近日，A股五大上市險企悉數(shù)披露2021年前2月保費成績單，合計攬收7141億保費，同比增長6.26%。
壽險業(yè)務(wù)方面，五家壽險公司，中國人壽、新華保險保費增速均超過1成，僅平安人壽保費增速有所下滑。財險業(yè)務(wù)方面，“老三家”中僅平安財險保費收入有所縮減，人保財險、太保財險保費規(guī)模維持上升態(tài)勢。
而保險板塊受益于資負共振，資產(chǎn)端在經(jīng)濟復(fù)蘇主線下，疊加海外債券利率上行推動長端利率修復(fù)的利好信號，各券商研究機構(gòu)紛紛發(fā)布唱多報告，認為保險股將迎來估值修復(fù)。
五上市險企財壽險業(yè)務(wù)分化明顯
壽險公司方面，中國人壽實現(xiàn)保費收入2540億元，依舊穩(wěn)坐“一哥”位置；平安人壽次之，實現(xiàn)保費收入1809.48億元；人保壽險、太保壽險、新華保險保費收入分別為1360.60億元、989.61億元、440.91億元。
從保費增速來看，5家壽險公司業(yè)務(wù)仍舊分化。其中，中國人壽和新華保險分別以11.4%、11.45%兩位數(shù)同比增速領(lǐng)先，人保壽險、太保壽險、平安人壽保費增速分別為9.58%、8.84%、-4.43%。
申萬研究表示，國壽保費增速高于同業(yè)，得益于連續(xù)19年至20年新單期繳增速高于同業(yè)拉動續(xù)期業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長，但在其主動清虛之下，人力同比下滑，壓制短期新單增速。
對于平安人壽保費增速下滑的原因，中國平安在回復(fù)投資者提問時表示，壽險保費收入增速下滑，主要是續(xù)期保費下滑導(dǎo)致。一方面，公司近年來主動調(diào)整，2019年、2020年“開門紅”規(guī)?？s減；另一方面，此前出售的3/5年繳費期保單繳費完畢。
的確，業(yè)務(wù)價值方面，綜合平安壽險及健康險業(yè)務(wù)來看，其中個人業(yè)務(wù)在今年1-2月收入保費1336.12億元，同比縮減3.66%，新業(yè)務(wù)為432.23億元，同比增長29.53%，漲幅近3成，續(xù)期業(yè)務(wù)則有14.18%的下滑幅度。
申萬研究認為，平安2月個人業(yè)務(wù)新單保費單月同比保持23.7%的持續(xù)反彈，續(xù)期業(yè)務(wù)負增長拖累總保費增速，但較1月的16.4%進一步收窄。去年疫情低基數(shù)疊加1月末重疾定義炒停部分新單于2月確認助力新單恢復(fù)性增長。
人保壽險前2月長險首年保費為197.65億元，同比縮減13.6%，其中躉交保費82億，同比下滑35.5%，而期交首年保費則達到115.65億，同比增長13.9%。期交續(xù)期保費則在實現(xiàn)16.1%的增幅后，達到217億元。
健康險及養(yǎng)老險公司方面，在疫情催化影響下，健康險發(fā)展勢頭迅猛，平安健康在前2月實現(xiàn)24.52億元保費收入，同比增長31.55%；人保健康同比增幅更高達90.09%，收入131.03億元，平安養(yǎng)老險亦實現(xiàn)42.78%的同比增幅，保費收入從上年同期的33.38億元，增至47.66億元。
財險公司方面，今年前兩月“老三家”合計實現(xiàn)原保險保費收入1503.33億元，同比增長2.39%。其中，人保財險實現(xiàn)保費收入807.38億元居于首位，平安財險、太保財險分別實現(xiàn)保費收入428.32億元和267.63億元。不過，從保費增速來看，太保財險以10.64%領(lǐng)先，人保財險稍有遜色，同比增速7.62%，平安財險則同比下滑10.05%。
從車險保費數(shù)據(jù)來看，人保財險車險業(yè)務(wù)進一步下滑，在同比縮水6.3%后達到362.74億元，業(yè)務(wù)規(guī)模占比調(diào)整至44.9%。而平安財險車險業(yè)務(wù)縮水12.8%后實現(xiàn)265.39億元。申萬研究認為，目前新車銷量同比快速反彈，低基數(shù)下車險單月保費增速轉(zhuǎn)正，車險綜改的新簽單影響已基本完整體現(xiàn)。
財險公司保費增長，主要來自意外傷害及健康險、農(nóng)險業(yè)務(wù)的增長帶動。以公布數(shù)據(jù)的2家公司來看，1月-2月，人保財險的農(nóng)險業(yè)務(wù)同比增長38.5%，達到66.16億元，意外傷害及健康險也實現(xiàn)了33.4%的同比增幅，達到241.49億元，業(yè)務(wù)占比已達3成。平安財險的意外與健康保險則同比上行20.65%，達到32.08億元。
保險股將迎來估值修復(fù)
二級市場方面，各券商研究機構(gòu)紛紛發(fā)布唱多報告認為，保險板塊受益于負債端與資產(chǎn)端雙雙修復(fù)，仍有望維持相對強勢。
安信證券分析師張經(jīng)緯認為，從基本面來看，受益于1月份重疾險炒停刺激影響、個險渠道隊伍恢復(fù)以及去年低基數(shù)，2月份險企龍頭個險新單增速恢復(fù)好于此前預(yù)期。長期利率保持在3.25%水平，加之險企重倉板塊如地產(chǎn)、金融股價上漲，也有助于資產(chǎn)端邊際改善。
開源證券也持相同看法，其表示，2月份保費收入數(shù)據(jù)確認了保險業(yè)經(jīng)營改善延續(xù)，新定義產(chǎn)品、健康服務(wù)升級有望進一步促進保險需求釋放，經(jīng)濟復(fù)蘇、去年保費低基數(shù)效應(yīng)、險企轉(zhuǎn)型等有望推動險企超預(yù)期增長，預(yù)計龍頭險企全年新業(yè)務(wù)價值可實現(xiàn)同比10%至20%的增長。通脹預(yù)期提升，利率上行則利好保險資產(chǎn)端。保險股資產(chǎn)端和負債端均有順周期屬性，將驅(qū)動保險股估值修復(fù)。
東興證券分析師劉嘉瑋還指出，美十年債利率上行勢頭不減，中美利差縮窄至170bp之內(nèi)，已近近年低點，利率上行或?qū)⒊掷m(xù)驅(qū)動保險估值上升，在負債端改善和利率上行共同推動下，保險板塊投資價值凸顯。
方正非銀團隊亦表示，年初流動性釋放后貨幣政策恢復(fù)常態(tài)，長債利率企穩(wěn)，增厚再投資收益，美國國債加息，國內(nèi)債市有望繼續(xù)保持向上態(tài)勢，利好險企固收類資產(chǎn)投資收益。同時，權(quán)益市場的溫和活躍也助推保險利差益擴大。當前保險行業(yè)對應(yīng)2021年P(guān)EV估值僅0.6倍-1倍，而當前行業(yè)處于由負周期向正周期跨越時段，對應(yīng)歷史估值中樞0.9倍-1.3倍，有近30%的修復(fù)空間。
信達證券則從利差角度分析指出，“近期保險股上漲動力來自通脹預(yù)期升溫。壽險以利差為主的盈利模式使得利率變動對其影響顯著，通脹預(yù)期上升對保險利潤、EV、償付能力均構(gòu)成正面影響。利潤方面，資產(chǎn)端來看，利率上行初期，到期或新增資產(chǎn)投資收益率上行而負債端較為剛性，體現(xiàn)在利差走闊。而負債端隨利率上行準備金計提規(guī)模下降，利潤得以釋放?！?/p>
此外，信達證券還表達了對健康險和養(yǎng)老險發(fā)展的長期看好，“2013年費改以來的重疾紅利逐漸消退，渠道為王的時代已過，未來重疾險將恢復(fù)正常增長。而健康險的滲透率的不足以及政策2萬億的托底將通過醫(yī)療險的大力發(fā)展來追趕?？紤]到基本醫(yī)療保障需求不足，醫(yī)保支出壓力加大，居民自付比例仍然較高，商業(yè)健康險賠付支出有限，以及老齡化加劇帶來的醫(yī)療需求提升，醫(yī)療險尤其是百萬醫(yī)療險仍有較大增長空間?！?/p>
光大證券亦認為，疫情沖擊減弱疊加經(jīng)濟復(fù)蘇，2021年險企業(yè)績將在低基數(shù)及順周期下反轉(zhuǎn)。保險股現(xiàn)階段為新周期起點，行業(yè)具有長期反彈的邏輯及保費收入新增量。從金融結(jié)構(gòu)頂層設(shè)計來看，保險納入居民資產(chǎn)配置的重要性不斷提升，財富管理的高端代理人轉(zhuǎn)型模式有望帶來新一輪價值提升。從發(fā)展階段來看，我國保險業(yè)向三四線下沉市場挖掘保費收入的深度和密度均有較大空間。（作者：吳敏）
轉(zhuǎn)自：華夏時報
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