年內(nèi)保險(xiǎn)指數(shù)跌幅達(dá)23.7% 五大上市險(xiǎn)企市值大縮水 保險(xiǎn)股還在“尋底”？

　　近期，上市險(xiǎn)企陸續(xù)披露的前5個(gè)月保費(fèi)讓保險(xiǎn)股再次成為市場熱點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，五大上市險(xiǎn)企前5個(gè)月共取得保費(fèi)(文中“保費(fèi)”均指“原保險(xiǎn)保費(fèi)”)收入約1.3萬億元，同比僅增長0.69%，增速停滯不前。在其他周期股基本面快速復(fù)蘇的背景下，保險(xiǎn)業(yè)的低增速，讓投資者大跌眼鏡。

　　在保險(xiǎn)股“股吧”，有投資者直呼“慘慘慘”！

　　歷來，保費(fèi)增速對(duì)保險(xiǎn)股走勢的影響最為直接，也是投資者研判保險(xiǎn)股基本面的最直觀數(shù)據(jù)。受保費(fèi)低增速拖累，今年上市險(xiǎn)企股價(jià)持續(xù)走低，東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)保險(xiǎn)指數(shù)跌幅達(dá)23.7%。截至6月18日，五大保險(xiǎn)股總市值合計(jì)為28354億元，較去年12月31日縮水6805億元，縮水19.4%，近兩成市值跌沒了。持續(xù)下挫后，機(jī)構(gòu)對(duì)保險(xiǎn)股的持股態(tài)度產(chǎn)生分化，有險(xiǎn)企大股東擇機(jī)賣出，也有機(jī)構(gòu)逢低加倉。多家券商機(jī)構(gòu)認(rèn)為，目前保險(xiǎn)股仍不見“拐點(diǎn)”，還在“尋底”。

　　多位業(yè)內(nèi)人士告訴《證券日報(bào)》記者，去年疫情對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的影響遠(yuǎn)比此前的預(yù)期更為深遠(yuǎn)，保費(fèi)增速要恢復(fù)至疫情前水平仍需時(shí)日。

　　一家壽險(xiǎn)公司總裁對(duì)記者表示，今年續(xù)期保費(fèi)對(duì)全行業(yè)保費(fèi)增速的拉動(dòng)不明顯，加之新單保費(fèi)增速下滑，使保費(fèi)增速承壓。此外，一些公司主動(dòng)轉(zhuǎn)型或改革，削減保險(xiǎn)營銷員數(shù)量，人力的下降短期對(duì)保費(fèi)也形成負(fù)面影響。因此，機(jī)構(gòu)雖長期看好保險(xiǎn)業(yè)增長前景，但行業(yè)短期業(yè)績承壓。

　　負(fù)債端與資產(chǎn)端雙雙承壓

　　在股吧，就某龍頭保險(xiǎn)股的持續(xù)下跌，一位投資者向股友們發(fā)問：“一年內(nèi)還能回到80元嗎？被深套了，前段時(shí)間想著行情好，賺點(diǎn)錢辦個(gè)好一點(diǎn)婚禮，現(xiàn)在每天睡不著，面對(duì)女朋友強(qiáng)顏歡笑，可她不知道我已經(jīng)娶不起她了?！?/p>

　　“深套”股民的保險(xiǎn)股不止上述1只。按證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類，在87個(gè)行業(yè)中，保險(xiǎn)業(yè)今年漲幅位列倒數(shù)第五；若按GICS二級(jí)行業(yè)分類，在24個(gè)行業(yè)中，保險(xiǎn)業(yè)漲幅位列各行業(yè)倒數(shù)第一；若按申萬二級(jí)行業(yè)分類，在102個(gè)行業(yè)中，保險(xiǎn)業(yè)位列倒數(shù)第二。

　　從個(gè)股來看，中國平安、中國太保、新華保險(xiǎn)、中國人壽、中國人保的股價(jià)年內(nèi)跌幅分別達(dá)23.8%、20.6%、19.4%、13%、9.9%。截至6月18日，中國平安、中國人壽、中國太保、中國人保、新華保險(xiǎn)的總市值分別為11900億元、9446億元、2932億元、2618億元、1458億元，較去年12月31日分別縮水4000億元、1405億元、762億元、286億元、351億元，合計(jì)縮水6805億元，縮水比例達(dá)19.4%。值得注意的是，隨著中國平安股價(jià)下挫，其與中國人壽的市值差距在進(jìn)一步縮小，此前，這兩大龍頭的市值差距呈持續(xù)擴(kuò)大態(tài)勢。

　　縱觀近五年保險(xiǎn)股走勢，雖然波動(dòng)較大，但受益于行業(yè)保費(fèi)持續(xù)增長，保險(xiǎn)股走勢呈現(xiàn)螺旋式上升態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，保險(xiǎn)指數(shù)從2015年12月31日的917點(diǎn)漲至2020年12月31日的1803點(diǎn)，接近翻倍。即使是2020年，經(jīng)過疫情的沖擊，除中國人保股價(jià)下跌之外，其他保險(xiǎn)股也均出現(xiàn)上漲。

　　但今年行業(yè)保費(fèi)的持續(xù)低增速終結(jié)了這一趨勢。今年前5個(gè)月，五大險(xiǎn)企共取得保費(fèi)收入約1.3萬億元，同比僅增長0.69%，保費(fèi)增速停滯不前。具體而言，中國人壽保費(fèi)收入達(dá)3864億元，同比增長4%；中國太保保費(fèi)收入1887.8億元，同比增長5%；新華保險(xiǎn)保費(fèi)收入826.7億元，同比增長5%；中國人保保費(fèi)收入2817.6億元，同比持平；中國平安保費(fèi)收入3610.8億元，同比下降6%。

　　若從5月份單月來看，保費(fèi)同比增速更“難看”。前5個(gè)月同比增速“四升一降”，5月份單月則“一升四降”。具體看，中國人壽、中國太保、中國平安、中國人保和新華保險(xiǎn)5月份單月的保費(fèi)收入同比分別增長3%、-1%、-5%、-8%、-14%。

　　5月份保費(fèi)數(shù)據(jù)出爐后的6月16日至6月18日，五大保險(xiǎn)股平均跌幅達(dá)3%。

　　華金證券分析師崔曉雁認(rèn)為，壽險(xiǎn)新單萎靡，且仍不見拐點(diǎn)，是板塊持續(xù)承壓的核心原因。上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)渠道改革考驗(yàn)定力，以往粗放式發(fā)展弊端加速暴露，內(nèi)外勤人員流失嚴(yán)重，在供需匹配差異越來越明顯下，新單幾乎難以回到2019年水平。

　　除負(fù)債端之外，投資端也是投資者預(yù)測險(xiǎn)企業(yè)績的重要指標(biāo)之一。令市場失望的是，今年以來，不少險(xiǎn)資龍頭下調(diào)了投資收益預(yù)期，主要原因是，險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，經(jīng)過過去兩年A股的大漲，部分險(xiǎn)資重倉標(biāo)的已出現(xiàn)泡沫。

　　中國人壽投資管理中心負(fù)責(zé)人張滌在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“A股長期向好趨勢不變，但指數(shù)經(jīng)過過去兩年上漲，出現(xiàn)了局部估值過高情形。”

　　信美相互人壽投資總監(jiān)阮洋表示，今年險(xiǎn)資整體投資難度不小。

　　太平資產(chǎn)管理有限公司黨委副書記、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人曹琦表示，權(quán)益市場分化加大了投資管理的難度。

　　可以“抄底”了嗎？

　　基于對(duì)保費(fèi)端與投資端的雙重?fù)?dān)憂，近期，機(jī)構(gòu)對(duì)保險(xiǎn)股的持股態(tài)度進(jìn)一步分化。有機(jī)構(gòu)大幅減持保險(xiǎn)股，亦有機(jī)構(gòu)逢低加倉。

　　6月18日，中國平安發(fā)布公告稱，持股5%以上股東卜蜂集團(tuán)有限公司(下稱“卜蜂集團(tuán)”)通過其下屬子公司于2021年1月1日至2021年6月16日期間，累計(jì)減持中國平安H股1.83億股，占總股本比例達(dá)1%。若按港股中國平安(2318.HK)今年1月1日到6月16日的區(qū)間成交均價(jià)90.81港元/股算，卜蜂集團(tuán)1.83億股的減持股份，合計(jì)金額約為166億港元。

　　稍前的5月24日，瑞士再保險(xiǎn)清倉了其持有的新華保險(xiǎn)7785.78萬股。此次減持完成后，瑞士再保險(xiǎn)不再持有新華保險(xiǎn)的股份。

　　也有機(jī)構(gòu)逢低加倉。近一個(gè)月(5月18日—6月18日)，北向資金凈買入中國平安13.1億元。期間，5月27日，貝萊德以每股平均價(jià)84.6港元增持中國平安H股2121.15萬股，總金額近18億港元，增持后，貝萊德的最新持股數(shù)量為3.87億股，持股比例5.19%。不過貝萊德增持后，中國平安H股繼續(xù)下跌，目前股價(jià)為77.45港元。

　　今年二季度以來截至6月19日，北向資金對(duì)中國太保與中國人保的持股量分別增加8.5%、43%。可見，隨著保險(xiǎn)股股價(jià)逐步下跌，一些外資機(jī)構(gòu)在逆市買入部分保險(xiǎn)股。

　　實(shí)際上，隨著股價(jià)持續(xù)走低，保險(xiǎn)股愈發(fā)“便宜”。目前，中國人壽、中國太保、中國人保、新華保險(xiǎn)、中國平安的市盈率(TTM)分別為15.3倍、11.9倍、11.4倍、9.1倍、8.3倍，處于歷史低位。

　　那么，當(dāng)下投資者可以“抄底”保險(xiǎn)股了嗎？

　　有些券商研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，若從長期投資角度來看，看好保險(xiǎn)股長期走勢；但短期來看，保險(xiǎn)股仍在“尋底”，投資者需謹(jǐn)慎。

　　東吳證券分析師胡翔表示，目前保險(xiǎn)股估值處于低位，投資者需靜待資產(chǎn)負(fù)債兩端修復(fù)。

　　平安證券研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，長期看好持續(xù)轉(zhuǎn)型、兼具β屬性的保險(xiǎn)板塊，但短期來看，基數(shù)壓力、競爭加劇、主動(dòng)轉(zhuǎn)型等多重影響下，新單修復(fù)速度相對(duì)較慢，負(fù)債端修復(fù)仍需觀測。

　　開源證券分析師高超認(rèn)為，預(yù)計(jì)保險(xiǎn)業(yè)上半年負(fù)債端整體維持弱復(fù)蘇趨勢，保險(xiǎn)股估值處于歷史低點(diǎn)，基本反映負(fù)債端承壓影響。

　　轉(zhuǎn)自：證券日報(bào)

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