險(xiǎn)資再“松綁”：適度放寬PE/VC要求 萬(wàn)億資金或進(jìn)軍投資大市場(chǎng)

　　近25萬(wàn)億的保險(xiǎn)業(yè)資金再次迎來(lái)松綁時(shí)刻。

　　7月14日，在國(guó)新辦2021年上半年銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)運(yùn)行發(fā)展情況舉行新聞發(fā)布會(huì)上，銀保監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張忠寧對(duì)外透露，將適度放寬保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金和股權(quán)投資基金的要求。而這一表示讓業(yè)界對(duì)于保險(xiǎn)資金的投資渠道再度拓寬引發(fā)關(guān)注。

　　“保險(xiǎn)資金從原先主投國(guó)家大型重點(diǎn)股權(quán)債權(quán)項(xiàng)目，到現(xiàn)在可以擁有更多的自主權(quán)參與市場(chǎng)化PE/VC的投資，是一個(gè)積極的信號(hào)，表明監(jiān)管層鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金更多的支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。事實(shí)上，從此前保險(xiǎn)資金參與一系列地方政府主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)基金如上海城市更新基金等動(dòng)作來(lái)看，保險(xiǎn)資金未來(lái)在這一領(lǐng)域也將從幕后走向臺(tái)前。”7月15日，上海一家大型保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)相關(guān)負(fù)責(zé)人接受《華夏時(shí)報(bào)》采訪(fǎng)時(shí)表示。

　　而在14日的發(fā)布會(huì)上，張忠寧也指出，對(duì)于保險(xiǎn)行業(yè)來(lái)說(shuō)，負(fù)債經(jīng)營(yíng)和保險(xiǎn)資金運(yùn)用是保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的兩個(gè)輪子，其中保險(xiǎn)資金運(yùn)用這個(gè)輪子不但對(duì)于保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)非常重要，對(duì)于經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展也正發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。近年來(lái)，銀保監(jiān)會(huì)貫徹落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于金融服務(wù)制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的決策部署，鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金發(fā)揮長(zhǎng)期、穩(wěn)定和價(jià)值投資者作用。通過(guò)股票、股權(quán)、債權(quán)、基金等形式，為制造業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)提供多層次資金支持。

　　值得一提的是，就在7月10日，來(lái)自中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)的信息顯示，太保私募基金管理有限公司近日完成私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人備案登記。太保私募基金由中國(guó)太保集團(tuán)旗下太保資產(chǎn)100%持股，注冊(cè)資本1億元，中國(guó)太保總裁傅帆出任董事長(zhǎng)。這也是國(guó)內(nèi)大型保險(xiǎn)巨頭所獲得的新一張投資牌照，未來(lái)不排除更多的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將申請(qǐng)私募投資牌照。

　　已有超4萬(wàn)億險(xiǎn)資投實(shí)體

　　除了銀行存款、債券、基金、股票等傳統(tǒng)的投資渠道，保險(xiǎn)資金獲得的自主投資權(quán)越來(lái)越大。

　　根據(jù)上述新聞發(fā)布會(huì)上的最新數(shù)據(jù)顯示，到2021年5月末，保險(xiǎn)資金通過(guò)投資企業(yè)債券、股票、基金、股權(quán)、資管產(chǎn)品等方式，直接投資制造業(yè)、能源、科技及相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域4.35萬(wàn)億元，占保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額的19.07%。保險(xiǎn)資管行業(yè)還積極創(chuàng)設(shè)保險(xiǎn)資管產(chǎn)品，參與投資高端裝備、人工智能、新一代信息技術(shù)等領(lǐng)域，對(duì)接高科技產(chǎn)業(yè)園和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，形成了一批典型項(xiàng)目。

　　而對(duì)于保險(xiǎn)資金在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主要工作是，張忠寧也在新聞發(fā)布會(huì)上指出，一是拓寬產(chǎn)業(yè)基金資金來(lái)源。支持保險(xiǎn)資金開(kāi)展創(chuàng)業(yè)投資、基金投資，設(shè)立成長(zhǎng)基金、新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)基金等私募基金，通過(guò)基金參與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展；二是加大股權(quán)直接投資力度。取消保險(xiǎn)資金開(kāi)展財(cái)務(wù)性股權(quán)投資的行業(yè)范圍限制，加大對(duì)制造業(yè)長(zhǎng)期股權(quán)性和資本性資金支持，與銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)形成錯(cuò)位發(fā)展和優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)；三是強(qiáng)化對(duì)上市企業(yè)的融資支持。保險(xiǎn)公司權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置監(jiān)管比例由“一刀切”改為八檔分級(jí)分類(lèi)管理，最高可達(dá)總資產(chǎn)的45%；四是豐富市場(chǎng)中長(zhǎng)期投資工具。引導(dǎo)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司發(fā)揮長(zhǎng)期資金管理的優(yōu)勢(shì)，積極創(chuàng)設(shè)債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃等保險(xiǎn)資管產(chǎn)品，以多元化的產(chǎn)品為制造業(yè)和企業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目提供融資支持；五是持續(xù)優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境。這五個(gè)方面是近年來(lái)銀保監(jiān)會(huì)在推動(dòng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用方面所做的一些工作。

　　對(duì)此，有保險(xiǎn)市場(chǎng)投資人士分析指出，目前保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到24.8萬(wàn)億元，權(quán)益類(lèi)投資規(guī)模為4.35萬(wàn)億元，占比還不到20%，如果按照最高45%的比例測(cè)算，那么將有13萬(wàn)億保險(xiǎn)資金可以進(jìn)一步獲得在大權(quán)益類(lèi)項(xiàng)下的自主投資權(quán)。

　　“即使提升一個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)于國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持都是相當(dāng)可觀(guān)的。比如中國(guó)平安此前參與的華夏幸福、方正集團(tuán)的接盤(pán)行為等，還有像太保集團(tuán)、泰康等參與上海城市更新基金的投資，雖然目前看不到具體的收益前景，但這無(wú)疑會(huì)減輕諸多大型項(xiàng)目的融資壓力。”對(duì)此，上海一家大型券商保險(xiǎn)業(yè)分析師孫嘉(化名)告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者。

　　值得關(guān)注的是，在國(guó)新辦的新聞發(fā)布會(huì)上，張忠寧還進(jìn)一步透露，下一步銀保監(jiān)會(huì)將持續(xù)地深化保險(xiǎn)資金運(yùn)用的市場(chǎng)化改革，支持保險(xiǎn)資金在依法合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)可控、商業(yè)可持續(xù)的原則下加大對(duì)先進(jìn)制造業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期資金支持。具體為完善監(jiān)管政策，修訂保險(xiǎn)資金投資金融產(chǎn)品的政策，將更多風(fēng)險(xiǎn)收益特征符合保險(xiǎn)資金需求的金融產(chǎn)品納入投資范圍。適度放寬保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金和股權(quán)投資基金的要求，豐富產(chǎn)業(yè)資金和科創(chuàng)類(lèi)基金長(zhǎng)期的資金來(lái)源；深化“放管服”改革，優(yōu)化資產(chǎn)支持計(jì)劃發(fā)行程序，提升產(chǎn)品發(fā)行效率；開(kāi)展產(chǎn)品創(chuàng)新，支持保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司發(fā)起設(shè)立長(zhǎng)期限產(chǎn)品，通過(guò)債權(quán)融資、股權(quán)融資、股權(quán)結(jié)合等形式，滿(mǎn)足企業(yè)多元化的融資需求。

　　險(xiǎn)企或?qū)⒓娂娚暾?qǐng)新牌照

　　監(jiān)管表態(tài)適度放寬保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金和股權(quán)投資基金的要求，意味著保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)進(jìn)軍PE/VC將進(jìn)行牌照申請(qǐng)。

　　記者了解到，7月10日來(lái)自中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)的信息顯示，太保私募基金管理有限公司近日完成私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人備案登記。

　　業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，隨著太保私募基金的設(shè)立，保險(xiǎn)系私募基金再次迎來(lái)擴(kuò)容。在政策鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金發(fā)揮長(zhǎng)期穩(wěn)健投資優(yōu)勢(shì)、保險(xiǎn)公司自身提高長(zhǎng)期投資回報(bào)水平訴求上升等多因素驅(qū)動(dòng)下，還有不少保險(xiǎn)公司正計(jì)劃申請(qǐng)?jiān)O(shè)立私募基金。

　　事實(shí)上，中國(guó)太保青睞私募股權(quán)投資有跡可循，自去年初任職中國(guó)太?？偛煤?，傅帆多次在公開(kāi)場(chǎng)合談及另類(lèi)資產(chǎn)的投資機(jī)遇。在今年4月召開(kāi)的公司業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，傅帆表示，在中長(zhǎng)期市場(chǎng)利率中樞下移的背景下，公司將基于自身風(fēng)險(xiǎn)偏好，在戰(zhàn)略資產(chǎn)配置中適當(dāng)增加權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)比例，并逐步加大未上市企業(yè)股權(quán)配置，以提高長(zhǎng)期投資回報(bào)水平。其還表示，太保在長(zhǎng)久期資產(chǎn)配置中，根據(jù)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，執(zhí)行“啞鈴策略”，側(cè)重于長(zhǎng)期利率債產(chǎn)品，以及包括未上市公司股權(quán)在內(nèi)的另類(lèi)資產(chǎn)，壓縮信用類(lèi)資產(chǎn)。

　　截至目前，保險(xiǎn)私募基金平臺(tái)已近20家。據(jù)中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)2021年5月發(fā)布的《2020-2021年保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)綜合調(diào)研數(shù)據(jù)(保險(xiǎn)資金運(yùn)用專(zhuān)題)》，截至2020年年末，保險(xiǎn)行業(yè)涉及投資資產(chǎn)總計(jì)20.1286 萬(wàn)億元，其中股權(quán)投資類(lèi)資產(chǎn)占比8%，對(duì)應(yīng)金額1.6103 萬(wàn)億元；股權(quán)投資大類(lèi)資產(chǎn)中，股權(quán)投資基金(非保險(xiǎn)系)占比23%，測(cè)算在股權(quán)投資基金中的存量險(xiǎn)資約為3703億元。而假設(shè)權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的20%配置在股權(quán)投資基金(非保險(xiǎn)系)，則涉及險(xiǎn)資金額為2.38萬(wàn)億元，也就是說(shuō)，與去年年末存量3703億元相比，有大約2萬(wàn)億元的金額上限敞口。

　　2020年11月13日，銀保監(jiān)會(huì)也發(fā)布了《關(guān)于保險(xiǎn)資金財(cái)務(wù)性股權(quán)投資有關(guān)事項(xiàng)的通知》(下稱(chēng)“通知”)，取消保險(xiǎn)資金財(cái)務(wù)性股權(quán)投資的行業(yè)限制，通過(guò)“負(fù)面清單+正面引導(dǎo)”機(jī)制，提升保險(xiǎn)資金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。在此之前，保險(xiǎn)資金財(cái)務(wù)性股權(quán)投資行業(yè)范圍受到諸多限制。新政打破了一些限制，允許保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)自主選擇投資行業(yè)范圍，擴(kuò)大保險(xiǎn)資金股權(quán)投資選擇面。

　　“險(xiǎn)資參與股權(quán)投資的方式主要有兩種：一是自主投資，自己招聘專(zhuān)業(yè)人才做自主的直接投資；另一種是以私募基金管理人(GP)為橋梁去實(shí)現(xiàn)股權(quán)投資。近年來(lái)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)自主直接投資的已經(jīng)越來(lái)越來(lái)多，主要集中于大型保險(xiǎn)公司。具備股權(quán)投資專(zhuān)業(yè)投資能力的投資人在保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)并不多，股權(quán)投資最重要的是估值，擁有定價(jià)能力的投資人主要在一些做主動(dòng)性股權(quán)投資的私募股權(quán)基金管理人中。因此，保險(xiǎn)資金未來(lái)也會(huì)加大和知名大型私募股權(quán)基金管理人的合作。”對(duì)此，上海一家大型私募合作人丁凌在7月16日告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者。

　　丁凌表示，與其他資本發(fā)起設(shè)立的PE平臺(tái)有所不同，保險(xiǎn)系PE投資的投資風(fēng)格體現(xiàn)出保險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期投資屬性。保險(xiǎn)資金是市場(chǎng)上的長(zhǎng)期資金，一般來(lái)說(shuō)體量都比較大，正是由于單筆投資規(guī)模較大，所以對(duì)項(xiàng)目的研判及后期運(yùn)營(yíng)也會(huì)花更多的時(shí)間和精力。在大體量資金的布局下，相較于其他系的PE平臺(tái)，保險(xiǎn)系PE通常追求可控風(fēng)險(xiǎn)下的合理回報(bào)，有限合伙人(LP)也更愿意與之進(jìn)行穩(wěn)定、長(zhǎng)期的合作。（作者：胡金華）

　　轉(zhuǎn)自：華夏時(shí)報(bào)

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