證券日?qǐng)?bào)：營銷員隊(duì)伍持續(xù)失血“摁住”了保險(xiǎn)股反彈？

　　投資者翹首以盼的三季報(bào)不僅沒能提振保險(xiǎn)股，還給了200余萬戶股東一記重拳。三季度，A股五大險(xiǎn)企合計(jì)凈利同比下滑36.6%，其中兩家凈利同比下滑更是超過50%。

　　五大險(xiǎn)企三季報(bào)發(fā)布后，本來出現(xiàn)了些許反彈跡象的保險(xiǎn)股K線圖又被“摁了下去”，首個(gè)交易日(11月1日)保險(xiǎn)板塊大跌5%。今年以來截至11月2日，保險(xiǎn)板塊(申萬二級(jí)行業(yè)分類)已跌去39%，跌幅位列A股各行業(yè)第一，這在保險(xiǎn)板塊歷史表現(xiàn)中極為罕見。

　　面對(duì)陰跌不止的保險(xiǎn)股，諸多疑問縈繞在投資者心頭：保險(xiǎn)業(yè)今年到底怎么了？保險(xiǎn)股何時(shí)觸底反彈？當(dāng)下抄底還是割肉？諸多困惑都指向一個(gè)問題：行業(yè)基本面怎么了？

　　要回答上述問題，就要先理解國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營規(guī)律，通俗講，險(xiǎn)企利潤由承保端和投資端這兩大“輪子”驅(qū)動(dòng)，對(duì)應(yīng)著承保利潤和投資收益，兩大“輪子”相互促進(jìn)時(shí)，險(xiǎn)企業(yè)績方能持續(xù)增長。但今年，內(nèi)外部因素導(dǎo)致這兩大輪子均“行駛緩慢”。

　　從承保端看，受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩及疫情影響，居民對(duì)長期大額支出及非必需品開支更為謹(jǐn)慎，作為可選消費(fèi)的保險(xiǎn)，遭遇極大增長壓力。另外，面對(duì)突如其來的新經(jīng)濟(jì)環(huán)境，險(xiǎn)企未能及時(shí)調(diào)整經(jīng)營策略，產(chǎn)品供需錯(cuò)配問題突出，行業(yè)保費(fèi)增速持續(xù)低迷。

　　從投資端看，目前險(xiǎn)資的配置格局是“固收為主權(quán)益為輔”，但固收資產(chǎn)投資收益與利率掛鉤，今年利率持續(xù)走低給險(xiǎn)資帶來極大挑戰(zhàn)。同時(shí)，今年權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)加劇，險(xiǎn)資降低了權(quán)益?zhèn)}位，通過權(quán)益市場(chǎng)獲取超額收益顯得較為困難。

　　因此，保險(xiǎn)股要觸底反彈，承保端與投資端要先有起色。不過，受制于險(xiǎn)資資產(chǎn)配置格局，險(xiǎn)企短期內(nèi)通過投資端提升經(jīng)營業(yè)績也頗為困難。

　　但險(xiǎn)企在承保端大有可為。近年來，在行業(yè)保費(fèi)中，人身險(xiǎn)占比超過七成。同樣，A股五大上市險(xiǎn)企中，人身險(xiǎn)也貢獻(xiàn)了超過七成的保費(fèi)與利潤。因此，人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)觸底反彈是保險(xiǎn)股出現(xiàn)拐點(diǎn)的重要先行指標(biāo)。進(jìn)一步分析，上市險(xiǎn)企人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)要反彈的一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)是保險(xiǎn)營銷員數(shù)量企穩(wěn)，尤其是優(yōu)質(zhì)保險(xiǎn)營銷員數(shù)量穩(wěn)步提升。從這個(gè)角度來說，哪家險(xiǎn)企能快速夯實(shí)優(yōu)質(zhì)保險(xiǎn)營銷員隊(duì)伍，就能最快走出困境。

　　但隨著保險(xiǎn)營銷員收入下滑及險(xiǎn)企主動(dòng)“清虛”，今年以來，上市險(xiǎn)企合計(jì)營銷員數(shù)量二季度末較去年末銳減82萬人，較2019年末減少110.6萬人。三季度營銷員進(jìn)一步流失，截至三季度末中國平安、中國人壽營銷員數(shù)量分別為70.6萬、98萬，較二季度末分別下降19.5%、14.8%。

　　營銷員快速流失壓制高價(jià)值業(yè)務(wù)增速。數(shù)據(jù)顯示，因人力流失，頭部壽險(xiǎn)公司第三季度長期期交業(yè)務(wù)及新業(yè)務(wù)價(jià)值均出現(xiàn)負(fù)增長，個(gè)別險(xiǎn)企新業(yè)務(wù)價(jià)值同比下滑超過30%。此外，大量營銷員流失后，留下許多孤兒保單，孤兒保單續(xù)保率普遍較低，這需要險(xiǎn)企計(jì)提較多準(zhǔn)備金，進(jìn)一步壓制險(xiǎn)企利潤增速。

　　因此，險(xiǎn)企當(dāng)下除了要在投資端優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，提升投資能力之外，更要在承保端盡快變革保險(xiǎn)營銷員管理體制，刷新保險(xiǎn)營銷員組織架構(gòu)、考核體系、激勵(lì)機(jī)制等頂層設(shè)計(jì)，以彌補(bǔ)巨量保險(xiǎn)營銷員流失后的產(chǎn)能“窟窿”。（作者：蘇向杲）

　　轉(zhuǎn)自：證券日?qǐng)?bào)

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