今年首例險(xiǎn)資舉牌出現(xiàn) 前海人壽因被動(dòng)持有寶新置地觸發(fā)

　　中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)披露的數(shù)據(jù)顯示，前海人壽近日因被動(dòng)持有寶新置地而觸發(fā)舉牌。這也是2022年發(fā)生的第一起險(xiǎn)資舉牌事件。

　　去年以來(lái)，險(xiǎn)資進(jìn)入舉牌低迷期。中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)披露的數(shù)據(jù)顯示，2021年險(xiǎn)資僅舉牌1家公司。此外，險(xiǎn)資還取消了2起此前的舉牌計(jì)劃。在險(xiǎn)企人士看來(lái)，險(xiǎn)資在去年舉牌行動(dòng)消極，一方面與權(quán)益資產(chǎn)的配置難度提升、舉牌風(fēng)險(xiǎn)增加有關(guān)，另一方面與保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整、險(xiǎn)資失去舉牌動(dòng)力有關(guān)。

　　險(xiǎn)資舉牌熱情持續(xù)低迷

　　值得注意的是，此次中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)披露的2022年首例險(xiǎn)資舉牌，并非是險(xiǎn)資主動(dòng)進(jìn)行的。

　　2015年5月份，前海人壽境外投資受托管理人太平資管參與港股上市公司世達(dá)科技(現(xiàn)更名為“寶新金融”)的定向增發(fā)申購(gòu)，彼時(shí)前海人壽持股占世達(dá)科技總股本的比例為19.58%。后來(lái)因上市公司進(jìn)行增發(fā)，前海人壽持股占比有所稀釋。截至目前，前海人壽合計(jì)持有寶新金融42.2億股，占總股本的比例為13.44%。

　　2021年末，寶新金融發(fā)布公告稱，擬將其持有的另一家港股上市公司寶新置地31.6億股(占寶新置地總股本的57.77%)股份按寶新金融現(xiàn)有股東的持股比例分配給各股東。此次重組完成后，前海人壽仍直接持有寶新金融13.44%的股份，同時(shí)被動(dòng)持有寶新置地7.77%的股份，因此觸發(fā)被動(dòng)舉牌。

　　前海人壽近日表示，公司已向銀保監(jiān)會(huì)報(bào)送《前海人壽保險(xiǎn)股份有限公司關(guān)于被動(dòng)持有寶新置地集團(tuán)有限公司股票的報(bào)告》。后續(xù)公司將恪守監(jiān)管要求，在充分保障保險(xiǎn)資金投資利益的前提下，履行信息披露等相關(guān)義務(wù)，確保保險(xiǎn)資金運(yùn)用合法合規(guī)。

　　去年以來(lái)，險(xiǎn)資的舉牌熱情明顯降溫?！蹲C券日?qǐng)?bào)》記者在統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，2015年共有36次上市公司被險(xiǎn)資舉牌，達(dá)到歷史峰值。2016年至2019年，險(xiǎn)資舉牌略有降溫，舉牌上市公司次數(shù)分別為11次、10次、10次、9次。2020年，受疫情影響，A股與港股市場(chǎng)部分個(gè)股持續(xù)下挫，出現(xiàn)一大批低估值個(gè)股，險(xiǎn)資舉牌熱情回升，舉牌次數(shù)達(dá)到23次。2021年，險(xiǎn)資舉牌再次降溫，全年僅舉牌1次。

　　2021年11月24日，國(guó)壽集團(tuán)發(fā)布關(guān)于舉牌華融H股的公告稱，公司通過(guò)QDII賬戶出資方式參與華融非公開(kāi)發(fā)行H股。交易完成后，國(guó)壽集團(tuán)持有華融H股股票占其H股股本的比例將從0上升至7.2609%，觸發(fā)舉牌，這也是去年險(xiǎn)資進(jìn)行的唯一一次舉牌。

　　去年，險(xiǎn)資還終止了兩起舉牌計(jì)劃。2021年1月18日，中國(guó)人壽宣布終止舉牌廣百股份。2021年3月18日，中國(guó)人壽宣布終止增持并舉牌萬(wàn)達(dá)信息。

　　多因素影響舉牌積極性

　　在險(xiǎn)企人士來(lái)看，險(xiǎn)資不再熱衷舉牌，與內(nèi)外部多重因素有關(guān)。

　　從外部因素來(lái)看，中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)段國(guó)圣表示，去年以來(lái)，險(xiǎn)資權(quán)益資產(chǎn)配置中出現(xiàn)諸多新特征，包括供給端產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)集中度提升、資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)向新經(jīng)濟(jì)傾斜等，增加了權(quán)益投資難度。此外，很多新興成長(zhǎng)行業(yè)處于滲透率提升早期，成長(zhǎng)空間巨大，但缺乏估值體系的歷史參照。

　　中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)的調(diào)研顯示，險(xiǎn)資更偏好穩(wěn)健成長(zhǎng)類企業(yè)。截至2021年末，險(xiǎn)資持股比例超過(guò)10%的A股上市公司有30家，以商業(yè)銀行、實(shí)體經(jīng)濟(jì)的行業(yè)龍頭企業(yè)為主。但去年以來(lái)，險(xiǎn)資偏愛(ài)的白馬龍頭股普遍出現(xiàn)較大回撤。一方面“核心資產(chǎn)”有回撤壓力，另一方面新興賽道股有估值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，權(quán)益市場(chǎng)諸多新風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)出現(xiàn)壓制了險(xiǎn)資舉牌的熱情。

　　受制于險(xiǎn)資對(duì)權(quán)益資產(chǎn)配置難度的增加，去年以來(lái)，險(xiǎn)資對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的配置規(guī)模整體呈收縮態(tài)勢(shì)。截至2021年11月末，險(xiǎn)資配置股票與證券投資基金的余額為2.88萬(wàn)億元，占險(xiǎn)資運(yùn)用總額的12.3%，明顯低于2020年末(13.8%)和2019年末(13.2%)的配置水平。

　　此外，險(xiǎn)資偏好的舉牌標(biāo)的也出現(xiàn)較大變化。從近幾年的舉牌情況來(lái)看，2015年之前，險(xiǎn)資熱衷于舉牌地產(chǎn)公司，曾轟動(dòng)資本市場(chǎng)的“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”就是典型代表之一。2016年至2020年期間，險(xiǎn)資舉牌的對(duì)象比較偏愛(ài)低估值、高股息的地產(chǎn)股、金融股、公用事業(yè)股。不過(guò)，個(gè)別險(xiǎn)資在舉牌地產(chǎn)股時(shí)蒙受巨大損失，險(xiǎn)企開(kāi)始重新評(píng)估地產(chǎn)企業(yè)債務(wù)違約對(duì)險(xiǎn)企投資端的影響，加速出清地產(chǎn)股。去年以來(lái)，中國(guó)人壽先后減持萬(wàn)科A、招商蛇口；泰康人壽減持保利發(fā)展、陽(yáng)光城；和諧健康減持金融街；君康人壽減持了首開(kāi)股份。

　　安永中國(guó)精算與保險(xiǎn)咨詢服務(wù)主管合伙人付振平對(duì)記者表示，險(xiǎn)資從房地產(chǎn)股權(quán)、債券投資轉(zhuǎn)向物業(yè)投資，是出于控制風(fēng)險(xiǎn)的原則。

　　華安財(cái)險(xiǎn)黨委副書記饒雪剛也認(rèn)為，房地產(chǎn)監(jiān)管不斷趨嚴(yán)，行業(yè)景氣度不斷下降。融資收緊后，對(duì)房企的償債能力帶來(lái)較大沖擊。

　　除受上述外部因素影響之外，保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)部保費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化，也導(dǎo)致險(xiǎn)資很難再以萬(wàn)能險(xiǎn)等途徑為舉牌提供“彈藥”。

　　銀保監(jiān)會(huì)披露的數(shù)據(jù)顯示，2021年前11個(gè)月，代表萬(wàn)能險(xiǎn)保費(fèi)的“保戶投資款新增交費(fèi)”5681億元，同比下滑14%。在2015年險(xiǎn)企舉牌過(guò)程中，萬(wàn)能險(xiǎn)曾是為舉牌提供資金的“彈藥庫(kù)”。銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2015年、2016年，萬(wàn)能險(xiǎn)保費(fèi)同比增速分別高達(dá)95%、55%，一批中小險(xiǎn)企的萬(wàn)能險(xiǎn)保費(fèi)甚至飆增數(shù)倍，不少險(xiǎn)企通過(guò)萬(wàn)能險(xiǎn)提供的“彈藥”在二級(jí)市場(chǎng)大肆舉牌收購(gòu)。

　　自2016年之后，監(jiān)管部門引導(dǎo)行業(yè)回歸保險(xiǎn)主業(yè)，險(xiǎn)企利用萬(wàn)能險(xiǎn)資金舉牌上市公司的現(xiàn)象大幅減少。即使是險(xiǎn)資舉牌頻次較高的2020年，險(xiǎn)資舉牌的資金來(lái)源也多為自有資金或傳統(tǒng)壽險(xiǎn)賬戶，而非萬(wàn)能險(xiǎn)賬戶。2021年以來(lái)，保險(xiǎn)業(yè)整體保費(fèi)收入萎靡不振，疊加權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)加劇，險(xiǎn)資的舉牌熱情再次下降。（作者：蘇向杲）

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