透視2021年保險(xiǎn)業(yè)股權(quán)拍賣：股權(quán)估值回歸理性 股東資質(zhì)審查趨嚴(yán)

　　2022年伊始，保險(xiǎn)業(yè)已發(fā)生兩起股權(quán)司法拍賣事宜。復(fù)星聯(lián)合健康19.5%股權(quán)、君康人壽3.2%股權(quán)相繼公告，將以市場(chǎng)價(jià)的七折作為起拍價(jià)進(jìn)行公開(kāi)司法拍賣。

　　另?yè)?jù)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者不完全統(tǒng)計(jì)，2021年保險(xiǎn)業(yè)共發(fā)起9宗股權(quán)司法拍賣，集中于民生人壽、財(cái)新吉祥人壽、中華財(cái)險(xiǎn)、亞太財(cái)險(xiǎn)、大童保險(xiǎn)5家保險(xiǎn)公司的小額股權(quán)。而涉及的股東均因債務(wù)、民事案件、無(wú)力償還等原因被法院強(qiáng)制執(zhí)行。

　　業(yè)內(nèi)專家對(duì)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者分析表示，宏觀經(jīng)濟(jì)背景下，部分股東的盈利能力和現(xiàn)金流承壓，對(duì)持有的保險(xiǎn)公司股權(quán)進(jìn)行出質(zhì)之后無(wú)法按期償還借款。而一般來(lái)說(shuō)，中小型保險(xiǎn)公司的小股東實(shí)力相對(duì)較弱，容易出現(xiàn)糾紛與流動(dòng)性問(wèn)題。同時(shí)，隨著保險(xiǎn)行業(yè)的發(fā)展，也體現(xiàn)出保險(xiǎn)公司股權(quán)估值回歸理性。另外，在當(dāng)前“嚴(yán)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)”的大背景下，股東資質(zhì)的審查也會(huì)更嚴(yán)一些。

　　標(biāo)的集中于中小型險(xiǎn)企

　　2022年伊始，復(fù)星聯(lián)合健康、君康人壽相繼公告，將公開(kāi)拍賣部分股權(quán)。其中，復(fù)星聯(lián)合健康19.5%股權(quán)的原持有人廣東宜華房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司列為被執(zhí)行人，并將起拍價(jià)定為市場(chǎng)評(píng)估價(jià)值的70%。

　　無(wú)獨(dú)有偶，君康人壽3.2%股權(quán)的原持有人為福州天策實(shí)業(yè)有限公司，而此次拍賣涉及杉杉控股有限公司與福州天策的民事案件。與復(fù)星聯(lián)合健康的起拍價(jià)打折情況一致，君康人壽3.2%股權(quán)較評(píng)估價(jià)同樣縮水達(dá)30%。

　　而據(jù)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者不完全統(tǒng)計(jì)，2021年保險(xiǎn)業(yè)共發(fā)起9宗股權(quán)司法拍賣。而被拍賣的標(biāo)的聚焦于中小型保險(xiǎn)公司的小額股權(quán)。其中，民生人壽、中華財(cái)險(xiǎn)2021年均發(fā)生3起小額股權(quán)司法拍賣事宜。另外，2021年保險(xiǎn)業(yè)的股權(quán)司法拍賣還涉及財(cái)信吉祥人壽、亞太財(cái)險(xiǎn)及大童保險(xiǎn)。

　　同時(shí)，部分股權(quán)因流拍而再次發(fā)起拍賣的現(xiàn)象也不罕見(jiàn)。其中，有些股權(quán)遭降價(jià)拍賣，有些股權(quán)則繼續(xù)拆分成小額股權(quán)再拍賣。

　　2021年5月，財(cái)信吉祥人壽發(fā)布股東湖南嘉宇實(shí)業(yè)有限公司所持的4000萬(wàn)股權(quán)將法拍。向上追溯，該筆股權(quán)早在2019年10月就已公開(kāi)在司法拍賣平臺(tái)，因相關(guān)原因拍賣交易并未成功。因此，該筆股權(quán)被再次公開(kāi)拍賣，而起拍價(jià)則降價(jià)20%。

　　2021年7月，司法拍賣平臺(tái)上先后出現(xiàn)3次中華財(cái)險(xiǎn)的部分股權(quán)。7月2日，中華財(cái)險(xiǎn)的二股東中融新大集團(tuán)有限公司因債務(wù)危機(jī)，將拍賣所持的中華財(cái)險(xiǎn)63333萬(wàn)股股權(quán)。評(píng)估價(jià)為10.69億元，對(duì)應(yīng)每股單價(jià)1.69元。起拍價(jià)為96215.4936萬(wàn)元，折合約1.52元/股。雖折價(jià)拍賣，該筆股權(quán)最終還是以流拍告終。7月19日，中融新大集團(tuán)有限公司拆分股權(quán)16888萬(wàn)股，起拍價(jià)按照每股1.5192元，合計(jì)25656.2496萬(wàn)元。而該筆股權(quán)仍舊遭流拍后，再次于7月25日發(fā)起司法拍賣。

　　首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險(xiǎn)系副主任李文中對(duì)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者表示，首先，中小型保險(xiǎn)公司的小股東一般實(shí)力相對(duì)較弱，容易出現(xiàn)糾紛與流動(dòng)性問(wèn)題，有時(shí)被迫用所持有的股權(quán)償債。其次，近年來(lái)保險(xiǎn)行業(yè)相對(duì)低迷，部分財(cái)務(wù)類小股東的持股收益收益不理想，有借司法拍賣退出的可能。

　　普華永道中國(guó)金融業(yè)管理咨詢合伙人周瑾?jiǎng)t對(duì)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者指出，重點(diǎn)是宏觀經(jīng)濟(jì)和實(shí)體企業(yè)經(jīng)營(yíng)承壓，部分股東的盈利能力和現(xiàn)金流出現(xiàn)問(wèn)題，在對(duì)持有的保險(xiǎn)公司股權(quán)進(jìn)行出質(zhì)之后無(wú)法按期償還借款，從而觸發(fā)股權(quán)拍賣和法院強(qiáng)制執(zhí)行的情形。

　　險(xiǎn)企股權(quán)估值回歸理性

　　從接盤(pán)方信息來(lái)看，2021年出現(xiàn)的上述9宗保險(xiǎn)股權(quán)拍賣，僅有3宗出現(xiàn)了接盤(pán)方。以上被接盤(pán)的3宗股權(quán)分別來(lái)自財(cái)信吉祥人壽、亞太財(cái)險(xiǎn)、大童保險(xiǎn)。

　　實(shí)際上，亞太財(cái)險(xiǎn)的17.3%股權(quán)原來(lái)由新華聯(lián)控股有限公司持有，經(jīng)歷前后三次法院司法拍賣遭流拍后，由法院裁定將新華聯(lián)控股有限公司持有的亞太財(cái)險(xiǎn)17.3%股權(quán)，對(duì)應(yīng)出資額約6.92億元交付民生信托，以抵償相應(yīng)債務(wù)。

　　而大童保險(xiǎn)的32.98%股權(quán)則由德弘資本領(lǐng)投，招商局創(chuàng)投、眾為資本、華蓋資本聯(lián)合收購(gòu)，投資額超15億元。

　　針對(duì)接盤(pán)方比較難尋、部分股權(quán)降價(jià)后仍流拍的現(xiàn)象，普華永道中國(guó)金融業(yè)管理咨詢合伙人周瑾對(duì)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者表示，可從三個(gè)方面來(lái)分析。第一，由于保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展面臨的壓力加大，過(guò)去幾年增速放緩，股東回報(bào)水平以及預(yù)期下降，保險(xiǎn)公司股權(quán)估值也回歸理性，保險(xiǎn)公司股權(quán)吸引力降低。第二，在宏觀經(jīng)濟(jì)背景下，部分原有股東或潛在投資人的盈利能力和現(xiàn)金流都承壓，出資能力受影響，在接盤(pán)問(wèn)題上有心無(wú)力。第三，監(jiān)管趨嚴(yán)，銀保監(jiān)會(huì)對(duì)股東資質(zhì)和資金來(lái)源加強(qiáng)穿透和規(guī)范管理，國(guó)資委也嚴(yán)控產(chǎn)業(yè)對(duì)金融的投資，一些有出資意愿的股東并不能得以放行。

　　首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險(xiǎn)系副主任李文中則對(duì)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者表示，首先，通常情況下，保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)類股權(quán)相比戰(zhàn)略類股權(quán)和控股類股權(quán)的市場(chǎng)吸引力會(huì)低一些。其次，近年來(lái)保險(xiǎn)行業(yè)相對(duì)低迷，持股收益下降會(huì)降低中小型保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)類股權(quán)的市場(chǎng)吸引力。再次，某些中小型保險(xiǎn)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定，管理層變動(dòng)較快，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)管理陷入困境，使得財(cái)務(wù)類股權(quán)更缺乏吸引力。另外，在當(dāng)前“嚴(yán)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)”的大背景下，監(jiān)管部門對(duì)股東資質(zhì)的審查會(huì)更嚴(yán)一些。

　　針對(duì)中小型保險(xiǎn)公司在尋求股東方時(shí)，李文中建議，保險(xiǎn)公司股東選擇的重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)是控制類股東和戰(zhàn)略類股東，一般來(lái)說(shuō)這類股東應(yīng)當(dāng)具有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，能夠隨著保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)的發(fā)展有持續(xù)出資能力來(lái)保障保險(xiǎn)公司的償付能力。當(dāng)然，如果能夠同時(shí)給保險(xiǎn)公司帶來(lái)業(yè)務(wù)資源會(huì)更好。

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)

　　【版權(quán)及免責(zé)聲明】凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時(shí)須獲得授權(quán)并注明來(lái)源“中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場(chǎng)。版權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀