“情緒底”到了？機(jī)構(gòu)說(shuō)當(dāng)前已無(wú)需悲觀！大型險(xiǎn)企節(jié)后加倉(cāng)！

　　節(jié)后三個(gè)交易日，上證指數(shù)走出了“三連陽(yáng)”，市場(chǎng)震蕩向好的跡象越來(lái)越明顯。2月9日，上證指數(shù)、深成指和創(chuàng)業(yè)板指均收紅，成交量也有所放大，特別是創(chuàng)業(yè)板指反彈1.3%，結(jié)束了之前跌跌不休的走勢(shì)，給市場(chǎng)吃了一顆“定心丸”。

　　賽道股是否已經(jīng)調(diào)整到位？后市機(jī)會(huì)幾何？上證報(bào)記者近日采訪了多家公私募、險(xiǎn)企投資機(jī)構(gòu)，對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行了解讀。

　　在機(jī)構(gòu)看來(lái)，積極的因素正在積累，當(dāng)下時(shí)點(diǎn)已經(jīng)無(wú)需悲觀。另一方面，雖然確定看好“穩(wěn)增長(zhǎng)”的投資邏輯，但機(jī)構(gòu)仍將“真成長(zhǎng)”作為重點(diǎn)布局方向，認(rèn)為雙輪驅(qū)動(dòng)下，春季行情依然值得期待。

　　買方機(jī)構(gòu)：當(dāng)前已經(jīng)無(wú)需悲觀

　　持續(xù)反彈中，主板和創(chuàng)業(yè)板的分化依然讓市場(chǎng)有所擔(dān)憂。對(duì)此，機(jī)構(gòu)普遍表示，近期創(chuàng)業(yè)板的調(diào)整主要受傳聞引發(fā)，而且恐慌情緒已經(jīng)有明顯的修復(fù)跡象，積極的因素正在積累。今日創(chuàng)業(yè)板的反彈，或成為市場(chǎng)到達(dá)“情緒底”的佐證。

　　華夏基金表示，主流賽道的調(diào)整主要是受利空消息及傳聞?dòng)绊?，但目前已?jīng)不宜過(guò)度悲觀。從內(nèi)外部因素來(lái)看，一方面，由于海外市場(chǎng)企穩(wěn)，導(dǎo)致A股節(jié)前持續(xù)調(diào)整的主要風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)緩和；另一方面，當(dāng)前對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度的擔(dān)憂已經(jīng)緩解，而后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)效果初步顯現(xiàn)，基本面信心也有望逐漸得到重塑。

　　銀華基金也認(rèn)為，雖然外部不確定性依然存在，但疫情以來(lái)，我國(guó)貨幣政策一直秉持“以我為主，以穩(wěn)為主”的基調(diào)，前期的克制為當(dāng)前留下了充分空間。現(xiàn)在“政策底”已經(jīng)確認(rèn)，對(duì)外部壓力的擔(dān)憂殺出了階段性的“情緒底”，市場(chǎng)大概率逐步修復(fù)。長(zhǎng)期來(lái)看，當(dāng)前滬深300估值已經(jīng)回落至歷史均值下方，從風(fēng)險(xiǎn)收益比看仍有可為空間。

　　星石投資坦言，雖然當(dāng)前市場(chǎng)較為混亂，但積極的因素正在積累，比如穩(wěn)增長(zhǎng)政策已逐步發(fā)力，政策效果將于今年晚些時(shí)候體現(xiàn)在宏觀數(shù)據(jù)上。與此同時(shí)，制造業(yè)企業(yè)對(duì)市場(chǎng)發(fā)展前景持較樂(lè)觀態(tài)度，“預(yù)期轉(zhuǎn)弱”的壓力或已出現(xiàn)邊際緩解，多個(gè)行業(yè)也處于合理估值區(qū)間，市場(chǎng)仍存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　大型險(xiǎn)資：加倉(cāng)“穩(wěn)增長(zhǎng)”板塊

　　“1月份尤其是春節(jié)以來(lái)，我們一直在增加權(quán)益?zhèn)}位水平。”一家大型保險(xiǎn)資管公司權(quán)益投資經(jīng)理透露說(shuō)，今年的市場(chǎng)不會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)A股依舊看好。“宏觀經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境是穩(wěn)中求進(jìn)，放眼全球，A股市場(chǎng)的投資價(jià)值依舊有相對(duì)吸引力，我們堅(jiān)定看好A股投資機(jī)會(huì)。”

　　大型險(xiǎn)企具體加倉(cāng)了哪些板塊？

　　從記者采訪到的信息來(lái)看，基本圍繞“穩(wěn)增長(zhǎng)”“高景氣”“超跌股”這些主題詞展開(kāi)。

　　上述大型保險(xiǎn)資管公司投資經(jīng)理透露，A股近期連續(xù)調(diào)整之后，成長(zhǎng)型股票已經(jīng)跌至合理價(jià)格，依舊看好消費(fèi)和科技行業(yè)。“此外，預(yù)計(jì)一些估值修復(fù)、穩(wěn)增長(zhǎng)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在今年會(huì)有投資機(jī)會(huì)，目前公司正在積極布局?！?/p>

　　“我們預(yù)判，A股的下探空間有限，耐心等待市場(chǎng)的磨底，對(duì)未來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)不必悲觀?！币患掖笮捅ｋU(xiǎn)機(jī)構(gòu)量化投資經(jīng)理表示，目前市場(chǎng)反應(yīng)有些過(guò)度，此次下跌與海外風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有關(guān)系，這方面的風(fēng)險(xiǎn)已基本釋放?！拔磥?lái)，隨著上市公司年報(bào)的陸續(xù)披露，一些數(shù)據(jù)表現(xiàn)不錯(cuò)的企業(yè)依舊有投資機(jī)會(huì)?！?/p>

　　另一家大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)權(quán)益投資負(fù)責(zé)人透露，隨著超跌反彈窗口期的來(lái)臨，投資機(jī)會(huì)主要集中三方面：

　　一是，逆周期政策發(fā)力背景下，基建等“穩(wěn)增長(zhǎng)”板塊將有階段性表現(xiàn)；

　　二是，看好疫情受損、業(yè)績(jī)觸底反彈的航空、酒店、旅游等消費(fèi)行業(yè)龍頭股；

　　三是，尋找政策阻力小、景氣度維持高位的板塊，比如“碳中和”主題下的新能源汽車和清潔能源產(chǎn)業(yè)鏈，以及與“專精特新”相關(guān)的半導(dǎo)體、生物制藥、機(jī)械，等等。

　　“我們認(rèn)為，今年A股市場(chǎng)將會(huì)呈現(xiàn)一個(gè)壓力逐步緩解、前景逐漸明朗的過(guò)程。低碳經(jīng)濟(jì)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)等一些新興領(lǐng)域，在技術(shù)進(jìn)步與政策支持的推動(dòng)下正加速發(fā)展。立足當(dāng)前，我們重點(diǎn)關(guān)注兩大低估值主線：一是金融地產(chǎn)鏈、基建鏈；二是大資金參與度比較低的中小市值股?！北本┮患抑匈Y保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)權(quán)益部負(fù)責(zé)人表示。

　　為何險(xiǎn)企在此時(shí)點(diǎn)冷靜加倉(cāng)？觸發(fā)險(xiǎn)企的投資態(tài)度轉(zhuǎn)向積極的因素有哪些？

　　多位保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)權(quán)益投資負(fù)責(zé)人表示，從基本面出發(fā)，引發(fā)近期股指持續(xù)下跌的市場(chǎng)負(fù)面因素主要集中在：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)落地是否達(dá)到預(yù)期，寬信用效果是否不佳；擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)快收緊貨幣政策，海外流動(dòng)性壓力向國(guó)內(nèi)傳導(dǎo)；擔(dān)心下跌過(guò)程中形成資金面負(fù)反饋等等。

　　但他們表示，有多個(gè)驅(qū)動(dòng)因素觸發(fā)險(xiǎn)企的投資態(tài)度轉(zhuǎn)向積極。

　　一是，1月中旬，央行強(qiáng)調(diào)“避免信貸塌方”后，據(jù)他們了解到的草根調(diào)研顯示，1月下旬信貸投放明顯發(fā)力，受益于票據(jù)和城投平臺(tái)的沖量，預(yù)計(jì)1月全月新增信貸總量好于市場(chǎng)此前預(yù)期。

　　二是，從美股、美債等資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)來(lái)看，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)收緊預(yù)期已經(jīng)有較大部分計(jì)入甚至短期超調(diào)，海外貨幣政策預(yù)期引導(dǎo)帶來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng)最大階段在逐步消化，且國(guó)內(nèi)貨幣政策仍在確定性放松周期中。

　　三是，春節(jié)前微觀層面出現(xiàn)系列“穩(wěn)市場(chǎng)”的指導(dǎo)性信號(hào)，包括公募基金宣布大規(guī)模自購(gòu)、部分明星基金放開(kāi)大額申購(gòu)等。

　　穩(wěn)增長(zhǎng)真成長(zhǎng)雙線驅(qū)動(dòng)

　　值得注意的是，雖然確定看好“穩(wěn)增長(zhǎng)”的投資邏輯，但成長(zhǎng)股依然是不少機(jī)構(gòu)的“心頭好”，特別是經(jīng)過(guò)前期的深度調(diào)整，不少機(jī)構(gòu)已將成長(zhǎng)股作為接下來(lái)重點(diǎn)布局的方向。

　　“左手穩(wěn)增長(zhǎng)右手真成長(zhǎng)，雙輪驅(qū)動(dòng)下春季行情依然可期?！睖弦晃活^部私募創(chuàng)始人如是說(shuō)。

　　銀華基金坦言，短期來(lái)看“穩(wěn)增長(zhǎng)”仍是能見(jiàn)度最高的主線，看好消費(fèi)板塊與地產(chǎn)基建產(chǎn)業(yè)鏈的表現(xiàn)。成長(zhǎng)股雖然短期或仍有盤整需求，但配置性價(jià)比已顯著抬升，將沿著科技創(chuàng)新周期和國(guó)家戰(zhàn)略方向，尋找年內(nèi)增速高且具備中長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯的主線。

　　聚鳴投資創(chuàng)始人劉曉龍也表示：“幾個(gè)具備代表性的龍頭賽道的龍頭股，其估值水平已經(jīng)從之前偏高調(diào)整至目前基本合理的狀態(tài)，雖然還談不上低估，但是從超過(guò)一年的角度來(lái)看，持有大概率沒(méi)有問(wèn)題?！?/p>

　　賽道股的春天何時(shí)到來(lái)

　　調(diào)研中，機(jī)構(gòu)對(duì)近期波動(dòng)較大的醫(yī)藥、新能源、傳媒、信創(chuàng)等賽道也作了具體的分析。

　　醫(yī)藥

　　丹奕投資認(rèn)為，醫(yī)藥板塊持續(xù)下跌主要是因?yàn)樽罱鼛啄晷枨髠?cè)的改革不斷深化，導(dǎo)致很多產(chǎn)品未來(lái)的空間變得不可預(yù)期。此外，持續(xù)了5-6年的創(chuàng)新紅利也在逐漸消退，行業(yè)開(kāi)始變得內(nèi)卷。在這樣的大背景下，投資主要關(guān)注需求可預(yù)期，景氣度穩(wěn)定向上或者競(jìng)爭(zhēng)格局不斷優(yōu)化的細(xì)分行業(yè)，如醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈上游的科研試劑、設(shè)備、部分原料藥細(xì)分領(lǐng)域(競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化)，選擇估值可接受的優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期投資。

　　新能源

　　北京一家百億級(jí)私募人士表示，新能源板塊的下跌更多源自市場(chǎng)對(duì)于估值的恐高，不過(guò)經(jīng)過(guò)下跌后，部分細(xì)分賽道估值中長(zhǎng)期來(lái)看已經(jīng)較為合理，因此該板塊仍是公司目前重倉(cāng)的方向。具體來(lái)看，電源端的新能源化、電網(wǎng)端的輸配網(wǎng)改造、用能終端的電氣化改造以及各環(huán)節(jié)的儲(chǔ)能配套等領(lǐng)域均值得關(guān)注。

　　傳媒

　　關(guān)于去年下半年以來(lái)表現(xiàn)活躍的傳媒股，銀河文體娛樂(lè)基金經(jīng)理盧軼喬表示，受芯片性能大幅提升、軟件算法持續(xù)迭代、電池密度不斷加大等技術(shù)快速進(jìn)步的影響，文娛產(chǎn)業(yè)將在新一代互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用蓬勃成長(zhǎng)的背景下，出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)基本面的巨大變革。從估值來(lái)看，中證文體休閑指數(shù)已經(jīng)自2015年5452點(diǎn)下跌到目前的1739點(diǎn)，期間經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的盤整消化，向上空間依然較大。

　　信創(chuàng)

　　華夏基金認(rèn)為，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)有望迎來(lái)新一輪景氣周期。公司分析稱，2022年1月6日，《“十四五”推進(jìn)國(guó)家政務(wù)信息化規(guī)劃》發(fā)布，明確提出“加快建設(shè)數(shù)字政府，提高政務(wù)服務(wù)水平”，PC、辦公軟件、OA、PC操作系統(tǒng)等直接和前端業(yè)務(wù)相關(guān)的各領(lǐng)域有望迎來(lái)新一輪發(fā)展紅利；從行業(yè)角度，金融信創(chuàng)在2020年、2021年啟動(dòng)較好，而國(guó)產(chǎn)中間件、國(guó)產(chǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)、國(guó)產(chǎn)服務(wù)器CPU及服務(wù)器操作系統(tǒng)也在過(guò)去2年間經(jīng)歷了重點(diǎn)行業(yè)試點(diǎn)的實(shí)踐歷練，有望在重點(diǎn)行業(yè)取得更高的滲透率，可關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)電子政務(wù)、工業(yè)軟件、元宇宙拉動(dòng)下的云、基礎(chǔ)應(yīng)用等投資、數(shù)字貨幣以及網(wǎng)絡(luò)安全等方向。

　　轉(zhuǎn)自： 上海證券報(bào)

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