非銀行金融行業(yè)：積極把握市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)下的低估值保險(xiǎn)股配置價(jià)值

　　低估值+利率抬升趨勢(shì)顯現(xiàn)+市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)，保險(xiǎn)板塊行情高漲。本周保險(xiǎn)指數(shù)漲幅達(dá)10.4%，年初以來(lái)漲幅8%，較滬深300 超額收益達(dá)15%。我們認(rèn)為此輪行情主要受市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)疊加利率抬升趨勢(shì)，以及低估值優(yōu)勢(shì)共同導(dǎo)致：1)年初以來(lái)醫(yī)藥、TMT、食品飲料等板塊走勢(shì)低迷，市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)，對(duì)高股息低估值的藍(lán)籌板塊青睞度逐步提升；2)節(jié)后中債十年期國(guó)債到期收益率小幅抬升9bps，此外，美聯(lián)儲(chǔ)多次釋放出較強(qiáng)的加息信號(hào)，傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，利率水平?jīng)]有較明顯的下行壓力，反之有較大的上行驅(qū)動(dòng)力，對(duì)于以持有至到期為主的保險(xiǎn)資金債券投資來(lái)說(shuō)呈現(xiàn)出顯著利好。我們認(rèn)為壽險(xiǎn)負(fù)債端目前仍未顯現(xiàn)較為明顯的好轉(zhuǎn)跡象，但1M21新舊重疾險(xiǎn)切換導(dǎo)致的高基數(shù)效應(yīng)已經(jīng)消散，對(duì)于代理人隊(duì)伍近兩年轉(zhuǎn)型的效果值得期待；商車(chē)費(fèi)改下的車(chē)險(xiǎn)已步入量質(zhì)齊升通道。保險(xiǎn)板塊估值持續(xù)處于歷史低位水平，市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)下的行情有望持續(xù)，建議把握配置機(jī)遇。

　　互聯(lián)互通新進(jìn)展，深交所和瑞士、德國(guó)市場(chǎng)納入。證監(jiān)會(huì)2 月11 日發(fā)布了《境內(nèi)外證券交易所互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)定》，主要包括六方面內(nèi)容：1)拓展適用范圍，境內(nèi)方面，將深交所符合條件的上市公司納入，境外方面，拓展到瑞士、德國(guó)；2)對(duì)融資型CDR 作出安排；3)調(diào)整財(cái)務(wù)信息及內(nèi)部控制披露要求；4)優(yōu)化年報(bào)披露內(nèi)容；5)明確權(quán)益變動(dòng)披露義務(wù)；6)明確重大資產(chǎn)重組適用規(guī)則。拓展優(yōu)化境內(nèi)外資本市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制，是推進(jìn)制度型開(kāi)放的務(wù)實(shí)舉措，有利于拓寬雙向融資渠道，支持企業(yè)依法依規(guī)用好國(guó)內(nèi)國(guó)際兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源融資發(fā)展，提高中國(guó)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，為境內(nèi)外投資者提供更為豐富的投資品種?；ヂ?lián)互通機(jī)制的市場(chǎng)范圍逐漸拓寬，不僅將為券商持續(xù)帶來(lái)增量跨境業(yè)務(wù)，也將持續(xù)提升我國(guó)券商的中長(zhǎng)期國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

　　券商方面，市場(chǎng)流動(dòng)性與政策面雙擊下，繼續(xù)看好板塊跨年春季行情，選取基本面優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，維持行業(yè)看好評(píng)級(jí)。當(dāng)前仍然首推衍生品主線(xiàn)，推薦中信證券(600030，增持)、華泰證券(601688，增持)，建議關(guān)注中金公司(03908，未評(píng)級(jí))；其次，可持續(xù)關(guān)注大公募主線(xiàn)，推薦廣發(fā)證券(000776，買(mǎi)入)、興業(yè)證券(601377，增持)。

　　多元金融方面，A股推薦高空作業(yè)平臺(tái)(AWP)租賃商龍頭華鐵應(yīng)急(603300，買(mǎi)入)；港股推薦融資租賃龍頭遠(yuǎn)東宏信(03360，買(mǎi)入)及亞太飛機(jī)租賃龍頭中銀航空租賃(02588，增持)；美股推薦全球資管龍頭貝萊德(BLACKROCK)(BLK.N，增持)及第三方高凈值財(cái)管龍頭諾亞財(cái)富(NOAH.N，買(mǎi)入)。

　　保險(xiǎn)方面，隊(duì)伍清虛下的規(guī)模探底逐步形成，留存下的隊(duì)伍產(chǎn)能有所提升，開(kāi)門(mén)紅有望逐步開(kāi)啟；財(cái)險(xiǎn)拐點(diǎn)已至，期待保費(fèi)與COR 的同步改善；權(quán)益市場(chǎng)展望樂(lè)觀，投資上限放開(kāi)更添向上彈性?？春梅e極推動(dòng)改革，以科技賦能與交叉銷(xiāo)售提升產(chǎn)能的大型險(xiǎn)企，維持行業(yè)看好評(píng)級(jí)。后續(xù)建議關(guān)注中國(guó)平安(601318，買(mǎi)入)、中國(guó)太保(601601，未評(píng)級(jí))、友邦保險(xiǎn)(01299，未評(píng)級(jí))。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)券商業(yè)績(jī)與估值的壓制；監(jiān)管超預(yù)期趨嚴(yán)； 長(zhǎng)端利率超預(yù)期下行；多元金融領(lǐng)域相關(guān)政策風(fēng)險(xiǎn)。

　　轉(zhuǎn)自：東方證券

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