保險(xiǎn)資金加碼股權(quán)投資：PE各顯神通吸引險(xiǎn)資

隨著近年相關(guān)政策鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金參與股權(quán)投資，眾多保險(xiǎn)公司除了自主發(fā)起私募機(jī)構(gòu)創(chuàng)建PE產(chǎn)品，還加大對(duì)第三方PE機(jī)構(gòu)產(chǎn)品的股權(quán)投資力度。

保險(xiǎn)資金擴(kuò)大PE投資版圖，再下一城。

近日，中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司新增投資無(wú)錫國(guó)壽成達(dá)股權(quán)投資中心（有限合伙）。

資料顯示，無(wú)錫國(guó)壽成達(dá)股權(quán)投資中心（有限合伙）在今年2月25日成立，執(zhí)行事務(wù)合伙人為國(guó)壽成達(dá)（上海）健康醫(yī)療股權(quán)投資管理有限公司，經(jīng)營(yíng)范圍包括私募股權(quán)投資、投資管理、資產(chǎn)管理等。

記者獲悉，中國(guó)人壽參與投資的這只股權(quán)投資基金，將主要投向健康醫(yī)療產(chǎn)業(yè)相關(guān)的企業(yè)，與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)形成緊密互動(dòng)，為中國(guó)人壽打造“保險(xiǎn)+醫(yī)療+健康管理”的生態(tài)。

在一位國(guó)內(nèi)大型股權(quán)投資機(jī)構(gòu)合伙人看來(lái)，這也是近年保險(xiǎn)資金持續(xù)加碼股權(quán)投資的一個(gè)縮影。

值得注意的是，去年底銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)關(guān)于修改保險(xiǎn)資金運(yùn)用領(lǐng)域部分規(guī)范性文件的通知》（下稱(chēng)“47號(hào)文”），不但取消此前保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金單只基金募集規(guī)模不得超過(guò)5億元的限制，還允許保險(xiǎn)資金投資由非保險(xiǎn)類(lèi)金融機(jī)構(gòu)實(shí)際控制的股權(quán)投資基金，為保險(xiǎn)資金擴(kuò)大股權(quán)投資范疇提供新的政策支持。

一位保險(xiǎn)公司股權(quán)投資部門(mén)主管向記者透露，今年以來(lái)，他們與多家行業(yè)頭部PE/VC機(jī)構(gòu)密切溝通，后者積極邀請(qǐng)保險(xiǎn)公司投資他們的新發(fā)PE/VC產(chǎn)品。

“目前，我們對(duì)此保持相對(duì)謹(jǐn)慎的投資策略?！彼毖浴＞科湓颍阂皇?，保險(xiǎn)公司需全面評(píng)估這些PE/VC基金是否契合保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃，即股權(quán)投資與保險(xiǎn)主營(yíng)業(yè)務(wù)形成互補(bǔ)，目前他所在的保險(xiǎn)公司更傾向投資專(zhuān)注新藥研發(fā)、AI診療、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、生物科技等領(lǐng)域的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)；二是，保險(xiǎn)公司會(huì)認(rèn)真查驗(yàn)股權(quán)投資基金是否符合相關(guān)規(guī)定，比如《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)暫行辦法》（下稱(chēng)“79號(hào)文”）規(guī)定，保險(xiǎn)公司所投資的股權(quán)投資基金，要求后者應(yīng)當(dāng)具有確定的投資目標(biāo)、投資方案、投資策略、投資標(biāo)準(zhǔn)、投資流程、后續(xù)管理、收益分配和基金清算安排等，也令保險(xiǎn)公司的盡職調(diào)查與投資決策流程相對(duì)較長(zhǎng)。

記者多方了解到，隨著保險(xiǎn)資金持續(xù)擴(kuò)大股權(quán)投資規(guī)模，眾多創(chuàng)投機(jī)構(gòu)正期待相關(guān)部門(mén)能進(jìn)一步放寬保險(xiǎn)資金開(kāi)展股權(quán)投資的行業(yè)限制與金額上限，簡(jiǎn)化投后報(bào)備流程，適當(dāng)提高風(fēng)險(xiǎn)容忍度，促進(jìn)保險(xiǎn)資金更大范疇地參與股權(quán)投資。

上述國(guó)內(nèi)大型股權(quán)投資機(jī)構(gòu)合伙人向記者指出，當(dāng)前國(guó)內(nèi)股權(quán)投資市場(chǎng)仍然缺乏“長(zhǎng)期投資資金”，若更多保險(xiǎn)資金能積極涉足股權(quán)投資，不但能引導(dǎo)更多長(zhǎng)期資金流入國(guó)內(nèi)高科技產(chǎn)業(yè)投資，助力中國(guó)產(chǎn)業(yè)迭代升級(jí)，還能促進(jìn)私募股權(quán)投資領(lǐng)域的募資“機(jī)構(gòu)化”，助力創(chuàng)投行業(yè)良性發(fā)展。

保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)“雙管齊下”加碼股權(quán)投資

據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)的備案信息，不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，由保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立的私募基金管理人數(shù)量約18家，其中，一些保險(xiǎn)集團(tuán)已發(fā)起設(shè)立2家私募管理人，比如中國(guó)人壽發(fā)起了國(guó)壽股權(quán)投資公司與國(guó)壽金石資管公司；平安集團(tuán)創(chuàng)設(shè)了平安創(chuàng)贏資本管理公司與平安基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司；泰康保險(xiǎn)設(shè)立了北京泰康投資管理公司與泰康健康產(chǎn)業(yè)基金管理公司。

目前，這些保險(xiǎn)系私募基金管理人累計(jì)成立了105個(gè)私募股權(quán)基金。

“在這105只保險(xiǎn)系私募股權(quán)基金里，很多都是基于單個(gè)股權(quán)投資項(xiàng)目而設(shè)立?！币晃槐ｋU(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置部負(fù)責(zé)人向記者透露。究其原因，此前保險(xiǎn)公司對(duì)企業(yè)項(xiàng)目的股權(quán)投資需要審批，加之保險(xiǎn)公司需權(quán)衡考核機(jī)制與項(xiàng)目投資周期的匹配問(wèn)題，采取“一項(xiàng)目一基金”的投資方式相對(duì)穩(wěn)妥。

值得注意的是，目前在105只保險(xiǎn)系私募股權(quán)基金里，已有24只產(chǎn)品完成清算。

他向記者分析說(shuō)，這背后，是這些基金產(chǎn)品所投資的單個(gè)項(xiàng)目已完成上市或并購(gòu)?fù)顺觯偈瓜嚓P(guān)基金產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)清算。

隨著近年相關(guān)政策鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金參與股權(quán)投資，眾多保險(xiǎn)公司除了自主發(fā)起私募機(jī)構(gòu)創(chuàng)建PE產(chǎn)品，還加大對(duì)第三方PE機(jī)構(gòu)產(chǎn)品的股權(quán)投資力度。

一位獲得保險(xiǎn)公司注資的股權(quán)投資基金創(chuàng)始人向記者透露，贏得保險(xiǎn)公司LP出資的最大好處，是PE基金的存續(xù)與投資期限相對(duì)較長(zhǎng)，即便短期經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)較大，PE基金也可以通過(guò)跨周期投資，實(shí)現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定的投資回報(bào)。

“因此，我們很少涉足高估值的Pre-ipo中后期項(xiàng)目投資，反而將大部分資金投向處于成長(zhǎng)期的高科技企業(yè)?！彼硎尽Ｔ趯?shí)際操作過(guò)程，要做好這項(xiàng)工作，仍需做好很多“平衡”——比如有些保險(xiǎn)公司要兼顧考核機(jī)制與投資周期的匹配，也會(huì)建議先投資一些能盡快上市的中后期項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)較高的DPI（現(xiàn)金回報(bào)率）；此外，個(gè)別保險(xiǎn)公司特別看中保險(xiǎn)資金的投資安全性，個(gè)別項(xiàng)目存在“明股實(shí)債”的投資操作。

“目前對(duì)我們挑戰(zhàn)最大的，是保險(xiǎn)公司要求PE機(jī)構(gòu)投資方向需與保險(xiǎn)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)形成互補(bǔ)，建議我們加大AI醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)健康管理、新藥研發(fā)等方面的股權(quán)投資，我們不得不調(diào)整投資策略?！边@位股權(quán)投資基金創(chuàng)始人直言。若相關(guān)部門(mén)能進(jìn)一步放寬保險(xiǎn)資金開(kāi)展股權(quán)投資的行業(yè)限制與金額上限，持續(xù)提升保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)容忍度，無(wú)疑將促進(jìn)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)更靈活地開(kāi)展投資，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)資金股權(quán)投資的更高經(jīng)濟(jì)效應(yīng)與社會(huì)價(jià)值。

險(xiǎn)資涉足早期項(xiàng)目股權(quán)投資“挑戰(zhàn)不少”

多位創(chuàng)投機(jī)構(gòu)人士直言，要吸引保險(xiǎn)資金增加對(duì)創(chuàng)投基金與早期項(xiàng)目的投資，操作難度依然不小。

“在47號(hào)文取消保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金單只基金募集規(guī)模不得超過(guò)5億元的限制后，我們接觸過(guò)一些行業(yè)頭部創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，但雙方從接觸到達(dá)成投資共識(shí)，仍有相當(dāng)長(zhǎng)的路要走?！鼻笆霰ｋU(xiǎn)公司股權(quán)投資部主管向記者直言。

究其原因：一是，保險(xiǎn)公司高層仍擔(dān)心早期項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)較高，除非創(chuàng)投機(jī)構(gòu)承諾提供投資安全墊條款，否則他們不大會(huì)貿(mào)然同意出資；二是，保險(xiǎn)公司還發(fā)現(xiàn)部分創(chuàng)投機(jī)構(gòu)未必符合相關(guān)規(guī)定，比如79號(hào)文規(guī)定保險(xiǎn)公司所投資的股權(quán)投資基金，需擁有具有確定的投資目標(biāo)、投資方案、投資策略、投資標(biāo)準(zhǔn)、投資流程、后續(xù)管理、收益分配和基金清算安排等，但在盡職調(diào)查過(guò)程，保險(xiǎn)公司發(fā)現(xiàn)部分創(chuàng)投機(jī)構(gòu)缺乏短、中、長(zhǎng)期的行業(yè)投資策略與投資實(shí)施方案，針對(duì)不同投資項(xiàng)目的資金分配預(yù)案，以及詳盡的投后管理制度等；三是，多數(shù)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的投資范圍相當(dāng)分散，難以滿(mǎn)足保險(xiǎn)公司的“保險(xiǎn)+醫(yī)療”“保險(xiǎn)+康養(yǎng)”等業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃訴求。

他告訴記者，其間他建議創(chuàng)投機(jī)構(gòu)不妨考慮創(chuàng)建專(zhuān)門(mén)投向生物科技、AI醫(yī)療、新藥研發(fā)的創(chuàng)投產(chǎn)品，以契合保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)協(xié)同互補(bǔ)要求。但部分創(chuàng)投機(jī)構(gòu)擔(dān)心，此舉會(huì)引起其他出資人LP的不滿(mǎn)，因?yàn)檫@些LP擔(dān)心創(chuàng)投機(jī)構(gòu)會(huì)將部分優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目?jī)?yōu)先提供給為保險(xiǎn)公司創(chuàng)設(shè)的創(chuàng)投基金，影響其他LP的投資權(quán)益。

多位創(chuàng)投機(jī)構(gòu)人士直言，若相關(guān)部門(mén)能盡早建立險(xiǎn)資股權(quán)投資指引制度，鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金投向更多符合國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)初創(chuàng)項(xiàng)目，上述操作難題就會(huì)迎刃而解。

這位保險(xiǎn)公司股權(quán)投資部主管向記者透露，目前他們正研究探索保險(xiǎn)資金參與創(chuàng)投基金與早期項(xiàng)目股權(quán)投資的考核標(biāo)準(zhǔn)與投資決策流程，希望能通過(guò)一些“成功案例”，帶動(dòng)保險(xiǎn)資金穩(wěn)步加快投資創(chuàng)投基金的步伐。

　　轉(zhuǎn)自：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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