信用風(fēng)險(xiǎn)事件或侵蝕險(xiǎn)企利潤(rùn) 多公司計(jì)提減值損失

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      信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)險(xiǎn)企的部分投資正帶來(lái)不利影響，其利潤(rùn)或受到侵蝕。

????從中債資信評(píng)估有限責(zé)任公司（下稱“中債資信”）7月份發(fā)布的29份險(xiǎn)企跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告中，《證券日?qǐng)?bào)》記者發(fā)現(xiàn)，多家保險(xiǎn)公司投資的債券和信托等項(xiàng)目出現(xiàn)了信用風(fēng)險(xiǎn)事件。與此同時(shí)，近日部分險(xiǎn)企在對(duì)償付能力報(bào)告進(jìn)行解釋時(shí)，也提及部分投資項(xiàng)目的信用風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。這些事件或?qū)?duì)險(xiǎn)企利潤(rùn)產(chǎn)生侵蝕，大多數(shù)公司已經(jīng)計(jì)提了減值損失。

????盡管債券等固收資產(chǎn)出現(xiàn)了一些信用風(fēng)險(xiǎn)事件，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，作為險(xiǎn)資投資的基礎(chǔ)配置，固收類產(chǎn)品仍然將維持很高比例。但與上一年的占比相比，各險(xiǎn)企升降各異，在債券等固收領(lǐng)域，險(xiǎn)企的風(fēng)險(xiǎn)偏好也有所不同。相關(guān)機(jī)構(gòu)研究指出，下半年債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)仍然較高，金融機(jī)構(gòu)需要做好防范。

????部分債券和信托項(xiàng)目現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)

????“債券市場(chǎng)違約事件從2016年以來(lái)不斷增加，信托業(yè)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)率也由2017年年底的0.50%上升至今年一季度末的3.02%。中小險(xiǎn)企對(duì)投資收益的依賴性較高，在宏觀經(jīng)濟(jì)下行、信用風(fēng)險(xiǎn)事件持續(xù)增加的背景下，中小險(xiǎn)企面臨的債券信托等投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)事件也不斷增加?！蹦潮ｋU(xiǎn)資管公司固收業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人陳棟（化名）對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

????從渤海人壽近日發(fā)布的二季度償付能力報(bào)告看，其在一季度階段性盈利后二季度再度陷入虧損，該公司對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，主要原因在于“投資業(yè)務(wù)配置的部分信托產(chǎn)品存在交易對(duì)手信用違約，利潤(rùn)受到個(gè)別投資資產(chǎn)計(jì)提大額減值的影響?！痹摴颈硎荆掷m(xù)大力推動(dòng)相關(guān)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)化解工作，最大程度降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)對(duì)其利潤(rùn)的影響。

????中債資信發(fā)布的金融機(jī)構(gòu)跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告也提及了諸多案例。

????具體來(lái)看，長(zhǎng)城人壽持有的固定收益類產(chǎn)品（包括公募債券和信托計(jì)劃）發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)的金額為18.1億元，目前已計(jì)提資產(chǎn)減值13.08億元，對(duì)利潤(rùn)造成侵蝕。

????7月24日，中債資信在民生人壽保險(xiǎn)股份有限公司跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告中指出，截至2019年年末，該公司1.5億元公募債面臨信用風(fēng)險(xiǎn)事件，已計(jì)提減值0.91億元；同時(shí)，其面臨1億元不動(dòng)產(chǎn)計(jì)劃底層資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)事件，目前資產(chǎn)仍處于處置中階段，需關(guān)注這些資產(chǎn)資金回收情況?！翱傮w看，公司投資風(fēng)格較為穩(wěn)健，投資收益率有所上升，但需關(guān)注投資收益波動(dòng)性和部分面臨信用風(fēng)險(xiǎn)事件資產(chǎn)的資金回收情況及未來(lái)投資收益率穩(wěn)定性情況。”中債資信指出。

????此外，根據(jù)中債資信報(bào)告，在投資方面，英大泰和財(cái)險(xiǎn)涉及違約項(xiàng)目金額2.5億元，計(jì)提0.65億元減值損失，需關(guān)注后續(xù)處置進(jìn)展。

????中國(guó)社會(huì)科學(xué)院保險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心副主任王向楠對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，在低利率環(huán)境下，由于來(lái)自行業(yè)內(nèi)外的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，保險(xiǎn)負(fù)債的成本沒(méi)有同等程度的下降，所以險(xiǎn)企需要追求更高的投資回報(bào)，這就需要適當(dāng)提升投資的風(fēng)險(xiǎn)容忍度，包括更多配置股權(quán)類資產(chǎn)、房地產(chǎn)和另類資產(chǎn)，也包括投資更低信用等級(jí)的固定收益產(chǎn)品，這也是很多發(fā)達(dá)國(guó)家的情況。

????王向楠指出，險(xiǎn)企的投資通常不復(fù)雜、嵌套少，很容易穿透到底層，但可能沒(méi)有充分認(rèn)識(shí)到基礎(chǔ)性的資產(chǎn)、過(guò)去較好資質(zhì)的債務(wù)人也可能違約。多險(xiǎn)企面臨債券信托等投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)事件，既有市場(chǎng)整體環(huán)境的原因，也反映出不少險(xiǎn)企的風(fēng)險(xiǎn)判斷能力較弱。

????“一般而言，高等級(jí)的信用債收益率較低，各機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好不同，部分機(jī)構(gòu)愿意冒一定風(fēng)險(xiǎn)去博取更高的投資收益?！币晃槐ｋU(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

????固收仍是主力

????從險(xiǎn)企的大類資產(chǎn)配置來(lái)看，固定收益類資產(chǎn)仍然是險(xiǎn)企最主要的配置領(lǐng)域。不過(guò)，不同險(xiǎn)企的投資策略有明顯差異，多數(shù)公司權(quán)益類投資資產(chǎn)占比有所上升。

????陳棟表示，隨著債券市場(chǎng)和非標(biāo)資產(chǎn)收益率的同步下降，大部分險(xiǎn)企均面臨資產(chǎn)負(fù)債成本收益錯(cuò)配，通過(guò)積極布局“固收收益+”資產(chǎn)，同時(shí)加大權(quán)益類資產(chǎn)和另類資產(chǎn)的配置。

????具體來(lái)看，中華聯(lián)合保險(xiǎn)集團(tuán)投資資產(chǎn)仍以固定收益類產(chǎn)品和信托計(jì)劃為主，但固定收益類資產(chǎn)占比由2018年的49.67%下降至43.69%，權(quán)益類投資占比由2018年的12.96%大幅升至20.31%。

????農(nóng)銀人壽固定收益類資產(chǎn)占比為43.65%，同比下降6.82個(gè)百分點(diǎn)，權(quán)益類資產(chǎn)占比上升4.62個(gè)百分點(diǎn)至12.71%，不動(dòng)產(chǎn)類資產(chǎn)和其他金融資產(chǎn)占比分別為22.74%和15.94%，基本保持穩(wěn)定。

????而民生人壽投資資產(chǎn)中的固定收益類資產(chǎn)2019年的占比為57.01%，較2018年上升2.17個(gè)百分點(diǎn)，權(quán)益類資產(chǎn)占比21.01%，較上年上升3.17個(gè)百分點(diǎn)。百年人壽2019年固定收益類資產(chǎn)占比從2018年的47.51%提升到55.83%。泰康養(yǎng)老保險(xiǎn)公司投資資產(chǎn)中的固定收益類占比48.49%，較上年上升11.55個(gè)百分點(diǎn)，權(quán)益類資產(chǎn)占比上升10.08個(gè)百分點(diǎn)至22.87%，流動(dòng)性資產(chǎn)和其他金融資產(chǎn)占比分別為3.31%和25.33%。

????從險(xiǎn)企的債券投資來(lái)看，各公司采取的策略也有所不同?！肮潭ㄊ找尜Y產(chǎn)是險(xiǎn)企進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債匹配的基本工具，在險(xiǎn)資運(yùn)用中有基礎(chǔ)性地位，所以該領(lǐng)域的違約風(fēng)險(xiǎn)上升對(duì)險(xiǎn)資的影響很大?！蓖跸蜷硎荆U(xiǎn)企需要改進(jìn)投資決策的流程方法、吸引更專業(yè)的投資人才以及積累經(jīng)驗(yàn)。

????下半年還需持續(xù)關(guān)注信用風(fēng)險(xiǎn)

????信用風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的影響可能還沒(méi)到結(jié)束的時(shí)候。

????中國(guó)銀行研究院7月28日發(fā)布研報(bào)指出，未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性以及杠桿率的攀升可能會(huì)繼續(xù)提升企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)。因此，金融機(jī)構(gòu)在加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度的同時(shí)，也要做好風(fēng)險(xiǎn)防范。

????同時(shí)，中誠(chéng)信研究院指出，上半年債券新增違約主體11家，較去年同期下降超過(guò)40%，債券違約規(guī)模共計(jì)566.61億元，同比增加12%。下半年信用債到期壓力大，疫情沖擊下部分發(fā)行人償債壓力較大，疊加下半年信用債凈融資額度有限，債券市場(chǎng)違約率或反彈至0.75%左右。

????王向楠認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)在快速反彈后仍然面臨多種固有約束和新的不確定性，市場(chǎng)流動(dòng)性沒(méi)有進(jìn)一步寬松的跡象，中小企業(yè)整體上的經(jīng)營(yíng)狀況和融資環(huán)境仍沒(méi)有明顯改善，所以下半年或明年的債市和信托的違約風(fēng)險(xiǎn)更加值得關(guān)注。

????在陳棟看來(lái)，目前債券違約企業(yè)以民營(yíng)企業(yè)為主，由于他們的違約率高，因此，其在債券市場(chǎng)面臨的再融資壓力仍然較大，不過(guò)央行加大了對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度進(jìn)行對(duì)沖，下半年或明年的違約風(fēng)險(xiǎn)預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)巨大變化。

????據(jù)他介紹，今年一季度末，信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目個(gè)數(shù)為1626個(gè)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模為6431.03億元，信托業(yè)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)率為3.02%，較2019年年末提升0.35%，連續(xù)九個(gè)季度增加。隨著《信托公司資金信托管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》的出臺(tái)和部分信托公司風(fēng)險(xiǎn)事件的爆發(fā)，整個(gè)信托行業(yè)未來(lái)仍面臨較大的整頓壓力。

　　轉(zhuǎn)自：證券日?qǐng)?bào)?

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