后疫情時(shí)期 保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)發(fā)展展望

　　后疫情時(shí)期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度和節(jié)奏仍存在不確定性，保險(xiǎn)資金配置面臨諸多挑戰(zhàn)。同時(shí)，在金融改革持續(xù)深化的大背景下，相關(guān)監(jiān)管政策也在動(dòng)態(tài)調(diào)整中，為保險(xiǎn)資金運(yùn)用和保險(xiǎn)資管行業(yè)發(fā)展帶來了新的機(jī)遇。

　　保險(xiǎn)資金運(yùn)用形勢(shì)及應(yīng)對(duì)策略

　　保險(xiǎn)資金運(yùn)用面臨的挑戰(zhàn)。一是資產(chǎn)負(fù)債收益匹配難度增大。從負(fù)債端來看，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保險(xiǎn)資金負(fù)債成本顯示出了較強(qiáng)的剛性特征，并未隨市場(chǎng)利率中樞下行而同幅度降低。在資產(chǎn)端配置難度上升、負(fù)債端成本高企的情況下，保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債匹配的難度進(jìn)一步加大，容易出現(xiàn)“利差損”風(fēng)險(xiǎn)。

　　二是凈投資收益下行削弱穩(wěn)定收益基礎(chǔ)。在疫情防控常態(tài)化背景下，未來一段時(shí)期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性仍將維持較寬松的狀態(tài)，市場(chǎng)利率反彈空間有限，這將直接影響保險(xiǎn)資金的凈投資收益水平。與此同時(shí)，后疫情時(shí)期企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力仍然較大，對(duì)保險(xiǎn)資金股權(quán)投資的分紅收益也造成影響。

　　三是信用風(fēng)險(xiǎn)管控壓力增大。經(jīng)濟(jì)下行壓力疊加疫情的結(jié)構(gòu)性沖擊，部分企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)承壓，市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)仍處于釋放階段，存量和增量項(xiàng)目信用風(fēng)險(xiǎn)管理難度上升。在后續(xù)資產(chǎn)配置過程中，需要重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力向信用層面的傳導(dǎo)，及其對(duì)資產(chǎn)配置和項(xiàng)目投資的沖擊和影響。

　　保險(xiǎn)資金運(yùn)用的策略調(diào)整。一方面，緊密關(guān)注凈投資收益水平，把握長(zhǎng)期配置機(jī)會(huì)獲取穩(wěn)定收益。從債券投資角度看，保險(xiǎn)資金可發(fā)揮期限長(zhǎng)、來源穩(wěn)定的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，把握利率反彈窗口期加大長(zhǎng)期債券配置力度，在服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求的同時(shí)增厚投資收益。從權(quán)益投資角度看，充分發(fā)揮保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期價(jià)值投資優(yōu)勢(shì)，積極把握低估值藍(lán)籌股投資機(jī)會(huì)，加大高分紅股票、長(zhǎng)期股權(quán)投資等配置力度，挖掘具有長(zhǎng)期投資價(jià)值的優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)類標(biāo)的，在提升收益穩(wěn)定性的同時(shí)，保持權(quán)益組合的適度彈性。

　　另一方面，緊扣國(guó)家戰(zhàn)略實(shí)施主線，挖掘符合政策導(dǎo)向的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的投資機(jī)會(huì)。一是圍繞“兩新一重”建設(shè)，如新一代信息網(wǎng)絡(luò)特別是拓展5G應(yīng)用、充電樁、新能源車等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)，以及新型城鎮(zhèn)化和交通水利重大工程建設(shè)領(lǐng)域；二是加快落實(shí)區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略帶來的區(qū)域和都市圈布局機(jī)會(huì)，重點(diǎn)探索在京津冀協(xié)同發(fā)展、粵港澳大灣區(qū)建設(shè)、長(zhǎng)三角一體化發(fā)展以及推動(dòng)成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟(jì)圈建設(shè)等領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)；三是補(bǔ)短板的重要方向，包括特別國(guó)債重點(diǎn)支持的醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域以及醫(yī)養(yǎng)健康服務(wù)領(lǐng)域，新基建、新消費(fèi)以及科技創(chuàng)新領(lǐng)域，在嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，以投資促進(jìn)保險(xiǎn)主業(yè)與相關(guān)產(chǎn)業(yè)的有效聯(lián)動(dòng)。

　　保險(xiǎn)資管呈現(xiàn)新特征

　　當(dāng)前，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行環(huán)境出現(xiàn)明顯變化，保險(xiǎn)資管行業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)出一些新特征。一是資管產(chǎn)品凈值化發(fā)展加速。近年來，銀行理財(cái)產(chǎn)品中符合資管新規(guī)要求的凈值型產(chǎn)品在新發(fā)產(chǎn)品中占比持續(xù)提升，保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的基礎(chǔ)制度建設(shè)已經(jīng)基本成型，市場(chǎng)估值標(biāo)準(zhǔn)正在逐步建立，盡管資管新規(guī)過渡期延長(zhǎng)一年，但資管產(chǎn)品凈值化的趨勢(shì)仍將延續(xù)。

　　二是被動(dòng)投資有望迎來發(fā)展機(jī)遇。從國(guó)外成熟市場(chǎng)的歷史經(jīng)驗(yàn)來看，隨著社會(huì)儲(chǔ)蓄意愿的變化以及低利率市場(chǎng)環(huán)境的延續(xù)，布局長(zhǎng)期收益的被動(dòng)投資管理需求出現(xiàn)上升。對(duì)于保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)而言，經(jīng)濟(jì)基本面逐步改善、市場(chǎng)有效性日益提升、金融創(chuàng)新步伐加快、居民財(cái)富管理需求上升等因素都將為被動(dòng)投資業(yè)務(wù)的發(fā)展提供有利條件。

　　三是另類業(yè)務(wù)亟待轉(zhuǎn)型。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)能切換、社會(huì)融資模式變革以及疫情沖擊等因素影響下，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)的另類業(yè)務(wù)面臨著優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目開發(fā)難、配置收益下降的雙重壓力。隨著保險(xiǎn)資金開展財(cái)務(wù)性股權(quán)投資行業(yè)限制松綁以及權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例的提升，保險(xiǎn)資管另類業(yè)務(wù)可以探索擺脫原先“類信貸”模式，更加聚焦基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量、聚焦客戶個(gè)性化需求，進(jìn)一步提升業(yè)務(wù)創(chuàng)新和資產(chǎn)定價(jià)的能力。

　　四維度推動(dòng)保險(xiǎn)資管發(fā)展

　　圍繞資管行業(yè)市場(chǎng)化、凈值化、規(guī)范化的發(fā)展方向，保險(xiǎn)資管行業(yè)可以從四個(gè)方面推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　發(fā)展定位上，平衡好“保險(xiǎn)”與“資產(chǎn)管理”。一方面，加快建立健全符合保險(xiǎn)資金運(yùn)用要求的投研體系，堅(jiān)持價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資理念，強(qiáng)化投研過程管理，理順資產(chǎn)配置管理流程，全力打造市場(chǎng)研究、組合管理和品種投資的“保險(xiǎn)投研三角”。另一方面，把握資管新規(guī)下的發(fā)展機(jī)遇，加快推進(jìn)量化、指數(shù)增強(qiáng)、“固收+”、MOM/FOF等具有保險(xiǎn)資管特色的產(chǎn)品研發(fā)，全力提升以獲取絕對(duì)收益為核心的資產(chǎn)配置和投資管理水平，實(shí)現(xiàn)對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的反哺。

　　發(fā)展模式上，做好“專戶”向“產(chǎn)品”的過渡切換。保險(xiǎn)資管要做好從原先的“專戶”模式向“產(chǎn)品”模式的切換。一方面，產(chǎn)品化有助于保險(xiǎn)資管打造更加多元化的投資風(fēng)格，以更多的策略來更好地匹配客戶需求。另一方面，產(chǎn)品化、凈值化有助于提升信息披露的透明度和時(shí)效性，便于投資者對(duì)投資機(jī)構(gòu)的管理能力進(jìn)行定量評(píng)估，也便于投資機(jī)構(gòu)建立長(zhǎng)期業(yè)績(jī)體系，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看有利于吸引更多資金參與到保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的投資當(dāng)中。

　　資產(chǎn)配置上，平衡好“傳統(tǒng)”和“另類”。在低利率時(shí)代，保險(xiǎn)資金要通過策略化、風(fēng)格化的資產(chǎn)配置來構(gòu)建兼具穩(wěn)定性和收益性的投資組合，并積極探索另類投資的“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”。一方面，要積極推進(jìn)權(quán)益投資多元化，提升高分紅股票、量化投資、市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股以及長(zhǎng)期股權(quán)投資等資產(chǎn)占比。另一方面，要積極推進(jìn)另類業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，重點(diǎn)是要加快從重主體信用向重資產(chǎn)信用轉(zhuǎn)型，并通過更加豐富的交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)來滿足保險(xiǎn)資金等客戶的需求。

　　風(fēng)險(xiǎn)管控上，加快由“風(fēng)險(xiǎn)管理”轉(zhuǎn)向“管理風(fēng)險(xiǎn)”。當(dāng)前，保險(xiǎn)資管面臨著風(fēng)險(xiǎn)上升、競(jìng)爭(zhēng)激烈的雙重壓力，要從這個(gè)困境中突圍而出，關(guān)鍵就在于變風(fēng)險(xiǎn)為收益的能力，在拓展客戶范圍、深耕底層資產(chǎn)的過程中引入更扎實(shí)的盡調(diào)方法、更豐富的管理手段，加快構(gòu)建“識(shí)別、管理、控制、處置”為一體的系統(tǒng)化風(fēng)險(xiǎn)管理模式，切實(shí)提升管理風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的能力，堅(jiān)定不移地走專業(yè)化、規(guī)范化的發(fā)展道路。（作者 沙衛(wèi)）

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)證券報(bào)

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