互聯(lián)網(wǎng)保險估值的隱秘“邏輯”： 從健康保險到健康生態(tài)布局成新形態(tài)

　　健康保險、健康管理、健康生態(tài)“三位一體”的布局，已經(jīng)成為越來越多保險公司的現(xiàn)實(shí)考慮。

　　“資本市場的反饋會引發(fā)我們管理層更多對業(yè)務(wù)的反思，眾安保險會堅(jiān)定地執(zhí)行保險業(yè)務(wù)有質(zhì)量的增長戰(zhàn)略，持續(xù)提升經(jīng)營效率，相信市場會給我們正面的回應(yīng)?！?019年7月18日，上任伊始的眾安保險CEO姜興定下這樣一個“小目標(biāo)”。

　　對于互聯(lián)網(wǎng)保險公司而言，估值至關(guān)重要。以眾安保險為例，近一年來，其股價漲幅超過130%。姜興似乎可以松一口氣，但顯然路還很長。8月26日，眾安保險發(fā)布的2020年中期業(yè)績報(bào)告，正在講述從健康保險到健康生態(tài)“新故事”，來詮釋其在保險領(lǐng)域的估值邏輯。

　　眾安樣本：

　　從健康保險到健康生態(tài)

　　疫情加速了消費(fèi)者健康保障意識的提升，電商行業(yè)也在疫情期間實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展。2020年上半年，眾安保險健康生態(tài)總保費(fèi)同比增長115.6%，生活消費(fèi)生態(tài)總保費(fèi)同比增長40.4%。眾安保險在健康及生活消費(fèi)生態(tài)高增長的驅(qū)動下實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)67.665億元，同比增長14.7%。

　　在這背后，是眾安保險從健康保險到健康生態(tài)的布局。2020年7月，眾安保險將其核心產(chǎn)品“尊享系列”進(jìn)行了第16次迭代，將在線視頻問診、線上購藥配送融入百萬醫(yī)療險的服務(wù)中。這意味著，“尊享系列”不單純是保險保障產(chǎn)品，更是眾安保險布局醫(yī)療服務(wù)生態(tài)閉環(huán)的切入點(diǎn)。

　　這其中有一個從“低頻”向“高頻”的邏輯關(guān)系，即眾安保險通過健康保險、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、暖哇科技等布局形成業(yè)務(wù)閉環(huán)，為消費(fèi)者提供以保險保障為核心，并融合疾病預(yù)防、健康管理，到醫(yī)療問診及醫(yī)療信息的一站式解決方案，從住院保障的低頻服務(wù)切入至在線診療的高頻互動。

　　眾安保險孵化的暖哇科技是其布局的重要一環(huán)。其中期業(yè)績報(bào)告顯示，暖哇科技所搭建的智能商保平臺，已經(jīng)與超過1000家醫(yī)院(其中80%以上為二級和三級醫(yī)院)以及16個省份的區(qū)衛(wèi)平臺(覆蓋健康生態(tài)銷量前十大省份中的60%)對接，提升用戶理賠體驗(yàn)的同時，優(yōu)化保險業(yè)務(wù)核保與核賠環(huán)節(jié)的風(fēng)控能力，從而形成風(fēng)控閉環(huán)。

　　這在券商的研報(bào)中亦有體現(xiàn)。8月23日，光大證券發(fā)布的研報(bào)將眾安保險分拆成三個分部，分別為資產(chǎn)管理部分、醫(yī)療健康部分和科技部分，并分別采用不同的相對估值方法對其進(jìn)行合理估值。

　　通過建財(cái)務(wù)模型，光大證券預(yù)計(jì)2020-2022年眾安保險營業(yè)收入分別為154/211/280億元，歸母凈利潤分別為2.32/12.29/26.98億元，對應(yīng)EPS分別為0.16/0.84/1.84元。根據(jù)分部估值法，給予公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)1.1X的P/B估值?？紤]到公司眾安保險健康生態(tài)自營平臺未來將和互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院形成健康生態(tài)體系，將其分拆出來進(jìn)行單獨(dú)估值，醫(yī)療健康公司采用16x P/S估值，科技業(yè)務(wù)49x P/S估值。

　　眾安保險選擇這一估值邏輯，或也是參考了今年以來股價飆升的平安好醫(yī)生以及阿里健康。平安好醫(yī)生和阿里健康分別從在線問診和醫(yī)療電商板塊入手，而眾安保險則從互聯(lián)網(wǎng)健康保險領(lǐng)域切入，布局互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療。

　　不過，眾安保險能否把這一布局走成，在市場中站穩(wěn)陣腳、受到認(rèn)可，形成核心競爭力，還是要靠業(yè)績說話。

　　估值和發(fā)展的現(xiàn)實(shí)考慮

　　這并非眾安保險一家的選擇，也不是為了估值而做的權(quán)宜之計(jì)，“三位一體”的布局，被越來越多保險公司所考慮。

　　例如，在帶病群體的保險保障上，需要基于對人群的精準(zhǔn)細(xì)分和對風(fēng)險的充分判斷，并在核保、定價和運(yùn)營領(lǐng)域相應(yīng)采取適當(dāng)?shù)娘L(fēng)控措施，否則有可能給保險公司帶來高賠付的影響。

　　這使得保險公司的角色和定位發(fā)生著新的變化，從提供單純的風(fēng)險保障向健康管理方案的制定者和執(zhí)行者等多元化角色轉(zhuǎn)變。

　　普華永道中國金融行業(yè)管理咨詢合伙人周瑾對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，在大健康產(chǎn)業(yè)鏈上，保險公司處于下游，傳統(tǒng)上扮演支付方的角色，在健康數(shù)據(jù)和醫(yī)療技術(shù)方面處于劣勢，風(fēng)險管理與成本費(fèi)用控制方面是被動的。因此，近年來，保險公司不斷嘗試切入醫(yī)保、醫(yī)院、藥廠、藥店、健康管理服務(wù)乃至健康科技等環(huán)節(jié)，通過生態(tài)模式來打通數(shù)據(jù)和客戶服務(wù)，以獲得更多的數(shù)據(jù)優(yōu)勢和技術(shù)能力，從而改變當(dāng)前被動的局面。但是，這些探索并非一帆風(fēng)順，過程中也遇到了諸多挑戰(zhàn)。

　　近段時間，不少保險公司紛紛開啟“醫(yī)、藥、險”的新模式，通過解決產(chǎn)業(yè)鏈上其他各方的痛點(diǎn)，尋求共贏模式，激發(fā)協(xié)同效應(yīng)。

　　此前，中英人壽副總裁馬旭做客“21云論壇”時表示，近年來，保險業(yè)在服務(wù)創(chuàng)新方面呈現(xiàn)兩大新趨勢：一是產(chǎn)業(yè)鏈條“木桶效應(yīng)”增強(qiáng)，保險服務(wù)的各個環(huán)節(jié)質(zhì)量大幅度提升；二是保險服務(wù)生態(tài)圈與消費(fèi)者聯(lián)系更緊密，保險業(yè)與醫(yī)藥、養(yǎng)老、互聯(lián)網(wǎng)等各行業(yè)實(shí)現(xiàn)共同聯(lián)動。以保險為核心和紐帶，聯(lián)動多個平臺，集合大數(shù)據(jù)、人工智能、專業(yè)醫(yī)療康復(fù)及健康管理技術(shù)，構(gòu)建“線上+線下”全方位的健康管理閉環(huán)。

　　轉(zhuǎn)自：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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