極致行情虐慘量化對沖基金

　　隨著A股市場持續(xù)演繹較為極致的結(jié)構(gòu)性行情，選股范圍較廣的量化基金正遭遇考驗(yàn)，多只量化對沖產(chǎn)品近3個(gè)月收益為負(fù)。

　　東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至1月8日，量化對沖基金近3個(gè)月的平均收益率為-0.36%，主動(dòng)權(quán)益基金(普通股票型、偏股混合型、靈活配置型基金)的平均收益率則為17.26%。拉長期限來看，去年公募基金賺錢效應(yīng)顯著，80多只基金實(shí)現(xiàn)凈值翻倍。量化對沖基金則顯得頗為落寞，部分去年成立的量化對沖基金成立以來收益率為負(fù)。例如，去年9月成立的中金匯越量化對沖策略3個(gè)月定開混合A成立以來虧損超4%。

　　目前公募量化對沖產(chǎn)品基本上采取市場中性策略，以股指期貨空單對沖投資組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，追求絕對收益，股票、債券、期貨、大宗商品等都可以作為投資標(biāo)的，投資策略較為靈活。

　　在多位業(yè)內(nèi)人士看來，去年個(gè)股分化行情使得以重倉持股見長的主動(dòng)管理基金的收益整體高于公募量化基金，嚴(yán)重分化的行情給選股范圍更廣的量化基金的操作帶來了很大挑戰(zhàn)。

　　“量化對沖產(chǎn)品選股范圍較為寬泛，龍頭股大漲帶動(dòng)指數(shù)上漲，給量化對沖產(chǎn)品帶來了很大的壓力?！睖弦晃换鹧芯繂T表示。

　　部分基金經(jīng)理開始調(diào)整自己的框架。財(cái)通智選消費(fèi)擬任基金經(jīng)理朱海東表示，近兩年來結(jié)構(gòu)性行情愈演愈烈，對量化選手并不友好?！拔议_始嘗試把演繹法納入量化研究的指導(dǎo)方法論中，一是學(xué)習(xí)并加深對于基本面邏輯的理解，希望通過提高自身主動(dòng)投資能力來提高假設(shè)成立的概率；二是建立多策略框架。我們可能無法保證單個(gè)策略的大小前提一定成立，但是如果我們有一堆子策略，各子策略的前提假設(shè)相關(guān)性又較低，那么，這個(gè)策略的集合整體失效的概率就會(huì)隨著集合變大而急劇變小。通過這種方法，我們可以相對穩(wěn)定地使用演繹法來指導(dǎo)投資。”

　　不過，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)同，在震蕩的市場環(huán)境下，量化對沖產(chǎn)品的投資價(jià)值將凸顯出來。富國基金表示，量化對沖策略適用于不同的市場環(huán)境，在震蕩市、下跌市或者股債雙殺的市場中，由于其具有絕對收益的特性，會(huì)更有吸引力。此外，對沖是存在成本的，成本的來源為股指期貨的基差，即期貨價(jià)格減去現(xiàn)貨價(jià)格?；顬檎臅r(shí)候，做空股指期貨，會(huì)對組合貢獻(xiàn)收益?；顬樨?fù)的時(shí)候，做空股指會(huì)使組合產(chǎn)生對沖成本。（作者：陸海晴）

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)

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