公募基金“抱團(tuán)”松動(dòng)：向左還是向右？真摔還是假摔？

　　從未有一個(gè)時(shí)期像今天，投資人如此關(guān)注公募基金“抱團(tuán)”的走勢(shì)。

　　2020年下半年以來，以基金為代表的機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)”白酒、新能源板塊。2020年下半年，白酒指數(shù)(884705.WI)大漲94.49%；新能源指數(shù)(884035.WI)大漲65.20%。

　　并且，2021年開年不久，白酒指數(shù)再度大漲近10%，新能源指數(shù)再度大漲超7%。

　　抱團(tuán)股的魔幻暴漲一度讓市場資金陷入了瘋狂和糾結(jié)：要不要跑路，如果不跑別人跑了怎么辦；接下來基金是會(huì)更加抱緊白酒和新能源板塊，還是會(huì)尋找新的抱團(tuán)炒作對(duì)象？

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方了解，基金業(yè)也出現(xiàn)明顯分歧。一些跡象顯示，近期基金“抱團(tuán)股”似乎出現(xiàn)松動(dòng)，基至有部分明星基金已開始調(diào)倉換股。

　　沙盤“抱團(tuán)”始末

　　以公募基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者，儼然已經(jīng)是A股最重要的一股力量。

　　招商證券把持續(xù)加倉并持有一個(gè)板塊接近至超過30%，視為“抱團(tuán)”。

　　根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理，類似的情況發(fā)生過四次，分別是：2007Q1-2010Q1 抱團(tuán)金融持續(xù)13個(gè)季度；2009Q3-2012Q3 第一次消費(fèi)抱團(tuán)持續(xù)13個(gè)季度；2013Q1-2016Q1 抱團(tuán)信息科技持續(xù)13個(gè)季度；2016Q1-當(dāng)前第二次消費(fèi)抱團(tuán)已經(jīng)持續(xù)了13個(gè)季度；但如果從2017Q1算正式開始抱團(tuán)，目前只持續(xù)了10個(gè)季度。

　　按照機(jī)構(gòu)勾勒的圖譜，目前正經(jīng)歷的最新這一輪機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)”，發(fā)軔于2019年，公募基金抱團(tuán)板塊基本上沿著“食品飲料→電子→醫(yī)藥→白酒/新能源”的路徑在演變。

　　從時(shí)間軸來看，2019年上半年集中抱團(tuán)食品飲料，下半年集中抱團(tuán)電子(半導(dǎo)體)，2020年上半年抱團(tuán)醫(yī)藥，下半年抱團(tuán)白酒和新能源。

　　2020年下半年，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的白酒指數(shù)(884705.WI)大漲94.49%；新能源指數(shù)(884035.WI)大漲65.20%。

　　目前最新的數(shù)據(jù)顯示，2020年三季度末，公募基金的十大重倉股中有3只白酒(貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖)，2只新能源(隆基股份、寧德時(shí)代)。

　　根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理，基金的十大重倉股及基金持股市值分別是：貴州茅臺(tái)1123.78億元、五糧液822.18億元、立訊精密617.45億元、隆基股份515.65億元、中國平安509.12億元、中國中免412.33億元、美的集團(tuán)393.09億元、邁瑞醫(yī)療367.40億元、寧德時(shí)代346.03億元、瀘州老窖332.62億元。

　　從估值來看，抱團(tuán)板塊處于歷史的高位，一批龍頭股，如貴州茅臺(tái)、王糧液、隆基股份、寧德時(shí)代等屢創(chuàng)歷史新高，估值已逐漸要脫離地心引力。

　　而在這種背景下，近日抱團(tuán)股出現(xiàn)震蕩式大跌。此前“抱團(tuán)”強(qiáng)勢(shì)上漲的白馬股跌倒一大片，多空分歧明顯加大，沖高回落走勢(shì)個(gè)股不斷增多。

　　市場開始陷于激烈的爭論中，而爭論的焦點(diǎn)在于：機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)股”是真摔，還是假摔？

　　松動(dòng)的“聯(lián)盟”

　　值得重點(diǎn)關(guān)注的是，市場資金在試圖尋找新的抱團(tuán)炒作對(duì)象。

　　一方面科技股(比如芯片股)在上漲，原因是近期科技基金發(fā)行較多，大科技板塊里機(jī)會(huì)也較多。另一方面，大市值的低位“中”字頭個(gè)股(比如中國中車等)，以及部分低估值的金融股也開始上漲，不少低估值個(gè)股盤中股價(jià)出現(xiàn)異動(dòng)。

　　不管是芯片還是中字頭，還是金融股，其共同的特點(diǎn)是相對(duì)低迷，屬于低估滯漲品種的補(bǔ)漲。

　　這其實(shí)透露出一種現(xiàn)象，資金在尋找性價(jià)比更高的品種。

　　而最新倉位測(cè)算也顯示，公募偏股基金倉位總體處于歷史高位水平。

　　截至2021年1月 9日的一周，偏股型基金整體小幅減倉0.96%，當(dāng)前倉位66.21%。其中，股票型基金倉位下降0.39%，標(biāo)準(zhǔn)混合型基金倉位下降1.04%，當(dāng)前倉位分別為85.49%和63.64%。

　　基金配置比例位居前三的行業(yè)是機(jī)械、醫(yī)藥和輕工制造，配置倉位分別為5.57%、3.76%和3.72%；當(dāng)周，基金行業(yè)配置上主要加倉了家電、機(jī)械和非銀行金融，幅度分別為1.68%、1.63%和1.00%。

　　基金一邊仍在抱團(tuán)中，一邊也在尋找性價(jià)比更高的新的投資方向。

　　尤其是，部分明星基金或已調(diào)倉換股。

　　比如，公開數(shù)據(jù)顯示，1月11日，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股高位調(diào)整，但傅鵬博、謝治宇等明星基金經(jīng)理管理的基金凈值卻不跌反升，事實(shí)上，一些明星基金的實(shí)際凈值與估算凈值出現(xiàn)較大偏差，業(yè)內(nèi)人士判斷，這些手握重金的基金經(jīng)理可能已經(jīng)調(diào)倉換股。

　　“從目前部分凈值表現(xiàn)來看，部門明星基金確實(shí)出現(xiàn)了實(shí)際凈值與估算凈值的差異，這暗含了一定的調(diào)倉換股操作，可能減倉了部分漲幅較高、估值偏高股票，增配了業(yè)績預(yù)期差較大的個(gè)股，例如一些周期和科技板塊的優(yōu)質(zhì)個(gè)股。目前龍頭公司的業(yè)績?nèi)匀槐容^穩(wěn)健，但估值較高，短期性價(jià)比可能會(huì)有所變化，但經(jīng)過波動(dòng)之后，投資者仍會(huì)買入?！备裆侠碡?cái)首席策略師張婷表示。

　　有基金經(jīng)理表示，不必?fù)?dān)憂“抱團(tuán)”解散，從長遠(yuǎn)來看，白馬龍頭股仍有上漲空間；也有基金經(jīng)理表示，現(xiàn)在白酒、新能源板塊已處于歷史高位，未來必會(huì)下跌，不是投資的好時(shí)機(jī)。

　　目前部分基金經(jīng)理對(duì)抱團(tuán)股持樂觀態(tài)度。

　　楊德龍表示，“近期滬深兩市再次出現(xiàn)調(diào)整，特別是前期漲幅較大的白龍馬股，出現(xiàn)較大幅度回落，獲利回吐以及高估值的壓力使得白馬龍頭股出現(xiàn)下跌。近期關(guān)于高估值的討論較多，對(duì)于市場分化也有很大的分歧，這導(dǎo)致漲幅較大的一些白馬龍頭股出現(xiàn)了震蕩回落，獲利回吐。”

　　“這是屬于正常的調(diào)整，并不是趨勢(shì)的改變。從長期來看，業(yè)績優(yōu)良的白龍馬股依然是最值得持有的核心資產(chǎn)，調(diào)整下來之后是很好的一個(gè)上升機(jī)會(huì)，特別是對(duì)于新發(fā)的基金來說，有調(diào)整的機(jī)會(huì)才會(huì)在一個(gè)比較好的價(jià)格上建倉，這也有利于白龍馬股行情走得更遠(yuǎn)?！?/p>

　　摸底操盤手選項(xiàng)

　　“很多人說現(xiàn)在白馬股的行情是屬于抱團(tuán)行情，抱團(tuán)取暖。我認(rèn)為資金向頭部集中是必然趨勢(shì)，因此理解為抱團(tuán)取暖是非常鼠目寸光的一個(gè)觀點(diǎn)。真正好的公司具有長期的投資價(jià)值，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)實(shí)際上是一種英雄所見略同，也就是對(duì)優(yōu)質(zhì)股票的高度認(rèn)同?！睏畹慢堈f。

　　“雖然從短期來看這些白龍馬股估值已經(jīng)不便宜，累計(jì)漲幅比較大，可能存在獲利回吐的壓力，但從長期來看，他們的品牌價(jià)值以及長期穩(wěn)定的盈利增長能力和廣闊的成長前景將會(huì)使得他們的估值會(huì)享受比較大的溢價(jià)。因此建議投資者可以趁每一次白龍馬股的調(diào)整來進(jìn)行抄底，緊緊擁抱白龍馬股的機(jī)會(huì)，來獲得長期好的回報(bào)?！睏畹慢堈f。

　　而部分謹(jǐn)慎的基金經(jīng)理已從抱團(tuán)股撤退。

　　一位績優(yōu)基金經(jīng)理表示：“我已減倉了消費(fèi)股，包括白酒股目前也只留了一只，因?yàn)樗鼈兊墓乐堤吡?，我轉(zhuǎn)而看好低估值的大金融股，尤其是保險(xiǎn)和地產(chǎn)?！?/p>

　　另一位大型基金公司的基金經(jīng)理也表示在去年末減倉了新能源股，原因也是這些股票估值太高，他轉(zhuǎn)而投資部分估值進(jìn)入合理范圍的科技股。

　　對(duì)此，玄甲金融CEO林佳義表示，“抱團(tuán)股目前有不少泡沫化，極其危險(xiǎn)。在歷史上，這種估值維持的時(shí)間都非常短。A股機(jī)會(huì)在于低估值的金融(銀行、保險(xiǎn))、地產(chǎn)，以及未來一年即將受益于疫苗普及，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的出行如機(jī)場板塊。而港股機(jī)會(huì)在于北水南下，即將持續(xù)展開水往低處流的過程，低估值的醫(yī)藥、地產(chǎn)基建、金融也將總結(jié)受益?！?/p>

　　提示抱團(tuán)股風(fēng)險(xiǎn)的還有被譽(yù)為“良心基金經(jīng)理”楊東掌舵的寧泉資產(chǎn)，寧泉資產(chǎn)指出，我們不認(rèn)為現(xiàn)在是投資光伏、鋰電、電動(dòng)汽車的股票的好時(shí)機(jī)了。也許個(gè)別強(qiáng)大且幸運(yùn)的領(lǐng)先企業(yè)可以通過時(shí)間來化解估值，成為最終真正的王者，但大多數(shù)被爆炒的新能源股票恐怕未來只能以股價(jià)的大幅下跌來消化估值了。

　　而張婷表示：“目前抱團(tuán)股將出現(xiàn)分化，估值高且業(yè)績改善預(yù)期幅度空間有限的個(gè)股，將面臨一定的波動(dòng)。白酒和新能源汽車板塊估值確實(shí)處于高位，機(jī)構(gòu)之前的觀點(diǎn)也出現(xiàn)了分化，震蕩加劇，長期來看，這些板塊優(yōu)質(zhì)的龍頭個(gè)股仍具備吸引力，但短期的性價(jià)比可能會(huì)有所下行，發(fā)生波動(dòng)之后，機(jī)構(gòu)也會(huì)跟蹤性價(jià)比的變化，整體來看，震蕩加劇，但下行幅度相對(duì)可控。建議投資者短期降低高估值且業(yè)績預(yù)期差小的板塊，選擇安全邊際更高的板塊進(jìn)行配置?！?/p>

　　轉(zhuǎn)自：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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