辯證看待基金熱銷

　　基金銷售火爆是近期資本市場上最引人關(guān)注的現(xiàn)象之一。雖然以往這類事情也不止一次地發(fā)生過，但像現(xiàn)在這樣多個(gè)基金產(chǎn)品同時(shí)“爆款”，單一產(chǎn)品吸引認(rèn)購資金2000多億元，配售比例不到7%這種局面，還是第一次出現(xiàn)。由此，也引發(fā)了市場各界的議論，并且產(chǎn)生了一些不同的看法。

　　有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，基金熱銷，說明投資者看好后市。有人根據(jù)近期的基金發(fā)行計(jì)劃推算，如果都足額發(fā)行的話，能夠募集5000億元以上的資金，從而推動(dòng)股市走出一波有力度的上漲行情。另外一種觀點(diǎn)則認(rèn)為，在歷史上凡是基金熱銷之時(shí)，往往就是股市見頂之日。而且那些爆款的基金，成立后的表現(xiàn)大都差強(qiáng)人意，因此認(rèn)為在市場上出現(xiàn)基金熱的時(shí)候，投資者更應(yīng)該保持冷靜。

　　與任何市場一樣，股票市場的走勢與供求關(guān)系密切相關(guān)，在資金供應(yīng)充分的情況下，很容易出現(xiàn)上漲行情。一年前，盡管由于新冠肺炎疫情的影響，實(shí)體經(jīng)濟(jì)被按下了暫停鍵，但當(dāng)時(shí)股市還是大漲了一波，其中的主要驅(qū)動(dòng)力就是因?yàn)榱鲃?dòng)性比較充裕。

　　錢多，股票自然就容易往上走。那么，現(xiàn)在基金熱銷，是否表明接下來入市的資金會(huì)非常多呢？如果的確是很多，那么股市理應(yīng)大漲。不過如今的實(shí)際問題是，由于去年基金的投資收益明顯好于個(gè)人投資者，這就促使了越來越多的個(gè)人投資者從股市上退出，轉(zhuǎn)而購買基金，借助基金的形式進(jìn)行投資。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，最近一個(gè)階段，真正拿了現(xiàn)金來購買基金的投資者并不多，大量的是賣了股票以后來買基金。因?yàn)楝F(xiàn)在證券市場上資金的使用是T+0模式，即當(dāng)天賣出股票所得到的資金馬上就能用以申購基金，所以也就有了在某個(gè)基金發(fā)行爆款的同時(shí)，股市卻是出現(xiàn)了下跌的局面。

　　而且，由于基金在募集成功以后還有不少相關(guān)的工作要做，募集資金開始投資股市往往要再過兩個(gè)星期以后。因此，那些購買基金的資金是不會(huì)馬上就購買股票的，而且即便開始使用，通常也會(huì)有一個(gè)不太短的建倉期。此間就存在一個(gè)時(shí)間差，使得基金熱銷與股市大漲很難同步出現(xiàn)。另外，由于基金的投資對象偏于集中，在更多個(gè)人投資者將資金交給基金操作以后，市場的結(jié)構(gòu)化特征會(huì)更加明顯，即便股市出現(xiàn)上漲，格局也是與過去顯得不太一樣的。

　　至于說當(dāng)爆款基金出現(xiàn)時(shí)，股市往往就開始下跌了。這種情況的確是有過的，究其原因，主要是由于股市火爆，吸引了很多資金入市，一些投資者看到基金的運(yùn)作效果良好，也就大量買入。這種基于市場活躍而涌入的資金，的確是給股市帶來了增量，但問題是此時(shí)股市往往已經(jīng)處于高位，當(dāng)這些增量已經(jīng)無法支撐太高的估值時(shí)，一種擊鼓傳花的游戲也就進(jìn)入了尾聲。在這方面，很多投資者是有深刻教訓(xùn)的。

　　不過，就目前的市場格局而言，并沒有出現(xiàn)場外資金大舉入市的狀況，同時(shí)因?yàn)槭墙Y(jié)構(gòu)性行情，市場上還有相當(dāng)數(shù)量的上市公司估值偏低，很難說整個(gè)行情已經(jīng)到了高處不勝寒的位置。在這種背景下，基金的銷售同樣是具有結(jié)構(gòu)性的特點(diǎn)，即有一些頭部的基金公司，因?yàn)闅v史業(yè)績優(yōu)秀，加上銷售能力強(qiáng)悍而產(chǎn)品供不應(yīng)求，屢屢爆款。但同時(shí)也有一些業(yè)績并不突出，市場影響力也有限的基金發(fā)行很困難。

　　客觀上，這種冷熱不均的的現(xiàn)象是很嚴(yán)重的，只是人們更多是關(guān)注到了基金熱銷的盛況，卻有意無意地忽視了還有賣不動(dòng)的，以及不斷遭遇贖回的基金。顯然，由于現(xiàn)在并不是基金的全方位熱銷，更不是大量基金產(chǎn)品都能爆款，因此沿用過去的市場走勢與經(jīng)驗(yàn)判斷，得出目前因?yàn)榛痄N售火爆，所以市場行情已經(jīng)處于頭部的結(jié)論，顯然也有失偏頗。

　　近幾年來，資本市場出現(xiàn)了極大的變化，投資的指數(shù)化、機(jī)構(gòu)化特征愈加突出，市場格局的演變也具有了新的特點(diǎn)。包括時(shí)下的基金熱銷，其折射的信號也是過去所沒有過的，需要人們根據(jù)形勢的變化，審慎地予以研判。（作者：桂浩明）

　　轉(zhuǎn)自：證券時(shí)報(bào)

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