基金超配強勢行業(yè) “抱團”擁擠引發(fā)擔(dān)憂

　　昨日，軍工、白酒、券商等熱門板塊跌幅居前，市場上對于“抱團股”的討論也不斷升溫。當(dāng)前基金重倉板塊擁擠度究竟如何？記者梳理主動偏股型基金2020年四季報發(fā)現(xiàn)，與A股歷史上典型的“抱團”行情基金配置的高點相比，當(dāng)前基金對強勢行業(yè)的配置雖未達到“瓦解”前的極限位置，但也較為接近。值得注意的是，多達100多位基金經(jīng)理在基金2020年四季報中提及對“抱團股”的看法，大家態(tài)度普遍較為謹慎。

　　廣發(fā)證券統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至去年年底，主動偏股型基金持股市值約3.7萬億元，而2019年底其持股市值為1.6萬億元。此外，同期北向資金持股規(guī)模為2.3萬億元，保險資產(chǎn)持股規(guī)模1.8萬億元，這表明公募基金在A股的話語權(quán)顯著提升。

　　從主動偏股型基金配置情況來看，行業(yè)龍頭股頗受追捧。廣發(fā)證券數(shù)據(jù)顯示，各類基金對大市值股票的配置比例繼續(xù)上升。具體來看，去年四季度末，主板配置比例上升至60.1%，滬深300配置比例上升至69.6%。

　　基金對中小板與中證500的配置均小幅回落。其中，中小板配置比例由去年三季度末的22.7%降至20.7%，中證500的配置比例由11.8%降至10.3%。對創(chuàng)業(yè)板的配置比例基本穩(wěn)定，但繼續(xù)顯著加倉頭部公司。具體來看，基金對創(chuàng)業(yè)板市值前30%公司的配置比例繼續(xù)刷新歷史新高，由5.6%上升至6.5%。

　　廣發(fā)證券首席策略分析師戴康認為，在衡量強勢行業(yè)“抱團”擁擠度時，“基金持有結(jié)構(gòu)/A股行業(yè)市值結(jié)構(gòu)”是一個較為合適的衡量標(biāo)準(zhǔn)。他解釋道，如果在個別時點基金配置結(jié)構(gòu)相較市場結(jié)構(gòu)偏離過大，也就是超配幅度到達一定程度，可視為局部的配置擁擠。

　　梳理主動偏股型基金2020年四季報可以發(fā)現(xiàn)，去年四季度末，基金對白酒的配置較其自由流通市值占比超配1.5倍，對電源設(shè)備整體超配1.4倍。

　　戴康表示，如果與A股歷史上幾輪經(jīng)典“抱團”行情相比，當(dāng)前基金對強勢行業(yè)的配置雖未達到“抱團瓦解”前極限位置，但也日益接近。

　　梳理發(fā)現(xiàn)，共有132只基金在2020年四季報中談及對“抱團股”的看法，基金經(jīng)理普遍較為謹慎，觀點也頗為鮮明。

　　博時優(yōu)勢企業(yè)3年封閉運作基金經(jīng)理李洋表示，部分熱門行業(yè)出現(xiàn)了明顯的“抱團”跡象，大量資金集中買入少數(shù)上市公司，雖然這些公司的質(zhì)地較好，但股價表現(xiàn)遠遠也超過了實際盈利增長，市值中已經(jīng)隱含了非常樂觀的中長期預(yù)期。

　　富國臻選成長基金經(jīng)理易智泉認為，頭部資金“抱團”行為長期仍要服從股市基本規(guī)律和企業(yè)成長基本規(guī)律，脫離基本面的上漲只能稱之為泡沫。

　　博時醫(yī)療保健行業(yè)基金經(jīng)理葛晨表示，一方面，一些“抱團股”估值已經(jīng)到了需要用3年甚至5年以上的業(yè)績快速增長才能消化的位置。這種高估值的背后，反映了全球流動性極度寬裕帶來的預(yù)期收益率普遍下滑。另一方面，這也與去年三季度以來頭部基金爆款頻出有關(guān)。大量規(guī)模百億元以上的基金募集成立后，無論從流動性、確定性、相對排名的安全性，還是為存量基金凈值考慮，都會繼續(xù)買入老基金持有的核心資產(chǎn)。

　　“我們不去評價當(dāng)前這種現(xiàn)象是否合理，但需要判斷造成這一現(xiàn)象的驅(qū)動因素會如何變化。從目前來看，貨幣和財政政策沒有大的轉(zhuǎn)向；從基金發(fā)行排期來看，接下來一段時間爆款基金仍會頻出。從這兩點來看，核心資產(chǎn)的盛宴仍沒有結(jié)束，但我們應(yīng)該認識到風(fēng)險往往產(chǎn)生于盲區(qū)。盛宴中不必急于離場，但可以坐得離門口近一些?！备鸪糠Q。(作者：陸海晴)

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報

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