復(fù)制策略橫行 “孿生”基金頻現(xiàn) 差異化需求亟待滿足

　　2020年基金四季報中，各公募基金都披露了持倉數(shù)據(jù)。然而，某些基金竟擁有同樣的“配方”，持倉配置高度一致，甚至業(yè)績曲線幾近重合，短期、中期、長期業(yè)績僅相差不到0.1%，宛如一對“雙胞胎”。此外，公募基金搶發(fā)“爆款”，新發(fā)產(chǎn)品層出不窮，但一些新發(fā)產(chǎn)品卻缺乏新意，甚至同一時期接連發(fā)行“孿生”產(chǎn)品。

　　新老基金均現(xiàn)復(fù)制策略

　　在結(jié)構(gòu)性行情下，某些基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品并未體現(xiàn)差異化特征。例如，某明星基金經(jīng)理管理的2只偏股混合型基金，分別成立于2015年和2018年，但這2只基金前十大重倉股中有9只重合，甚至連排序也一模一樣，僅在個股權(quán)重上略有區(qū)分，連債券配置也高度重合。從基金凈值曲線來看，2只基金無論短期走勢還是長期走勢都高度一致。另外，上海某老牌基金公司旗下的3只混合型基金前十大重倉股也高度重合，僅在個股權(quán)重上有0.01%的差別。

　　2020年，公募基金一路高歌猛進，全年共發(fā)行1435只產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模達到3.16萬億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年底，公募基金總規(guī)模突破20萬億元。2021年以來，新產(chǎn)品發(fā)行更是馬不停蹄。僅1月25日至1月28日四個交易日內(nèi)，就有47只基金開啟認購。截至1月28日，今年以來成立的新基金發(fā)行份額已達到3965.81億份。

　　如此火熱的發(fā)行盛況背后，部分新產(chǎn)品卻明顯缺乏新意，一家基金公司甚至在同一時間發(fā)行高度相似的“孿生”基金。例如，上海某大型公募基金公司1月份發(fā)行了2只混合型基金，不僅基金名稱只相差一字，而且基金招募說明書顯示，這兩只基金的基金經(jīng)理、投資范圍、投資策略、業(yè)績比較基準都一模一樣，相似度極高。從基金招募說明書來看，投資者根本無法區(qū)分這兩只新發(fā)基金的差異。

　　差異化需求亟待滿足

　　對投資者而言，由于手續(xù)費不打折，申購“爆款基金”的費用相比動輒打1折的老基金認購費高出不少。但一些基金在完成建倉后，無論資產(chǎn)配置、投資策略、投資風(fēng)格都與老基金非常相似，甚至在某一時間段的業(yè)績也不相上下。新基金在產(chǎn)品運作上與老基金沒有明顯差異，無異于“新瓶裝舊酒”。

　　業(yè)內(nèi)人士表示：“這在行業(yè)內(nèi)很常見，基金經(jīng)理精力有限，看好的股票往往就是那些，重倉股自然不會差別太大。這恰恰體現(xiàn)了基金經(jīng)理風(fēng)格一致性。”

　　北信瑞豐基金經(jīng)理陸文凱表示，雖然這種情況很常見，但對他個人而言，還是希望構(gòu)建差異化的產(chǎn)品。他說：“我們會盡可能在投資方向上有所不同，因為投資者的需求是不一樣的。既然要發(fā)不同的產(chǎn)品，還是希望能夠提供不同的策略，或者在相同的投資框架下，形成一定的差異化。銷售人員也要判斷客戶差異化的需求，這樣發(fā)新產(chǎn)品可能更有意義。”

　　同一個基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品，其差異化應(yīng)表現(xiàn)在產(chǎn)品定位、投資方向、投資范圍、建倉節(jié)奏等方面。以知名基金經(jīng)理謝治宇管理的興全合宜和興全合潤為例，這兩只產(chǎn)品前十大重倉股重合度也比較高，但在管理上有明顯差別。興全合潤為場外基金，且主要投資于A股市場；而興全合宜為場內(nèi)基金，投資港股通標的股票的比例占股票資產(chǎn)的0-50%，兩只產(chǎn)品的差異化特征非常明顯。

　　一名公募基金經(jīng)理認為：“發(fā)行同質(zhì)化基金更多是出于營銷考慮，銀行渠道推銷首發(fā)產(chǎn)品可能比持續(xù)營銷老產(chǎn)品的效果更好。另外，讓一個基金經(jīng)理管理多只相同風(fēng)格基金，可能是考慮到規(guī)模因素，因為公募基金有‘雙十’的限制，而好的股票數(shù)量有限。如果現(xiàn)有的明星產(chǎn)品規(guī)模過大，發(fā)行新基金分流或許更易于管理。”

　　匯添富基金董事長李文在一次直播中表示：“公募基金行業(yè)面臨兩個矛盾，一個是產(chǎn)品數(shù)量持續(xù)增加與投資者基金選擇困難的矛盾，另一個是規(guī)?？焖僭鲩L與基金公司及基金經(jīng)理管理能力的矛盾?！崩钗恼J為，應(yīng)將產(chǎn)品風(fēng)格和基金經(jīng)理差異化相匹配，人盡其才，做基金經(jīng)理能力圈內(nèi)的事情。

　　轉(zhuǎn)自：中國證券報-中證網(wǎng)

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