昨日是牛年春節(jié)后第三個(gè)交易日，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股集體重挫，貴州茅臺現(xiàn)最近7個(gè)多月最大跌幅。
多位機(jī)構(gòu)人士在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)，普遍認(rèn)為抱團(tuán)股調(diào)整是對前期資金推動的急漲行情的修正，短期相對更看好順周期等領(lǐng)域投資機(jī)會。不少基金經(jīng)理認(rèn)為，這一波調(diào)整或許也會帶來布局良機(jī)，正好“春播”。
記者還從銀行渠道人士處獲悉，雖然昨日市場經(jīng)歷調(diào)整，但多只新發(fā)基金吸金總規(guī)模超過450億元。其中，明星基金經(jīng)理洪流的新基金吸金約340億元，上投摩根基金經(jīng)理孫芳新基金認(rèn)購規(guī)模也超過80億元，華泰柏瑞稀土ETF、華寶化工ETF認(rèn)購規(guī)模分別為20億元、10億元，實(shí)現(xiàn)首日售罄。
抱團(tuán)股周期股走勢各異
行情數(shù)據(jù)顯示，2月22日A股市場各大指數(shù)普遍下跌，上證指數(shù)下跌超過50點(diǎn)。白酒股走勢最具代表性，中證白酒指數(shù)跌幅超過7%，創(chuàng)下該指數(shù)半年多來最大單日跌幅。醫(yī)藥、家電等多個(gè)機(jī)構(gòu)重倉的板塊和個(gè)股也紛紛大跌。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大跌超過4%。創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股多為基金等機(jī)構(gòu)重倉的股票。
從近日機(jī)構(gòu)、北上資金等的動向看，短期分歧較為明顯。比如，22日當(dāng)天陽光電源成交超百億元，龍虎榜顯示深股通資金在買入12.08億元的同時(shí)，也大舉賣出11.65億元，同時(shí)現(xiàn)身的兩家機(jī)構(gòu)席位總體賣出額多于買入額。
在抱團(tuán)股普跌的同時(shí)，A股市場呈現(xiàn)另一番景象。昨日有色、鋼鐵、石油、煤炭等周期股普遍大漲，其中有色股漲勢最為明顯，短短6個(gè)交易日整體漲幅一度超過30%。
周期股的上漲背后，是大宗商品的連續(xù)暴漲，包括基本金屬、化工品在內(nèi)，國內(nèi)期貨市場多個(gè)商品期貨品種短期漲勢驚人。大宗商品的連續(xù)上漲推升全球通脹預(yù)期，從而也催生全球資金面緊縮的預(yù)期，這可能是包括A股非周期股調(diào)整誘因之一。
消費(fèi)升級仍有空間
對于機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股連續(xù)殺跌現(xiàn)象，華安證券研究認(rèn)為，市場大跌原因主要在于：第一，短期流動性持續(xù)超預(yù)期大規(guī)模凈回收。節(jié)后的三個(gè)交易日央行在公開市場凈回收短期流動性高達(dá)3800億元，使得市場對貨幣政策態(tài)度產(chǎn)生疑惑和擔(dān)憂；第二，短期流動性快速回收直接導(dǎo)致了抱團(tuán)品種估值大幅回撤。近日跌幅居前的都是前期強(qiáng)勢板塊和抱團(tuán)品種，同時(shí)也是估值百分位靠前的行業(yè)，在持續(xù)快速回收流動性背景下，引發(fā)了強(qiáng)勢板塊和抱團(tuán)高估值板塊的負(fù)向反饋；第三，北上資金接連賣出貴州茅臺，海內(nèi)外疫情逐漸好轉(zhuǎn)、疫苗接種加速等也起到了進(jìn)一步抑制抱團(tuán)品種估值的效果。
證券時(shí)報(bào)記者就此采訪多位基金經(jīng)理。這些人士在談及后市時(shí)認(rèn)為，白酒股下跌與市場流動性收緊有關(guān)，抱團(tuán)股調(diào)整是對前期資金推動的急漲行情的修正，短期相對更看好順周期等領(lǐng)域投資機(jī)會。
招商基金量化投資部副總監(jiān)、招商中證白酒指數(shù)基金經(jīng)理侯昊表示，節(jié)前白酒板塊受預(yù)期改善及事件性因素帶動漲幅較大，節(jié)后受流動性收緊及市場風(fēng)格調(diào)整影響，板塊出現(xiàn)一定回調(diào)，更多是情緒面、資金面影響。白酒基本面仍相對較好，高端白酒價(jià)格維持高位、庫存相對低位，龍頭白酒供不應(yīng)求，高端酒整體動銷增長顯著。
“中長期行業(yè)趨勢來看，消費(fèi)升級和集中度提升仍有空間，頭部品牌有望持續(xù)享受行業(yè)紅利。拉長投資周期看，白酒板塊仍有較好的配置價(jià)值?！焙铌槐硎?。
鵬華酒ETF基金經(jīng)理張羽翔表示，近期酒板塊調(diào)整的原因多是情緒面和貨幣政策方面的影響。“現(xiàn)階段海外和國內(nèi)的貨幣政策，對于高估值的板塊均存在負(fù)面影響，前期漲幅較大的酒類板塊存在調(diào)整的需求，春節(jié)期間完整的實(shí)際銷售情況，需要1~2周才能真正從渠道匯總上來?！彼硎荆鶕?jù)當(dāng)前相關(guān)渠道反饋的數(shù)據(jù)結(jié)果，春節(jié)期間酒類消費(fèi)良好、動銷好、庫存低、價(jià)格穩(wěn)定，經(jīng)過負(fù)面情緒釋放，酒類板塊短暫調(diào)整后，靜待一季報(bào)經(jīng)營數(shù)據(jù)落地驗(yàn)證業(yè)績。
一些私募也發(fā)表了自己的看法。深圳鑫然投資投資經(jīng)理黃穎表示，部分白馬股由于被過分前置預(yù)期定價(jià)，因此出現(xiàn)回調(diào)屬于正?，F(xiàn)象。同時(shí)，當(dāng)天市場還有2000多只個(gè)股上漲，這代表了部分中小盤股票定價(jià)的合理回歸，但也有部分是純粹的資金尋找低價(jià)股行為，或?qū)⒉豢沙掷m(xù)。
“優(yōu)質(zhì)企業(yè)累計(jì)漲幅過大，在經(jīng)濟(jì)全面向好之時(shí)，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯上升，傳統(tǒng)優(yōu)質(zhì)企業(yè)提升估值，部分資金涌入傳統(tǒng)周期股票，是導(dǎo)致市場風(fēng)格發(fā)生變化的主要原因。但投資的是企業(yè)不是炒股票，優(yōu)質(zhì)企業(yè)經(jīng)歷回調(diào)后還會繼續(xù)受到市場追捧，而傳統(tǒng)周期公司估值上升后會面臨一定的回調(diào)壓力?！遍艠渫顿Y董事長翟敬勇說。
星石投資也認(rèn)為，周一市場表現(xiàn)仍是“通脹交易”在A股的演繹。春節(jié)期間全球大宗商品價(jià)格飆漲，通脹預(yù)期驟然升溫，十年期美債利率快速上行20bp破1.3%，因此有色板塊春節(jié)后表現(xiàn)突出。本輪通脹實(shí)為十年產(chǎn)能收縮后的再通脹，通脹中樞的抬升是必然趨勢。
調(diào)整帶來布局良機(jī)
對于機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股整體下跌，不少基金經(jīng)理認(rèn)為這一波調(diào)整也會帶來布局良機(jī)。
諾德基金經(jīng)理應(yīng)穎認(rèn)為，節(jié)后市場風(fēng)格繼續(xù)呈現(xiàn)切換，指數(shù)端拉長看，緩慢上漲的趨勢或?qū)⒊掷m(xù)，抱團(tuán)個(gè)股的下跌或是對前期資金推動下急漲行情的修正，也是對高估值的修正，個(gè)股端后期此類修正仍將有概率發(fā)生。但是拉長看，隨著業(yè)績端的兌現(xiàn)，部分估值端逐漸回落的個(gè)股仍有上行概率，對于白酒端，高端類白酒從春節(jié)銷售數(shù)據(jù)看，趨勢相對較好，基本面相對堅(jiān)挺。
“指數(shù)大跌只是結(jié)果，背后更多反映的是市場結(jié)構(gòu)的調(diào)整?！眳R豐晉信首席宏觀及策略師閔良超表示，雖然指數(shù)跌幅較大，但從結(jié)構(gòu)看，主要是過去兩年漲幅較大、估值相對較高的大市值龍頭公司在調(diào)整。
閔良超指出，過去幾年，一些白馬龍頭股，尤其是消費(fèi)類個(gè)股的業(yè)績增長相對穩(wěn)定，但估值卻經(jīng)歷大幅提升，背后隱藏了一定的風(fēng)險(xiǎn)。但由于市場過于追求業(yè)績“確定性”，使得不少公司的估值維持了較高溢價(jià)。低估值順周期板塊隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇迎來了景氣度的大幅回升，低估值板塊的機(jī)會開始被市場所認(rèn)識。因此近期的指數(shù)表現(xiàn)，實(shí)際上更多是投資者進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整的結(jié)果。更應(yīng)該去關(guān)注指數(shù)下跌背后的市場結(jié)構(gòu)變化，而不用過度關(guān)注指數(shù)調(diào)整本身。
平安基金也認(rèn)為，短期無需過度擔(dān)憂，春節(jié)后市場資金面緊張的局面正在緩解，同時(shí)偏股基金仍在高速發(fā)行。配置上，保持謹(jǐn)慎樂觀，積極尋找估值和基本面匹配的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。雖然核心資產(chǎn)短期調(diào)整，但這些公司都是中國各行各業(yè)經(jīng)過充分競爭過后脫穎而出的行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，擁有強(qiáng)勁的長期盈利能力與成長空間。
值得注意的是，不少私募在節(jié)前已提前調(diào)倉應(yīng)對。
泊通投資盧洋指出，無風(fēng)險(xiǎn)收益率的上行，是投機(jī)氣氛最好的滅火器，它會影響股票DCF或者FCF估值模型的折現(xiàn)率，也會影響杠桿資金的融資成本。所以，那些以“追逐趨勢、繼續(xù)泡沫化”為投資策略的基金要小心了。
“我們現(xiàn)在組合共持有近40家上市公司，低估值藍(lán)籌持倉較為集中，余下則大多是中小市值公司，持倉較為分散，且均為相應(yīng)新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域里遙遙領(lǐng)先的第一名?！北R洋說。
部分提早布局周期股的私募，近期業(yè)績出現(xiàn)快速攀升。從渠道反饋數(shù)據(jù)看，節(jié)后的18日、19日，百億私募高毅資產(chǎn)和重陽投資部分產(chǎn)品的預(yù)估收益率達(dá)到5%，今年以來收益率更是超過20%。
在節(jié)前完成調(diào)倉的還有黃穎。“我們在節(jié)前已經(jīng)提前逐步減低消費(fèi)醫(yī)藥中高估值和過分定價(jià)到遠(yuǎn)期的股票的權(quán)重。同時(shí)逢跌加倉周期資源股，加倉低估值龍頭，重倉周期。另外對于部分認(rèn)可估值的白馬股票，我們選擇繼續(xù)持有，如果進(jìn)一步下跌，將會給我們一個(gè)更好的買入時(shí)機(jī)。”在黃穎看來，目前市場正處于上游利好的階段，因此短期堅(jiān)定看好上游周期并重倉。但周期品的投資因?yàn)樯唐穬r(jià)格彈性極大，會根據(jù)供需關(guān)系、庫存情況來判斷基本面運(yùn)行情況，以此來決定投資節(jié)奏。另一方面，宏觀周期目前對中游是可能有擠壓的，所以對于中游制造會有所回避。（作者：方麗 許孝如 胡華雄）
轉(zhuǎn)自：證券時(shí)報(bào)
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