買基金 ≠投資機(jī)構(gòu)化

　　近兩年來(lái)，證券市場(chǎng)上越來(lái)越多的個(gè)人投資者開始通過(guò)購(gòu)買基金的方式投資股市，由此也出現(xiàn)了以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍迅速擴(kuò)張，所管理的資產(chǎn)規(guī)模和市場(chǎng)占比大幅度上升。這種現(xiàn)象，被業(yè)內(nèi)稱之為投資機(jī)構(gòu)化。

　　投資者結(jié)構(gòu)從以個(gè)人為主向以機(jī)構(gòu)為主方向發(fā)展，這是證券市場(chǎng)步入成熟的必由之路。從國(guó)內(nèi)外的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，機(jī)構(gòu)投資者因?yàn)榫哂袑I(yè)的投研能力和相對(duì)完備的風(fēng)險(xiǎn)控制體系，再加上可以便利地使用各類金融創(chuàng)新工具，因此在投資操作上往往比個(gè)人具有明顯優(yōu)勢(shì)。1998年，中國(guó)正式推出規(guī)范化的公募基金，揭開了發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的序幕。經(jīng)過(guò)20多年的努力，基金行業(yè)培養(yǎng)出了一批優(yōu)秀的機(jī)構(gòu)投資者。近幾年，由于投資業(yè)績(jī)出色，大量個(gè)人投資者紛紛選擇以買入基金的方式替代自己操作，投資機(jī)構(gòu)化的趨勢(shì)也就因此形成。

　　然而，這也帶來(lái)一個(gè)問(wèn)題，個(gè)人投資者“棄股從基”是否就算是實(shí)現(xiàn)了投資機(jī)構(gòu)化呢？從表面來(lái)看似乎是這樣，但如果深入思考一下，恐怕又不盡然。就在不久前，一些基金重倉(cāng)持有的股票下跌導(dǎo)致凈值出現(xiàn)回撤后，不少個(gè)人投資者開始紛紛贖回基金，由于此時(shí)相關(guān)基金的倉(cāng)位較高，面對(duì)贖回壓力于是不得不賣出股票，從而加劇了市場(chǎng)行情的波動(dòng)。當(dāng)然，不能說(shuō)投資者在此時(shí)不應(yīng)贖回基金，而是如果投資者仍是以一種短線操作的心態(tài)，一遇到行情波動(dòng)就追漲殺跌，那么這實(shí)際上還是以炒作股票的方式來(lái)對(duì)待基金投資，客觀上也使得機(jī)構(gòu)投資者為了應(yīng)對(duì)贖回不得不改變既有的投資策略，從而在事實(shí)上無(wú)法實(shí)施長(zhǎng)期投資。像基金這類機(jī)構(gòu)投資者，通常都是以構(gòu)建投資組合的方式，盡可能平滑過(guò)大的市場(chǎng)波動(dòng)，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)。也正因?yàn)槿绱?，在市?chǎng)調(diào)整的過(guò)程中，基金的抗跌性往往會(huì)比較強(qiáng)。而這一優(yōu)勢(shì)，在基金遭遇到較大規(guī)模的贖回時(shí)，顯然無(wú)法體現(xiàn)。因此，當(dāng)人們談?wù)摗巴顿Y機(jī)構(gòu)化”時(shí)，不但要看有多少個(gè)人投資者購(gòu)買了基金，還更應(yīng)該關(guān)注，這些投資者是否形成了中長(zhǎng)期投資理念，能夠淡化短期漲跌，真正相信長(zhǎng)期投資的力量。

　　客觀而言，很多個(gè)人投資者在近一階段熱衷購(gòu)買基金，主要還是看中基金所取得的良好收益，在個(gè)人投資收益無(wú)法與之相比的情況下，想通過(guò)購(gòu)買基金進(jìn)行間接投資。因此，投資機(jī)構(gòu)化的基礎(chǔ)未必牢靠。因?yàn)樵谶@些投資者中，有不少是把基金當(dāng)作股票來(lái)炒作，并沒(méi)有樹立長(zhǎng)期投資的理念。而這種短炒行為，也必然會(huì)影響基金的運(yùn)行質(zhì)量，使之難以完全按照機(jī)構(gòu)投資的思路來(lái)操作。

　　時(shí)下，一些機(jī)構(gòu)投資者也意識(shí)到了這個(gè)問(wèn)題，在新發(fā)行的基金產(chǎn)品中，紛紛要求延長(zhǎng)封閉期，以契約形式來(lái)保證一定階段基金份額的穩(wěn)定，為長(zhǎng)期投資打下基礎(chǔ)。但是，這樣做畢竟不能從根本上解決問(wèn)題。現(xiàn)實(shí)告訴人們，投資機(jī)構(gòu)化的前提是，個(gè)人投資者能夠認(rèn)可機(jī)構(gòu)的中長(zhǎng)期投資理念，只有這樣才能避免盲目申購(gòu)基金后，又頻繁地贖回。當(dāng)個(gè)人投資者在理念上與機(jī)構(gòu)投資者實(shí)現(xiàn)有效對(duì)接，其對(duì)基金的投資才是穩(wěn)定的，并且從形式到內(nèi)容，都實(shí)現(xiàn)了真正意義上的投資機(jī)構(gòu)化。有了這個(gè)基礎(chǔ)，基金乃至整個(gè)證券市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行，才有了相對(duì)充分的條件。而這，顯然是當(dāng)今投資者教育以及基金投資宣傳中應(yīng)該要重點(diǎn)做的事情。（作者：桂浩明）

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)

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