華夏基金榮膺：ETF更考驗基金經(jīng)理綜合能力

　　指數(shù)基金的規(guī)模還將繼續(xù)擴容，未來A股市場的有效性一定會慢慢提升。在此過程中，指數(shù)的投資價值也會慢慢體現(xiàn)，ETF未來還有很長的路要走。

　　春節(jié)過后，市場行情突變，重倉抱團股的權益類基金領跌。越跌越買，資金借道ETF(交易型開放式指數(shù)基金)抄底。

　　與主動權益基金經(jīng)理相比，指數(shù)基金經(jīng)理的工作更為精細化，在控制跟蹤誤差的同時，還要時刻保持對市場行情的敏感。近日，華夏基金數(shù)量投資部高級副總裁、基金經(jīng)理榮膺在接受《國際金融報》記者專訪時表示，ETF管理看似簡單，其實對基金經(jīng)理的綜合能力有著更高要求。

　　從產(chǎn)品經(jīng)理到基金經(jīng)理

　　入行十余年，靠著專業(yè)的優(yōu)勢和對行業(yè)的喜愛，榮膺在指數(shù)化投資市場身經(jīng)百戰(zhàn)，擁有豐富的指數(shù)基金管理經(jīng)驗。目前，她在管的指數(shù)基金數(shù)量達到20只以上，截至2020年底，總規(guī)模合計超過370億元。

　　與傳統(tǒng)公募基金經(jīng)理成長路徑略有不同，榮膺從北京大學光華管理學院會計學碩士畢業(yè)后，于2010年7月加入華夏基金，最初的崗位是產(chǎn)品研發(fā)，負責ETF這種創(chuàng)新產(chǎn)品的研發(fā)工作。出于對投資領域的興趣，兩年后榮膺轉(zhuǎn)崗至數(shù)量投資部，先后擔任投資經(jīng)理、基金經(jīng)理助理等崗位，于2015年成為基金經(jīng)理。 會計學專業(yè)出身的榮膺，所學的知識并不只是傳統(tǒng)的財務做賬，更多的是實證會計的研究，主要研究財務報表對資本市場的影響，這與量化投資里財務基本面因子研究十分相似；榮膺還擁有統(tǒng)計學背景，與其目前從事的指數(shù)投資工作內(nèi)容十分接近。

　　與其他傾向于管理消費、醫(yī)藥主題基金的女基金經(jīng)理不同，榮膺管理的華夏科創(chuàng)板50ETF聯(lián)接基金主要聚焦于科創(chuàng)板市場，主要涉及半導體、計算機、電子硬件等科技領域。

　　“科技賽道上的女性選手正在增加，除了公募行業(yè)外，VC/PE領域也有很多女選手加入。科技行業(yè)除了研發(fā)相關的領域外，實際上，行業(yè)研究也要講究市場的邏輯，而在商業(yè)模式的理解上，女性的嗅覺似乎更加敏感。”榮膺說。

　　對于科創(chuàng)板的市場表現(xiàn)，榮膺認為，從長遠看，很多科創(chuàng)板公司從成長性來看，它的價值相對低估。跟主板同樣的公司對標，其實人氣和熱度沒有那么高，因為畢竟主力多為機構，絕大部分散戶被攔在門外，所以定價相對來說比較理性。預計未來兩三年，科創(chuàng)板會涌現(xiàn)出一批業(yè)績增速相對更喜人的企業(yè)。

　　ETF更考驗綜合能力

　　近段時間，基金頻頻登上熱搜推動了行業(yè)“破圈”，越來越多的投資者開始關注基金背后的明星基金經(jīng)理。

　　榮膺說，產(chǎn)品崗位出身的基金經(jīng)理會更加清楚基金的前中后臺的整體運作，自己會站在更前瞻的視角去看整個基金行業(yè)的發(fā)展，這對于ETF的管理比較重要？。

　　ETF不同于普通指數(shù)基金，它可以上市交易，投資者可以選擇在二級市場買賣份額，也可以在場外通過一攬子股票申贖基金份額。

　　在榮膺看來，ETF的管理不僅僅是投資，還包括基金運作過程中的風險把控程度，需要基金經(jīng)理去緊密跟蹤指數(shù)。由于ETF每天在二級市場有非常大的成交量，也有很大的申購贖回量，為了讓ETF在市場高效運作，需要做到非常精細化的管理，這對基金經(jīng)理的綜合能力要求較高。

　　市場總會拿主動權益基金經(jīng)理和指數(shù)基金經(jīng)理做對比，究竟誰更能體現(xiàn)基金經(jīng)理的管理能力？實際上，由于能力級別不同，二者在管理上均承擔著相似的壓力。

　　榮膺認為，指數(shù)基金的管理非常重視細心程度，需要實現(xiàn)的目標是嚴格跟蹤指數(shù)，跟蹤誤差不能太大。更多的細節(jié)體現(xiàn)在資金的運用、成份股的替代、股票倉位和相對指數(shù)偏離需要精細到BP(基點)來衡量等方面，這對基金經(jīng)理對金融板塊各個工具的綜合運用要求更高。

　　忙碌與挑戰(zhàn)并存

　　“無論是主動還是被動型指數(shù)基金經(jīng)理，工作強度都挺大?！睒s膺介紹，華夏基金的主動權益基金經(jīng)理每天從早到晚會聽研究報告，根據(jù)研究報告做分析，還少不了去上市公司調(diào)研和收集信息，最后做出投資決策。

　　目前，公募行業(yè)中的指數(shù)基金經(jīng)理數(shù)量并沒有顯著增加，但是以ETF為代表的指數(shù)基金數(shù)量和規(guī)模都在持續(xù)擴容，指數(shù)基金經(jīng)理普遍面臨“一帶多”的現(xiàn)象。

　　榮膺目前在管基金數(shù)量達到20只以上，這對她在4小時內(nèi)的盤中交易操作要求很高，從早晨到公司坐下之后，直到A股或港股收盤，基本上把所有組合調(diào)倉做完，才能放心離開工位。

　　“其實，指數(shù)基金整個盤中的工作強度和你對市場的反應效率，這個要求可能要比主動管理的基金更高?！睒s膺坦言。

　　收盤之后，指數(shù)基金經(jīng)理的工作還未結束。與普通基金相比，ETF的申購贖回清單(簡稱“PCF”)非常重要，一只正常運作的ETF需要每天對外公布PCF，對于投資者而言，會根據(jù)PCF來準備股票和現(xiàn)金進行申購贖回操作，一旦這個環(huán)節(jié)出錯，就會導致基金無法正常運作，甚至出現(xiàn)一些風險事件。

　　“我們做清單的工作從收盤后開始，下午五六點有估值后開始做清單，指數(shù)基金經(jīng)理的手機到了晚上都不會關，因為隨時有做清單的同事半夜給你打電話核對清單。偶爾會出現(xiàn)凌晨一兩點打電話的情況，必須隨時做好進入工作狀態(tài)的準備?！睒s膺說。

　　除了白天看盤，晚上忙碌清單系統(tǒng)外，各家基金公司都已經(jīng)開始布局直播，這也是基金經(jīng)理需要和客戶交流溝通的一項重要工作。榮膺坦言，最長的一天可能要忙碌十幾個小時。從勞動強度來看，主動權益和指數(shù)基金經(jīng)理承受的壓力相差不大，都是耗時耗力的工作。

　　ETF未來空間廣闊

　　截至2020年末，股票型ETF規(guī)模已經(jīng)突破8000億元。近兩年來，各大行業(yè)主題ETF猶如雨后春筍般涌現(xiàn)。

　　在榮膺看來，指數(shù)化投資的機會還會很大?；仡欉^往發(fā)展，指數(shù)化投資真正爆發(fā)是從2018年底開始。彼時A股市場跌至相對底部，機構對權益資產(chǎn)的配置需求開始逐步上升，再加上流動性相對較緊，主動權益基金重倉的個股遭遇大跌，抄底資金更愿意選擇指數(shù)基金。

　　投資ETF賽道的選手也開始大幅增長。據(jù)榮膺觀察，指數(shù)基金自2018年開始爆發(fā)式增長后，投資者結構也不斷發(fā)生變化。2019年下半年以來，指數(shù)基金的主力玩家從原來的機構慢慢變成零售客戶。

　　相對于機構比較擅長寬基類ETF的配置，普通投資者則偏向行業(yè)主題ETF。為了在ETF市場更具競爭力，越來越多的基金公司開始發(fā)行細分行業(yè)賽道的ETF，更貼近當前市場的表現(xiàn)和需求。

　　榮膺堅信，指數(shù)基金規(guī)模還將繼續(xù)擴容，未來A股市場的有效性會慢慢提升。在此過程中，指數(shù)的投資價值也會慢慢體現(xiàn)，ETF未來還有很長的路要走。

　　市場最終的走向可能是強者恒強。榮膺認為，ETF市場的流動性跟產(chǎn)業(yè)一樣，都是往流動性好的地方集中，資產(chǎn)管理規(guī)模比較大的公司在這方面會有天然優(yōu)勢，投資者選購ETF時，在業(yè)績差距不大的情況下，也會更加注重流動性。

　　轉(zhuǎn)自：國際金融報

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