基民不能承受之重 個別基金經(jīng)理押注板塊賭明天

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，個別基金經(jīng)理如此激進的操作風格，不僅違背了基金契約，而且有悖于基金組合投資、分散風險的應(yīng)有之義。甚至，基金公司和銷售平臺為了追求利益也默許這種押注式打法。這種操作正成為投資者無法承受之重。

　　春節(jié)長假后，市場遭遇大幅調(diào)整。從基金凈值變化情況看，除了去年聚焦核心資產(chǎn)的基金，部分去年漲幅有限的基金業(yè)績回撤同樣嚴重。結(jié)合基金季報披露的重倉股數(shù)據(jù)看，高倉位甚至滿倉押注同一板塊是導致基金凈值回撤的重要原因。例如，華夏產(chǎn)業(yè)升級、長盛城鎮(zhèn)化主題混合、東吳多策略等基金豪賭軍工股，諾安成長混合、金信深圳成長混合、金信穩(wěn)健策略等基金豪賭半導體，東吳配置優(yōu)化基金豪賭化工股等。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，個別基金經(jīng)理如此激進的操作風格，不僅違背了基金契約，而且有悖于基金組合投資、分散風險的應(yīng)有之義。甚至，基金公司和銷售平臺為了追求利益也默許這種押注式打法。這種操作正成為投資者無法承受之重。

　　多只基金押注單一板塊

　　從今年以來的市場表現(xiàn)看，按照申萬一級行業(yè)分類，國防軍工板塊領(lǐng)跌，截至3月22日，今年以來跌幅超過18%。與之相對應(yīng)的是，相關(guān)國防軍工主題基金表現(xiàn)糟糕，今年以來的跌幅普遍超過15%。

　　值得注意的是，除了眾多國防軍工主題基金，一些非軍工主題基金的跌幅同樣很大，如大摩萬眾創(chuàng)新混合A、華夏產(chǎn)業(yè)升級、長城雙動力混合等基金跌幅都超過20%。

　　根據(jù)基金2020年四季報披露的數(shù)據(jù)，上述基金糟糕的業(yè)績表現(xiàn)，源于幾乎滿倉押注軍工股。以華夏產(chǎn)業(yè)升級基金為例，通過該基金季報可以發(fā)現(xiàn)，截至2020年底，該基金前十大重倉股中，清一色是軍工股。

　　如果說華夏產(chǎn)業(yè)升級基金滿倉軍工股，尚且有軍工產(chǎn)業(yè)升級的邏輯，那么長盛城鎮(zhèn)化主題基金幾乎滿倉軍工股就有點不倫不類。根據(jù)該基金季報，截至去年底，在其前十大重倉股中，除了智飛生物，全部是軍工概念股。

　　東吳多策略基金同樣在押注軍工板塊，前十大重倉股全部是軍工股。今年以來領(lǐng)跌市場的大摩萬眾創(chuàng)新混合基金，下跌的一個重要原因同樣是重倉了軍工股，在其前十大重倉股中，包括航發(fā)動力、睿創(chuàng)微納、紫光國微、中航沈飛和中航西飛5只軍工股。

　　今年以來軍工股跌幅較大，讓上述基金“極致押注”的風格得以曝光，而這只是行業(yè)押注式投資的冰山一角。事實上，其他部分基金業(yè)績落后，同樣源于押注單一板塊的操作。以金信基金的孔學兵為例，他管理的金信深圳成長混合基金，重倉股清一色是半導體股票。他的另一只基金金信穩(wěn)健策略基金，同樣滿倉半導體股票，其前十大重倉股全部是半導體股票，占基金凈值比例高達75%。

　　個別年輕基金經(jīng)理“嗜賭”

　　通過分析可以發(fā)現(xiàn)，上述基金有兩個顯著特點：一是基金經(jīng)理接手管理的時間不長；二是基金規(guī)模較小。

　　以華夏產(chǎn)業(yè)升級基金為例，基金經(jīng)理代瑞亮于2020年6月18日上任，從去年三季度開始，就大舉加倉軍工股。截至去年三季度，其前十大重倉股里有7只軍工股，在四季度更是將前十大重倉股全部換成了軍工股。從該基金規(guī)模看，截至去年底只有1.33億元。

　　詭異的是，從代瑞亮過往管理的基金業(yè)績看，表現(xiàn)一般，其中2016年5月開始管理的華夏高端制造混合基金，截至他2018年初離任，還虧損了9.3%。過往業(yè)績乏善可陳，反而讓代瑞亮的持倉風格變得更為激進。

　　長盛城鎮(zhèn)化主題基金經(jīng)理代毅，從2018年6月開始管理該基金，截至去年底規(guī)模僅有4600萬元。從代毅管理的其他3只基金看，主要重倉軍工、新能源和白酒板塊，其中由他單獨管理的2只基金，規(guī)模分別為3.8億元和1.76億元。

　　如果說基金經(jīng)理管理的多只基金均押注同一板塊，尚可以解釋為基金經(jīng)理的能力圈在同一板塊，那么同一人管理的不同基金分別押注不同板塊，則令人迷惑。東吳基金的周健即是如此，他管理的2只基金分別押注了不同行業(yè)。根據(jù)基金定期報告，他管理的東吳多策略基金，截至去年底規(guī)模不足3300萬元。周健自去年12月16日才接手該基金，短短十來天，就把前任的持倉全部換成了軍工股。他管理的另一只基金東吳配置優(yōu)化基金，則是滿倉化工股。該基金規(guī)模更為迷你，截至去年底尚不足1600萬元。

　　除了上述基金經(jīng)理，還有不少新手基金經(jīng)理同樣是高倉位買入同一板塊。例如，管理長城雙動力基金的尤國梁和龍宇飛重倉押注軍工股，前者擔任基金經(jīng)理不足一年半，后者也僅有3年出頭。新華鑫動力靈活配置基金的基金經(jīng)理劉彬，擔任基金經(jīng)理剛剛一年，他幾乎滿倉新能源汽車概念股。

　　是誰在助推極致化操作？

　　初出茅廬的基金經(jīng)理，通過押注單一板塊的方式豪賭明天正越來越多。在業(yè)內(nèi)人士看來，這種現(xiàn)象讓人擔憂。多位接受記者采訪的長期業(yè)績優(yōu)異的投資大咖表示，從歷史表現(xiàn)看，如此押注單一板塊的激進操作，最終都會被證明是在毀滅價值而不是創(chuàng)造價值。即使在風格契合市場時能給投資者帶來回報，但整體看來投資者很難賺到錢。

　　“如此激進的操作，相當于把基金打造成增強型細分行業(yè)指數(shù)基金，理論上是有獲取超額收益的可能，但這僅僅是理論上的，因為追捧此類基金的投資者大多會追漲殺跌，而他們并沒有擇時的能力。從歷史表現(xiàn)看，大多數(shù)投資者都是虧錢的?！比A南地區(qū)某資深基金經(jīng)理表示。

　　既然如此操作大多淪為毀滅價值的行為，為什么這些年輕的基金經(jīng)理仍趨之若鶩？滬上某私募基金經(jīng)理表示，在公募基金相關(guān)利益鏈條上，包括基金經(jīng)理、投資者、基金公司、基金銷售機構(gòu)等，上述各方的利益并不一致。由于相關(guān)各方對投資認知相差巨大，當各方利益難以契合的情況下，對投資認知較少的投資者最為不利。對于基金經(jīng)理來說，極致操作的性價比很高。如果押注成功，就可以吸引市場關(guān)注，進而有可能把規(guī)模做大。如果押注失敗，短時間內(nèi)大概率也不會下崗，即使下崗了還可以換個地方接著干。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，如此多的基金經(jīng)理選擇押注單一板塊，從某種程度看，源于諾安成長混合基金等的“示范”效應(yīng)。管理諾安成長混合基金的蔡嵩松，極致持倉半導體板塊，把諾安成長基金打造成網(wǎng)紅基金。去年該基金凈值漲幅不足40%，盡管業(yè)績表現(xiàn)一般，讓很多投資者虧錢，但是規(guī)模實現(xiàn)了爆發(fā)式增長，2020年底基金規(guī)模已經(jīng)高達327億元。

　　“諾安成長混合基金的規(guī)模增長，仿佛讓很多基金公司發(fā)現(xiàn)了一條終南捷徑，讓很多基金跟風效仿?！鄙鲜鲑Y深基金經(jīng)理表示。

　　滬上某基金第三方人士表示，作為服務(wù)普羅大眾的公募基金，采用如此激進的操作風格，以投資者利益作為押注的籌碼，不僅有悖于公募基金的普惠屬性，也偏離了基金契約?！皩τ谕顿Y者來說，賺錢才是硬道理。那些被打造成網(wǎng)紅的基金，普通投資者其實很難賺到錢，這樣的基金產(chǎn)品有何意義呢？這些基金經(jīng)理的職業(yè)意義又在哪里？”

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報

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