通脹嚇崩了美股 A股投資機會在哪？基金經(jīng)理們建議階段性把握周期股機會

　　通脹嚇壞了美股，A股也受到了“反噬”。

　　5月12日美國公布2021年四月CPI數(shù)據(jù)，同比上漲4.2%，創(chuàng)下自2008年9月以來新高，遠(yuǎn)超出此前機構(gòu)預(yù)期的3.6%；環(huán)比增長0.8%，亦創(chuàng)2008年6月以來最高。

　　而剔除波動性較大的食品和能源，美國4月核心CPI同比大增3%，高于市場預(yù)期的2.3%；環(huán)比增長0.92%，創(chuàng)1981年以來的最大增幅。引發(fā)市場對通脹的擔(dān)憂，美股三大指數(shù)低開低走、集體重挫2%。

　　5月13日，A股也受到美國通脹的間接影響，不過，表現(xiàn)遠(yuǎn)好于外圍市場。

　　截至收盤，上證指數(shù)跌0.96%，深證成指跌1.05%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.57%。

　　值得一提的是，大A雖然表現(xiàn)出“抗壓”，但通脹利好的“黑色系”，在5月13日卻大跌，這主要是來自消息面的刺激：此前一日，國常會提出要“應(yīng)對大宗商品價格過快上漲及連帶影響，加強貨幣政策與其他政策配合”，再加上前不久交易所的出手管控。

　　美通脹下股票是好資產(chǎn)

　　就目前的通脹情況和漲價預(yù)期來說，大宗商品不排除在5月依然保持價格上漲的趨勢。

　　上投摩根基金對美國通脹進(jìn)行了深入分析，其指出，美聯(lián)儲在觀察通脹方面參考的數(shù)據(jù)并不是CPI(Consumer Price Index)， 而是PCE(Personal Consumption Expenditures)。 PCE在大部分的時間段中是低于CPI的，比方說，2021年3月的PCE為2.32，而同期的CPI為2.6.PCE將在月底公布。

　　上投摩根表示，另外，美聯(lián)儲自去年起已改變了原有單純視通脹有沒有超過2%作為升息調(diào)整閥值的作法，改為觀察在一段期間內(nèi)平均值是否超過2%才決定。

　　展望未來，上投摩根認(rèn)為5月份通脹繼續(xù)上行的壓力仍然很大，從基期來看，去年無論是CPI還是PCE的低點都出現(xiàn)在5月，因此，在經(jīng)濟復(fù)蘇帶動油價及大宗商品等價格，以及工資持續(xù)上漲的效應(yīng)下，預(yù)計5月兩項通脹數(shù)據(jù)或?qū)⒊掷m(xù)上行，但自6月起應(yīng)會趨緩；不過，美國3月核心PCE物價指數(shù)上漲1.83%，已高于同月的核心CPI的1.6%， 4月份PCE數(shù)據(jù)預(yù)計在本月底發(fā)布，如果核心PCE持續(xù)高于核心CPI，美聯(lián)儲將承受的更高的調(diào)整壓力。

　　“歷史經(jīng)驗顯示，在經(jīng)濟復(fù)蘇周期，CPI往往拉動PPI上行，利好企業(yè)盈利表現(xiàn)，投資人應(yīng)更多聚焦在盈利而不是估值上?！鄙贤赌Ω硎尽?/p>

　　上投摩根認(rèn)為，在全球經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇的前景下，通脹終究是投資人繞不過的主題，但從歷史數(shù)據(jù)來看，當(dāng)美國通脹率處于低位上升的階段，股票仍是表現(xiàn)較佳的資產(chǎn)，新興市場債、美國高收益?zhèn)⒎康禺a(chǎn)及商品也有不錯的表現(xiàn)。

　　通脹下的A股投資機會

　　而對于由外圍通脹給A股的壓力，基金經(jīng)理們看法有分歧，但認(rèn)為，借勢抓住其中的投資機會很重要。

　　“目前的通脹抬頭非?？?，無論是美國的數(shù)據(jù)還是國內(nèi)政策面的關(guān)注，都已經(jīng)體現(xiàn)出通脹是實實在在的來到了身邊?！彼侥寂排啪W(wǎng)基金經(jīng)理夏風(fēng)光說。

　　但夏風(fēng)光認(rèn)為，從市場的角度來看，這一信號在不同的環(huán)境下會面臨不同的解讀。五一節(jié)后，大宗商品和相關(guān)中上游產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)了暴漲，是對通脹抬頭的提早預(yù)期。但當(dāng)數(shù)據(jù)的靴子落地后，市場又開始擔(dān)心緊縮政策的來臨。

　　“今年的市場環(huán)境是比較復(fù)雜的，在貨幣政策、復(fù)蘇和通脹幾種力量交織的背景下，去年寬松政策主導(dǎo)的抱團股行情不會再來，周期股和成長股可能會各領(lǐng)一段風(fēng)騷。在市場震蕩的階段，不僅強調(diào)配置標(biāo)的的基本面質(zhì)素和成長性，同時也需要關(guān)注標(biāo)的的估值，高成長性和低估值是會提供足夠的安全邊際?！毕娘L(fēng)光說。

　　建泓時代投資總監(jiān)趙媛媛認(rèn)為，央行因通脹而收縮貨幣，只會發(fā)生在經(jīng)濟過熱、總需求過旺導(dǎo)致通脹的時候。因碳中和、資源股疫情、資源國關(guān)系惡化導(dǎo)致的通脹不會讓人行做出收縮貨幣的決定。美聯(lián)儲也強調(diào)他們更關(guān)心疫情和就業(yè)。

　　“所以通脹對A股的影響，只會停留在預(yù)期層面。而且由于再通脹交易已經(jīng)在2月急劇反應(yīng)過，本次的預(yù)期沖擊也會比較輕微。接下來指數(shù)繼續(xù)震蕩，建議階段性把握周期股尤其是黑色的階段性機會，以及數(shù)字貨幣、智能汽車等成長股機會?！壁w媛媛說。

　　方信財富投資基金經(jīng)理郝心明指出，A股市場年后經(jīng)歷過一輪調(diào)整短線釋放了包括通脹預(yù)期在內(nèi)的基本面風(fēng)險，央行報告指出，我國作為大型經(jīng)濟體，若無內(nèi)需趨熱相疊加，僅國際大宗商品價格上漲也并不容易引發(fā)明顯的輸入性通脹。全球大宗商品價格上漲可能階段性推升我國PPI，但輸入性通脹的風(fēng)險總體可控。

　　“對于A股，重點還是要看國內(nèi)通脹的真實情況以及央行貨幣政策是否收緊。對于后市，疫情和全球流動性寬松造成通貨膨脹是大概率事件，加息收緊流動性的預(yù)期越來越強，經(jīng)過兩年上漲A股估值處于高位，在估值較高，流動性存在收緊預(yù)期的情況下，投資者還是需要多一分謹(jǐn)慎。”郝心明說。

　　榕樹投資研究總監(jiān)李仕鮮同樣建議現(xiàn)階段宜“保守謹(jǐn)慎”。他認(rèn)為，近期美國CPI創(chuàng)下新高，通脹預(yù)期升溫，市場擔(dān)心美聯(lián)儲的貨幣政策收緊，對美股投資者的信心影響較大，如果美聯(lián)儲收緊貨幣政策，全球央行可能出現(xiàn)同步收緊，對整體資本市場不利。建議投資者相對保守謹(jǐn)慎，多關(guān)注景氣周期較高，業(yè)績增速較高的行業(yè)與公司。

　　把脈投資總經(jīng)理許瓊娜分析，美元是世界的通用貨幣，這次疫情美元放出了二戰(zhàn)以來最多的貨幣，凝固在有限商品上的資金量就變大了，而直接表現(xiàn)就是大宗商品原材料的價格上漲，且中國是世界最大的原材料進(jìn)口國和加工國，所以中國的工業(yè)制成品的價格也難免上漲。

　　此外，許瓊娜認(rèn)為，疫情導(dǎo)致很多原材料國家開工不足，例如印度巴西，這樣錢多了，而商品卻更少了，作為當(dāng)今是利益共同體的全球，中國也難免被輸入型通脹所影響，產(chǎn)品短期會漲價，進(jìn)口受阻又使國內(nèi)的大宗商品原材料企業(yè)庫存減少和生產(chǎn)開啟，所以短期來看，國內(nèi)的原材料產(chǎn)業(yè)會受益。

　　但許瓊娜指出，由于我國有碳達(dá)峰、碳中和的要求，不可能再長期開足馬力加大重工業(yè)，所以長期若隨著疫情陸續(xù)平抑，但我國并未放水激活我們國內(nèi)的基建需求，大宗商品行情難以長期持續(xù)。

　　“在這些工業(yè)周期股漲幅不大的前提下，有參與的意義，但切記見好就收，不宜長久戀戰(zhàn)，更不能追漲，因為在一個不能長期做多的資產(chǎn)上，較長時間的持股，會有很大危險?！痹S瓊娜說。

　　轉(zhuǎn)自：21世紀(jì)經(jīng)濟報道

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