嚴(yán)控回撤優(yōu)化配置提升風(fēng)險(xiǎn)收益性價(jià)比

　　“市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)缺失甚至出現(xiàn)較大風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，固收+基金要為投資者守住回撤底線；在市場(chǎng)向好的時(shí)候，固收+基金要為投資者帶來(lái)較好的收益。在控制波動(dòng)的前提下盡量創(chuàng)造更多的收益，追求更優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)收益性價(jià)比，這就是我所管理的絕大多數(shù)固收+產(chǎn)品所追求的目標(biāo)?！痹谡劶白约簩?duì)固收+策略的理解時(shí)，工銀聚潤(rùn)6個(gè)月持有期混合基金擬任基金經(jīng)理張洋如是說(shuō)。

　　以量化手段守住回撤底線

　　多方式增厚產(chǎn)品收益

　　張洋的基金經(jīng)理職業(yè)生涯始于一只保本基金。自張洋2015年接管以來(lái)，該基金經(jīng)歷了2016年及2018年的低迷行情，但依然守住了不出現(xiàn)較大回撤的底線，在2018年甚至實(shí)現(xiàn)了4.24%的正收益。2019年，該基金轉(zhuǎn)型為工銀瑞信成長(zhǎng)收益混合型基金。截至7月14日，張洋管理該基金近6年回報(bào)達(dá)48.71%，年化回報(bào)6.94%。

　　此外，張洋管理的偏債混合型基金——工銀瑞信新得益的長(zhǎng)期收益也很可觀，截至7月14日，張洋管理該基金四年半以來(lái)回報(bào)達(dá)47.50%，年化回報(bào)8.72%。

　　據(jù)張洋介紹，他主要通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)防控、大類資產(chǎn)配置、特定收益增強(qiáng)策略等三方面提升產(chǎn)品收益性價(jià)比。

　　他說(shuō)，固收+產(chǎn)品的投資目標(biāo)是在控制回撤的基礎(chǔ)上盡量創(chuàng)造更多收益，而風(fēng)險(xiǎn)防控一定是放在第一位的?！拔覀儠?huì)引入安全墊、最大風(fēng)險(xiǎn)暴露、在險(xiǎn)價(jià)值等概念，通過(guò)量化手段實(shí)施跟蹤組合資產(chǎn)，并根據(jù)目前持倉(cāng)的狀況分析組合風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源、分析極端市場(chǎng)狀況下組合的風(fēng)險(xiǎn)暴露程度?！?/p>

　　在做好防守的基礎(chǔ)上，從進(jìn)攻的角度出發(fā)，張洋也會(huì)通過(guò)主動(dòng)的大類資產(chǎn)配置來(lái)提升產(chǎn)品收益。他主要通過(guò)股票倉(cāng)位、債券久期、杠桿的調(diào)整，優(yōu)化組合風(fēng)險(xiǎn)收益性價(jià)比。

　　張洋還選擇特定的策略來(lái)厚增產(chǎn)品收益。以可轉(zhuǎn)債投資為例，他表示，這類資產(chǎn)天生具有風(fēng)險(xiǎn)收益不完全對(duì)等的屬性，“我們主要關(guān)注價(jià)格相對(duì)較低、相對(duì)接近面值的可轉(zhuǎn)債，只要能確定轉(zhuǎn)債的信用資質(zhì)問(wèn)題不大，那么它的下行空間是非常有限的，我們就有望利用看漲期權(quán)的價(jià)格分享權(quán)益的收益?！?/p>

　　此外，張洋還會(huì)關(guān)注定增策略的運(yùn)用，“如果定增的標(biāo)的屬于我們看好的優(yōu)質(zhì)公司，再加上定增價(jià)格有一定折扣，我們會(huì)安排有持有期限制的基金忍受流動(dòng)性限制參與定增。”

　　市場(chǎng)波動(dòng)將加劇

　　看好結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)

　　展望下半年市場(chǎng)，張洋表示，今年市場(chǎng)波動(dòng)肯定比過(guò)去兩年更大，但結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)依然存在。

　　債券市場(chǎng)方面，張洋指出，我國(guó)去年的貨幣政策并未推行“大水漫灌”，沒(méi)有大量投放多余流動(dòng)性，而且在全球市場(chǎng)中，我國(guó)是第一個(gè)回收流動(dòng)性的國(guó)家。再加上我國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率與全球經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率相比具有較大優(yōu)勢(shì)，這均將導(dǎo)致我國(guó)債券收益率的水平在全球各國(guó)中相對(duì)較高。在全球流動(dòng)性水平出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，我國(guó)也有更大的空間去應(yīng)對(duì)。

　　張洋強(qiáng)調(diào)，從長(zhǎng)周期來(lái)看，隨著全球增長(zhǎng)中樞的進(jìn)一步下行，全球整體債券收益率也將出現(xiàn)下行，中國(guó)債券市場(chǎng)收益率的下行趨勢(shì)也仍未扭轉(zhuǎn)。在此基礎(chǔ)上，債券市場(chǎng)仍然存在一定投資機(jī)會(huì)。

　　權(quán)益資產(chǎn)方面，張洋認(rèn)為更多是結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，“債券收益率整體仍有下降空間，再加上政府也在著力降低企業(yè)融資成本。在這種環(huán)境下，具有特定護(hù)城河、壁壘較高的公司，更能運(yùn)用自己的優(yōu)勢(shì)獲得更高的盈利?！?/p>

　　張洋也提示，疫情的確影響了全球經(jīng)濟(jì)狀況，許多國(guó)家并未恢復(fù)到疫情前的狀況。從經(jīng)濟(jì)增速的角度看，由于低基數(shù)原因而產(chǎn)生的盈利增長(zhǎng)將面臨一定壓力，未來(lái)企業(yè)的基本面將會(huì)出現(xiàn)一定程度的分化。（作者：李迪）

　　轉(zhuǎn)自：證券時(shí)報(bào)

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