看好投資級債券和中國房地產(chǎn)債券

　　高騰國際固定收益董事總經(jīng)理朱惠萍是一位擁有17年從業(yè)經(jīng)歷的固收老將。近日，她執(zhí)掌的高騰亞洲收益基金成為高騰首只于內(nèi)地部署的兩地互認(rèn)基金。

　　朱惠萍認(rèn)為，下半年固收市場復(fù)蘇和波動并存，長期不會有通脹問題。對于近期市場較為憂慮的投資級債券和中國房地產(chǎn)債券，她覺得有不少主動操作的機(jī)會。

　　分散多元+逆向投資

　　多次牛熊輪回的經(jīng)歷讓朱惠萍多了一份從容，形成了自己的投資思維：一是基于嚴(yán)格紀(jì)律的分散多元和平衡思路貫穿始終。

　　特別是在今年市場波動加劇情況下，朱惠萍認(rèn)為，分散、多元投資尤為重要。在她看來，分散多板塊操作，可以避免重倉某一個板塊下行的風(fēng)險(xiǎn)，并且調(diào)倉更為靈活。投資組合就像排兵布陣，有的是進(jìn)攻的前鋒，有的是防御的后衛(wèi)，每只債券的定位與打法都不同，組合均衡很重要。

　　二是逆向投資，主動管理。擇券需要同時考慮基本面和估值，不可偏頗。朱惠萍更偏好估值合理、基本面優(yōu)良的個券。

　　如4月某金融板塊風(fēng)險(xiǎn)事件，據(jù)朱惠萍介紹，當(dāng)債券跌到六七十元時，她開始逆市抄底。她復(fù)盤此前對于類似風(fēng)險(xiǎn)事件的處理，認(rèn)為后續(xù)得到支持的可能性較大，債券仍有上升的空間。

　　即便抄底，她也較為分散。據(jù)她介紹，當(dāng)時加倉抄底包括因外溢效應(yīng)下跌的相關(guān)一攬子債券近5%倉位，并在債券適度反彈后拋售。在她看來，債券就是在深入研究、吃透基本面、控制下行風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上追求最優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益，不管風(fēng)格如何變化，時間長了，實(shí)現(xiàn)超額收益是大概率事件。

　　數(shù)據(jù)顯示，朱惠萍管理的高騰亞洲收益基金過往較基準(zhǔn)的長線超額收益表現(xiàn)良好，自2018年底成立以來收益率達(dá)30%。

　　看好投資級債券和中國房地產(chǎn)債券

　　朱惠萍表示，雖然市場波動可能加劇，但對下半年債市整體比較樂觀。一方面，貨幣政策的不確定性使得投資人處在觀望階段；另一方面，后疫情時代對經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期遠(yuǎn)不如之前樂觀，在這種環(huán)境下，債券投資比股票投資更有利。她看好投資級債券和中國房地產(chǎn)債券。

　　在她看來，投資級債券的主要風(fēng)險(xiǎn)在通脹和利率上行，但她認(rèn)為利率長期會下行。至于市場擔(dān)憂大規(guī)模貨幣財(cái)政刺激導(dǎo)致通脹，她認(rèn)為，貨幣政策刺激主要造成了資產(chǎn)泡沫，非核心通脹。長期看，由于美國兩黨政治分歧，財(cái)政刺激較難全面通過。當(dāng)前市場對投資級債券過于悲觀，以30年債券為例，30-10年期限利差及信用期限利差均較疫情前更為陡峭，預(yù)計(jì)曲線最終回歸正?；?，目前在長端配置更有性價(jià)比。此外，長端債券也更獲養(yǎng)老金和人壽資金青睞，對于喜歡逆向投資的基金經(jīng)理來說，這是更理想的環(huán)境。

　　對于中國房地產(chǎn)債券，朱惠萍認(rèn)為，雖然沒有以前好做，但有危也有機(jī)，因?yàn)橘Y產(chǎn)更便宜了。在金融下行周期，房企資金面壓力逐步加大，部分過去兩年過度追求規(guī)模的房企風(fēng)險(xiǎn)有所暴露，板塊出現(xiàn)一定回調(diào)。但實(shí)際上，基本面調(diào)整給了投資者判別真實(shí)價(jià)值的機(jī)會，在投資、運(yùn)營、資金管理方面具備綜合優(yōu)勢的房企能夠有效擴(kuò)大市占率。調(diào)控是房地產(chǎn)分化的過程，且較為漫長，而頭部企業(yè)會越做越好，長遠(yuǎn)來看行業(yè)會變得更健康。撇開調(diào)控，房地產(chǎn)相較于其他板塊的投資價(jià)值顯著，一是市場化程度高，二是透明、易追蹤，三是違約回收率高。具體而言，她喜歡體量比較大且融資能力持續(xù)改善的二線房地產(chǎn)債。（ 作者： 房佩燕）

　　轉(zhuǎn)自： 證券時報(bào)

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