投資沒有捷徑 自上而下與自下而上相結(jié)合選擇優(yōu)質(zhì)標(biāo)的

　　“做成長股投資一定要精挑細(xì)選，深入研究，橫向比較，為投資者尋找到成長性好、成長確定性高、能放心持有的公司。而篩選和捕捉優(yōu)質(zhì)標(biāo)的沒有什么訣竅，主要還是依靠基金經(jīng)理對行業(yè)的深入洞察。”在談及捕捉優(yōu)質(zhì)成長股的方法時，工銀瑞信研究部醫(yī)療保健研究團(tuán)隊負(fù)責(zé)人譚冬寒如是說。

　　專注捕捉高質(zhì)量成長股

　　譚冬寒擁有臨床醫(yī)學(xué)博士學(xué)位。2011年投身證券投資行業(yè)，對醫(yī)療服務(wù)體系、藥品和器械產(chǎn)品及相關(guān)臨床應(yīng)用都有深刻見解。2016年，譚冬寒正式成為一名基金經(jīng)理。譚冬寒現(xiàn)管理工銀醫(yī)療保健股票、工銀醫(yī)藥健康股票、工銀健康生活等3只基金。根據(jù)數(shù)據(jù)，截至8月25日，工銀醫(yī)藥健康股票A近三年回報249.83%。

　　談及自己的投資理念，譚冬寒表示，希望找到能夠在三到五年中長期維度里持續(xù)成長的公司，幫助投資者分享企業(yè)的成長紅利。投資的主要超額收益來源是行業(yè)偏離和個股選擇，除非預(yù)判行業(yè)具有明確的下行壓力，他很少做擇時操作。

　　尋找標(biāo)的時，譚冬寒會自上而下與自下而上相結(jié)合。“自上而下方面，主要做中觀層面和產(chǎn)業(yè)維度的分析，而不是宏觀層面的分析。自下而上方面，我們會在潛力賽道中尋找具有成長前景的個股?！?/p>

　　分析個股成長性時，譚冬寒主要從四個角度出發(fā)：成長速度、成長空間、成長質(zhì)量和成長確定性。“在這四個因素中，成長質(zhì)量是最重要的因素，成長速度和成長空間這兩個相互關(guān)聯(lián)的因素重要性并列第二，確定性則是篩選個股時的加分項?！?/p>

　　由譚冬寒擔(dān)任基金經(jīng)理的工銀瑞信興瑞一年持有期混合基金于8月27日開始發(fā)行，新基金將繼續(xù)發(fā)揮譚冬寒在醫(yī)藥醫(yī)療領(lǐng)域的投資經(jīng)驗。

　　從投資范圍來看，譚冬寒即將管理的新基金可以投資港股?！案酃珊虯股的底層資產(chǎn)都是中國資產(chǎn)，分子端表現(xiàn)均由中國資產(chǎn)的業(yè)績決定。在分母端，A股和港股的機(jī)制有所不同，A股隨著人民幣流動性變化，而港股隨著全球流動性變化。但拉長周期來看，市場有足夠的時間消化流行性松緊對估值的影響，最終港股和A股的表現(xiàn)還是取決于分子端的表現(xiàn)，即取決于中國資產(chǎn)的發(fā)展前景。從這一角度分析，我認(rèn)為港股和A股均具備長遠(yuǎn)投資機(jī)會。”

　　醫(yī)藥股估值局部高企板塊或持續(xù)波動

　　今年以來，醫(yī)藥板塊波動加劇，有人擔(dān)憂醫(yī)藥股基本面正在惡化。譚冬寒認(rèn)為，醫(yī)藥板塊的大幅波動并非是由于基本面因素擾動，而是受到估值的影響。

　　在譚冬寒看來，醫(yī)藥板塊估值分化嚴(yán)重，部分優(yōu)質(zhì)公司的估值偏高?！罢麄€醫(yī)藥板塊的平均估值水平合理，板塊內(nèi)也存在估值處于歷史中低位的標(biāo)的，但優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的估值非常高。不過，這些局部高企的資產(chǎn)目前還相對健康，并未演變成系統(tǒng)性風(fēng)險。”

　　優(yōu)質(zhì)標(biāo)的需要時間來實現(xiàn)業(yè)績增長，從而消化高估值。譚冬寒預(yù)計，醫(yī)藥板塊走勢高波動的狀態(tài)或?qū)⒊掷m(xù)。

　　應(yīng)對高波動的市場，譚冬寒認(rèn)為基金經(jīng)理應(yīng)更加專注基本面研究?！笆找媾c風(fēng)險相伴而生，無論是獲取超額收益還是控制組合回撤，都沒有捷徑。只有做好研究，深入調(diào)研所投資產(chǎn)，才能更準(zhǔn)確地判斷所投公司的風(fēng)險收益特征。只有依靠對產(chǎn)業(yè)動態(tài)的及時洞察、對企業(yè)經(jīng)營狀況的深入分析，才能選出基本面表現(xiàn)較強(qiáng)的標(biāo)的。而基本面表現(xiàn)較強(qiáng)的標(biāo)的往往漲得比同行多，跌得比同行少，在市場調(diào)整時，這類資產(chǎn)依然受資金青睞?！?/p>

　　展望后市，譚冬寒認(rèn)為，投資者需要重點關(guān)注器械集采政策和醫(yī)保局DRGs政策的推進(jìn)?！捌餍导烧邔κ袌龅挠绊?，與過去兩年的藥品集采政策類似，缺乏創(chuàng)新能力的、依靠快速仿制和高昂定價獲利的企業(yè)將難以為繼，而專注創(chuàng)新器械的公司在集采政策落地后將迎來發(fā)展紅利。醫(yī)保局DRGs政策改革，即醫(yī)保支付體系改革，則將對醫(yī)藥醫(yī)療領(lǐng)域的各個子行業(yè)產(chǎn)生較大影響。中期維度來看，醫(yī)生薪酬體系、公立醫(yī)院運行機(jī)制將面臨改革，這也將對醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)的走勢產(chǎn)生一定影響?！?/p>

　　具體到細(xì)分板塊，譚冬寒看好創(chuàng)新藥、創(chuàng)新醫(yī)療器械及CXO板塊，尤其認(rèn)可CXO領(lǐng)域的投資機(jī)會?！斑@一行業(yè)的天花板很高，全球市場空間高達(dá)幾千億美元。中國的CXO公司可以享受我國的工程師紅利，板塊內(nèi)許多標(biāo)的都展現(xiàn)出了很強(qiáng)的全球競爭力和創(chuàng)新能力。在客戶服務(wù)方面，中國的CXO企業(yè)也很到位，部分公司甚至先于海外CXO企業(yè)提供一體化的外包服務(wù)，引領(lǐng)了產(chǎn)業(yè)潮流?！?/p>

　　轉(zhuǎn)自：證券時報

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