進攻方向有變 頂流基金經(jīng)理布局新賽道

　　基金半年報已經(jīng)披露完畢。數(shù)據(jù)顯示，在重倉股上，公募基金的持有情況更趨平衡；從隱形重倉股(通常指基金重倉持有但未出現(xiàn)在基金前十大重倉股之列的個股)來看，同樣能看到基金經(jīng)理們對于投資能力圈的努力拓展。

　　與此同時，不少頂流基金經(jīng)理在半年報中反思自己的投資。在多變的市場環(huán)境中，他們更多的是“迷茫與彷徨”，鮮有此前的篤定與堅守。

　　風(fēng)格更趨均衡

　　持倉最能反映基金經(jīng)理的真實想法。

　　天相投顧數(shù)據(jù)顯示，從凈買入的情況來看，上半年公募基金重倉持股風(fēng)格更為均衡。其中，寧德時代、?？低?、五糧液、藥明康德、貴州茅臺成為上半年公募基金增持最多的五只個股，凈買入金額分別為254.80億元、181.84億元、144.08億元、121.17億元、119.36億元。上半年凈買入額前十大個股還有平安銀行、華友鈷業(yè)、招商銀行、韋爾股份、邁瑞醫(yī)療，凈買入金額都超過60億元。這些個股分屬白酒、銀行、新能源、醫(yī)藥等多個板塊。

　　以上個股雖然分布在不同板塊，但從股價表現(xiàn)來看，這十只個股上半年均實現(xiàn)股價上漲，其中上半年股價上漲最多的是“寧指數(shù)”龍頭寧德時代，股價上漲了52.32%，華友鈷業(yè)和藥明康德上半年分別上漲了44.33%和39.77%。

　　公募基金持有市值最大的個股仍然是貴州茅臺。截至6月30日，3548只公募基金持有貴州茅臺市值達1936.07億元。寧德時代、五糧液、?？低?、藥明康德緊隨其后，公募基金持有市值均超過900億元，持有的公募基金產(chǎn)品均超2500只。此外，隆基股份、邁瑞醫(yī)療、招商銀行、中國中免、瀘州老窖等公司也是公募基金持有市值較多的標(biāo)的。

　　不過，變化也已經(jīng)在基金持倉的“角角落落”中體現(xiàn)，隱形重倉股成為觀察基金經(jīng)理求變的一個窗口。中國證券報記者梳理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在不少基金產(chǎn)品的隱形重倉股中，基金經(jīng)理正在努力探索，有拓展能力圈進入此前不擅長領(lǐng)域的、也有下沉式選股進入較為冷僻領(lǐng)域的，不一而足。例如，謝治宇管理的興全合宜隱形重倉股有健友股份、普洛藥業(yè)、華海藥業(yè)、舜宇光學(xué)科技、三一重工、雙匯發(fā)展、同程藝龍、海吉亞醫(yī)療、上海家化、信達生物等。其隱形重倉的港股品種，在二季度多有不錯表現(xiàn)。

　　迷茫彷徨與思索

　　投資持倉的背后，是基金經(jīng)理一系列思索的結(jié)果。從半年報披露的信息來看，這些頂流基金經(jīng)理們的思索多數(shù)還沒有產(chǎn)生確定的答案。

　　廣發(fā)基金傅友興坦承，自己在上半年對于高估值板塊進行了跟蹤研究，但是選擇了逆向操作，導(dǎo)致了凈值與市場風(fēng)格的偏離度較大?！暗降资俏覀兘?jīng)驗主義了，還是我們對新思想的學(xué)習(xí)落后了？對于未來成長空間巨大的板塊，是否可以放寬對估值的約束？”傅友興發(fā)問。他給的答案是：依舊認(rèn)為對優(yōu)質(zhì)公司的投資需要結(jié)合估值的安全邊際。

　　易方達基金的蕭楠在半年報中寫道：市場的表現(xiàn)并非沿著“估值分化——均值回歸”的方向演進，而是順著基本面高景氣、投資邏輯對流動性寬松更敏感的方向前進。因此，一方面看到有些高估值板塊持續(xù)調(diào)整，而另一些高估值板塊卻繼續(xù)股價擴張。并且，由于投資者普遍調(diào)低了對未來經(jīng)濟周期的預(yù)期，因此絕大多數(shù)“不景氣”的低估值價值股的估值還在持續(xù)收縮。今年上半年，景氣的板塊較為稀缺，市場比以往更追逐景氣——這是當(dāng)下的宏觀環(huán)境和投資者結(jié)構(gòu)所決定的。這樣的大環(huán)境能不能、或什么時候改變，蕭楠沒有給出答案。

　　泓德基金鄔傳雁也在思考“為投資尋找新的錨”問題。他指出，企業(yè)的價值創(chuàng)造由技術(shù)和設(shè)備等有形資產(chǎn)向以管理和文化為代表的無形資產(chǎn)遷移，而且后者在價值創(chuàng)造中的權(quán)重不斷提升并逐漸發(fā)展為核心力量，這讓過去所采用的針對有形資產(chǎn)的估值方法面臨挑戰(zhàn)。估值作為曾經(jīng)投資最為倚重的“錨”，在投資者的心中開始動搖，而在動搖的過程中，資金也開始為投資尋找新的“錨”。

　　聚焦下一階段投資布局

　　盡管思索還在繼續(xù)，下一階段的投資布局，卻是不能等人。中國證券報記者發(fā)現(xiàn)，這些頂流基金經(jīng)理們，進攻的方向發(fā)生了變化：消費、創(chuàng)新醫(yī)藥、高端制造成為他們后市看好的方向。

　　具體來看，景順長城基金劉彥春指出，下半年的投資中，需要關(guān)注美聯(lián)儲流動性回收節(jié)奏，利率和匯率的波動可能會對市場整體，特別是高估值領(lǐng)域造成一定沖擊。富國基金朱少醒認(rèn)為，今年上半年的市場風(fēng)格演繹很極致，處于高景氣行業(yè)的公司估值大幅抬升，市場的結(jié)構(gòu)化差異繼續(xù)拉大。除了甄選優(yōu)質(zhì)的公司之外，估值考量變得更加重要。

　　對于醫(yī)藥、消費等熱點賽道，基金經(jīng)理們也給出了自己的判斷。中歐基金葛蘭表示，從未來的配置方向來看，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈仍舊是其長期最為看好的方向，從國家層面政策的頂層設(shè)計到國內(nèi)企業(yè)近年來的創(chuàng)新積累，都使得國內(nèi)的創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈長期維持在高景氣度的狀態(tài)。

　　廣發(fā)基金劉格菘表示，從供需格局角度分析長期受益的板塊，依然堅定看好A股具有“全球比較優(yōu)勢”的制造業(yè)資產(chǎn)。他對A股市場未來2年到3年的表現(xiàn)非常樂觀，制造業(yè)盈利能力的持續(xù)擴張將是其主要的關(guān)注點，他相信性價比較高的“全球比較優(yōu)勢制造業(yè)”將會在波動中顯現(xiàn)出自身的優(yōu)勢。

　　對于消費行業(yè)，蕭楠表示，在經(jīng)歷過較長時間的優(yōu)異表現(xiàn)后，消費板塊整體上進入“休整期”。原因一方面是市場投資者對未來的宏觀經(jīng)濟增速預(yù)期下降，另一方面是行業(yè)整體的估值也需要時間消化。在新消費領(lǐng)域，蕭楠指出：“一方面我們要避免買到表觀高增長但實際上是現(xiàn)代渠道高效滲透下‘鋪貨幻覺’的公司；另一方面，我們也要堅定地買入那些有望在細(xì)分領(lǐng)域成為龍頭的公司?！?/p>

　　轉(zhuǎn)自： 中國證券報

　　【版權(quán)及免責(zé)聲明】凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個人觀點，不代表本網(wǎng)觀點和立場。版權(quán)事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀