公募基金投顧組合持倉探析

　　截至今年10月，國內(nèi)基金投顧試點已滿兩周年。兩年來，共有59家機(jī)構(gòu)獲得基金投顧試點資格，合計服務(wù)資產(chǎn)規(guī)模超500億元，服務(wù)投資者約250萬戶。對比海外經(jīng)驗，國內(nèi)基金投顧市場發(fā)展?jié)摿薮?。各家公司的策略組合究竟持倉了哪些基金，本期對這個深受投資者關(guān)注的問題進(jìn)行初步探析。

　　考慮到公募基金的投顧策略推出最早，類型也更豐富，因此報告將以公募的基金投顧試點機(jī)構(gòu)作為研究對象。由于國內(nèi)基金投顧發(fā)展時間較短，僅選取運營時間相對較長的公募基金投顧公司旗下的策略組合作為分析樣本。截至2021年11月11日，6家基金公司共推出了97個在管組合。根據(jù)策略組合的資產(chǎn)投資范圍，共劃分出四個類別進(jìn)行分類討論：第一類，穩(wěn)健型。權(quán)益投資中樞在0-40%(不含)的組合，包含固收和貨幣型策略組合；第二類，均衡型。權(quán)益投資中樞在40%(含)-60%(不含)的組合；第三類，進(jìn)取型。權(quán)益投資中樞在60%(含)-80%(不含)的組合；第四類，激進(jìn)型。權(quán)益投資中樞在80%(含)以上的組合。

　　整體來看，無論是哪種風(fēng)險特征的策略組合，在基金產(chǎn)品的選擇上都有些共同特點，更加傾向于投資成立時間長(普遍在三年以上)、規(guī)模適中、與市場風(fēng)格相匹配、投資風(fēng)格穩(wěn)健的老牌、明星基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品?；诟黝愋突鹜额櫧M合持倉次數(shù)前10的產(chǎn)品來看，可劃分為穩(wěn)健型組合、均衡型組合、進(jìn)取型組合、激進(jìn)型組合四類。

　　穩(wěn)健型組合方面，在主動權(quán)益型基金選擇上，由于市場今年的變化，基金公司普遍傾向于選擇成長風(fēng)格的基金。這些基金一定程度上做行業(yè)輪動，或布局于多個賽道，而并非專注于特定的幾個賽道，因此一定程度上能更好適應(yīng)市場行情。此外，對于穩(wěn)健型組合而言，權(quán)益基金更主要用于增厚收益，整體回撤水平較適中，今年以來的最大回撤均在16%以下；在“固收+”的選擇上，股票倉位均偏中高，整體收益來源以股票收益為主，風(fēng)格偏成長和均衡；在主動純債基金選擇上，久期方面中長期的偏多，整體更傾向于選取高信用等級的信用債進(jìn)行投資。

　　均衡型組合方面，由于均衡型基金可投資權(quán)益類基金的范圍較穩(wěn)健型相對擴(kuò)大，組合所投權(quán)益基金的數(shù)量變多；在滿足倉位要求的前提下，組合有了更多策略選擇，所以權(quán)益基金的選擇較分散。風(fēng)格上以成長和平衡為主，賽道布局較多。部分專注于港股市場，但今年以來業(yè)績較差；在“固收+”的選擇上，基金的成立時間普遍在近6年以上，股票倉位偏中高，收益來源均以股票收益為主，風(fēng)格上多為均衡型；在主動純債基金選擇上，均傾向于選取高信用等級的信用債進(jìn)行投資，部分基金適當(dāng)參與信用下沉策略。

　　進(jìn)取型組合方面，主動權(quán)益型基金風(fēng)格上以成長和平衡為主，其中僅一只為金融主題的基金。此外，同樣有以港股投資為主的基金，但受港股市場拖累較大；“固收+”的特征為，股票倉位中等，整體收益來源均以股票收益為主，風(fēng)格上多價值和均衡均有；債券基金中包含純債和債券指數(shù)型基金。純債基金在選取高信用等級的信用債進(jìn)行投資的同時，也擅長賺取信用下沉的利差。其余均以利率債為主。所選債券指數(shù)型基金今年以來的業(yè)績表現(xiàn)較突出。

　　激進(jìn)型組合方面，主動權(quán)益型基金風(fēng)格上同樣以成長為主；在權(quán)益指數(shù)型基金中，激進(jìn)型基金較之前三個類別，投資了更多的權(quán)益指數(shù)基金。其中，指數(shù)增強(qiáng)型均為對標(biāo)中小盤股的中證500指數(shù)基金，與今年的市場風(fēng)格較匹配；“固收+”基金的選擇較分散，股票倉位偏中低，收益來源以股票或股債均衡為主，風(fēng)格上多偏價值。

　　國內(nèi)市場板塊輪動較快，一定時期內(nèi)的風(fēng)格特征明顯，因此組合中權(quán)益部分更多會投資于行業(yè)配置較分散的基金，或者做風(fēng)格/行業(yè)輪動的基金產(chǎn)品?！肮淌?”策略在目標(biāo)風(fēng)險較低的組合中，更多的是實現(xiàn)增強(qiáng)收益的目標(biāo)，因此會增配權(quán)益產(chǎn)品增厚收益；但在激進(jìn)型組合中，“固收+”的安排是以股債均衡為主，做到有效分散，風(fēng)格上偏價值，作為穩(wěn)固收益的存在。

　　事實上，合適的便是最好的。只有精準(zhǔn)定位組合的風(fēng)險、目標(biāo)等特征，精準(zhǔn)刻畫基金產(chǎn)品的畫像，才能夠?qū)⒔M合和產(chǎn)品更好匹配到一起。投資人可以依據(jù)自身的投資目標(biāo)和風(fēng)險承受能力選擇適合自己的基金投顧。

　　轉(zhuǎn)自：中國證券報·中證網(wǎng)

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