機(jī)構(gòu)撤退苦了迷你基金 逾800只踩清盤紅線

　　2021年又迎來基金清盤高峰。數(shù)據(jù)顯示，截至12月26日，今年以來已有240只基金清盤，較2020年全年清盤數(shù)量增長近四成，僅次于2018年的430只。然而，存量迷你基金依舊泛濫，仍有800余只基金規(guī)模不足5000萬元，已踩上基金清盤紅線。在這類迷你基金中，有不少品種貼著2億元發(fā)行紅線成立。有的“短命”基金存活不足半年，成立不久就火速清盤。其中，機(jī)構(gòu)撤退是導(dǎo)致基金火速清盤的主要原因。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，基金清盤是基金行業(yè)的供給側(cè)改革，部分產(chǎn)品出清有利行業(yè)健康發(fā)展。對基金公司而言，迷你基金的殼價值正在降低。一些規(guī)模極小的基金，若沒有機(jī)構(gòu)資金持續(xù)流入，終將難逃清盤命運(yùn)。

　　基金清盤增多

　　繼2018年之后，今年又迎來基金清盤高峰。數(shù)據(jù)顯示，截至12月26日，今年來已有240只基金清盤，這一數(shù)量僅次于2018年數(shù)據(jù)的430只，較2020年全年清盤數(shù)量增長近四成，更遠(yuǎn)超過2019年的132只和2017年的108只。

　　與2018年混合型基金為清盤重災(zāi)區(qū)不同，從產(chǎn)品類型來看，債券型基金是今年清盤的重災(zāi)區(qū)。今年以來，共有104只債券基金被清盤，其中，中長期純債基金達(dá)到56只。此外，還有35只股票型基金和92只混合型基金，以及7只QDII基金和2只貨幣基金今年被清盤。

　　從清盤原因來看，有127只產(chǎn)品因觸發(fā)合同終止條款，113只產(chǎn)品因持有人大會表決通過而被清盤。

　　中小型公司產(chǎn)品是此輪清盤潮的主力軍，不過，也有頭部公司加大對產(chǎn)品的清理力度。今年來，南方基金、創(chuàng)金合信基金等公司清盤數(shù)量較多，南方基金今年清盤基金達(dá)到18只，創(chuàng)金合信基金清盤基金11只，招商基金清盤基金10只，華安基金、銀華基金等均有超過5只基金清盤。

　　近年來，迷你基金清盤逐漸常態(tài)化。一位華東地區(qū)基金人士表示，總體來看，隨著基金發(fā)行注冊制的實(shí)行，基金發(fā)行變得容易，從這兩年基金發(fā)行連續(xù)迎來大年可見一斑。因此，基金公司“保殼”的需求正在減弱。不過，也有基金人士表示，會保留一部分迷你基金，“留殼”以備不時之需?！叭绻掳l(fā)一只產(chǎn)品，流程起碼需要3個月。如果批文不夠用，就發(fā)不了新產(chǎn)品。而且清盤數(shù)量太多，對公司名譽(yù)也會有影響，所以我們公司仍有兩只規(guī)模極小的基金沒有清盤。但相較于以往而言，迷你基金的價值已經(jīng)大幅減弱?！北本┠郴鸸救耸勘硎?。

　　在清盤的基金中，多為業(yè)績不佳的基金。上述基金人士表示，隨著市場的優(yōu)勝劣汰進(jìn)一步強(qiáng)化，分化也成為基金行業(yè)的顯著特征，業(yè)績好的基金受到追捧，業(yè)績差的基金會被淘汰?！澳撤N程度上而言，基金清盤可以被看作是基金行業(yè)的供給側(cè)改革，加速出清將有利于行業(yè)健康發(fā)展?！彼硎?。

　　迷你基金歷來是困擾基金公司和基金行業(yè)的難題。數(shù)據(jù)顯示，在清盤的240只基金中，有127只是由于觸發(fā)合同終止條款而清盤的，其中大部分都是由于資產(chǎn)凈值低于合同限制而終止合同的。在這些因規(guī)模過小而導(dǎo)致清盤的基金中，個別基金還格外“短命”。

　　比如，12月6日，人保安惠三個月定期開放債券型發(fā)起式證券投資基金發(fā)布了合同終止及財產(chǎn)清算的公告，自12月6日起進(jìn)入清算程序。從原因來看，公告顯示：“基金合同生效之日起三年后的對應(yīng)日，若基金資產(chǎn)凈值低于2億元的，基金合同自動終止并按其約定程序進(jìn)行清算，無需召開基金份額持有人大會審議，且不得通過召開基金份額持有人大會延續(xù)基金合同期限?！痹摶鸷贤е掌鹑旰蟮哪甓葘?yīng)日為2021年12月5日，截至12月5日，該基金基金資產(chǎn)凈值低于2億元，已觸發(fā)基金合同約定的終止條件。

　　人保安惠三個月定開自2018年12月成立以來，規(guī)模經(jīng)歷了大起大落，2019年高峰期曾超過40億元。不過到了2021年三季度末，季報顯示，該基金規(guī)模剛剛超過1000萬元。

　　機(jī)構(gòu)撤退留下后遺癥

　　一些機(jī)構(gòu)投資者定制的基金，在遭遇大額贖回后，驟然淪為迷你基金，最終難逃火速清盤命運(yùn)。兩只成立于今年6月的場內(nèi)指數(shù)基金，發(fā)行時規(guī)模雙雙在2.5億元上下，后因機(jī)構(gòu)撤離，規(guī)模迅速下降。例如，成立于6月24日的汽車龍頭ETF，發(fā)行總規(guī)模僅有2.41億元，持有人共1558戶，是一只機(jī)構(gòu)投資者為主的基金?；鹕鲜泄骘@示，機(jī)構(gòu)投資者持有71.92%的基金份額，個人投資者持有28.08%的份額。前十大持有人均為機(jī)構(gòu)投資者，其中，持有基金份額最多的為銀華長安資本管理(北京有限公司)，持有份額占基金總份額的比例為33.20%，第二大持有人為華泰證券，持有8.30%的份額。

　　不過，成立不久，機(jī)構(gòu)投資者便迅速撤退。9月15日，該基金管理人就發(fā)布關(guān)于基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元的提示性公告，稱截至9月14日，基金已連續(xù)30個工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元。11月5日，該基金進(jìn)入清算程序。

　　無獨(dú)有偶，另一只ESG龍頭ETF成立于6月16日，成立初期機(jī)構(gòu)投資者占基金總份額的比例高達(dá)97.95%，個人投資者僅持有基金總份額的2.05%。前十大持有人中，僅UBS AG一家就持有4000萬份，占基金總份額比例為16.57%。成立不久，該基金迅速跌破5000萬元的清盤紅線。11月6日，ESG龍頭ETF首次發(fā)布預(yù)警，稱截至2021年11月4日，基金已連續(xù)30個工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元。12月15日，該基金進(jìn)入清算程序，規(guī)模僅剩890萬元，此時距離其上市僅有不到六個月。

　　也有不少主動權(quán)益基金成立不久就清盤。7月31日，景順長城泰源回報混合型基金進(jìn)入清算程序，此時距離其成立日期2021年4月7日僅有不到4個月。

　　“這些基金大部分都是機(jī)構(gòu)定制基金，其共同特征是單一機(jī)構(gòu)客戶持有占比過高。成立初期，這些基金的多數(shù)份額被少數(shù)機(jī)構(gòu)客戶持有。當(dāng)機(jī)構(gòu)客戶大筆贖回時，基金規(guī)模便會驟減?！币晃换鹑耸勘硎尽?/p>

　　上海證券基金評價研究中心負(fù)責(zé)人劉亦千分析，一些發(fā)起式機(jī)構(gòu)定制基金，是根據(jù)機(jī)構(gòu)的需求量身打造。當(dāng)機(jī)構(gòu)資金退出后，產(chǎn)品存在的價值就不大了，可能面臨直接清盤的命運(yùn)。這類“短命基”以債券基金或靈活配置的混合基金居多。不過，若是“純”機(jī)構(gòu)定制的基金，不會向個人投資者開放申購。而部分產(chǎn)品雖面向個人投資者，但機(jī)構(gòu)持有比例較高，有機(jī)構(gòu)定制的嫌疑。建議投資者關(guān)注基金的持有人結(jié)構(gòu)，謹(jǐn)慎判斷。

　　存量迷你基金泛濫

　　相比基金清盤的數(shù)量來看，存量迷你基金依舊泛濫。數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，市場上共有803只規(guī)模不足5000萬元的迷你基金，21只基金更是規(guī)模不足百萬元。其中，還有6只不足10萬元，已淪為袖珍產(chǎn)品。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，迷你基金可能難逃最終清盤的宿命。“如果沒有找到其它機(jī)構(gòu)承接，基金維持小規(guī)模生存，最終會被清盤處理?！蹦郴鹪u價人士表示。

　　根據(jù)《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》，基金合同生效后，連續(xù)六十個工作日出現(xiàn)基金份額持有人數(shù)量不滿200人或者基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元情形的，基金管理人應(yīng)當(dāng)向中國證監(jiān)會報告并提出解決方案，如轉(zhuǎn)換運(yùn)作方式、與其他基金合并或者終止基金合同等，并召開基金份額持有人大會進(jìn)行表決。

　　實(shí)際上，旗下存在大量迷你基金會使得基金管理人面臨較高的監(jiān)管風(fēng)險。根據(jù)證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化“迷你基金”相關(guān)監(jiān)管安排的通知》，證監(jiān)會對于旗下迷你基金數(shù)量較多的基金公司，原則上對其上報的產(chǎn)品適用6個月的注冊審查期限，普通發(fā)起式基金、權(quán)益類基金暫不納入上述迷你基金計算口徑。光大證券分析師秦波表示，若監(jiān)管措施進(jìn)一步升級，基金公司不僅會在短期內(nèi)面臨較高的處置成本，并且延遲發(fā)行也會嚴(yán)重影響新發(fā)產(chǎn)品的競爭力。

　　在權(quán)益基金中，ETF是迷你基金的重災(zāi)區(qū)。數(shù)據(jù)顯示，截至12月24日，529只A股ETF中，有170只規(guī)模不足2億元。其中，51只規(guī)模不足5000萬元。對部分ETF而言，成立時的規(guī)模就注定了其終將走向迷你命運(yùn)。在529只A股ETF中，有149只發(fā)行規(guī)模不足3億元，其中10只發(fā)行規(guī)模不足2.1億元，以剛剛超過2億元發(fā)行底線的規(guī)?！百N線”發(fā)行。

　　秦波表示，隨著ETF平均發(fā)行份額不斷下降，新發(fā)行ETF越來越容易變?yōu)槊阅慊?。基金公司普遍采取搶先發(fā)行的產(chǎn)品策略，提早發(fā)行各種看好長遠(yuǎn)期發(fā)展走勢的ETF。然而，若產(chǎn)品短期內(nèi)沒有帶來超額收益，自然得不到資金的青睞，前瞻性布局的ETF更容易出現(xiàn)資金不斷撤出、規(guī)模不斷下滑的情況，逐漸淪為迷你基金。

　　對于迷你ETF頻現(xiàn)的原因，秦波認(rèn)為，一是由于ETF發(fā)行同質(zhì)化，新發(fā)產(chǎn)品所在的細(xì)分領(lǐng)域已有其他競爭產(chǎn)品，或是多只同指數(shù)產(chǎn)品同時成立、爭奪首發(fā)份額；二是指數(shù)本身缺乏代表性等原因，不適合作為投資用指數(shù)；三是行業(yè)主題未在風(fēng)口，投資者的投資意愿不足。

　　轉(zhuǎn)自：中國證券報

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