侯昊、丘棟榮等八大頂流基金經(jīng)理研判虎年行情：關(guān)注四大投資方向

　　回首牛年，A股市場演繹結(jié)構(gòu)性牛市。展望虎年，仍然充滿期待。中國證券報記者梳理了八大頂流基金經(jīng)理的觀點，普遍認(rèn)為盡管宏觀經(jīng)濟(jì)面臨一定壓力，但在穩(wěn)增長政策的有力支撐下，A股難現(xiàn)大級別的調(diào)整，整體機(jī)會大于風(fēng)險，市場風(fēng)格將趨于平衡，優(yōu)質(zhì)行業(yè)龍頭仍是最受關(guān)注的資產(chǎn)。具體到行業(yè)方向上，穩(wěn)增長相關(guān)的金融、地產(chǎn)等板塊，以及高景氣的成長股方向，如高端制造、新能源等行業(yè)，都會有不錯的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

　　結(jié)構(gòu)性行情將延續(xù)

　　高毅資產(chǎn)合伙人、首席投資官、資深基金經(jīng)理鄧曉峰表示，展望虎年，宏觀經(jīng)濟(jì)以及企業(yè)盈利將面臨壓力。一方面，2021年上半年基數(shù)較高；另一方面，2021年下半年疫情的反復(fù)對線下消費服務(wù)等行業(yè)產(chǎn)生了影響，這種影響在2022年會更多地顯現(xiàn)出來。

　　但同時，鄧曉峰認(rèn)為，也應(yīng)該看到有利的方面。當(dāng)刺激政策真正開始發(fā)力時，經(jīng)濟(jì)能夠企穩(wěn)回升，也會給資本市場提供一個更好的窗口。對于資本市場來說，伴隨著經(jīng)濟(jì)刺激政策的出臺，流動性會逐步寬松，資本市場資金面其實已經(jīng)開始逐漸改善。隨著國外經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，雖然一定程度上會對中國供應(yīng)鏈產(chǎn)生影響，但今年整體還是會處在一個外需相對強(qiáng)勁的環(huán)境中。在這樣的背景下，資本市場在經(jīng)歷調(diào)整后可能會達(dá)到新的平衡，出現(xiàn)新的階段性或者結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會。

　　重陽投資董事長王慶表示，可以從盈利、利率、制度和風(fēng)險偏好四個維度逐一進(jìn)行分析，判斷市場方向并把握投資機(jī)會。首先，盈利層面，基本判斷是經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)、活力增強(qiáng)、利潤率回升?！胺€(wěn)”的含義非常清晰，穩(wěn)增長再次成為宏觀政策的首要任務(wù)?？傮w來看，2022年A股上市公司在盈利樂觀的情況下，有望實現(xiàn)5%-10%的增長，從結(jié)構(gòu)上看，上游讓利于中下游。其次，利率層面，信用周期企穩(wěn)略升，無風(fēng)險利率仍有下行空間。再次，從制度變革角度看，資金持續(xù)涌入，注冊制激發(fā)市場廣度和活力，將成為A股市場中長期平穩(wěn)健康發(fā)展的基礎(chǔ)。最后，從風(fēng)險偏好角度看，宏觀政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長將推動A股市場風(fēng)險偏好上升。

　　王慶表示，歷史上政策重心在穩(wěn)增長的年份，都是A股以及港股市場表現(xiàn)較好、估值擴(kuò)張的年份。從總量上看，穩(wěn)增長有利于穩(wěn)定市場對經(jīng)濟(jì)增長和企業(yè)盈利的預(yù)期。從結(jié)構(gòu)上看，穩(wěn)增長的大環(huán)境下，產(chǎn)業(yè)政策和監(jiān)管環(huán)境對市場主體更加友好。從流動性上看，信用環(huán)境的企穩(wěn)回升有助于估值擴(kuò)張。

　　南方基金副總經(jīng)理、首席投資官(權(quán)益)史博表示，盡管站在當(dāng)前時點看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下行的壓力仍然存在，未來1-2個季度面臨整體企業(yè)盈利增長放緩的壓力。但展望全年，全方位的穩(wěn)增長政策將有力支撐中國經(jīng)濟(jì)保持在合理的增速區(qū)間，也有利于讓企業(yè)盈利保持一定韌性，這些都有助于夯實權(quán)益市場的配置價值。

　　景順長城股票投資部執(zhí)行總監(jiān)楊銳文也認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長存在壓力，預(yù)計穩(wěn)增長措施將陸續(xù)出臺，強(qiáng)有力的財政政策以及貨幣政策有望雙管齊下。從過去的歷史來看，在流動性充裕的年份，A股表現(xiàn)不會太差。

　　楊銳文還表示，2022年市場的主要風(fēng)險更有可能是來自于海外，美國的通脹壓力及可能帶來的加息周期，將對全球流動性及風(fēng)險偏好帶來沖擊。預(yù)計A股難出現(xiàn)大級別的調(diào)整，更有可能是輪動式結(jié)構(gòu)行情。

　　看好行業(yè)龍頭

　　展望虎年的資本市場，基金經(jīng)理們普遍認(rèn)為，A股市場持續(xù)單邊下行的概率較低，整體機(jī)會大于風(fēng)險。

　　興證全球基金經(jīng)理董理認(rèn)為，今年開年市場的調(diào)整幅度是比較大的，短時間的漲跌幅或者某一天市場的極致表現(xiàn)，很多時候是相當(dāng)長一段時間許多因素積累下來的集中釋放。近期調(diào)整有交易層面的原因，也有對經(jīng)濟(jì)基本面轉(zhuǎn)弱情緒的宣泄，是各種層面的共振。但董理認(rèn)為，政策層面已開始發(fā)力呵護(hù)經(jīng)濟(jì)，流動性預(yù)期變得更為友好。很多時候股市與實體經(jīng)濟(jì)可能不是完全同步的，流動性充裕的情況下股票也許會表現(xiàn)出作為實體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)的作用。整體而言，實體經(jīng)濟(jì)在上半年可能會承受一定壓力，但擁有一定包容度，股市依舊擁有結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

　　史博表示，受益于流動性寬松和經(jīng)濟(jì)增速下行有底的雙重保障，權(quán)益市場呈現(xiàn)持續(xù)單邊下行的概率較低，至少存在階段性和結(jié)構(gòu)性機(jī)會。在市場大幅回落后，估值性價比明顯提升，增加權(quán)益資產(chǎn)配置比例能在后面的反彈中獲得超額收益；相反，在市場大幅上行后，特別是某些熱門板塊出現(xiàn)較大幅度的上漲后，開始逐漸兌現(xiàn)部分收益，也是能夠獲得明顯超額收益的。

　　史博稱，當(dāng)前依然看好春季行情，其大概率是對近期市場調(diào)整的修正性反彈。春季行情是一個非常有意思的全球現(xiàn)象，不僅A股市場有，其他很多國家的股市也有春季行情特征。這個現(xiàn)象背后的原因可能是投資者在展望未來的時候往往都會給予較樂觀的預(yù)期。一季度恰好是展望全年的起點，加上經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)布較少，樂觀預(yù)期難以被證偽，因此權(quán)益市場容易上漲。

　　對于A股的市場風(fēng)格，基金經(jīng)理認(rèn)為，2022年市場風(fēng)格整體將趨于平衡，仍看好各行業(yè)的龍頭公司。

　　史博稱，從結(jié)構(gòu)上看，預(yù)計2022年的行業(yè)分化不會像2021年那么劇烈。從基本面角度看，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)將逐漸探底企穩(wěn)，在2021年受累于經(jīng)濟(jì)景氣的價值股、大盤股將迎來基本面改善的契機(jī)，疊加估值已經(jīng)普遍回落較多，股價理應(yīng)不會繼續(xù)走弱。而2021年表現(xiàn)較好的成長板塊，目前產(chǎn)業(yè)趨勢依然相對積極，出現(xiàn)系統(tǒng)性下跌的概率不大。因此，整體而言，預(yù)計2022年市場風(fēng)格趨于平衡，出現(xiàn)單一風(fēng)格壓倒性優(yōu)勢的概率不大。

　　史博認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)逐步上臺階，流動性會逐漸回歸正常。核心資產(chǎn)里面是各個行業(yè)的龍頭，而行業(yè)龍頭跟經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性更大。以2-3年的維度來看，在經(jīng)濟(jì)上行、流動性下行的大背景下，核心資產(chǎn)的超額收益往往更大。從近期行業(yè)調(diào)研可以得到的結(jié)論是，龍頭公司在過去一年的領(lǐng)先優(yōu)勢并沒有減小，很多行業(yè)龍頭公司的領(lǐng)先優(yōu)勢反而在加大，很多公司的估值在行業(yè)內(nèi)變得相對便宜。優(yōu)質(zhì)公司的表現(xiàn)時間遲早會來臨，流動性潮水退去的時候，就是優(yōu)質(zhì)龍頭公司表現(xiàn)的甜蜜時光。

　　王慶也表示，對于2022年的總體判斷是A股市場的機(jī)會大于風(fēng)險，市場廣度的增大、個股表現(xiàn)和估值的高度分化，為投資者提供了充分的選股空間和安全邊際。在選股上，偏好調(diào)整充分的龍頭公司和未被市場充分發(fā)掘的成長股。市場維持結(jié)構(gòu)分化的同時，不排除出現(xiàn)指數(shù)性行情的可能。

　　關(guān)注四大投資方向

　　具體到各個方向的投資機(jī)會上，招商基金量化投資部副總監(jiān)侯昊表示，總結(jié)過去幾年代表市場行情演變的幾條主線：一是代表著美好生活向往的消費升級趨勢，二是代表著能源革新的效率提升方向，三是代表著美好生活的生命科學(xué)方向，四是代表著技術(shù)硬實力提升生產(chǎn)效率的先進(jìn)技術(shù)方向。侯昊進(jìn)一步分析稱，高質(zhì)量發(fā)展的目標(biāo)反映的是對于美好生活的向往，過去幾年在相應(yīng)領(lǐng)域的投資都實現(xiàn)了“戴維斯雙擊”，但是這個過程伴隨著波動，而對抗短期波動需要的是長期視角和信仰。

　　鄧曉峰認(rèn)為，2022年從全球范圍來看，可能有一些共識或產(chǎn)業(yè)方向?qū)κ袌霎a(chǎn)生較大影響。主要體現(xiàn)在兩個維度上：一是全球碳減排和能源轉(zhuǎn)型的共識。這個共識對產(chǎn)業(yè)的真正影響在未來更長的時間內(nèi)會逐步落地。這個過程一方面會帶來結(jié)構(gòu)性增長，如新能源相關(guān)領(lǐng)域，會有巨大的投資需求；另一方面也會帶來行業(yè)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，傳統(tǒng)能源尤其是高碳排放的煤炭受到約束后，反而會讓很多行業(yè)的供應(yīng)結(jié)構(gòu)得到改善。二是從地緣競爭的角度來看，全球供應(yīng)鏈的重建和分散可能會在海外疫情穩(wěn)定后開始深化。這是新一輪的制造業(yè)從東亞向東南亞和南亞擴(kuò)散轉(zhuǎn)移的過程。在這個過程中，城市化和工業(yè)化快速提升，會帶來全球總需求的擴(kuò)張，這同樣也是增長的機(jī)會。中國的很多企業(yè)在過去30年已經(jīng)經(jīng)歷了一輪完整的工業(yè)化城市化階段，那么在下一輪的全球總需求擴(kuò)張中也會有很多機(jī)會。

　　中庚基金副總經(jīng)理、首席投資官、基金經(jīng)理丘棟榮表示，重點關(guān)注四大投資方向：首先，港股中的大盤價值股和部分互聯(lián)網(wǎng)公司，資產(chǎn)質(zhì)量非常高，且價格較低或調(diào)整非常充分，風(fēng)險釋放較為充分；其次，能源、資源類公司，主要邏輯在于中長期看，在環(huán)保和碳中和因素影響下，供給約束和邊際成本上升，商品價格中樞不可避免地抬升，且新應(yīng)用不斷拓展，導(dǎo)致存量資產(chǎn)價值顯著提升；再次，大盤價值股中的金融、地產(chǎn)等板塊；最后，中小盤價值股和成長股，包括廣義制造業(yè)中具備獨特競爭優(yōu)勢的細(xì)分龍頭公司，以及估值較低，且受益于后疫情時代線下消費需求逐步復(fù)蘇的公司。

　　楊銳文表示，穩(wěn)增長相關(guān)的行業(yè)或?qū)⒊霈F(xiàn)階段性機(jī)會，地產(chǎn)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈或許將有一定的估值修復(fù)，但優(yōu)質(zhì)的科技龍頭白馬股以及以專精特新為代表的中小市值龍頭公司的機(jī)會更大。2021年，大市值股票均出現(xiàn)大幅調(diào)整，部分嚴(yán)重高估和長期透支的白馬股的下跌可能是一去不復(fù)返，但是，普跌的過程一定會存在不少錯殺的機(jī)會。另外，中小市值公司經(jīng)過多年估值消化，已經(jīng)出現(xiàn)一批估值合理且高成長性的標(biāo)的，這里面蘊(yùn)藏著很多機(jī)會。

　　2021年的業(yè)績冠軍前海開源基金經(jīng)理崔宸龍表示，虎年新能源行業(yè)基本面或全面爆發(fā)，建議做長期投資。從較為短期的維度看，無論是光伏、風(fēng)電、鋰電池，還是運營商，均處于行業(yè)基本面快速發(fā)展的階段。雖然長期股價將回歸于基本面情況，但在某些短期階段，股價的偏離度可能較高，同時這種偏離是很難事前預(yù)測的。因此，建議投資者盡量避免做短期的頻繁交易，以免由于交易產(chǎn)生虧損，相信時間會獎勵長期正確的投資。

　　轉(zhuǎn)自： 中國證券報

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