虎年投資新氣象，基金理財該賺“什么錢”？

　　——細說紅利基金（二）

　　華寶基金指數(shù)研發(fā)投資部總經(jīng)理 胡潔

　　上文“細說紅利基金（一）”，從長期和短期兩個維度介紹了紅利策略的配置價值。長期來看，華寶紅利基金（A份額：501029.OF；C份額：005125.OF）作為一個指數(shù)產(chǎn)品，擁有不遜于優(yōu)秀主動管理型基金的表現(xiàn)--其跟蹤的標的指數(shù)自2005年以來年化收益率接近20%。由于復(fù)利效果，紅利策略長期表現(xiàn)相當亮眼。自2007年1月至2022年1月，標普A股紅利機會全收益指數(shù)的累計收益率達到864.64%，跑贏滬深300全收益指數(shù)673.65%，并戰(zhàn)勝了絕大多數(shù)行業(yè)板塊。為什么紅利策略能夠有這么好的表現(xiàn)呢？下面就和各位聊聊紅利基金背后收益的來源。

　　紅利策略產(chǎn)品是一類以股息率為核心來設(shè)計選股策略的產(chǎn)品，股息率指標由三個因素共同決定：上市公司的盈利能力、分紅比例以及股票價格。因此，股息率指標可以反應(yīng)三方面的重要信息：其一，上市公司的盈利能力；其二，上市公司的現(xiàn)金流；其三，公司股價的估值水平。

　　第一，盈利能力。盈利能力是上市公司股價的基石，具備穩(wěn)健盈利能力的公司，其股價會隨著公司盈利的增長而上漲。這樣的上漲是健康的、良性的、不含泡沫的，這也是紅利策略的主要收益來源。

　　第二，現(xiàn)金流。如果說盈利能力是上市公司股價的保證，那么現(xiàn)金分紅就是投資者們實實在在能夠拿到手的錢。能夠進行現(xiàn)金分紅的公司，一般都具備長期穩(wěn)定盈利的能力，所以現(xiàn)金分紅的背后也隱含了上市公司盈利的質(zhì)量與盈利能力的穩(wěn)定性。

　　第三，估值。估值衡量了上市公司當前的價格相對其基本面是否具有性價比。如果上市公司的股價沒有隨著盈利的上漲而提升，將導(dǎo)致其估值下降和股息率上升，進而出現(xiàn)股價低估的情況。紅利策略正是通過股息率指標尋找市場中估值最低的那部分資產(chǎn)，這部分公司股價未來很有可能出現(xiàn)估值修復(fù)，產(chǎn)生較為豐厚的收益，這也是價值投資的重要收益來源。即使估值維持當前水平，上市公司的分紅也可以成為穩(wěn)定的現(xiàn)金回報。

　　綜合上述三點，紅利類產(chǎn)品理論上具有盈利能力較強、盈利穩(wěn)定性較好、估值偏低、波動較小的典型特征。用A股歷史數(shù)據(jù)檢驗2007年以來各期高股息組合的資產(chǎn)特征，結(jié)果顯示紅利策略所選出的股票不論從當期的基本面還是下一財年的基本面來看，在凈資產(chǎn)收益率、現(xiàn)金銷售比以及估值方面，都表現(xiàn)出顯著且穩(wěn)定的優(yōu)勢。以華寶紅利基金所跟蹤的標普中國A股紅利機會指數(shù)最新成分股截至2022年1月31日的基本面數(shù)據(jù)為例，展示了其成分股的凈資產(chǎn)收益率、現(xiàn)金流比凈資產(chǎn)、市盈率以及波動率與滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的對比情況。結(jié)果上，標普中國A股紅利機會指數(shù)在各個比較維度上都表現(xiàn)出顯著的優(yōu)勢：其擁有最高的凈資產(chǎn)收益率，最高的股息率、最好的現(xiàn)金流以及最低的市盈率和最低的成分股波動率。具體數(shù)據(jù)如下表所示：

　　說明：上述指標均通過加權(quán)法計算，原始數(shù)據(jù)來源于wind金融終端；成分股波動率為歷史1年波動率。

　　有了上述結(jié)論，也就能解釋為什么標普A股紅利機會指數(shù)有不遜于優(yōu)秀主動管理型基金的表現(xiàn)。從長期來看，高股息資產(chǎn)具備收益更高、風(fēng)險更低的特點，業(yè)績也比較穩(wěn)健，更有可能給投資人帶來穩(wěn)健的回報。對于這類資產(chǎn)，投資者不必刻意尋找買點，只要避免在市場極端狂熱時候買入，并適當拉長持有期，就有很大可能收獲“穩(wěn)穩(wěn)的幸福”。

　　投資是一場以復(fù)利為賽道的長跑，而非短期爆發(fā)力的比拼。紅利基金作為一個基本面邏輯清晰，歷史收益率較高，波動又比較小的指數(shù)產(chǎn)品，長期持有是更加正確的投資方式。

　　風(fēng)險提示：本文內(nèi)容和意見僅作為客戶服務(wù)信息，并非為投資者提供對市場走勢、個股和基金進行投資決策的參考。華寶基金公司對這些信息的完整性和準確性不作任何保證，也不保證有關(guān)觀點或分析判斷不發(fā)生變化或更新，不代表公司或者其他關(guān)聯(lián)機構(gòu)的正式觀點。文中觀點、分析及預(yù)測不構(gòu)成對閱讀者的投資建議，如涉及個股內(nèi)容不作為投資建議。公司及雇員不就本內(nèi)容對任何投資作出任何形式的風(fēng)險承諾和收益擔(dān)保，不對因使用內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失而負任何責(zé)任。數(shù)據(jù)來源：Wind。

　　上述基金由華寶基金發(fā)行與管理，代銷機構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險管理責(zé)任。投資人應(yīng)當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《基金產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險收益特征，選擇與自身風(fēng)險承受能力相適應(yīng)的產(chǎn)品?；疬^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金投資需謹慎！銷售機構(gòu)（包括基金管理人直銷機構(gòu)和其他銷售機構(gòu)）根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)對本基金進行風(fēng)險評價，投資者應(yīng)及時關(guān)注基金管理人出具的適當性意見，各銷售機構(gòu)關(guān)于適當性的意見不必然一致，且基金銷售機構(gòu)所出具的基金產(chǎn)品風(fēng)險等級評價結(jié)果不得低于基金管理人作出的風(fēng)險等級評價結(jié)果?；鸷贤嘘P(guān)于基金風(fēng)險收益特征與基金風(fēng)險等級因考慮因素不同而存在差異。投資者應(yīng)了解基金的風(fēng)險收益情況，結(jié)合自身投資目的、期限、投資經(jīng)驗及風(fēng)險承受能力謹慎選擇基金產(chǎn)品并自行承擔(dān)風(fēng)險。中國證監(jiān)會對本基金的注冊，并不表明其對本基金的投資價值、市場前景和收益做出實質(zhì)性判斷或保證。

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