穩(wěn)增長帶動基建板塊走強(qiáng) 八大投研人士研判后市

　　去年底今年初市場風(fēng)格突變，以“穩(wěn)增長”為主線的基建等板塊走勢如虹。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2月18日，中證基建工程指數(shù)自2021年11月15日以來漲幅達(dá)到15.57%，今年以來漲幅更是達(dá)到8.31%，成為弱市中一道風(fēng)景線。

　　基建板塊為何能逆市大漲？能否成為2022年全年的主線？對此，中國基金報記者專訪了廣發(fā)中證基建工程ETF基金經(jīng)理霍華明、鵬華基金量化及衍生品投資部基金經(jīng)理羅英宇、國泰建材ETF基金經(jīng)理黃岳、萬家中證紅利指數(shù)基金經(jīng)理楊坤、信誠中證基建工程基金經(jīng)理黃稚、諾德基金基金經(jīng)理謝屹、博時基金行業(yè)研究部研究員王晗、恒生前海港股通精選混合基金經(jīng)理江俊晨。

　　這八位投研人士認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長背景下，基建投資作為拉動GDP的重要著力點(diǎn)，具備多重利好，贏得資金青睞，迎來逆勢行情，有望成為值得關(guān)注的投資主線。投資者借道基金布局，要注意背后的風(fēng)險。

　　多因素引發(fā)基建板塊走強(qiáng)

　　中國基金報：自去年底開始基建板塊就有所表現(xiàn)，是什么引發(fā)這一波上漲？

　　謝屹：去年年底以來，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)接近周期性底部，央行出臺了降息降準(zhǔn)等一系列措施來幫助經(jīng)濟(jì)盡快進(jìn)入復(fù)蘇的軌道。在穩(wěn)增長預(yù)期下，市場通常會選擇基建相關(guān)的行業(yè)，包括建筑、建材以及部分上游的周期性行業(yè)，導(dǎo)致這些行業(yè)表現(xiàn)出超額收益。

　　黃岳：在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長背景下，基建投資作為拉動GDP的重要著力點(diǎn)，具備多重利好。從政策面來看，近期基建建材板塊暖風(fēng)陣陣。從估值角度來看，目前建材板塊和基建板塊估值處于中等偏下水平，投資安全邊際較高。

　　楊坤：市場整體從2021年12月開始的調(diào)整，沖擊了所有市場投資者，海外通脹推動的利率上行正在影響全球資產(chǎn)定價，北上資金的風(fēng)格切換等多種因素一定程度直接沖擊了原本缺乏增量資金且高倉位運(yùn)行的機(jī)構(gòu)配置。在市場不確定性增強(qiáng)、前期熱門賽道報團(tuán)出現(xiàn)松動的環(huán)境下，市場逐步聚焦政策最為利好，方向最為明確的“穩(wěn)增長”主線。基建作為2022年我國穩(wěn)增長的重要抓手，相關(guān)板塊在二級市場上也展現(xiàn)出顯著的超額收益。

　　江俊晨：本輪基建的上漲行情主要來自于市場對于整個國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力擔(dān)憂的反饋、“穩(wěn)增長”政策的預(yù)期和刺激、資金高低切換所帶來的共振結(jié)果。

　　2022年值得關(guān)注的賽道之一

　　中國基金報：目前整個基建板塊已經(jīng)迎來拐點(diǎn)了嗎？2022年會是值得去投資關(guān)注的一個賽道嗎？

　　霍華明：觀察基建的指標(biāo)有很多，其中比較多使用的是專項債的發(fā)行和項目的儲備。目前約束這基建板塊的這兩個指標(biāo)都有一定程度的改善。除此之外，還可以密切跟蹤國家統(tǒng)計局發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，因為基建板塊是對沖經(jīng)濟(jì)下滑的重要工具，若觀察到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯的拐點(diǎn)，投資者也可依此作為投資基建板塊的拐點(diǎn)判斷。

　　黃岳：縱向來看板塊估值處于中低分位數(shù)，為歷史較低位置。隨著2022年一二季度專項債提前下達(dá)，財政資金落實到基建項目，估值提升空間較大，是2022年值得關(guān)注的賽道。

　　謝屹：我們對賽道這個概念抱有謹(jǐn)慎的態(tài)度。去預(yù)測某個賽道的漲跌是比較困難的，重配某個行業(yè)和賽道也會帶來較大的波動性，個股的選擇更重要。具體到基建領(lǐng)域，我們認(rèn)為新興基建相關(guān)的個股以及傳統(tǒng)基建、上游周期相關(guān)行業(yè)都還能選出優(yōu)秀的標(biāo)的，能夠提供長期投資的機(jī)會。

　　王晗：基建和其他行業(yè)不太一樣，因為它施工周期很長，從實體經(jīng)濟(jì)角度來看，驗證周期也比較長。整個2022年基建行業(yè)會比較好。

　　黃稚：今年資金和項目需求有望形成合力，促進(jìn)基建投資的溫和回升。從結(jié)構(gòu)上看，新老基建有望共同發(fā)力，從體量上老基建仍占據(jù)重要地位，新基建體量相對較小但動能較為強(qiáng)勁。從基建板塊個股來看，行情可能主要出現(xiàn)在預(yù)期改善和開始驗證的過程，上半年可做關(guān)注。

　　江俊晨：目前基建板塊具備高預(yù)期、低估值的優(yōu)勢，相對其他板塊而言確定性更強(qiáng)、投資性價比更高。

　　羅英宇：全年看，預(yù)計基建投資增速將維持在高個位數(shù)增長，尤其是上半年基建投資增速有望創(chuàng)2017年以來新高。從近期的高頻數(shù)據(jù)來看，節(jié)后項目開工提速，疊加基建資金支持力度較大，基建實物工作量正加速形成，反映到資本市場，可能形成明顯的市場風(fēng)格偏好。

　　新基建、城市基建、

　　綠色基建等被看好

　　中國基金報：基建有哪些細(xì)分賽道可以去關(guān)注？

　　謝屹：自下而上看，我們覺得具備長期投資價值的個股首先大概率出現(xiàn)在新基建領(lǐng)域，比如數(shù)字經(jīng)濟(jì)、可再生能源相關(guān)的基建。其次，傳統(tǒng)基建中上游原材料，包括建材、工程服務(wù)等相關(guān)的領(lǐng)域。

　　黃岳：“新基建+城市建設(shè)+綠色基建+農(nóng)村基建”四重共振，有望持續(xù)拉動行業(yè)投資價值。新基建覆蓋網(wǎng)絡(luò)升級、數(shù)字轉(zhuǎn)型、科技創(chuàng)新、智能融合等；城市更新建設(shè)拉動城市管道老化更新改造、老舊小區(qū)改造等市政基建需求，市場空間大；“雙碳”釋放綠色基建需求，高能效節(jié)能設(shè)備、城市綠色改造相關(guān)產(chǎn)業(yè)迎成長契機(jī)；農(nóng)村基建逐步加大財政投入，農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化帶來農(nóng)村基建投資機(jī)會。

　　王晗：基建板塊可以從兩個角度去分，一個角度是基建方向，比如交通、倉儲運(yùn)輸、電力、燃?xì)?、航運(yùn)、倉儲等，不同的方向增長空間有較大差異，首先彈性最大的可能是電力板塊，此外交通運(yùn)輸可能也會有一定的增量。另一個角度，基建的企業(yè)分為直屬中央國資委的央企企業(yè)、省級的基建企業(yè)、民營企業(yè)等三類，可能全國性央企的基建企業(yè)會更為受益。

　　黃稚：基建是一個體量龐大的市場，除傳統(tǒng)基建外，也在孕育眾多快速擴(kuò)容的細(xì)分新賽道。比如新型電力系統(tǒng)投資，“雙碳”背景加上投資效率較高，新型電力投資可能成為基建穩(wěn)增長的重要著力點(diǎn)，板塊彈性比較大。

　　江俊晨：從目前專項債批復(fù)情況來看，未來將可能是新老基建共同發(fā)力，新基建大概率是政策長期傾斜的方向，老基建短期或有階段性機(jī)會。從投資邏輯上來說，老基建以修復(fù)估值為主，建議關(guān)注行業(yè)需求上升、盈利穩(wěn)定性較高的水泥行業(yè)、建筑行業(yè)等。新基建建議關(guān)注如數(shù)字經(jīng)濟(jì)、物聯(lián)網(wǎng)、特高壓等領(lǐng)域。

　　羅英宇：建議大家關(guān)注以下三個方向：一是早周期的管材/防水等建材板塊。二是處于穩(wěn)增長核心位置的上游鋼鐵板塊，該板塊具有高彈性、低估值、高分紅率等特點(diǎn)，對下游需求反應(yīng)迅速且劇烈。三是以基建央企為代表的基建板塊，這個板塊經(jīng)過過往幾年的優(yōu)勝劣汰，集中度提升，競爭格局優(yōu)化，且直接受益于重大基礎(chǔ)工程開工，直接形成收入和利潤。

　　借道行業(yè)主題基金布局

　　注意風(fēng)險

　　中國基金報：對投資者而言，如何借道基金參與基建領(lǐng)域投資？應(yīng)該如何篩選？

　　謝屹：基建有點(diǎn)像軍工，長期來看，個股機(jī)會大于板塊機(jī)會，需要精確到個股。如果是拿一個組合或者基金的話，可能會對擇時能力有較高的要求。建議關(guān)注可投資范圍較廣的，比如包括但不僅限于基建的基金，因為在穩(wěn)增長階段過了以后這類組合還有調(diào)整的余地。

　　霍華明：由于基建板塊內(nèi)分化較大，對于一般投資者，可以采用指數(shù)的方式投資，分享整個行業(yè)增長的成果。目前基建板塊的指數(shù)有若干個，投資者可以比較一下各類指數(shù)的選樣范圍、前十大成分股等信息后，再做投資決定。

　　楊坤：在經(jīng)濟(jì)從底部爬升階段，估值底部、順周期、高股息的中證紅利指數(shù)值得關(guān)注。

　　江俊晨：投資者想要參與基建領(lǐng)域的投資，一方面可以通過配置相關(guān)主題的行業(yè)指數(shù)基金進(jìn)行布局，但需要注意，其集中度較高，波動也會相對較大。另一方面，港股市場的基建板塊相對于A股而言從估值上來看更具備優(yōu)勢，安全邊際相對較高。

　　轉(zhuǎn)自：中國基金報

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