六位基金經(jīng)理看后市：穩(wěn)增長或成今年投資主線 看好消費升級、雙碳政策、國產(chǎn)替代

　　在資產(chǎn)管理行業(yè)，顏值和智慧并存的女基金經(jīng)理無疑是一道靚麗的風(fēng)景線?！皨D女節(jié)”前夕，中國基金報記者專訪了六位女基金經(jīng)理，她們是廣發(fā)基金資產(chǎn)配置部總經(jīng)理楊喆、富國天潤回報基金經(jīng)理于渤、嘉實基金平衡風(fēng)格投資總監(jiān)常蓁、博時研究慧選混合基金經(jīng)理冀楠、國泰基金量化投資部總監(jiān)和基金經(jīng)理梁杏、大摩資源優(yōu)選基金經(jīng)理徐達(dá)。

　　她們認(rèn)為，女性基金經(jīng)理在研究和投資上更加謹(jǐn)慎，更注重風(fēng)險，對投資標(biāo)的質(zhì)地把控更為嚴(yán)格，投資風(fēng)格上更均衡。談及市場，她們表示，對于2022年市場不必過于悲觀，穩(wěn)增長有望成為今年的投資主線，需要注意地緣政策、疫情變化、通脹水平等風(fēng)險點。

　　女性在投資上更有耐心更細(xì)心

　　中國基金報：作為女性基金經(jīng)理，你認(rèn)為在基金管理方面有哪些優(yōu)勢？投資上有哪些特色？

　　楊喆：巴菲特曾說：“要像女性一樣投資，女性天生是很好的投資者。”通常情況下，能夠且善于從事投資工作的人，理性思維和邏輯分析能力應(yīng)該都不弱，但投資不僅需要理性和計算，也需要對市場的感知和瞬間判斷，它是科學(xué)與藝術(shù)的結(jié)合，而女性的一些性格特征，比如耐心和細(xì)心，會給她們帶來不同于男性的視角。一方面，大多數(shù)女性的風(fēng)險偏好更穩(wěn)健，更加傾向于凈值慢一點但穩(wěn)一點的提高；另一方面，很多女性更擅長精打細(xì)算，在投資時會考慮到許多細(xì)節(jié)因素對綜合收益的影響，所以，在基金安全性方面也許會有獨特的性別優(yōu)勢。

　　常蓁：整體上，性別差異在投資上的影響可能不會特別明顯。如果有一些細(xì)節(jié)上的差異，我想可能女性對某些行業(yè)的理解更深入、體驗更直接。例如消費行業(yè)，由于大部分家庭中女性會負(fù)責(zé)家庭中支出分配，包括家庭日常必需品支出等，而且女性能消費的東西也遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于男性，所以她對于消費行業(yè)的投資也會有一些優(yōu)勢，對消費趨勢的變化、對消費商業(yè)模式的理解、對消費產(chǎn)品的特點的理解都會更直接，也更敏感。這可能是女性在投資上相對男性的獨有特色吧。

　　冀楠：女性基金經(jīng)理在研究和投資上更加謹(jǐn)慎，注重風(fēng)險，對投資標(biāo)的質(zhì)地把控更為嚴(yán)格，對波動的承受能力較弱，因此，在研究和投資過程中也更加耐心和審慎。

　　梁杏：在工作中我沒有性別之分，做事情不會考慮我是女性所以能不能做，只會考慮對公司、對渠道、對客戶有沒有好處。如果一定要說女性的優(yōu)勢的話，可能更善于溝通、更穩(wěn)健一些吧。

　　于渤：我覺得女性基金經(jīng)理和男性基金經(jīng)理區(qū)別不大。投資跟性格有很重要的關(guān)系，但跟性別的關(guān)系不大。我們?nèi)ビ^察一些女性基金經(jīng)理，性格也是多種多樣的。總的來說，在投資中，女性基金經(jīng)理可能更加細(xì)致。我的投資特色是偏絕對收益風(fēng)格，投資策略偏穩(wěn)健，比較注重風(fēng)險管理，會把回撤控制放在首位。

　　徐達(dá)：做投資，個人的性格和研究背景帶來的差別更大。不過，女性特質(zhì)的確也會帶來一些相應(yīng)的優(yōu)勢，一是對風(fēng)險更加重視，二是分析更加深入細(xì)致，也更有耐心。女性基金經(jīng)理的投資風(fēng)格相對更均衡穩(wěn)健，傾向于在深耕細(xì)作中尋找投資機會，在有充分把握的情況下做出投資決策，波動相對較低，力求為投資者帶來更為穩(wěn)健的長期回報。

　　對2022年全年行情不悲觀

　　中國基金報：開年以來市場震蕩加劇，你對今年全年的行情怎么看？

　　常蓁：去年非常明顯的特征是熱門賽道受到市場追捧，一年下來，市場的表現(xiàn)差異還是比較大的，出現(xiàn)了比較強的分化，熱門板塊被抬到了比較高的水平，也有一些公司包括所謂的核心資產(chǎn)受到了壓制，還有一些低估值的個股過去幾年也受到了壓制，估值仍處于比較低的位置。對這幾類資產(chǎn)來說，2022年可能是回歸或再平衡的一年。中短期而言，我們還是偏謹(jǐn)慎一些。目前經(jīng)濟增長經(jīng)歷比較強力的復(fù)蘇后會面臨一定壓力。不過，從長期來說，我們非常看好中國的權(quán)益市場，中國相對于全球具有非常稀缺的成長性，將成為全球資產(chǎn)配置的方向，這個長期趨勢是不變的。

　　于渤：站在當(dāng)下時點，對市場不應(yīng)特別悲觀。首先，部分板塊從去年下半年就開始回撤，也有部分行業(yè)今年年初以來回撤比較大，從性價比的角度或純粹從基本面出發(fā)，展望未來3~5年，從長中期視角看，很多優(yōu)質(zhì)的股票已經(jīng)不貴，它的風(fēng)險收益性價比已經(jīng)很明顯地體現(xiàn)出來，具備較好的投資價值。

　　從中短期視角來看，導(dǎo)致本輪下跌的核心風(fēng)險因子可能還沒有釋放完成，或者說還有很多不確定因素，短期是否見底其實很難有特別高置信度的判斷。把視角拉長，我覺得很多股票是具備投資價值的，我也會積極地尋找市場中的結(jié)構(gòu)性機會。

　　立足當(dāng)下展望全年，我同樣并不悲觀。從自下而上的角度來看，如果拋開海外風(fēng)險因素傳導(dǎo)，純粹只看國內(nèi)的經(jīng)濟政策組合，現(xiàn)在的政策框架在資產(chǎn)配置體系里面并不是很差的組合。海外的影響雖然不能割裂，但它可能逐步地釋放，也就是說未來是有變化的。所以，全年來看，其實不必太過悲觀，尤其從中長期的視角來看，仍有許多投資機會值得挖掘。

　　梁杏：我們對后續(xù)的行情還是相對樂觀的，開年的市場下跌未必決定全年的市場走勢。今年滬深300指數(shù)大概率可能優(yōu)于去年的表現(xiàn)。

　　徐達(dá)：今年經(jīng)濟面臨增速下臺階、波動收窄的趨勢，A股或整體呈現(xiàn)震蕩上行趨勢，重在把握結(jié)構(gòu)性機會。盡管存在俄烏沖突、美聯(lián)儲加息預(yù)期等外圍不確定因素，但長期來看，受益于國內(nèi)穩(wěn)增長政策加碼，市場對政策兌現(xiàn)效果的信心會逐步提升。

　　楊喆：去年表現(xiàn)比較強勢的一些賽道，像新能源、軍工、半導(dǎo)體，今年以來都出現(xiàn)了較大幅度的回撤。從去年開始，大家就很明顯地感受到市場呈現(xiàn)出波動大、板塊輪動快的特點，今年很可能延續(xù)這個特點。在這樣的市場環(huán)境中，對于基民來說，選基、擇時、配置的難度更大。短期內(nèi)市場波動和分化可能難以避免，我們希望通過資產(chǎn)配置和適當(dāng)分散去平衡收益與風(fēng)險，力爭達(dá)到進可攻、退可守的目標(biāo)，努力適應(yīng)不同的市場風(fēng)格，爭取更穩(wěn)健的投資收益。

　　穩(wěn)增長或成今年主線

　　看好消費升級、雙碳政策、國產(chǎn)替代

　　中國基金報：你認(rèn)為今年市場主線是什么？哪些行業(yè)更值得看好？

　　楊喆：作為一條政策主線，穩(wěn)增長值得關(guān)注。政策整體的方向和力度都很明確，這給經(jīng)濟基本面提供了一定的支撐。從股市估值面來看，今年以來市場連續(xù)調(diào)整，一些高估值板塊回調(diào)幅度比較大，使得這些板塊的估值較前期高點有所下降，部分性價比較高的板塊存在配置機會。

　　冀楠：短期的市場主線切換頻繁，比起預(yù)測，大部分參與者都是解讀者的角色；長期的主線會更加清晰，消費升級、雙碳政策、國產(chǎn)替代都是值得看好的方向。

　　梁杏：分享五條主線：養(yǎng)殖板塊、穩(wěn)增長、疫情反轉(zhuǎn)、通脹和美元貶值、科技成長。

　　于渤：我覺得未來能夠持續(xù)成長的行業(yè)需要具備四個條件，一是符合時代特征，二是有比較高的天花板，三是有好的商業(yè)模式，四是有比較大的成長空間。沿著這些線索去挖掘，如新能源領(lǐng)域、汽車板塊衍生的汽車智能化、高端制造、醫(yī)藥行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域等，在經(jīng)濟高質(zhì)量轉(zhuǎn)型的背景下，這些行業(yè)有望能夠成長起來。

　　如果把視角拉近一點，2022年可能穩(wěn)增長相關(guān)行業(yè)的估值性價比/風(fēng)險收益特性比較好一些，這可能是比較好的投資主線。

　　常蓁：今年可能不再會出現(xiàn)熱門賽道不顧一切地上漲，只看趨勢不看估值的現(xiàn)象不太可能發(fā)生了，更多的會是回歸和再平衡。在這種情況下，我覺得今年的市場主線可能是穩(wěn)增長，去年的主線在調(diào)結(jié)構(gòu)上，今年趨勢在穩(wěn)增長上。在這個主線下，過去一直處于底部或困境中的行業(yè)會有比較不錯的表現(xiàn)。總結(jié)起來，我看好三類資產(chǎn)，一是熱門賽道、短期景氣非常強的行業(yè)；二是一些優(yōu)質(zhì)白馬公司過去一年調(diào)整得比較多，逐漸消化了過去透支的估值因素，未來會有不錯的收益率；三是過去一段時間受到壓制、不管是基本面還是估值都處于底部的行業(yè)，如房地產(chǎn)行業(yè)等，在穩(wěn)增長背景下可能有好的機會。

　　徐達(dá)：基于板塊間估值差趨于收窄的邏輯，加之政府對房地產(chǎn)政策逐漸松綁，在大周期板塊我們相對看好大金融和地產(chǎn)板塊。此外，與現(xiàn)代服務(wù)業(yè)投資方向相關(guān)的高端制造業(yè)、大消費板塊也值得關(guān)注。

　　概括來說，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)主要為面向消費者類(To C)的新消費以及面向企業(yè)類(To B)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上的高端制造業(yè)的上市公司。在消費者端(To C)，在今年宏觀經(jīng)濟承壓的大背景下，市場將更關(guān)注公司盈利的穩(wěn)定性和持續(xù)性，因此，上半年將重點挖掘必選消費品類的投資機會。在企業(yè)端(To B)，在今年成本壓力減緩、疫情緩和的趨勢下，高端制造產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)上市公司的利潤彈性值得期待；同時，受益于國內(nèi)疫情控制得當(dāng)，很多以出口為導(dǎo)向的高端制造業(yè)公司在國際供應(yīng)鏈里的相對份額將不斷提升，加之國產(chǎn)替代加速趨勢未改，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)相關(guān)的高端制造產(chǎn)業(yè)鏈值得重點關(guān)注。

　　2022年應(yīng)均衡配置

　　中國基金報：今年以來市場持續(xù)震蕩，有人認(rèn)為，本輪市場波動呈現(xiàn)資金蹺蹺板效應(yīng)，市場風(fēng)格在穩(wěn)增長和成長之間持續(xù)切換。你怎么看這一觀點？市場風(fēng)格會偏向哪一邊？

　　楊喆：穩(wěn)增長和成長風(fēng)格的驅(qū)動因素略有不同，目前政策面對穩(wěn)增長的支撐還是非常明確的，一系列穩(wěn)增長政策也在逐步落地，但貨幣政策傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟仍需時間。成長風(fēng)格上經(jīng)歷了前期調(diào)整，風(fēng)險已有所釋放，近期也出現(xiàn)了不同程度的反彈，逐步進入“逢低吸納”的階段。因此，近期穩(wěn)增長和成長之間的持續(xù)切換，其實是由于市場對各類風(fēng)格投資性價比的判斷存在分歧，在這種情況下，板塊間分化和輪動的格局大概率會延續(xù)。在這樣的環(huán)境中押注單一風(fēng)格可能面臨較大的波動風(fēng)險，我們認(rèn)為今年通過均衡配置分散風(fēng)險或許是更具性價比的一種選擇。

　　冀楠：一是從長期來看，我們對國內(nèi)資本市場以及資金的持續(xù)流入保持樂觀，但短期來看，不可否認(rèn)市場的階段性表現(xiàn)不佳會影響資金的流入節(jié)奏，因此，市場呈現(xiàn)了一定的存量資金遷移帶來的蹺蹺板效應(yīng)。二是穩(wěn)增長和成長更多的是不同投資久期的資產(chǎn)，匹配不同投資者的風(fēng)險收益偏好和投資風(fēng)格，對于市場我們很難做先驗性的預(yù)判。

　　于渤：在市場沒有明顯增量資金的前提下，是有可能出現(xiàn)蹺蹺板效應(yīng)的。在這種背景下，市場風(fēng)格是不穩(wěn)定的，因為它受短期因素的影響比較大，如無風(fēng)險利率往下走或往上走，都可能對風(fēng)格有一定的影響。但投資者不能持續(xù)做輪動，因為在不同風(fēng)格間來回切換，這樣的投資難度很高，應(yīng)該把視角拉長，在自己擅長的領(lǐng)域找到最具投資價值的標(biāo)的。

　　常蓁：今年的市場投資大的思路和方向主要是三類，一是穩(wěn)增長的主線下，一些過去在底部的行業(yè)和公司的反轉(zhuǎn)；二是壁壘足夠強、競爭優(yōu)勢足夠明顯、能真正穿越周期的優(yōu)質(zhì)公司，經(jīng)過過去一年估值的消化和調(diào)整后，今年如果放到全年來看還是有一定的機會；三是在高景氣、高成長的行業(yè)中去“翻石頭”、找機會。在一些熱門的賽道中，我們能夠找到一些細(xì)分行業(yè)，可能確實有非常不錯的快速增長，但還要確定估值能夠匹配，不能太絕對的高估，相對來說就是精挑細(xì)選。

　　梁杏：從目前經(jīng)濟走勢和政策預(yù)期看，上半年市場風(fēng)格可能偏價值，下半年可能偏成長。

　　徐達(dá)：蹺蹺板效應(yīng)確實比較明顯，主要是因為沒有增量資金，今年成交量相比去年還是有差距。我們認(rèn)為今年風(fēng)格相對均衡，更注重估值和業(yè)績的匹配度，因此，只要估值合適，都可能有機會。

　　關(guān)注地緣政治、疫情、通脹等

　　風(fēng)險因素

　　中國基金報：今年市場有哪些風(fēng)險因素值得關(guān)注？

　　楊喆：今年市場有四個風(fēng)險點值得關(guān)注：第一，近期地緣沖突不斷升溫，市場避險情緒也顯著加強，在情緒主導(dǎo)下可能出現(xiàn)短期超跌，各大經(jīng)濟體后續(xù)的博弈也會使本就處于瓶頸的全球供應(yīng)鏈進一步承壓；第二，去年下半年全球經(jīng)濟面臨了較大的下行壓力，同時，美國通脹率陡峭上行，形成“類滯脹”格局，導(dǎo)致消費者信心下降，大家階段性地?fù)?dān)憂貨幣政策收縮也會對資本市場產(chǎn)生一定程度的影響和沖擊；第三，雖然2021年以來疫情的影響在逐漸減小，但近期奧密克戎肆虐，未來疫情的發(fā)展依然存在諸多不確定性；最后，債券方面信用風(fēng)險需要重視，去年地產(chǎn)三道紅線的影響使得民營房企風(fēng)險頻發(fā)，房企自身流動性呈現(xiàn)乘數(shù)收縮，今年市場對高杠桿民營房企的避險情緒短時間難以修復(fù)，其仍面臨流動性壓力。

　　總的來說，我認(rèn)為今年市場仍處在波動加劇、結(jié)構(gòu)分化的行情之中，投資者賺錢的難度加大，如果集中配置單一風(fēng)格可能面臨很大的波動風(fēng)險，因此，建議適當(dāng)分散、均衡配置，避免波動過大導(dǎo)致心情焦慮或非理性投資行為。

　　冀楠：關(guān)注上游大宗商品價格超預(yù)期上漲帶來的通脹風(fēng)險。

　　梁杏：關(guān)注國內(nèi)穩(wěn)增長力度、美聯(lián)儲加息節(jié)奏、國際關(guān)系等。

　　于渤：首先，海外市場風(fēng)險傳導(dǎo)，主要關(guān)注美聯(lián)儲貨幣收縮，這其實是對全球的流動性進行收縮，可能對一些成長類板塊、高估值板塊帶來一定的影響。我們并不是簡單認(rèn)定美聯(lián)儲收縮貨幣政策就是風(fēng)險，只有當(dāng)它收縮的進度、頻率和力度超出預(yù)期時，才是一個風(fēng)險；如果符合預(yù)期，甚至低于預(yù)期，就不是真正的風(fēng)險。第二，地緣政治的風(fēng)險，如俄烏戰(zhàn)爭走向、中美貿(mào)易摩擦是否升級等。第三，關(guān)注中國經(jīng)濟增速以及信用風(fēng)險。

　　常蓁：地緣政治和疫情都是我們一再考慮的因素，這些因素短期對市場會有影響，未來我們更應(yīng)關(guān)注是否有突發(fā)性的外部因素等。

　　徐達(dá)：今年市場向下空間不大，我國貨幣政策是“以我為主”，不用過度擔(dān)憂海外擾動，風(fēng)險主要來自過去結(jié)構(gòu)性行情下累計收益大、估值過高的板塊和個股。

　　轉(zhuǎn)自：中國基金報

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