抄底還是離開？機構(gòu)最新解盤：短期不宜再做減倉 A股超跌或許正是進場點

　　A股連續(xù)下跌之后，是抄底還是離開？

　　3月9日，A股市場再現(xiàn)少見的大幅回調(diào)，雖然經(jīng)過尾盤拉升，最終呈現(xiàn)“深V”反彈曲線，但滬深兩市仍出現(xiàn)3600只個股下跌的現(xiàn)象。券商中國記者綜合多家受訪機構(gòu)的觀點發(fā)現(xiàn)，市場普遍認為本輪A股下跌，是受到海外地緣沖突和對國內(nèi)增長擔憂情緒的疊加影響。

　　總體而言，目前俄烏沖突已出現(xiàn)趨緩跡象，海外因素擾動最強烈的階段或正在過去。與此同時，中央經(jīng)濟工作會議和政府工作報告已經(jīng)明確將“穩(wěn)增長”定為2022年的主基調(diào)，內(nèi)部向好的支撐因素逐漸走強，伺機布局有業(yè)績支撐的超跌品種，或?qū)⒃诮酉聛硎斋@驚喜。

　　內(nèi)外擔憂強化悲觀預期

　　“近日俄烏沖突推動A股悲觀邏輯蔓延(持續(xù)滯脹與去全球化)，弱市成為一致預期，尤其絕對收益者年初以來缺乏安全墊，被動平倉拋售?！敝行沤ㄍ妒紫呗苑治鰩熽惞毖裕頌鯖_突的直接影響還是加劇通脹/滯脹/收緊擔憂，這個擔憂美國更甚，但本輪俄烏沖突A股跌幅已明顯超過美股，這種性質(zhì)的跌幅有望修復。

　　華安證券研究所副所長、策略首席分析師鄭小霞進一步解讀稱，自2月24日俄烏沖突爆發(fā)以來至今已近半月，持續(xù)時間遠超此前預期的“閃電戰(zhàn)”耗時。地緣沖突持續(xù)致使全球市場均進入大幅調(diào)整，全球市場避險情緒升溫并迅速傳導，國內(nèi)A股風險偏好受抑制。

　　她認為，隨著美眾議院擬提出法案禁止俄羅斯石油進口、廢除正常貿(mào)易關系并提高俄羅斯進口商品關稅……能源價格持續(xù)飆升，金屬等原材料價格全面攀升，引發(fā)全球滯脹擔憂。且美聯(lián)儲加息在即，全球資本流動面臨不確定性，市場觀望情緒濃厚。

　　大成基金也提到，國家統(tǒng)計局剛剛公布2月通脹數(shù)據(jù)，其中PPI同比超預期上漲至8.8%，環(huán)比也結(jié)束此前連續(xù)兩月下跌，一定程度上引發(fā)市場對國內(nèi)通脹前景不確定性的擔憂。而北上資金連續(xù)三個交易日流出超200億，央行連續(xù)7日回收流動性，同樣拖累了市場情緒。

　　海外沖突出現(xiàn)緩和跡象

　　不過令人欣慰的是，作為本輪市場下跌的最明顯誘因，俄烏戰(zhàn)爭對全球風險偏好的抑制似乎正在逐步解除。

　　鄭小霞分析稱，一方面根據(jù)報道，烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基表示不再熱衷加入北約，這使得俄烏戰(zhàn)爭有望迎來重大轉(zhuǎn)折；另一方面，歐美股市近日均在企穩(wěn)，原油價格向上斜率顯著降低，也預示戰(zhàn)爭對市場風險偏好的抑制漸行漸遠。

　　大成基金同樣認為，海外因素擾動最強烈的階段或已正在過去，情緒有望逐漸迎來修復。但也提醒稱，海外地緣沖突尚未結(jié)束，俄烏談判進程及西方國家對俄制裁力度仍是近期影響大宗商品價格及供需格局的重要因素。不過，隨著通脹預期升溫，美聯(lián)儲也將面臨較大加息壓力，市場風險偏好變化或仍有變數(shù)。

　　信達澳銀基金也表示，“從中長期維度看，我們依然相對樂觀，相較于海外市場，A股在過去1年內(nèi)已經(jīng)累積了比較充分的調(diào)整，目前估值已經(jīng)處于合理偏低水平?！彪S著未來海外局勢逐漸明朗化，市場的不確定因素將會逐漸減弱，而國內(nèi)各類政策效應也會慢慢展現(xiàn)出來，資本市場也會逐漸向好。

　　不過，興業(yè)證券全球首席策略分析師張憶東提醒，2022年股市在復雜的全球政治經(jīng)濟環(huán)境下，行情會比歲末年初判斷時更趨復雜。俄美斗法不會戛然而止，海外經(jīng)濟、金融體系不排除還會有黑天鵝事件。預計今年全球股市行情的中期風險還沒有徹底釋放完畢，特別是美股的中期大底可能還沒到來。對于A股和港股的影響，可能仍有殃及池魚的沖擊，不斷地做俯臥撐、震蕩磨底。

　　穩(wěn)增長年A股有望重回上行

　　視線轉(zhuǎn)回國內(nèi)，政策層面持續(xù)釋放明確的“穩(wěn)增長”信號，也給A股后續(xù)走向帶來更多支撐。

　　“目前投資需求的釋放已箭在弦上，基本面形勢將逐月好轉(zhuǎn)，前所未有的就業(yè)壓力下，2022年穩(wěn)增長力度不用懷疑?！闭猩套C券宏觀經(jīng)濟分析師張一平說，春節(jié)前穩(wěn)增長政策的主要手段是通過減稅降費保市場主體，從而穩(wěn)定節(jié)后就業(yè)市場的穩(wěn)定。因而資本市場期望的投資高頻數(shù)據(jù)和信用數(shù)據(jù)改善在節(jié)前未能出現(xiàn)，對穩(wěn)增長政策的懷疑是當前A股市場低位波動的根本原因。

　　據(jù)他分析，今年我國高校應屆畢業(yè)生新增人數(shù)是2002年至今年均水平的4倍左右，年中就業(yè)市場面臨的壓力前所未有。因此必須采取有效措施，加速總需求水平擴張，帶動企業(yè)盈利和預期的改善，從而增加就業(yè)需求。此前對總需求水平擴張有較強作用的房地產(chǎn)市場和出口市場在2022年影響力下降。從穩(wěn)就業(yè)角度出發(fā)，3月起將是投資形勢顯著改善的起點。

　　招商證券首席策略分析師張夏進一步表示，2022年是穩(wěn)增長大年，財政開支將會明顯回升，帶動基建投資企穩(wěn)回升。保障房建設提速，地產(chǎn)政策轉(zhuǎn)向促進房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展，有利于房地產(chǎn)投資企穩(wěn)回升。

　　同時，穩(wěn)增長正逐步得到基本面和金融數(shù)據(jù)的驗證，1月新增社融增速轉(zhuǎn)正并將逐漸進入上行周期，有利于改善投資者對盈利的悲觀預期。全國兩會召開，穩(wěn)增長的目標得到進一步強調(diào)，二季度我國很可能進入穩(wěn)增長發(fā)力期。新增社融將會加速改善，A股將會重新進入上行周期。

　　此外，近日政府工作報告明確全年2.5萬億的退稅減稅，隨后央行又明確上繳總額超過1萬億的結(jié)存利潤，均顯示政策進入密集發(fā)力期，將有效提振經(jīng)濟增長。據(jù)華安證券研究所測算，1.5萬億的增值稅留抵退稅中將惠及上市公司近3000億，提高整體ROE約0.54%，A股將迎來有力支撐。

　　A股超跌或許正是進場點

　　“情緒化賣壓往往帶來更好進場點，短期關注高確定性的財政投資領域?！币按鍠|方國際策略分析師宋勁認為，中國經(jīng)濟并不存在刺激政策無法解決的根本性問題，A股的情緒化賣壓往往會帶來更好的進場點。只是情緒的消化往往需要時日，后續(xù)市場仍存在反復震蕩的可能，但從中長期配置角度，A股已具備極佳的機會。

　　在他看來，對于中長期仍以成長為主線的A股而言，高成長確定性往往能提供更有效的防御性，并成為短期市場的避風港，以及企穩(wěn)后反彈的首選領域。尤其情緒的宣泄后市場資金面結(jié)構(gòu)往往較為脆弱，而較為脆弱的市場資金面可能使得行業(yè)表現(xiàn)集中化。可特別關注高確定性且具備成長性的財政投資領域，尤其是其中的新基建相關行業(yè)(數(shù)字基建+能源基建)。

　　“下一次反擊時間窗口隨時可能開啟，且可能貫穿到下次FOMC會議前夕，短期不宜再做減倉?！标惞舱J為，下一次反擊中，成長股、創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)會好于2月的反擊行情。預計3月下旬到4月上旬，A股的焦點會回歸到一季報，年初以來調(diào)整幅度大且一季報不錯的成長股會有更多表現(xiàn)空間。

　　在張夏看來，穩(wěn)增長發(fā)力作為主線的投資風格，大盤低估值板塊可能會有更好的表現(xiàn)。傳統(tǒng)地產(chǎn)加基建產(chǎn)業(yè)鏈相關板塊如金融、周期有望有更好的表現(xiàn)。而在成長領域，新能源基建如光伏、風電、儲能、氫能等；數(shù)字基建，如數(shù)據(jù)中心、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等也將會受益于穩(wěn)增長的發(fā)力。

　　鄭小霞則建議圍繞三條主線展開配置：一是穩(wěn)增長鏈條上的建筑建材、建筑裝飾、城市管網(wǎng)改造等新老基建領域以及地產(chǎn)、銀行等相關機會；二是成長賽道中有業(yè)績支撐的超跌機會，包括雙碳、半導體為代表的成長主線以及成長擴散下的國防軍工、通信及計算機；三是短期繼續(xù)關注機場、旅游、餐飲、休閑等服務類出行鏈條以及醫(yī)藥板塊整體機會；中長期把握漲價更為順暢的乳制品、種植業(yè)以及化肥相關機會。

　　轉(zhuǎn)自：券商中國

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