左側布局說易行難 公募FOF如何扛住業(yè)績波動？

　　年初至今，權益基金持續(xù)震蕩，債券基金亦波動不斷，公募FOF的業(yè)績難免受到波及，最近一年實現(xiàn)正收益的FOF產(chǎn)品數(shù)量占比已由96%下降至31%。

　　自2017年FOF產(chǎn)品問世以來，產(chǎn)品的規(guī)模在短期內(nèi)實現(xiàn)了快速增長。調(diào)查顯示，很多個人投資者仍將FOF作為預期收益型理財?shù)奶娲罚绾翁嵘鼺OF產(chǎn)品的風險控制能力，成為了關鍵的問題。

　　對此，多家公募給出了“分散化投資”、“左側布局”等解決方案，但值得注意的是，無論是基金選擇還是資產(chǎn)配置，左側布局都是說易行難，因此也成為FOF行業(yè)一個亟待解決的痛點。

　　此外，部分業(yè)內(nèi)人士指出，低成本的對沖工具和境外資產(chǎn)的多元化投資工具仍有待完善，如若公募FOF能將其在分散化投資、資產(chǎn)配置和流動性方面的優(yōu)勢充分發(fā)揮出來，這一產(chǎn)品的前景將更為廣闊。

　　FOF年內(nèi)持續(xù)波動

　　年初至今，權益基金持續(xù)震蕩，債券基金亦波動不斷，公募FOF的業(yè)績難免受到波及，最近一年實現(xiàn)正收益的FOF產(chǎn)品數(shù)量占比已由96%下降至31%。

　　FOF產(chǎn)品的快速發(fā)展得益于多方面因素。2018年，證監(jiān)會要求養(yǎng)老基金按照FOF的方式去運作，國內(nèi)首批養(yǎng)老FOF成立；同年，資管新規(guī)頒布，F(xiàn)OF以其收益穩(wěn)健的優(yōu)勢，在轉型中脫穎而出；隨后，居民資產(chǎn)配置也逐漸從房地產(chǎn)轉向公募基金市場。此外，投資者的觀念在走向成熟，對資本市場新事物的接納度有所上升。

　　然而，快速增長之下也存在著隱憂。根據(jù)廣發(fā)基金近期發(fā)布的《FOF投資行為白皮書》，71.6%的個人投資者持有FOF的主要目的，是將其作為預期收益型理財?shù)奶娲?。也就是說，投資者往往是沖著FOF產(chǎn)品收益穩(wěn)健的特點而購買的。

　　結合近期的波動情況，如何應對市場風險，成為了擺在公募FOF面前的關鍵問題。

　　如何應對風險？

　　針對風險應對的問題，廣發(fā)基金資產(chǎn)配置部總經(jīng)理楊喆給出了FOF母基金+子基金層面“雙保險機制”的方案。

　　在母基金層面，做好分散化投資，盡量避免重倉押注單個賽道或者產(chǎn)品；在子基金層面，采用定量和定性相結合的監(jiān)控預警系統(tǒng)，在投前對子基金進行充分的調(diào)研，在投后則持續(xù)跟蹤溝通，防范風險。

　　另外，“分散化投資”則是南方基金FOF投資部負責人李文良提出的關鍵詞。他認為，不應過度依賴單一資產(chǎn)或者單一行業(yè)去謀求業(yè)績的彈性，要追求多資產(chǎn)對沖效果和中長期的增值潛力，避免單一資產(chǎn)或者單一行業(yè)在遇到重大回撤時，大幅拖累FOF的凈值。

　　不過，他也提到，如果出現(xiàn)了普跌，僅靠行業(yè)的分散配置也很難降低回撤，“這種情況需要FOF管理人在權益市場的估值、情緒、政策方面有較多的預判，盡量在左側即大幅下跌前做好防御。做到這一點，需要公司層面和FOF投資經(jīng)理擁有較多的經(jīng)驗，也需要量化的支持?！?/p>

　　左側布局說易行難

　　事實上，如果說分散投資是相對容易做到的，左側調(diào)整就非?？简灩芾砣说哪芰α?。

　　雪球大V大馬哈投資稱，即便是FOF基金經(jīng)理這樣的專業(yè)投資者，在尋找阿爾法時做到提前布局也絕非易事。

　　該大V梳理了多位黑馬基金經(jīng)理的代表基金被納入FOF組合的時點，發(fā)現(xiàn)FOF基金經(jīng)理們很少能做到逆向交易，“哪怕是丘棟榮這樣知名度頗高的基金經(jīng)理，在面臨業(yè)績逆風期時，也很少會有FOF基金經(jīng)理去選擇陪伴，而是在業(yè)績爆發(fā)時蜂擁而至。”

　　而同樣的問題也在判斷貝塔時出現(xiàn)。當市場出現(xiàn)系統(tǒng)性調(diào)整，基金伴隨較大規(guī)模下跌時，F(xiàn)OF管理人往往較難提前確認風險而果斷拋棄手中的持倉。正是在調(diào)轉船頭時的猶豫不決，致使FOF產(chǎn)品的凈值回調(diào)沒能及時踩住“剎車”。

　　百嘉基金董事、副總經(jīng)理王群航在接受記者采訪時表示，控制風險的最好方法是及時地、干凈地拋棄風險資產(chǎn)，“公募FOF的核心優(yōu)勢之一是無與倫比的良好流動性，這一點非常獨特，非常重要。”

　　相關金融工具仍缺位

　　此外，還有部分受訪者表示，降低FOF組合風險的一些金融工具目前仍未到位。

　　匯添富資產(chǎn)配置中心負責人徐博在談及公募FOF的行業(yè)痛點時提到，除了投資者教育和資產(chǎn)配置能力，F(xiàn)OF投資也需要低成本且方便使用的對沖工具來對抗風險，“目前國內(nèi)的股指對沖成本過高，期權市場才剛起步，還有待完善?！?/p>

　　與此同時，仍有較多低相關性的境外資產(chǎn)暫時無法觸達。李文良告訴記者，目前，境外投資僅限于QDII和滬港通等少數(shù)渠道，如果跨境交易所ETF通早日落地，F(xiàn)OF就能夠進一步實現(xiàn)全球性的多元分散化資產(chǎn)配置。

　　在多位業(yè)內(nèi)人士看來，相關工具的完善，能夠幫助公募FOF發(fā)揮其在分散化投資、多元資產(chǎn)配置和高流動性等方面的優(yōu)勢。

　　“公募FOF產(chǎn)品可投資的資產(chǎn)類別非常廣泛，如果發(fā)揮好公募FOF的多資產(chǎn)配置能力，組合抗風險的表現(xiàn)可以得到很大的提升?！迸d證全球基金FOF投資與金融工程部投資經(jīng)理劉瀟如是說。

　　轉自：證券時報

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