公募基金跨越“黃金十年” 筑牢資本市場(chǎng)壓艙石

　　十年，在歷史長(zhǎng)河中，不過(guò)彈指一揮間。對(duì)于中國(guó)公募基金行業(yè)而言，過(guò)去的這十年可謂是揚(yáng)鞭策馬、一日千里，是跨越式發(fā)展的十年。

　　黨的十八大以來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)朝著“規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性”的新時(shí)代建設(shè)目標(biāo)穩(wěn)步前進(jìn)，公募基金行業(yè)日益成為資本市場(chǎng)的重要機(jī)構(gòu)投資者和居民財(cái)富管理的重要依托。

　　如今，全市場(chǎng)公募基金產(chǎn)品突破萬(wàn)只，標(biāo)志著公募基金行業(yè)站在了一個(gè)新的發(fā)展起點(diǎn)。站在中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、國(guó)民財(cái)富增長(zhǎng)、理財(cái)需求爆發(fā)的肩膀上，公募基金行業(yè)前進(jìn)的道路縱然或有曲折，前途依然不可限量。

　　普惠金融走進(jìn)千家萬(wàn)戶

　　門(mén)檻低、透明度高，公募基金成為公眾分享資本市場(chǎng)成長(zhǎng)紅利、實(shí)現(xiàn)財(cái)富長(zhǎng)期保值增值的重要方式，是普惠金融的典型代表。

　　中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《2021年度證券公司投資者服務(wù)與保護(hù)報(bào)告》顯示，截至2021年底，我國(guó)基金投資者超過(guò)7.2億。而十年前，基金戶數(shù)還不到4000萬(wàn)，十年間，公募基金投資者數(shù)量增加了17倍。

　　“這是我買的第一只基金，也是我的第一大重倉(cāng)基金?！?006年，彭女士買入了某只基金產(chǎn)品，自買入至今，彭女士已連續(xù)持有了16年?！拔沂菆?jiān)定的長(zhǎng)期主義者，看好我們國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這也是我的投資信念?！迸砼客顿Y基金的經(jīng)歷是公募基金產(chǎn)品走進(jìn)千家萬(wàn)戶的縮影。

　　十年間，公募基金累計(jì)為持有人創(chuàng)造了6.25萬(wàn)億元的回報(bào)，向持有人累計(jì)分紅1.2萬(wàn)億元。

　　上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人劉亦千直言，公募基金行業(yè)在過(guò)去十年實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展，最核心的變化是公募普惠金融的價(jià)值得到投資者越來(lái)越廣泛的認(rèn)同和接受，持有人數(shù)量持續(xù)攀升。公募基金的專業(yè)價(jià)值在過(guò)去十年得到充分體現(xiàn)，為投資者實(shí)現(xiàn)了豐厚的投資回報(bào)，也成為最重要的大眾理財(cái)選擇之一。

　　除了在投資管理上持續(xù)優(yōu)化提升投研實(shí)力，公募基金在過(guò)去十年不斷夯實(shí)服務(wù)基礎(chǔ)，投資者教育和投資者服務(wù)方面也在不斷加強(qiáng)和拓展。

　　廣發(fā)基金表示，高質(zhì)量的資本市場(chǎng)需要成熟理性的投資者隊(duì)伍，投資者教育是資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展的重要保障。公募基金作為普惠金融的代表，實(shí)施高質(zhì)量的投資者教育責(zé)任在肩，應(yīng)持續(xù)以投資者需求為導(dǎo)向，緊密圍繞提升投資者獲得感，加大投資者保護(hù)、陪伴和引導(dǎo)，進(jìn)一步提升投資者教育的針對(duì)性和有效性，為投資者提供更高質(zhì)量、更有實(shí)效的教育和服務(wù)，推動(dòng)形成健康理性的理財(cái)觀念和投資行為，使投資者更好地參與、支持和配合市場(chǎng)發(fā)展。

　　除此之外，公募基金在社?；?、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企業(yè)(職業(yè))年金的投資管理中也發(fā)揮著重要作用，全面參與和助力我國(guó)養(yǎng)老三大支柱體系建設(shè)。

　　上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心負(fù)責(zé)人劉亦千認(rèn)為，公募基金通過(guò)匯聚大眾資金參與資本市場(chǎng)投資，為社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了持續(xù)不斷的發(fā)展資金；其專業(yè)的定價(jià)能力極大地提升了資本市場(chǎng)資源配置能力，助力宏觀產(chǎn)業(yè)加快轉(zhuǎn)型，提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量；個(gè)人投資者也通過(guò)公募基金充分分享到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展成果，實(shí)現(xiàn)了財(cái)富的保值增值。

　　規(guī)模達(dá)27萬(wàn)億元

　　產(chǎn)品矩陣不斷豐富

　　中國(guó)公募基金行業(yè)自1998年萌芽破土至今，已經(jīng)走過(guò)二十四個(gè)春秋。得益于行業(yè)生態(tài)不斷完善、投資者認(rèn)可度提高，中國(guó)公募基金行業(yè)總體上保持平穩(wěn)較快發(fā)展勢(shì)頭，成為大資管行業(yè)的中堅(jiān)力量。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，公募基金產(chǎn)品總數(shù)量已經(jīng)超過(guò)10000只，管理規(guī)模合計(jì)達(dá)27萬(wàn)億元，兩項(xiàng)核心數(shù)據(jù)穩(wěn)步上升，行業(yè)發(fā)展日新月異。

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2021年末公募基金持有A股市值占A股自由流通市值的15.5%。公募基金已成為資本市場(chǎng)重要的機(jī)構(gòu)投資者之一，在優(yōu)化市場(chǎng)資源配置、維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定等方面發(fā)揮著主力軍作用。

　　同時(shí)，公募基金產(chǎn)品類型日益豐富，為投資者提供了包含貨幣、固收、權(quán)益、QDII等不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征的產(chǎn)品。此外，基金行業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)品迭出，公募REITs、ESG主題基金、MSCI A50 ETF、雙創(chuàng)50 ETF等各類創(chuàng)新品種快速發(fā)展，不斷豐富、完善公募基金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、匹配投資者理財(cái)需求的路徑和方式。

　　經(jīng)雷，十年前初入嘉實(shí)，擔(dān)任機(jī)構(gòu)投資與固定收益業(yè)務(wù)首席投資官，后擔(dān)任嘉實(shí)基金總經(jīng)理，至今四年有余。在他看來(lái)，公募基金行業(yè)十年來(lái)三大變化最讓人印象深刻。

　　十年前，公募基金總規(guī)模約為3萬(wàn)億元，全市場(chǎng)只有1000多只公募產(chǎn)品，如今這組數(shù)字是27萬(wàn)億元和超過(guò)萬(wàn)只，債券型和混合型基金占據(jù)大半壁江山。

　　十年前，個(gè)人投資者對(duì)資產(chǎn)管理還知之甚少，機(jī)構(gòu)投資者尚未形成體系化的委外布局；今天，個(gè)人投資者中有理財(cái)經(jīng)驗(yàn)和資本市場(chǎng)認(rèn)知的比例顯著增加，機(jī)構(gòu)客戶對(duì)于賬戶的業(yè)績(jī)?cè)V求和風(fēng)險(xiǎn)特征的要求更為明確。

　　十年前，公募基金銷售渠道以銀行代銷為主，客戶經(jīng)理依靠傭金收入，產(chǎn)品銷售是首要工作目標(biāo)；今天，銀行代銷、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)代銷、第三方投顧代銷、基金公司直銷等渠道百花齊放，銷售端逐步向客戶盈利以及“盈利體驗(yàn)為中心+長(zhǎng)期陪伴”的投資顧問(wèn)角色轉(zhuǎn)換，亦反饋給基金經(jīng)理更為精細(xì)的產(chǎn)品分類模式和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)辦法。

　　2012年至2021年，公募基金行業(yè)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，尤其2018年資管新規(guī)推出后，公募產(chǎn)品凈值化優(yōu)勢(shì)在大資管市場(chǎng)中日益凸顯。

　　從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，剔除貨基、短期理財(cái)基金后，近3年頭部基金公司份額相對(duì)穩(wěn)定，前十大基金公司規(guī)模占比約40%。此外，已有39家基金公司規(guī)模邁入千億元級(jí)，8家公司管理規(guī)模超過(guò)5000億元，頭部效應(yīng)明顯。

　　從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，公募基金產(chǎn)品類型豐富，貨幣基金占比最大，債券基金規(guī)模持續(xù)攀升。其中，貨幣基金占比最大，存量規(guī)模10萬(wàn)億元，占比39.4%；股票、混合、債券基金存量規(guī)模分別為2.1萬(wàn)億元、5.3萬(wàn)億元和7.4萬(wàn)億元，占比分別為8.2%、21.0%和29.1%。截至2022年一季度，公募基金中主動(dòng)權(quán)益類基金規(guī)模約3.42萬(wàn)億元，相比十年前增長(zhǎng)了4.5倍。通過(guò)發(fā)展主動(dòng)權(quán)益類基金，公募主動(dòng)引導(dǎo)社會(huì)金融資源流入先進(jìn)實(shí)體產(chǎn)業(yè)，持續(xù)賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，進(jìn)一步提升了資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的作用。

　　富國(guó)基金總經(jīng)理陳戈認(rèn)為，近十年來(lái)，公募基金行業(yè)緊扣高質(zhì)量發(fā)展主線，助力多層次資本市場(chǎng)建設(shè)；順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，積極發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能；作為普惠金融的典型代表，堅(jiān)持以投資者利益為本，幫助公眾分享資本市場(chǎng)成長(zhǎng)的成果，助力實(shí)現(xiàn)共同富裕。

　　匯添富基金董事長(zhǎng)李文表示，展望下一個(gè)十年，公募基金行業(yè)依托產(chǎn)品和服務(wù)，在服務(wù)資本市場(chǎng)改革發(fā)展、服務(wù)居民財(cái)富管理、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與國(guó)家戰(zhàn)略等方面，仍然具有非常廣闊的發(fā)展空間。具體包括以下三大方向：一是加大產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新力度，著力提高公募基金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，大力發(fā)展權(quán)益基金、指數(shù)基金、中低波動(dòng)型產(chǎn)品，同時(shí)進(jìn)一步提升產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征的穩(wěn)定性；二是深度參與養(yǎng)老金融服務(wù)，開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)更多滿足老百姓需求的養(yǎng)老基金產(chǎn)品，引導(dǎo)和培育市場(chǎng)長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資的理念，推進(jìn)資本市場(chǎng)改革發(fā)展；三是提升公募基金服務(wù)客戶的專業(yè)能力，通過(guò)產(chǎn)品和服務(wù)提升投資者獲得感，特別是在產(chǎn)品數(shù)量越來(lái)越多的背景下，亟待建立以客戶為中心的買方投資顧問(wèn)服務(wù)體系，為投資者提供更加精細(xì)化、個(gè)性化的賬戶管理和投資管理服務(wù)，更好地滿足居民財(cái)富管理需求。

　　完善制度打牢基礎(chǔ)

　　近十年來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化方向，持續(xù)推進(jìn)基礎(chǔ)制度建設(shè)，深化改革開(kāi)放，為公募基金行業(yè)大發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　申萬(wàn)菱信基金董事長(zhǎng)陳曉升表示，從傳統(tǒng)封閉式基金謝幕，到開(kāi)放式基金占據(jù)主流，從寶寶類產(chǎn)品主動(dòng)控規(guī)模，到回歸主動(dòng)管理本源，從保本、分級(jí)基金退出歷史舞臺(tái)，到公募FOF、養(yǎng)老目標(biāo)基金跑出加速度，從賣方銷售監(jiān)督，到買方投顧起步，從基子非標(biāo)融資壓縮，到公募REITs推進(jìn)，公募基金行業(yè)通過(guò)一點(diǎn)一滴的積累和創(chuàng)新，不斷順應(yīng)時(shí)代發(fā)展，最終才迎來(lái)了“黃金十年”，每一次鼎故革新的背后，都離不開(kāi)制度的創(chuàng)新和完善。

　　2013年6月，修訂后的《證券投資基金法》正式施行。作為基金行業(yè)的根本大法，新《基金法》遵循“放松管制，加強(qiáng)監(jiān)管”的原則，為公募基金提升管理能力、拓展創(chuàng)新空間、打造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)提供了法律指引。

　　此后，監(jiān)管逐步放寬公募牌照限制，促進(jìn)公募市場(chǎng)參與主體多元化，允許公募基金管理人實(shí)施專業(yè)人士持股計(jì)劃，留住人才。截至目前，已獲得公募基金管理牌照的機(jī)構(gòu)有159家，其中22家為個(gè)人系基金公司。2014年開(kāi)始，基金行業(yè)股權(quán)激勵(lì)開(kāi)始由點(diǎn)及面展開(kāi)。目前，行業(yè)共有30家基金公司通過(guò)高管持股、核心員工持股等方式實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)。公募市場(chǎng)參與主體更趨多元化，行業(yè)不斷擴(kuò)容，“鯰魚(yú)效應(yīng)”逐漸顯現(xiàn)，進(jìn)一步激發(fā)了公募基金行業(yè)的活力。

　　2018年4月，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》頒布，開(kāi)啟了統(tǒng)一的大資產(chǎn)管理時(shí)代，釋放出公募基金行業(yè)跨越式發(fā)展的新動(dòng)能。在資管新規(guī)的指引下，傳統(tǒng)理財(cái)打破剛性兌付，居民資產(chǎn)配置向標(biāo)準(zhǔn)化、凈值化的公募產(chǎn)品轉(zhuǎn)移，公募基金的吸引力顯著提升。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末，銀行理財(cái)、信托和券商資管規(guī)模較2017年末分別下降2%、24%和51%，而公募基金行業(yè)的規(guī)模則上升了121%，成為增長(zhǎng)最快的資管子行業(yè)。

　　今年4月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》，賦予行業(yè)更大的責(zé)任和使命，提出了涉及四大方面的16條舉措，為行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)一步指明了方向。

　　金鷹基金總經(jīng)理周蔚認(rèn)為，公開(kāi)透明的信息披露、嚴(yán)格的合規(guī)風(fēng)控要求、第三方獨(dú)立托管、資產(chǎn)組合管理、凈值管理等規(guī)范性制度，為公募基金行穩(wěn)致遠(yuǎn)提供了保障。

　　李文說(shuō)：“站在行業(yè)發(fā)展新階段，基金公司未來(lái)除了繼續(xù)遵守法律制度、嚴(yán)守合規(guī)底線、開(kāi)展規(guī)范經(jīng)營(yíng)之外，還要勇于擔(dān)當(dāng)，積極作為，真正成為心系‘國(guó)之大者’的踐行者，在服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略、推動(dòng)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、促進(jìn)共同富裕等方面發(fā)揮更大作用?！?/p>

　　既要“引進(jìn)來(lái)”

　　也要“走出去”

　　十年來(lái)，資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放提速，外資紛紛來(lái)華布局公募業(yè)務(wù)，同時(shí)公募基金通過(guò)子公司、QDII產(chǎn)品加大布局境外市場(chǎng)，登上全球舞臺(tái)，公募基金行業(yè)對(duì)外開(kāi)放成果顯著。

　　2018年，外資參股占比放寬至51%，2020年參股比例完全放開(kāi)。目前，外資參股、控股和獨(dú)資的公募基金公司數(shù)量共有48家，占比在三成左右，公募基金行業(yè)“引進(jìn)來(lái)”卓有成效。

　　在“走出去”方面，超過(guò)20家公募基金管理公司在境外設(shè)立子公司，具備QDII資質(zhì)的公募基金公司數(shù)量接近50家。

　　十年來(lái)，QDII基金總規(guī)模、產(chǎn)品數(shù)量均創(chuàng)出歷史新高，其中產(chǎn)品數(shù)量已經(jīng)達(dá)到206只，資產(chǎn)凈值合計(jì)2500億元。在覆蓋全球資本市場(chǎng)方面，QDII按投資區(qū)域可以投資16個(gè)類別，投資標(biāo)的覆蓋股票、債券、商品、指數(shù)等，投資范圍涵蓋了全球主要資本市場(chǎng)。

　　外資也紛紛來(lái)中國(guó)布局，中外資同臺(tái)競(jìng)技，對(duì)于公募基金行業(yè)發(fā)展有著怎樣的意義？

　　陳曉升說(shuō)：“外資本身有很多長(zhǎng)處和優(yōu)點(diǎn)，他們的發(fā)展歷史比我們更悠久，他們的整個(gè)管理體系、風(fēng)險(xiǎn)控制以及全球視野都值得我們?nèi)W(xué)習(xí)和提升，這對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，無(wú)疑也是有益的?！?/p>

　　周蔚則認(rèn)為，外資機(jī)構(gòu)不斷加入將為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)帶來(lái)增量海外資金，持續(xù)注入源頭活水。外資機(jī)構(gòu)參與度的提高，將完善A股市場(chǎng)長(zhǎng)期定價(jià)機(jī)制，推動(dòng)中國(guó)金融市場(chǎng)國(guó)際化，促進(jìn)人民幣國(guó)際化。

　　在中歐基金劉建平看來(lái)，國(guó)內(nèi)公募基金管理人需要學(xué)習(xí)海外成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，提升管理能力和競(jìng)爭(zhēng)力。

　　經(jīng)雷認(rèn)為，中資、外資和合資背景的公募基金共同深耕大資管市場(chǎng)，更多元化的產(chǎn)品體系，更具有差異化、特色化的服務(wù)模式，這將給居民財(cái)富資產(chǎn)配置、養(yǎng)老目標(biāo)規(guī)劃和社會(huì)帶來(lái)積極的影響。

　　百舸爭(zhēng)流鑄就基業(yè)長(zhǎng)青

　　過(guò)去十年，在資本市場(chǎng)的長(zhǎng)跑中，有些公募基金公司持續(xù)領(lǐng)跑，擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，有些則跑得越來(lái)越吃力，慢慢掉隊(duì)了。領(lǐng)跑選手有哪些心得？

　　陳曉升說(shuō)，公募基金行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)將回歸主動(dòng)管理本源，以投資者利益為核心，比拼各家的投研和服務(wù)能力。公募基金是知識(shí)密集型行業(yè)，人才永遠(yuǎn)是最寶貴的資源。隨著行業(yè)馬太效應(yīng)不斷加劇，各家公募公司必將在投資、研究、金融科技、營(yíng)銷服務(wù)人員等多條賽道開(kāi)展更為激烈的人才競(jìng)賽。

　　經(jīng)雷總結(jié)了“基業(yè)長(zhǎng)青”的三大制勝法寶：專業(yè)是基金公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展之本；機(jī)制和管理是基金公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的保障；人才是基金公司發(fā)展的核心。

　　公募基金已經(jīng)成為A股市場(chǎng)最大的機(jī)構(gòu)投資者之一，在服務(wù)資本市場(chǎng)改革發(fā)展穩(wěn)定中具有舉足輕重的地位。要敢于放棄短期利益，追求長(zhǎng)期目標(biāo)，做難而正確的事情。不僅要切實(shí)從治理體系、考核模式、激勵(lì)機(jī)制等方面，踐行長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的理念，還要通過(guò)持續(xù)不斷的能力建設(shè)和產(chǎn)品創(chuàng)新吸引長(zhǎng)期資金，成為資本市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展的中堅(jiān)力量。

　　資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)要塑造卓越的資產(chǎn)管理能力，最基礎(chǔ)的是通過(guò)人的主觀能動(dòng)性去解鎖世界的未知，最終在管理好風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上使得客戶利益最大化。在基金管理的實(shí)際運(yùn)作過(guò)程中，起到?jīng)Q定性作用的因素并不只是對(duì)資本市場(chǎng)的邊際變化的判斷，或者策略的幾次調(diào)整對(duì)錯(cuò)與否，而是“人”。歸根結(jié)底，資產(chǎn)管理的收益來(lái)源于人的超額認(rèn)知、人的基本素質(zhì)，專業(yè)人才的安心成長(zhǎng)則來(lái)自公司對(duì)人的合理配置。

　　周蔚特別強(qiáng)調(diào)了差異化發(fā)展路線。他認(rèn)為，公募基金頭部效應(yīng)明顯，基金公司要根據(jù)自身的優(yōu)勢(shì)、短板和定位，結(jié)合行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，進(jìn)行有針對(duì)性的戰(zhàn)略布局。從一開(kāi)始就打造囊括市場(chǎng)上所有品類的全產(chǎn)品線，前期投入大，后續(xù)經(jīng)營(yíng)也存在很大難度，并不是一個(gè)高性價(jià)比的選擇。長(zhǎng)期在某一個(gè)或幾個(gè)戰(zhàn)略方向上精耕細(xì)作，打造公司別具一格的品牌特色，積累業(yè)績(jī)、打造口碑，持之以恒，成效就會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)。

　　“資產(chǎn)管理之道，不在朝夕之贏，而在長(zhǎng)遠(yuǎn)之興?！备粐?guó)基金總經(jīng)理陳戈表示，“基業(yè)長(zhǎng)青，需堅(jiān)守以投資者利益為核心，切實(shí)做到行業(yè)發(fā)展與投資者利益同提升、共進(jìn)步；需切實(shí)提高公募基金行業(yè)服務(wù)資本市場(chǎng)改革發(fā)展、服務(wù)居民財(cái)富管理需求、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與國(guó)家戰(zhàn)略的能力；需正確處理好規(guī)模與質(zhì)量、發(fā)展與穩(wěn)定、效率與公平、高增長(zhǎng)與可持續(xù)的關(guān)系?！?/p>

　　轉(zhuǎn)自： 證券時(shí)報(bào)

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