貨幣基金AB面：九成產(chǎn)品收益低于2% 但規(guī)模創(chuàng)兩年新高

　　在流動性寬松背景下，貨幣基金收益率一直處于“跌跌不休”的狀態(tài)，平均收益率一度低至1.49%，已經(jīng)逼近2020年6月約1.44%的歷史低點(diǎn)。

　　截至9月2日，全市場一共有672只貨幣基金收益率進(jìn)入“1時代”，占比超九成。

　　不過由于美聯(lián)儲超預(yù)期加息，全球多數(shù)資產(chǎn)處于震蕩下行之中，貨幣基金收益雖低，但作為避險資產(chǎn)，上半年依然獲得了大筆資金的流入。根據(jù)中基協(xié)的數(shù)據(jù)， 截至7月末，貨幣基金規(guī)模已經(jīng)達(dá)到11.09萬億，相比6月增0.49萬億，這也是近兩年的峰值。

　　9月5日，央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2個百分點(diǎn)，即外匯存款準(zhǔn)備金率由現(xiàn)行8%下調(diào)至6%，這是央行今年第二次下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率。

　　貨基收益率逼近歷史低位

　　由于疫情較反復(fù)，今年的流動性一直處于較為寬松的狀態(tài)。截至9月5日，上海銀行(5.960, -0.01, -0.17%)間同業(yè)拆放利率（Shibor）隔夜品種下行14.2個基點(diǎn)，報1.033%。7天Shibor下行10.1個基點(diǎn)，報1.409%。此外2周、1個月、3個月、6個月、9個月以及1年期的品種收益也都降至2%之下。

　　從回購利率表現(xiàn)看，DR007加權(quán)平均利率下降至1.35%附近，低于政策利率水平。上交所1天國債逆回購利率（GC001(1.590, 0.01, 0.63%)）下降6.78%至1.58%。

　　國泰君安(14.920, 0.08, 0.54%)固定收益首席分析師覃漢預(yù)判，9月隔夜利率中樞有望延續(xù)低位。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的斜率決定央行對貨幣收斂的態(tài)度是更溫和的，總量貨幣政策不具備力度減弱的條件。9月份6000億MLF到期，四季度2萬億MLF到期，市場存有降準(zhǔn)置換MLF預(yù)期。

　　他認(rèn)為，當(dāng)前主要宏觀邏輯是社會有效需求不足，商業(yè)銀行資產(chǎn)荒則是社會有效需求不足的表象。以基建為主的實(shí)物工作量形成速度較慢，難以填補(bǔ)地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的融資缺口，商業(yè)銀行信貸投放在9月份大幅轉(zhuǎn)好的概率較低，因此本輪商業(yè)銀行資產(chǎn)荒持續(xù)時間有望超預(yù)期。

　　鉅融資產(chǎn)研究總監(jiān)馮昊對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，受疫情反復(fù)沖擊、地產(chǎn)持續(xù)下行影響，今年經(jīng)濟(jì)基本面承壓，在這種情況下貨幣政策和財政政策持續(xù)發(fā)力以對沖經(jīng)濟(jì)下行壓力。一方面貨幣政策降準(zhǔn)降息，主動維持流動性寬松，另一方面專項債大量發(fā)行，財政投放加快，但具體項目落地較慢，資金淤積在金融市場，導(dǎo)致資金利率、存單利率持續(xù)下行，進(jìn)而導(dǎo)致短融以及其他短久期固收類資產(chǎn)的收益率下行。

　　寬松的貨幣政策為市場注入了較為充裕的流動性，使得貨幣基金的收益率一直處于下行通道。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，全市場一共有約743只貨幣基金(按不同份額分開計算)，截至9月2日的平均7日年化收益率為1.57%，而這一數(shù)值在8月26日時曾一度跌至1.49%，已經(jīng)逼近2020年6月約1.44%的歷史最低水平。將時間拉長，今年以來貨幣基金的7日年化收益率僅有1.86%。

　　余額寶收益率也在下降

　　即使是“國民理財神器”——天弘余額寶也不能例外。9月5日，天弘余額寶的7日年化收益率已經(jīng)降至1.421%。今年8月26日，該基金的7日年化收益率曾跌至1.36%，創(chuàng)下年內(nèi)新低，和2020年6月1.31%的7日年化收益率低點(diǎn)相比，距離不遠(yuǎn)。而在高峰時期，天弘余額寶的7日年化收益率一度沖至6.763%，萬份收益更是超過1.7元。目前相比高峰時期，收益甚至不足零頭。

　　余額寶半年報基金投資策略稱，2022年上半年大宗商品價格高企帶動通脹高位運(yùn)行，美聯(lián)儲開啟加息，國內(nèi)部分地區(qū)疫情反復(fù)，經(jīng)濟(jì)增長面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，宏觀政策在疫情防控與穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長之間權(quán)衡推進(jìn)，房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)歷低點(diǎn)后出現(xiàn)邊際緩和，其他主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在4、5月跌幅較大，6月伴隨疫情形勢邊際好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)開始呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢。債券市場總體走勢與國內(nèi)疫情反復(fù)、疫情防控、宏觀政策發(fā)力對沖力度相關(guān)，長端利率圍繞宏觀基本面波動而窄幅震蕩，短端得益于二季度寬松的貨幣政策與財政支出發(fā)力，出現(xiàn)明顯下行趨勢。報告期內(nèi)，天弘余額寶在風(fēng)控指標(biāo)范圍內(nèi)，保證流動性需求的情況下，對資產(chǎn)做出最優(yōu)配置，再配置資產(chǎn)以同業(yè)存款、同業(yè)存單、逆回購和信用債配置為主。

　　私募排排網(wǎng)財富管理合伙人榮浩在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時表示，榮浩認(rèn)為短期來看，貨幣基金的收益在趨勢上很難有大的回升。他建議投資人：“按照投資底層資產(chǎn)分析，與貨幣基金安全等級相近或者更優(yōu)的有同業(yè)存單基金、銀行大額存單等。”

　　不過中信證券(19.480, 0.21, 1.09%)明明團(tuán)隊認(rèn)為，國內(nèi)局部疫情逐漸緩解，未來經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)修復(fù)趨勢，貨幣政策或?qū)⒂晌C(jī)模型轉(zhuǎn)向常規(guī)模式，流動性收緊或?qū)淤Y金利率上升。疊加社會融資需求回暖，銀行負(fù)債端對于長期限資金的需求增加或推高同業(yè)存單發(fā)行利率，帶動貨幣基金收益率上升。

　　貨幣基金規(guī)模節(jié)節(jié)攀升

　　不過雖然收益“節(jié)節(jié)敗退”，但是貨幣基金的規(guī)模卻是“節(jié)節(jié)攀升”。

　　根據(jù)國信證券(9.310, 0.04, 0.43%)的統(tǒng)計，2022年二季度共新成立貨幣基金13只，截至二季度末，貨幣基金總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)規(guī)模分別為11.4萬億元和10.6萬億元，相較于一季度末，分別增加了6322億元和5623億元，總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)的增幅均繼續(xù)擴(kuò)大。

　　2022年二季度，凈申購的貨幣基金多于凈贖回的貨幣基金，貨幣基金平均7日年化收益率為1.76%，較2022年一季度下滑28BP，2022年二季度末貨幣基金投資組合平均剩余期限為78天，較一季度末增加約4天。

　　中基協(xié)8月31日公布數(shù)據(jù)顯示，截至2022年7月底，我國公募基金資產(chǎn)凈值合計27.06萬億元。7月末，股票基金規(guī)模為2.41萬億，相比6月末減少0.06萬億；混合基金的規(guī)模為5.21萬億，相比6月末減少0.2萬億；QDII基金的規(guī)模為2921億，相比6月末減少91億。

　　相較而言，債券型基金7月末的規(guī)模則增至4.83萬億，相比6月末的規(guī)模繼續(xù)增加了0.1萬億；貨幣基金的規(guī)模則大增0.49萬億，截至7月末，貨幣基金規(guī)模已經(jīng)達(dá)到11.09萬億，為近兩年的峰值。

　　對于貨幣基金價量背離的情況，中信證券明明團(tuán)隊認(rèn)為，貨幣市場基金規(guī)模的影響因素主要還包括市場避險情緒、替代品競爭、收益水平等。

　　馮昊對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，今年以來債市除了受基本面疲軟和流動性寬松兩個有利因素影響外，還有一個重要邏輯是“資產(chǎn)荒”。由于地產(chǎn)和城投的融資限制始終沒有明顯的放松，因此這兩塊傳統(tǒng)上可以提供穩(wěn)定收益的資產(chǎn)持續(xù)萎縮，大量資金需要重新配置。此外，目前股市、樓市表現(xiàn)一般，地產(chǎn)風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)承壓等利空因素尚未完全釋放，市場資金傾向于安全性較高的固收類產(chǎn)品，導(dǎo)致規(guī)模顯著上升。

　　轉(zhuǎn)自： 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道

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