天弘永利債券姜曉麗：固收投資樂趣在于抽象性

      記者初見姜曉麗時，她正在進行一場電話會議。從旁觀察，一身淺色旗袍，披肩長發(fā)，端坐桌前娓娓而談，處處透露出東方女性的優(yōu)雅和從容。很難想象，這樣一位年輕的基金經(jīng)理，已經(jīng)成為天弘基金固收投資團隊的中堅力量，并且四座金牛在手。她執(zhí)掌的天弘永利債券基金此次在第十七屆中國基金業(yè)金牛獎評選中獲得了“五年期開放式債券型持續(xù)優(yōu)勝金?；稹边@一長跑獎項。

　　姜曉麗的書桌上躺著一本《歷史主義貧困論》，這是一本探討歷史主義科學性的哲學書籍。姜曉麗透露，每天除了研究國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟、貨幣政策外，讀一些心理學、哲學的書是她難得的“休息”。“固收投資有時候會讓人產(chǎn)生一種個體非常渺小的感覺，而這些書中蘊含的哲理常常會讓我對市場規(guī)律有更深刻的理解，給我很多啟示?！?/p>

　　純債市場牛市或終結(jié)

　　今年以來，債券市場經(jīng)歷了比較大的波動，在經(jīng)歷迅猛上漲之后，5月份債市出現(xiàn)了比較大的回調(diào)。對此，姜曉麗認為，5月之前，由于疫情的爆發(fā)和寬流動性，債券市場上漲較大，各路資金接連涌入，市場比較擁擠。5月之后，一方面，隨著疫情的消退，國內(nèi)經(jīng)濟迎來了較好的恢復；另一方面，央行也比較早地推出了貨幣政策，流動性也從極度寬松向合理充裕過渡。多重因素共同導致債券市場出現(xiàn)了比較大的回調(diào)。

　　伴隨著債市的這場調(diào)整，市場上關(guān)于債券牛市是否要終結(jié)的討論也日益激烈。對此，姜曉麗判斷：“如果疫情沒有大范圍反復，實體經(jīng)濟能夠持續(xù)恢復，且沒有其他意外沖擊的話，傾向于認為純債市場的牛市大概率結(jié)束了?！?/p>

　　在具體的配置上，姜曉麗表示：“債券市場行情整體受流動性影響，內(nèi)部各個品種之間的分化不會特別大。從中期的角度，我認為宏觀經(jīng)濟的方向?qū)惶欣?，所以更傾向于選擇‘短高無’品種，即短久期、高收益，并適當犧牲一定的流動性，評級在AA+以上，保證較低的風險，比如短融、ABS等品種?！?/p>

　　盡管純債市場機會不大，但姜曉麗分析認為，站在當前時點看未來1至2年時間，可轉(zhuǎn)債仍是一個非常具有吸引力的品種?！翱赊D(zhuǎn)債經(jīng)過兩個月的下跌，雖然整體估值在中部附近，但是有個別品種的估值已經(jīng)非常便宜，極具配置價值?！苯獣喳惙Q，對于可轉(zhuǎn)債的篩選有兩條標準，一是絕對價格水平要低，二是轉(zhuǎn)股溢價率要低。

　　姜曉麗強調(diào)：“在決定投資什么之前，首先應(yīng)該確定風險收益率是否合適，即愿意為了多少收益承擔多大程度的風險。對于我個人來說，我是一個比較謹慎的、風險厭惡的人，所以對于確實拿不準的機會和風險，我會傾向于回避。”

　　在姜曉麗看來，對于固收投資來說，同類品種個券的差別不會特別大，因此更多的精力需要投入到對整體收益率趨勢的判斷上。其中有兩點非常重要：第一是要尊重歷史，如果是歷史上反復出現(xiàn)的情況，除非能拿出強悍的證據(jù)，否則不要輕易做出“這一次不一樣”的判斷；第二要多去質(zhì)疑和懷疑。

　　債券投資的抽象與樂趣

　　對于很多投資人來說，股票投資有很多客觀的指標可以作為判斷行業(yè)和上市公司的依據(jù)，而債券投資相對來說更加復雜和抽象。但在姜曉麗看來，固收投資最具吸引力的地方，恰恰是其抽象性。

　　“做固收投資，很多時候就像是摸著石頭過河，我們需要對宏觀經(jīng)濟進行分析，但通常各種宏觀指標和數(shù)據(jù)都是抽象的，很難進行判斷。但也正是因為它的抽象和宏大，所以任何一個微觀個體都影響不了市場，債券市場講究的就是事實和邏輯，考驗的是我們研究人員和投資人員的研究判斷能力，就像做數(shù)學題一樣，既抽象，又是樂趣所在?！苯獣喳惐硎尽?/p>

　　十余年的從業(yè)經(jīng)歷，讓姜曉麗對固收投資形成了自己獨到的見解。她認為，勤奮始終是第一位的，需要了解學習的東西是方方面面、無窮無盡的。堅信研究驅(qū)動價值投資的她，每天會花大量的時間接收國內(nèi)宏觀經(jīng)濟、貨幣政策、改革方向、國外經(jīng)濟環(huán)境等各方面的信息，并將之轉(zhuǎn)化成研判債券市場走勢的重要依據(jù)。

　　此外，在姜曉麗看來，做投資一定要追求科學性。所謂的科學，首先是指投資決策過程的可復制性，策略要經(jīng)得起市場和時間的考驗。其次，科學的另外一個特征是開放，敢于用證據(jù)去反駁權(quán)威。

　　姜曉麗的優(yōu)異成績，離不開背后天弘基金固收投資團隊的支持。姜曉麗認為可以用“和而不同”來形容其團隊。所謂的‘和’，是指所有人采用的投資方法必須是科學的，底層邏輯要足夠清晰。在此前提下，風險偏好大或小、左側(cè)或右側(cè)、輕倉還是重倉，由每個基金經(jīng)理自己來決定?！巴顿Y一定不能缺少獨立思考的過程，每個人要有自己獨立的空間，和而不同，才能培養(yǎng)出優(yōu)秀的基金經(jīng)理。”

　　姜曉麗，經(jīng)濟學碩士。10年證券從業(yè)經(jīng)驗。現(xiàn)任天弘基金固收機構(gòu)部總經(jīng)理，天弘永利債券、天弘安康頤養(yǎng)、天弘豐利等基金的基金經(jīng)理。

　　轉(zhuǎn)自：中國證券報·中證網(wǎng)

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