基金業(yè)“避雷針”機(jī)制來(lái)了！明確啟動(dòng)條件 贖回及費(fèi)用這樣安排

   為進(jìn)一步提升公募基金風(fēng)險(xiǎn)防控能力，更好地保護(hù)投資者合法權(quán)益，借鑒境外市場(chǎng)成熟經(jīng)驗(yàn)，近日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開(kāi)募集證券投資基金側(cè)袋機(jī)制指引(試行)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指引》)，8月1日起正式施行。

　　側(cè)袋機(jī)制，是在滿足法定條件情況下將難以合理估值的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)從基金組合資產(chǎn)中分離出來(lái)進(jìn)行處置清算，確保剩余基金資產(chǎn)正常運(yùn)作的又一種流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理工具，在成熟市場(chǎng)已有較為廣泛的使用經(jīng)驗(yàn)。此次公募基金引入側(cè)袋機(jī)制，有利于進(jìn)一步豐富流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理手段，保障投資者合法權(quán)益。

　　修改完善后的《指引》共十七條，一是明確側(cè)袋機(jī)制是在符合法定條件下將難以合理估值的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)從基金組合資產(chǎn)中分離出來(lái)進(jìn)行處置清算，確保剩余基金資產(chǎn)正常運(yùn)作的機(jī)制。二是規(guī)定了側(cè)袋機(jī)制的啟用條件、實(shí)施程序和主要實(shí)施環(huán)節(jié)的操作要求。三是壓實(shí)基金管理人的風(fēng)險(xiǎn)管控主體責(zé)任，著力規(guī)范費(fèi)用收取、信息披露等投資運(yùn)作環(huán)節(jié)及相關(guān)內(nèi)部控制，并明確托管人和會(huì)計(jì)師事務(wù)所職責(zé)，形成管理人內(nèi)部約束、公眾監(jiān)督、外部專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)制衡的機(jī)制。

　　側(cè)袋機(jī)制實(shí)施條件明確

　　2017年8月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《公開(kāi)募集開(kāi)放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》，明確基金管理人可綜合運(yùn)用6類(lèi)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理工具以及經(jīng)認(rèn)定的其他工具，作為特定情形下公募基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的輔助措施。對(duì)加強(qiáng)公募基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)揮了重要作用。

　　側(cè)袋機(jī)制，是指將基金投資組合中的特定資產(chǎn)從原有賬戶分離至一個(gè)專(zhuān)門(mén)賬戶進(jìn)行處置清算，目的在于有效隔離并化解風(fēng)險(xiǎn)，確保投資者得到公平對(duì)待，屬于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理工具。側(cè)袋機(jī)制實(shí)施期間，原有賬戶稱(chēng)為主袋賬戶，專(zhuān)門(mén)賬戶稱(chēng)為側(cè)袋賬戶。

　　此次指引的修訂，明確了側(cè)袋機(jī)制的工具定位。側(cè)袋機(jī)制屬于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理工具，區(qū)別于日常風(fēng)控措施?；鸸芾砣嗽谌粘Ｍ顿Y運(yùn)作中，應(yīng)當(dāng)依據(jù)法律法規(guī)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，專(zhuān)業(yè)審慎、勤勉盡責(zé)地管控基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，促使基金穩(wěn)健運(yùn)作、份額凈值公允計(jì)價(jià)。不滿足中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定和基金合同約定實(shí)施條件的，不得啟用側(cè)袋機(jī)制。

　　《指引》規(guī)定了側(cè)袋機(jī)制的實(shí)施條件和程序。當(dāng)基金持有特定資產(chǎn)且存在或潛在大額贖回申請(qǐng)時(shí)，基金管理人應(yīng)按照最大限度保護(hù)基金份額持有人利益的原則，經(jīng)與托管人協(xié)商一致、咨詢會(huì)計(jì)師事務(wù)所意見(jiàn)后，可以依照法律法規(guī)及基金合同的約定啟用側(cè)袋機(jī)制。前述特定資產(chǎn)包括：

　　(1)無(wú)可參考的活躍市場(chǎng)價(jià)格且采用估值技術(shù)仍導(dǎo)致公允價(jià)值存在重大不確定性的資產(chǎn)；

　　(2)按攤余成本計(jì)量且計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備仍導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)值存在重大不確定性的資產(chǎn)；

　　(3)其他資產(chǎn)價(jià)值存在重大不確定性的資產(chǎn)。

　　銀河證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰曾表示，公募基金側(cè)袋機(jī)制是現(xiàn)有公募基金流動(dòng)性管理的預(yù)防性措施與精細(xì)化措施，是未來(lái)創(chuàng)新基金流動(dòng)性管理的儲(chǔ)備性措施。現(xiàn)有公募基金品種方面，側(cè)袋機(jī)制不適用封閉式基金、貨幣市場(chǎng)基金、ETF基金和LOF基金，因此主要針對(duì)開(kāi)放式的股票基金、債券基金。

　　實(shí)際上，國(guó)內(nèi)也曾有過(guò)類(lèi)似側(cè)袋機(jī)制的先例。2011年，興業(yè)全球旗下的“興業(yè)全球趨勢(shì)1號(hào)特定多客戶資產(chǎn)管理計(jì)劃”對(duì)持有的限售股票采用了側(cè)袋的方式進(jìn)行處理。投資人在贖回基金時(shí)，基金先將主袋的份額進(jìn)行結(jié)算；等到2012年限售期滿時(shí)，再將股票出清，結(jié)算資金通過(guò)側(cè)袋發(fā)放給投資人。在“興業(yè)全球趨勢(shì)1號(hào)”使用側(cè)袋期間，僅允許投資人贖回份額，不允許申購(gòu)。

　　主袋、側(cè)袋運(yùn)作安排

　　通過(guò)側(cè)袋機(jī)制，基金管理人可以將難以合理估值的資產(chǎn)從基金組合資產(chǎn)賬戶中獨(dú)立出來(lái)、形成側(cè)袋賬戶進(jìn)行獨(dú)立管理，其他基金組合資產(chǎn)存放在主袋賬戶。主袋賬戶與側(cè)袋賬戶，有不同的運(yùn)作要求。

　　主袋賬戶來(lái)看，一是贖回方面，因主袋與側(cè)袋獨(dú)立運(yùn)作，且主袋賬戶資產(chǎn)能合理估值，基金管理人應(yīng)依法保障主袋賬戶份額持有人享有基金合同約定的贖回權(quán)利；二是申購(gòu)方面，主袋賬戶繼續(xù)保持正常運(yùn)作，基金管理人應(yīng)根據(jù)主袋賬戶運(yùn)作情況合理確定申購(gòu)政策；三是投資運(yùn)作方面，鑒于側(cè)袋賬戶資產(chǎn)已進(jìn)入待處置清算狀態(tài)，因此要求基金的投資運(yùn)作指標(biāo)和業(yè)績(jī)指標(biāo)以主袋賬戶資產(chǎn)為基準(zhǔn)進(jìn)行計(jì)算，并給予基金管理人一定期限對(duì)投資組合進(jìn)行調(diào)整。

　　側(cè)袋賬戶方面，側(cè)袋機(jī)制實(shí)施期間，基金管理人不得辦理側(cè)袋賬戶申購(gòu)贖回。特定資產(chǎn)恢復(fù)流動(dòng)性后，基金管理人應(yīng)按照持有人利益最大化原則，采取將特定資產(chǎn)予以處置變現(xiàn)等方式，及時(shí)向側(cè)袋賬戶份額持有人支付對(duì)應(yīng)款項(xiàng)。

　　胡立峰介紹，以股票基金為例，股票基金實(shí)行組合投資，主要投向是高流動(dòng)性的上市交易股票，因此現(xiàn)有估值技術(shù)基本可以應(yīng)對(duì)。但是如果某一基金重倉(cāng)股遇到停牌，對(duì)基金資產(chǎn)組合有重大影響。投資者判斷該停牌股票未來(lái)價(jià)格將大幅度上漲，則可能引發(fā)巨額申購(gòu)，可能導(dǎo)致現(xiàn)有投資者持倉(cāng)價(jià)值被稀釋。投資者判斷該停牌股票未來(lái)價(jià)格有可能暴跌，則可能引起巨額贖回。當(dāng)遇到這種情況的時(shí)候，首先是進(jìn)行估值調(diào)整，但如果估值調(diào)整都無(wú)法衡量的話，則將該停牌股票納入特定資產(chǎn)啟動(dòng)側(cè)袋機(jī)制，或許是更好的辦法。

　　壓實(shí)風(fēng)控主體責(zé)任，不得濫用側(cè)袋機(jī)制

　　《指引》的推出，壓實(shí)了基金管理人的風(fēng)險(xiǎn)管控主體責(zé)任，著力規(guī)范費(fèi)用收取、信息披露等投資運(yùn)作環(huán)節(jié)及相關(guān)內(nèi)部控制，并明確托管人和會(huì)計(jì)師事務(wù)所職責(zé)，形成管理人內(nèi)部約束、公眾監(jiān)督、外部專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)制衡的機(jī)制。

　　《指引》強(qiáng)化基金管理人實(shí)施側(cè)袋機(jī)制主體責(zé)任。一是基金管理人應(yīng)當(dāng)針對(duì)側(cè)袋機(jī)制的實(shí)施條件、發(fā)起部門(mén)、決策程序、業(yè)務(wù)流程等事項(xiàng)，制定清晰的內(nèi)部制度與明確的授權(quán)分工，更新相應(yīng)系統(tǒng)設(shè)置，建立與基金托管5人等外部機(jī)構(gòu)的溝通機(jī)制，采取有效措施確保側(cè)袋機(jī)制實(shí)施的及時(shí)、有序、透明及公平。二是基金管理人應(yīng)加強(qiáng)對(duì)側(cè)袋機(jī)制實(shí)施條件和實(shí)施影響的充分審慎嚴(yán)格評(píng)估，確保擬入袋資產(chǎn)屬于特定資產(chǎn)，不得濫用側(cè)袋機(jī)制。

　　費(fèi)用安排上，允許基金管理人依照法律法規(guī)和基金合同約定，將與側(cè)袋賬戶有關(guān)的費(fèi)用從側(cè)袋賬戶資產(chǎn)中列支，但應(yīng)待特定資產(chǎn)變現(xiàn)后方可列支，且不得收取管理費(fèi)及業(yè)績(jī)報(bào)酬。

　　基金托管人應(yīng)當(dāng)依照法律法規(guī)和基金合同約定，加強(qiáng)對(duì)側(cè)袋機(jī)制啟用、特定資產(chǎn)處置和信息披露等方面的復(fù)核和監(jiān)督。

　　在風(fēng)險(xiǎn)揭示和信息披露方面，《指引》要求基金管理人應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)側(cè)袋機(jī)制的風(fēng)險(xiǎn)揭示和信息披露，對(duì)側(cè)袋機(jī)制實(shí)施期間的基金簡(jiǎn)稱(chēng)進(jìn)行特殊標(biāo)識(shí)，在啟用側(cè)袋機(jī)制、處置特定資產(chǎn)、終止側(cè)袋機(jī)制以及發(fā)生其他可能對(duì)投資者利益產(chǎn)生重大影響的事項(xiàng)后及時(shí)發(fā)布臨時(shí)公告，并在基金定期報(bào)告中披露報(bào)告期內(nèi)特定資產(chǎn)處置進(jìn)展等情況?；鸸芾砣?、基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)應(yīng)做好投資者服務(wù)解釋工作，及時(shí)向側(cè)袋機(jī)制實(shí)施期間申購(gòu)或者贖回基金的相關(guān)投資者傳遞信息，不得誤導(dǎo)投資者。

　　轉(zhuǎn)自： 券商中國(guó)

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