影響太大了！證監(jiān)會放大招 基金業(yè)又有重磅新規(guī)發(fā)布！

   債券基金經理正在認真解讀央行上半年金融統(tǒng)計發(fā)布會的時候，證監(jiān)會給這些基金經理扔了一個大招：基金行業(yè)又一大重磅消息出爐！

　　7月10日晚間，市場期待已久的《公開募集證券投資基金側袋機制指引(試行)》正式發(fā)布，并將于2020年8月1日起開始執(zhí)行，屆時新設立開放式基金要引入側袋機制為備用工具，尤其要求《指引》施行前存續(xù)的債券基金，在12個月內修改基金合同并公告并引入側袋機制作為備用工具。

　　其實在去年初監(jiān)管層針對側袋賬戶機制小范圍的征求行業(yè)意見，而去年8月16日至9月1日在證監(jiān)會官網向社會公開征求意見。

　　在綜合各界意見之后，證監(jiān)會修改完善后的《指引》共十七條，一是明確側袋機制是在符合法定條件下將難以合理估值的風險資產從基金組合資產中分離出來進行處置清算，確保剩余基金資產正常運作的機制。二是規(guī)定了側袋機制的啟用條件、實施程序和主要實施環(huán)節(jié)的操作要求。三是壓實基金管理人的風險管控主體責任，著力規(guī)范費用收取、信息披露等投資運作環(huán)節(jié)及相關內部控制，并明確托管人和會計師事務所職責，形成管理人內部約束、公眾監(jiān)督、外部專業(yè)機構制衡的機制。

　　據悉，下一步，證監(jiān)會將按照《指引》以及相關法律法規(guī)的要求，督促基金管理人練好內功、筑牢防線，持續(xù)提升公募基金風險管控能力，并及時總結實踐經驗，不斷完善優(yōu)化監(jiān)管制度。

　　側袋機制的一些要點值得關注：

　　一、明確了側袋機制的工具定位

　　指引所稱側袋機制，是指將基金投資組合中的特定資產從原有賬戶分離至一個專門賬戶進行處置清算，目的在于有效隔離并化解風險，確保投資者得到公平對待，屬于流動性風險管理工具。側袋機制實施期間，原有賬戶稱為主袋賬戶，專門賬戶稱為側袋賬戶。

　　前款所稱特定資產包括：(一)無可參考的活躍市場價格且采用估值技術仍導致公允價值存在重大不確定性的資產；

　　(二)按攤余成本計量且計提資產減值準備仍導致資產價值存在重大不確定性的資產；

　　(三)其他資產價值存在重大不確定性的資產。

　　點評：究竟什么是側袋機制，普通投資者可能也不好理解。就是當基金組合中某一項或幾項資產流動性缺失時，因無法有效對這些資產進行估值，可以將這部分資產另袋存放，稱之為側袋，其余正常資產稱為主袋。投資者贖回基金資產時，先得到主袋資產對應的現(xiàn)金，待側袋資產交易活躍后再向當時持有的客戶兌現(xiàn)那部分現(xiàn)金。

　　此前行業(yè)也出現(xiàn)了幾次債券或者股票資產短期流動性缺失導致難以處置的案例，曾經也有采取類似側袋機制的嘗試。采取側袋機制，能在滿足法定條件情況下將難以合理估值的風險資產從基金組合資產中分離出來進行處置清算，確保剩余基金資產正常運作，是一種流動性風險管理工具，在成熟市場已有較為廣泛的使用經驗。

　　此次公募基金引入側袋機制，有利于進一步豐富流動性風險管理手段，保障投資者合法權益。

　　二、規(guī)定了側袋機制的實施條件和程序

　　基金管理人應當按照法律法規(guī)和中國證監(jiān)會的規(guī)定，專業(yè)審慎、勤勉盡責地管控基金流動性風險，促使基金穩(wěn)健運作、份額凈值公允計價。

　　在啟用和實施側袋機制過程中，基金管理人應當加強對側袋機制實施條件和實施影響的充分審慎嚴格評估，確保擬納入側袋賬戶的資產屬于特定資產?；鹜泄苋藨斠勒辗煞ㄒ?guī)和基金合同約定，加強對側袋機制啟用、特定資產處置和信息披露等方面的復核和監(jiān)督。不滿足中國證監(jiān)會規(guī)定和基金合同約定實施條件的，不得啟用側袋機制。

　　同時，基金管理人應當針對側袋機制的實施條件、發(fā)起部門、決策程序、業(yè)務流程等事項，制定清晰的內部制度與明確的授權分工，更新相應系統(tǒng)設置，建立與基金托管人等外部機構的溝通機制，采取有效措施確保側袋機制實施的及時、有序、透明及公平。

　　點評：側袋機制實施的條件和程序，是這一機制執(zhí)行的一個重點。此前就有人士擔憂是否會被濫用，或者說如何控制道德風險，因此規(guī)范、科學、嚴謹的制度保障是第一位的。公募基金投資者眾多，若是采用側袋賬戶，還需要把各方面可能出現(xiàn)的情況考慮周全。

　　三、大額贖回時或可啟用側袋機制

　　當基金持有特定資產且存在或潛在大額贖回申請時，根據最大限度保護基金份額持有人利益的原則，基金管理人經與基金托管人協(xié)商一致，并咨詢會計師事務所意見后，可以依照法律法規(guī)及基金合同的約定啟用側袋機制。

　　當特定資產占前一估值日基金資產凈值50%以上的，基金管理人應按照《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規(guī)定》第二十四條的有關要求，采取暫停基金估值等相關措施。

　　點評：《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規(guī)定》第二十四條規(guī)定，基金管理人應當按照最大限度保護基金份額持有人利益的原則處理基金估值業(yè)務，加強極端市場條件下的估值業(yè)務管理。

　　當前一估值日基金資產凈值 50%以上的資產出現(xiàn)無可參考的活躍市場價格且采用估值技術仍導致公允價值存在重大不確定性時，經與基金托管人協(xié)商確認后，基金管理人應當暫?；鸸乐?，并采取延緩支付贖回款項或暫停接受基金申購贖回申請的措施。前述情形及處理方法應當在基金合同中事先約定。這一規(guī)定也是為了最大限度保護持有人利益。

　　四、采取側袋機制的具體規(guī)定

　　1、主袋賬戶。一是贖回方面，因主袋與側袋獨立運作，且主袋賬戶資產能合理估值，基金管理人應依法保障主袋賬戶份額持有人享有基金合同約定的贖回權利；二是申購方面，主袋賬戶繼續(xù)保持正常運作，基金管理人應根據主袋賬戶運作情況合理確定申購政策；三是投資運作方面，鑒于側袋賬戶資產已進入待處置清算狀態(tài)，因此要求基金的投資運作指標和業(yè)績指標以主袋賬戶資產為基準進行計算，并給予基金管理人一定期限對投資組合進行調整。

　　2、側袋賬戶。側袋機制實施期間，基金管理人不得辦理側袋賬戶申購贖回。特定資產恢復流動性后，基金管理人應按照持有人利益最大化原則，采取將特定資產予以處置變現(xiàn)等方式，

　　及時向側袋賬戶份額持有人支付對應款項。

　　這其中也有一些規(guī)定細節(jié)：啟用側袋機制當日，基金管理人應以基金份額持有人的原有賬戶份額為基礎，確認基金份額持有人的相應側袋賬戶份額。

　　基金管理人應當依法保障主袋賬戶份額持有人享有基金合同約定的贖回權利，并根據主袋賬戶運作情況合理確定申購政策?；鸬母黜椡顿Y運作指標和基金業(yè)績指標應當以主袋賬戶資產為基準?；鸸芾砣嗽瓌t上應當在側袋機制啟用后 20個交易日內完成對主袋賬戶投資組合的調整，因資產流動性受限等中國證監(jiān)會規(guī)定的情形除外。

　　側袋機制實施期間，基金份額持有人大會審議事項涉及主袋賬戶和側袋賬戶的，應分別由主袋賬戶、側袋賬戶的基金份額持有人進行表決，同一類別內的每份基金份額具有平等的表決權；表決事項未涉及側袋賬戶的，側袋賬戶份額無表決權。

　　點評：啟用側袋機制的申購贖回都有不一樣的地方，值得投資者注意其中細節(jié)。尤其還規(guī)定，原則上應當在側袋機制啟用后20個交易日內完成對主袋賬戶投資組合的調整。

　　五、側袋賬戶不收取管理費

　　其中規(guī)定，基金管理人可以按照法律法規(guī)及基金合同的約定，將與側袋賬戶有關的費用從側袋賬戶資產中列支，但應待特定資產變現(xiàn)后方可列支，且不得收取管理費及業(yè)績報酬。

　　點評：此前征求意見稿中提到“對側袋賬戶的管理費進行合理減免”、“側袋賬戶的費用合計占比不得超過主袋賬戶的費用合計占比”，正式出臺的指引規(guī)定，對側袋賬戶不得收取管理費，也繼續(xù)規(guī)定不得對側袋賬戶不得提取業(yè)績報酬。

　　六、注意側袋機制的風險揭示

　　基金管理人應當暫停披露側袋賬戶份額凈值，對基金簡稱進行特殊標識，在啟用側袋機制、處置特定資產、終止側袋機制以及發(fā)生其他可能對投資者利益產生重大影響的事項后及時發(fā)布臨時公告。啟用側袋機制的臨時公告內容應當包括啟用原因及程序、特定資產流動性和估值情況、對投資者申購贖回的影響、風險提示等重要信息。處置特定資產的臨時公告內容應當包括特定資產處置價格和時間、向側袋賬戶份額持有人支付的款項、相關費用發(fā)生情況等重要信息。

　　基金管理人應當在基金定期報告中披露報告期內特定資產處置進展情況，披露報告期末特定資產可變現(xiàn)凈值或凈值區(qū)間的，應同時注明不作為特定資產最終變現(xiàn)價格的承諾。

　　同時，基金管理人、基金銷售機構應做好投資者服務解釋工作，及時向側袋機制實施期間申購或者贖回基金的相關投資者傳遞信息，不得誤導投資者。

　　點評：此前的征求意見稿中規(guī)定“基金管理人應對側袋賬戶進行獨立核算，審慎確定特定資產的參考估值，分別披露主袋賬戶和側袋賬戶的份額凈值，并在顯著位置注明側袋賬戶的份額凈值不作為特定資產最終變現(xiàn)價格的承諾?！?/p>

　　在基金君此前的采訪中，業(yè)內普遍反映對側袋資產進行估值存在一定難度，相比征求意見稿，正式出臺的指引也修改為“基金管理人應當暫停披露側袋賬戶份額凈值?！?/p>

　　對于普通投資者而言，側袋機制是個新鮮事物，基金管理人需要做好投資者教育工作。

　　七、側袋機制的信息披露

　　基金管理人應當在基金合同、招募說明書等法律文件中針對側袋機制明確約定以下事項：

　　(一)實施條件、實施程序和特定資產范圍；

　　(二)側袋賬戶運作安排，包括但不限于特定資產處置清算、對基金贖回的影響、信息披露、費用列支等；

　　(三)主袋賬戶的投資安排；

　　(四)基金份額持有人大會表決權等安排；

　　(五)相關風險揭示；

　　(六)其他對投資者權益有重大影響的事項。

　　點評：明確規(guī)定基金管理人在基金合同等法律文件上針對側袋機制應該做相應的安排。投資者以后看基金相關公告，也需要注意這些信息。

　　八、側袋機制也要審計監(jiān)督

　　基金管理人應當在啟用側袋機制和終止側袋機制后，及時聘請符合《證券法》規(guī)定的會計師事務所進行審計并披露專項審計意見。

　　點評：證監(jiān)會在同日發(fā)布的關于制定《公開募集證券投資基金側袋機制指引(試行)》的立法說明中稱，在此前公開征求意見過程中，收到了社會上很多反饋意見。

　　沒有完全吸收的意見主要為，有機構建議列舉啟用側袋機制的具體量化條件，有機構建議免除事前咨詢會計師意見或事后專項審計程序。經研究，未予完全采納的考慮如下：一是列舉和量化情形難以全面涵蓋復雜多變的市場與個體風險，是否啟用側袋機制應由管理人結合產品整體和特定資產情況等因素、按照最大程度保護持有人利益原則綜合判斷作出決策；二是《指引》要求基金管理人咨詢會計師意見并進行專項審計，通過外部監(jiān)督約束機制有利于督促管理人謹慎決策、切實保護投資者利益，且與現(xiàn)行規(guī)則關于變更估值技術的要求保持一致，故未吸收采納。

　　九、啟用側袋所需要材料

　　基金管理人應當在啟用側袋機制當日報中國證監(jiān)會及公司所在地中國證監(jiān)會派出機構備案，并于啟用側袋機制后 5個工作日內提交以下材料，包括但不限于：合規(guī)性評估報告、內部決議、基金托管人意見書、會計師專項審計意見、后續(xù)風險防范和處置預案等?；鸸芾砣藨斣诒O(jiān)察稽核報告中持續(xù)跟蹤分析側袋機制實施情況。

　　點評：基金管理人在啟用側袋機制時應當履行相應的程序。

　　十：新老基金側袋機制實施安排

　　根據規(guī)定本指引自2020年8月1日起施行?；鸸芾砣诵略O立的開放式基金應當符合本指引的要求，中國證監(jiān)會認可的特殊基金品種除外。

　　本規(guī)定施行前存續(xù)的開放式基金，按以下要求執(zhí)行：

　　(一)對已經成立或已開始辦理基金份額發(fā)售但尚未完成募集的債券基金，應當在本指引施行之日起12 個月內修5改基金合同并公告，基金份額上市交易的開放式基金除外。對已獲核準但尚未辦理基金份額發(fā)售的債券基金，應當變更基金合同后方可辦理基金份額發(fā)售。

　　(二)其他開放式基金，基金管理人應當根據投資者結構、產品規(guī)模和組合資產流動性等情況，經與基金托管人協(xié)商一致后，自主決定引入側袋機制。

　　點評：近幾年債券市場違約事件頻發(fā)，不少此前踩雷的債券基金凈值大跌，加上遭遇巨額贖回，遇上流動性難題。因此，此次出臺的側袋機制指引特別針對已經成立或已開始辦理基金份額發(fā)售但尚未完成募集的債券基金，以及已獲核準但尚未辦理基金份額發(fā)售的債券基金做了明確規(guī)定。

　　未來12個月，存量債券基金將大批量修改基金合同。

　　轉自：中國基金報

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