看不懂的藥VS看得懂的醫(yī) 機構(gòu)：醫(yī)藥投資傾向“降維出擊”

   數(shù)據(jù)顯示，截至7月10日，今年以來醫(yī)藥指數(shù)已累計上漲55.24%。在醫(yī)藥行業(yè)普漲之際，若從個股角度來看，卻呈現(xiàn)相當(dāng)?shù)慕Y(jié)構(gòu)性差異。藥品行業(yè)股票表現(xiàn)相對分化，而醫(yī)療服務(wù)類股票則獲得公募基金、保險資金乃至知名投資機構(gòu)的加持。投資機構(gòu)人士指出，從行業(yè)來看，藥品行業(yè)特別是創(chuàng)新藥領(lǐng)域，投資門檻較高，而醫(yī)療服務(wù)類個股則因為具有消費屬性，更容易獲得市場資金的認(rèn)可。

　　“看不懂的藥VS看得懂的醫(yī)”，投資機構(gòu)各有偏好，目前階段，“估值降維”模式漸起，其核心則是市場尋找次高景氣估值相對合理的品種，以規(guī)避可能的擁擠破壞。而機構(gòu)投資者對于醫(yī)藥行業(yè)傾向于“降維出擊”，即投資于邏輯顯見、確定性強的機會。中國證券報記者采訪了解到，參照海外發(fā)達國家市場，一般而言，偏創(chuàng)新的藥品領(lǐng)域?qū)⒏邚椥?，也有望在較長時間段內(nèi)跑贏偏消費屬性的醫(yī)療服務(wù)。

　　醫(yī)藥牛氣沖天

　　今年以來，醫(yī)藥行業(yè)無疑是資本市場耀眼的明星。數(shù)據(jù)顯示，截至7月10日，今年以來醫(yī)藥指數(shù)已累計上漲55.24%。一些醫(yī)藥類個股，更是錄得較大漲幅，例如恒瑞醫(yī)藥今年以來上漲36.55%，藥明康德同期漲幅為54.42%，愛爾眼科累計上漲51.39%，骨科行業(yè)上市公司凱利泰更是上漲112.25%。

　　分析人士指出，今年以來醫(yī)藥行業(yè)的強勢行情中，也有結(jié)構(gòu)性的區(qū)別。其中，藥品行業(yè)中的仿制藥和創(chuàng)新藥分化明顯，仿制藥雖然有部分品種受疫情因素影響，但是在帶量采購等宏觀因素壓制下，表現(xiàn)較為一般；創(chuàng)新藥領(lǐng)域，雖有研發(fā)上市的相關(guān)風(fēng)險，但整體而言，核心品種的創(chuàng)新藥仍是市場資金追逐的對象。而在醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，則顯示出整體較好的局面，眼科、骨科、檢驗檢疫等細分領(lǐng)域上市公司，多數(shù)股票取得了較好的市場表現(xiàn)。

　　對于醫(yī)藥行業(yè)的整體表現(xiàn)，國海證券認(rèn)為，受新冠肺炎疫情因素影響，居民對醫(yī)藥領(lǐng)域的需求較確定，行業(yè)整體的景氣度較高。同時，藥品和醫(yī)療服務(wù)的分化，則受市場對行業(yè)邏輯的理解以及業(yè)務(wù)確定性等的影響。

　　“在創(chuàng)新藥領(lǐng)域，我很難對技術(shù)路線有十分前瞻的研判，也避免對技術(shù)進行草率的預(yù)判，但對醫(yī)藥行業(yè)有著大趨勢上的正確認(rèn)知，再跟蹤市場優(yōu)勝劣汰的過程，就可以找到其中較好的標(biāo)的?！焙胍氵h方基金總經(jīng)理助理、首席投資官、基金經(jīng)理張鴻羽表示。

　　投資機構(gòu)重點配置

　　對于醫(yī)藥行業(yè)的機會，機構(gòu)資金自然趨之若鶩，而觀察今年以來牛氣沖天的醫(yī)藥股，公募基金、私募機構(gòu)、保險資金等都是重金布局其中，成為醫(yī)藥強勢行情的推動者和受益者。中國證券報記者采訪了解到，機構(gòu)資金多能在醫(yī)藥行業(yè)堅持重點配置和長期持有。

　　有險資機構(gòu)表示，今年以來，對醫(yī)藥行業(yè)個股的配置力度加大，投研方面，在本機構(gòu)內(nèi)部力量之外，也借助了外部力量的幫助。投資標(biāo)的上，將增長前景確定的仿制藥和技術(shù)路線先進的創(chuàng)新藥作為基本配置，而在醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，則多做交易型配置。

　　這樣的結(jié)構(gòu)性差異，同樣反映在部分知名投資機構(gòu)的選擇上。高瓴資本今年以來在醫(yī)藥行業(yè)接連出手“掃貨”。繼宣布23億元包攬CDMO(醫(yī)藥合同定制研發(fā)生產(chǎn)組織)龍頭企業(yè)——凱萊英定向增發(fā)后，高瓴資本與凱萊英的合作進一步加速，凱萊英引入高瓴資本作為戰(zhàn)略投資者并簽署協(xié)議。高瓴資本通過推動相關(guān)企業(yè)與上市公司合作，擬為凱萊英帶來訂單累計不低于8億元。此外，凱利泰發(fā)布定增預(yù)案顯示，高瓴資本為戰(zhàn)略投資者，擬認(rèn)購2100萬股。若成功發(fā)行后，高瓴資本的總持股將達5.13%。其中，凱利泰是骨科行業(yè)龍頭，而凱萊英則是國內(nèi)領(lǐng)先的CDMO企業(yè)。

　　競逐強確定性標(biāo)的

　　對于醫(yī)藥行業(yè)的內(nèi)部分化，基金機構(gòu)認(rèn)為，這是市場風(fēng)險偏好、產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段等綜合作用的結(jié)果?！搬t(yī)療服務(wù)以及CDMO等，都屬于產(chǎn)業(yè)鏈上相對確定的部分。其中，醫(yī)療服務(wù)更是與居民醫(yī)療消費直接掛鉤，確定性強。創(chuàng)新藥領(lǐng)域，同樣是追求確定性品種，有拳頭產(chǎn)品的公司更易獲得資本認(rèn)同?！币患宜侥紮C構(gòu)醫(yī)藥行業(yè)研究員指出。

　　參照海外發(fā)達國家市場的經(jīng)驗，一般而言，偏創(chuàng)新的藥品領(lǐng)域更具彈性，也有望在較長時間段內(nèi)跑贏偏消費屬性的醫(yī)療服務(wù)。上述研究員指出，醫(yī)療服務(wù)行業(yè)后續(xù)將體現(xiàn)更強的消費屬性，而可能淡化創(chuàng)新驅(qū)動，但藥品領(lǐng)域特別是創(chuàng)新藥領(lǐng)域，則因為其開創(chuàng)性和獨占性意義，更具增長潛力，在二級市場將表現(xiàn)出更好的彈性。醫(yī)藥投資的“降維出擊”，或只是當(dāng)下產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段和資本市場風(fēng)險偏好之下的階段性產(chǎn)物。

　　轉(zhuǎn)自：中國證券報

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