深圳天使母基金董事長(zhǎng)姚小雄：深圳天使投資將迎來跨越式發(fā)展

　　在深圳成長(zhǎng)的40年歷程中，深圳本土創(chuàng)投畫下了濃墨重彩的一筆。在深圳經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的過程中，深圳本土創(chuàng)投亦發(fā)揮了重要的資本的力量。在這個(gè)特殊的年份，證券時(shí)報(bào)正式推出“與特區(qū)共成長(zhǎng)——對(duì)話鵬城資本人物”系列報(bào)道，順著深圳創(chuàng)投的成長(zhǎng)足跡，回眸深圳特區(qū)成長(zhǎng)的歷程。

　　一直以來，天使投資領(lǐng)域都是創(chuàng)富神話的沃土，但高收益的背后卻是巨大的不確定性。有統(tǒng)計(jì)表明，天使投資的失敗率高達(dá)95%，這意味著，天使投資100個(gè)項(xiàng)目，就有95個(gè)會(huì)大概率失敗。

　　作為創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的標(biāo)桿城市，深圳近兩年在天使投資上開足馬力、快馬加鞭力補(bǔ)天使投資短板，打造了百億級(jí)天使母基金，撬動(dòng)社會(huì)資本形成天使基金群。深圳天使母基金運(yùn)作兩年戰(zhàn)績(jī)?nèi)绾?？證券時(shí)報(bào)記者專訪了深圳市天使母基金管理公司董事長(zhǎng)姚小雄。

　　力補(bǔ)深圳天使投資短板

　　“目前看來，深圳天使投資在全國(guó)來說有后發(fā)優(yōu)勢(shì)，將在接下來幾年迎來跨越式發(fā)展?！币π⌒坌判臐M滿地說。近日，深圳正式明確，深圳市引導(dǎo)基金對(duì)天使母基金的認(rèn)繳出資規(guī)模從50億元增加至100億元，深圳天使母基金有望以100億元的投資形成約250億元規(guī)模的天使基金群。

　　在疫情肆虐、經(jīng)濟(jì)下行、財(cái)政減收的形勢(shì)下，多地政府引導(dǎo)基金都出現(xiàn)一定程度的收縮，深圳對(duì)天使母基金的支持力度卻逆勢(shì)上揚(yáng)，在姚小雄看來，深圳這次是鐵了心要力補(bǔ)天使投資短板。一直以來，深圳天使投資發(fā)展水平不僅落后于美國(guó)、以色列等國(guó)家，而且落后于北京等國(guó)內(nèi)城市。根據(jù)投中數(shù)據(jù)，通過分析天使投資金額占GDP的比例可以看出，2018年以前，深圳天使投資行業(yè)發(fā)展處于下降態(tài)勢(shì)，天使投資占GDP比例幾乎跌破0.01%。2019年天使投資占GDP比例稍有上升達(dá)到0.0151%，略超過上海的0.0117%。

　　深圳雖然投資氛圍濃厚、資金充足，但天使投資卻滯后于北京、上海，在姚小雄看來，是由兩個(gè)方面的原因所致：一方面，深圳缺乏天使項(xiàng)目誕生的溫床——好的高校和科研院所；另一方面，深圳資本的逐利性基因更強(qiáng)，更希望投確定性大的項(xiàng)目?！斑@使得深圳VC/PE發(fā)達(dá)，天使投資滯后，短期內(nèi)很難跨越，但這兩年深圳正在力補(bǔ)短板?！币π⌒壅f。

　　盡管北京、上海等地在天使投資方面早有政府扶持，但就扶持力度來說，從2008年開始深圳一點(diǎn)也不遜色于其他城市。姚小雄介紹，從規(guī)模來看，深圳天使母基金首期達(dá)50億元，全國(guó)最大，加上近期深圳市引導(dǎo)基金的增資，規(guī)?？蛇_(dá)100億元。此外，對(duì)子基金的出資比例高達(dá)40%，一般引導(dǎo)基金的出資只有20%~30%。第三，對(duì)子基金里超額收益全部讓渡，天使母基金只需要保本?！吧钲谔焓鼓富鸢l(fā)揮了逆周期的調(diào)節(jié)作用，一定程度上緩解了當(dāng)前的募資難題，真正扶持產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。”姚小雄說。

　　姚小雄明顯地感受到，過去深圳與北京、上海的天使投資差距比較大，但自從深圳天使母基金成立以后，深圳天使投資發(fā)展步伐開始加速，甚至比上海有了更大的增速。

　　從行政中來到市場(chǎng)中去

　　在“資管新規(guī)”出臺(tái)以后，包括上市公司、銀行、信托等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)都收縮了資金流向私募股權(quán)投資的通道，使得私募股權(quán)基金的募資生態(tài)進(jìn)一步惡化；與此同時(shí)，政府引導(dǎo)基金成為當(dāng)前階段市場(chǎng)的主要資金來源。然而，政府引導(dǎo)基金的市場(chǎng)化運(yùn)作短板一直飽受詬病，深圳天使母基金也正在市場(chǎng)化方面積極探索。

　　姚小雄向記者介紹，在投資決策上，深圳天使母基金對(duì)子基金投項(xiàng)目有一票否決權(quán)，但只對(duì)子基金投資項(xiàng)目的合規(guī)性，如產(chǎn)業(yè)方向和發(fā)展階段等進(jìn)行審查，不會(huì)干預(yù)子基金的商業(yè)決策。在管理方面，深圳天使母基金引進(jìn)了“賽馬機(jī)制”，對(duì)子基金進(jìn)行年度考核，根據(jù)考核情況來篩選需要加大支持力度的子基金，和淘汰投資不符合預(yù)期的子基金?！斑@種市場(chǎng)化的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，可以很大程度提高子基金投資的精準(zhǔn)性和效率，達(dá)到真正扶持天使項(xiàng)目的效果?！币π⌒郾硎尽?/p>

　　跟所有的市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)一樣，深圳天使母基金也一樣需要接受市場(chǎng)的考驗(yàn)。在此次疫情中，深圳天使母基金也不可避免地受到了一些影響。姚小雄告訴記者，在募資方面，今年全國(guó)財(cái)政資金都較為緊張，深圳天使母基金逆勢(shì)增資實(shí)屬不易；投資和管理方面，由于延期復(fù)工和交通管制，各項(xiàng)工作受到限制，影響了原定的天使項(xiàng)目投資計(jì)劃；退出方面，由于部分社會(huì)資本資金緊張，子基金募資困難程度加劇，募集失敗的風(fēng)險(xiǎn)提高，一些已投的子基金也出現(xiàn)了需要提前清算退出的情況。

　　對(duì)深圳天使母基金來說，走向市場(chǎng)的過程中，仍需兼顧引導(dǎo)基金的市場(chǎng)調(diào)節(jié)功能，設(shè)立直投子基金，主動(dòng)承擔(dān)起投資天使項(xiàng)目所存在的天然風(fēng)險(xiǎn)，支持原始創(chuàng)新的發(fā)展，正是深圳天使母基金接下來要攻克的方向。姚小雄認(rèn)為，天使母基金啟動(dòng)直投業(yè)務(wù)重要且緊迫：第一，開展直投業(yè)務(wù)為母基金行業(yè)慣例，國(guó)內(nèi)超過50%的母基金已開展直投業(yè)務(wù)，通過直投業(yè)務(wù)補(bǔ)短板、補(bǔ)收益，有利于實(shí)現(xiàn)天使母基金及管理公司可持續(xù)發(fā)展；第二，市場(chǎng)化的天使投資機(jī)構(gòu)介入原始創(chuàng)新和基礎(chǔ)研究領(lǐng)域意愿不強(qiáng)，存在顯著市場(chǎng)失靈現(xiàn)象；第三，具有發(fā)展?jié)摿Φ膬?yōu)質(zhì)天使項(xiàng)目希望得到政府引導(dǎo)基金的直接投資和全方位的服務(wù)；第四，通過開展直投業(yè)務(wù)可以完善激勵(lì)約束機(jī)制，更好地調(diào)動(dòng)管理團(tuán)隊(duì)或相關(guān)參與主體的積極性。據(jù)了解，該直投方案正在征集意見當(dāng)中，準(zhǔn)備上會(huì)接受審批。

　　構(gòu)建天使投資生態(tài)系統(tǒng)

　　運(yùn)作了兩年，深圳天使母基金給市場(chǎng)交出了一份答卷。截至今年6月底，深圳天使母基金已主動(dòng)接洽創(chuàng)投機(jī)構(gòu)約470家，決策子基金40多只，基本完成首期50億元的對(duì)外承諾，子基金規(guī)模累計(jì)近120億元，撬動(dòng)約70億元社會(huì)資本參與早期投資，通過參股子基金集聚了300多名專業(yè)人員在深圳專注天使投資，國(guó)際化背景人才超過160名。

　　其中，與國(guó)宏嘉信合作設(shè)立支持港澳青年在深創(chuàng)業(yè)的專項(xiàng)子基金；擬與IP Group合作，將牛津、劍橋等國(guó)際一流科技成果在深圳實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化；并與以色列Yozma、愛爾蘭SOSV等國(guó)際知名投資機(jī)構(gòu)達(dá)成合作意向。同時(shí)，深圳天使母基金通過其子基金已對(duì)130多個(gè)天使項(xiàng)目完成投資，集聚了1600多名高端人才，項(xiàng)目覆蓋了新材料、醫(yī)療器械、智能制造、高端裝備、新一代信息技術(shù)等深圳市重點(diǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)。

　　然而，姚小雄坦言，要補(bǔ)齊深圳天使投資的短板，絕非深圳天使母基金一家就能完成的使命，這是一個(gè)系統(tǒng)工程，需要搭建天使投資的生態(tài)系統(tǒng)。在天使投資的生態(tài)系統(tǒng)構(gòu)建上，深圳天使母基金目前已經(jīng)著手建立天使項(xiàng)目的“種子庫(kù)”，從政府相關(guān)部門、大學(xué)、科研機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)等多渠道獲取投資項(xiàng)目來源，向子基金推薦，從而解決投資與項(xiàng)目方信息不對(duì)稱的問題；此外，深圳天使母基金還聯(lián)合港澳共同設(shè)立了深港澳天使投資人聯(lián)盟，這個(gè)聯(lián)盟里不僅有境內(nèi)的機(jī)構(gòu)，還有香港、澳門方面的學(xué)校、科研機(jī)構(gòu)和天使投資機(jī)構(gòu)。此外，如何建立一整套扶持天使投資行業(yè)和已投企業(yè)成長(zhǎng)的政策，也是天使母基金正在研究的重要課題。

　　在姚小雄看來，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的落地，對(duì)天使投資來說也是千載難逢的機(jī)遇。“注冊(cè)制下，未盈利的優(yōu)秀企業(yè)也可以上市，這對(duì)早期投資機(jī)構(gòu)來說是個(gè)巨大的利好，有利于加速基金的退出和緩解社會(huì)募資難的問題。”姚小雄表示，深圳天使母基金也將充分把握這一機(jī)遇，參與城市創(chuàng)新生態(tài)優(yōu)化和科技產(chǎn)業(yè)培育，彌補(bǔ)深圳市原始創(chuàng)新和基礎(chǔ)研究的短板，進(jìn)一步完善“基礎(chǔ)研究+技術(shù)攻關(guān)+成果產(chǎn)業(yè)化+科技金融”的全過程創(chuàng)新生態(tài)鏈，為深圳加快高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、打造創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)高地和促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展形成強(qiáng)有力支撐。

　　轉(zhuǎn)自：證券時(shí)報(bào)

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