大摩靈動(dòng)優(yōu)選擬任基金經(jīng)理張雪：“固收+”重在大類資產(chǎn)配置 追求風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的長(zhǎng)期回報(bào)

    今年以來，股市、債市、黃金、原油市場(chǎng)皆經(jīng)歷了大幅波動(dòng)，有投資者戲稱有如坐上了“過山車”。面對(duì)持續(xù)震蕩的市場(chǎng)，追求長(zhǎng)期穩(wěn)健回報(bào)的投資者們?cè)絹碓狡靡越^對(duì)收益為目標(biāo)、凈值回撤相對(duì)較小的“固收+”策略基金產(chǎn)品。

　　“固收+”基金通過投資較低風(fēng)險(xiǎn)的債券等固定收益類資產(chǎn)為底倉，獲取基礎(chǔ)收益，控制凈值波動(dòng)，部分資產(chǎn)靈活配置股票資產(chǎn)，追求收益“加碼”。近日，大摩靈動(dòng)優(yōu)選擬任基金經(jīng)理張雪接受記者專訪時(shí)分享了自己對(duì)“固收+”基金的理解。她認(rèn)為，在理財(cái)剛兌逐步打破、無風(fēng)險(xiǎn)利率逐漸下移的大背景下，用固定收益打底、精選權(quán)益資產(chǎn)增強(qiáng)收益是風(fēng)險(xiǎn)收益比較好的一種選擇，是資產(chǎn)配置領(lǐng)域大勢(shì)所趨。

　　管理公募基金的近6年來，張雪收獲了“三大報(bào)”獎(jiǎng)項(xiàng)大滿貫。在專訪過程中，她特別強(qiáng)調(diào)“安全邊際”、“風(fēng)險(xiǎn)收益比”，這與她近12年的固定收益投資經(jīng)驗(yàn)密不可分。她表示，“固收和權(quán)益投資，都需要在宏觀理解的大背景下對(duì)中觀行業(yè)進(jìn)行深入分析和預(yù)測(cè)，在操作上把業(yè)績(jī)的穩(wěn)健性傾向固收配置，業(yè)績(jī)的彈性傾向權(quán)益部分?！?/p>

　　全球宏觀經(jīng)濟(jì)“三低一高”  “固收+”策略乃大勢(shì)所趨

　　對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，張雪分析，2008年金融危機(jī)之后，全球經(jīng)濟(jì)處于低增長(zhǎng)、低通脹、低利率和高杠桿的常態(tài)。這是因?yàn)榍捌谟少Y本跨境流動(dòng)、人口紅利、全球化以及技術(shù)進(jìn)步帶來的經(jīng)濟(jì)動(dòng)能進(jìn)入了平臺(tái)期。而考慮到未來人口老齡化、貧富差距拉大、技術(shù)進(jìn)步放緩以及全球高債務(wù)、高杠桿率的長(zhǎng)期趨勢(shì)，未來全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的放緩趨勢(shì)仍將持續(xù)。

　　全年影響全球宏觀經(jīng)濟(jì)最重要的變量無疑是新冠疫情，疫情對(duì)各國的經(jīng)濟(jì)治理結(jié)構(gòu)、社會(huì)保障制度都是一次嚴(yán)峻的考驗(yàn)。她進(jìn)一步分析，為了應(yīng)對(duì)疫情，各國紛紛采取“停擺”措施，經(jīng)濟(jì)原有的各種問題得到了充分暴露。一季度以來全球央行貨幣相繼大放水，財(cái)政也強(qiáng)勁發(fā)力，但需求端恢復(fù)需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，流動(dòng)性無法一蹴而就地進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，金融市場(chǎng)會(huì)受到流動(dòng)性溢出的影響，形成一定的資產(chǎn)泡沫。

　　擁有12年固定收益投資經(jīng)驗(yàn)、近6年公募基金管理經(jīng)驗(yàn)的張雪，多年來密切跟蹤宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，擅長(zhǎng)把握資產(chǎn)輪動(dòng)的機(jī)會(huì)。在張雪看來，全球已進(jìn)入經(jīng)濟(jì)增速下移、增長(zhǎng)動(dòng)力逐漸轉(zhuǎn)型的新階段，在理財(cái)剛兌逐步打破、無風(fēng)險(xiǎn)利率逐漸下移的大背景下，用固定收益打底、精選權(quán)益資產(chǎn)增強(qiáng)收益是風(fēng)險(xiǎn)收益比較好的一種選擇，是資產(chǎn)配置領(lǐng)域大勢(shì)所趨。她認(rèn)為，“固收+”策略本質(zhì)上來講就是對(duì)大類資產(chǎn)的宏觀配置，比純固收產(chǎn)品彈性更大，與純固收產(chǎn)品相比，有機(jī)會(huì)博取更高的收益。而由于權(quán)益資產(chǎn)的加入，還需要更多的自下而上對(duì)具體公司進(jìn)行研究與分析。

　　劇烈調(diào)整后，債市重新進(jìn)入配置區(qū)間

　　5月以來，債券市場(chǎng)一改之前節(jié)節(jié)攀高之勢(shì)，陷入了一輪持續(xù)調(diào)整。談及這波調(diào)整的原因，張雪分析稱，2020年初以來，國內(nèi)債市收益率呈現(xiàn)出“深V”走勢(shì)。為了應(yīng)對(duì)疫情，央行在一季度進(jìn)行了“危機(jī)式寬松”的貨幣政策，受到避險(xiǎn)情緒及經(jīng)濟(jì)停滯影響，資金大幅涌入債市，交易盤累積，形成了一定泡沫。

　　進(jìn)入二季度以后，在政府強(qiáng)有力的管控下，我國疫情控制較好，經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒上揚(yáng)，資金開始從債市流出，并分流到股市和樓市，由此帶來了債市收益率的大幅上行，7月中旬，10年期國債收益率基本回到了年初水平?！皬膫找媲€來看，我們仿佛經(jīng)歷了一次‘假疫情’”，張雪說道。雖然政府積極的財(cái)政和貨幣政策對(duì)沖了疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的部分影響，但是這次疫情對(duì)中小企業(yè)和低收入人群的影響仍不可小覷，對(duì)消費(fèi)、出口的影響還沒有完全體現(xiàn)。經(jīng)濟(jì)基本面仍有不確定性。盡管市場(chǎng)有觀點(diǎn)認(rèn)為債市進(jìn)入了熊市，但她卻認(rèn)為債市經(jīng)過了前期劇烈的調(diào)整，已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)配置價(jià)值區(qū)間。

　　歷經(jīng)牛熊追求風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的穩(wěn)健可觀回報(bào)

　　2008年全球金融危機(jī)、2011年央行6次加息加準(zhǔn)后連續(xù)降息降準(zhǔn)、2013年錢荒、2015年股災(zāi)以及2016至2018年間信用債大面積“暴雷”……從業(yè)12年來，張雪親歷了市場(chǎng)中的多場(chǎng)“風(fēng)暴”，卻也讓她的心態(tài)更加成熟?！敖鹑谑袌?chǎng)的大幅波動(dòng)從未停止，最重要的就是怎么讓自己、讓自己的產(chǎn)品不在某一次金融風(fēng)暴中倒下，畢竟活下來才能活得更好。落實(shí)在投資中，需要資產(chǎn)管理人對(duì)市場(chǎng)要一直保持一種謙卑而謹(jǐn)慎的態(tài)度，客觀的評(píng)估市場(chǎng)和自己的能力，永遠(yuǎn)把風(fēng)險(xiǎn)收益比放在組合投資的第一位”，張雪說道。

　　作為“三大報(bào)”權(quán)威獎(jiǎng)項(xiàng)的座上?？?，張雪所管理的大摩強(qiáng)收益?zhèn)⒋竽﹄p利增強(qiáng)債券曾獲得過3次“金牛獎(jiǎng)”，其穩(wěn)健的投資風(fēng)格也被市場(chǎng)稱道。對(duì)此，張雪坦言，追求風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的穩(wěn)健可觀回報(bào)一直是她的投資理念。投資不是賭博，而是對(duì)海量信息進(jìn)行整理和深入思考后，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益作出的一種權(quán)衡?！皬倪@一點(diǎn)來講，固收和權(quán)益投資其實(shí)是相通的，都是在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下選擇大概率事件?！?/p>

　　把握大類資產(chǎn)輪動(dòng)機(jī)會(huì)為持有人創(chuàng)造可持續(xù)的投資收益

　　據(jù)了解，即將發(fā)行的大摩靈動(dòng)優(yōu)選債券基金是一只典型的“固收+”產(chǎn)品，80%以上的資產(chǎn)將投資債券，剩余的部分資產(chǎn)將靈活投資股票，基金經(jīng)理將根據(jù)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的理解與判斷，把握大類資產(chǎn)輪動(dòng)的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。

　　作為大摩靈動(dòng)優(yōu)選債券基金擬任基金經(jīng)理，張雪認(rèn)為，債券市場(chǎng)經(jīng)歷了前期大幅度的調(diào)整，目前已經(jīng)進(jìn)入了配置區(qū)間。與此同時(shí)，A股具有“慢?！钡幕A(chǔ)。低增長(zhǎng)、低通脹、低利率和高杠桿的‘三低一高’可能成為全球經(jīng)濟(jì)常態(tài)，而中國無論從增長(zhǎng)潛力、國家治理以及創(chuàng)新能力來講，均居于全球的第一梯隊(duì)。伴隨A股納入MSCI、富時(shí)等國際指數(shù)，可以期待未來全球資本會(huì)持續(xù)增配中國資產(chǎn)。在‘房住不炒’的政策指向下，未來中國居民的資產(chǎn)配置逐漸向權(quán)益市場(chǎng)傾斜是大勢(shì)所趨。

　　看好股市長(zhǎng)期價(jià)值的同時(shí)，她也提醒，目前新冠疫情依舊是全球經(jīng)濟(jì)的不安定因素，中小企業(yè)生存、低收入人群就業(yè)等問題也依然是市場(chǎng)潛在風(fēng)險(xiǎn)所在。在多重因素的影響下，盲目樂觀可能會(huì)產(chǎn)生局部風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)也需要一定時(shí)間來消化股市前期積累的較快漲幅。

　　張雪表示，固收投資追求穩(wěn)健，更傾向于選擇處于產(chǎn)業(yè)成熟階段、經(jīng)營穩(wěn)定杠桿可控的企業(yè)；權(quán)益部分則追求彈性，但也是著眼于風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的可持續(xù)的中高增長(zhǎng)，需要從行業(yè)端選擇處于上升周期中、并且已經(jīng)展露一定可持續(xù)性和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，或者是成熟行業(yè)里具有做大做強(qiáng)及持續(xù)統(tǒng)籌能力的公司。

　　海通證券數(shù)據(jù)顯示，截至2020年上半年，在75家可比基金公司中，摩根士丹利華鑫基金過去五年債券投資超額收益排在首位。“未來，我會(huì)繼續(xù)將自身對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)周期的深入理解、對(duì)中觀產(chǎn)業(yè)的持續(xù)跟蹤以及對(duì)個(gè)股的深入調(diào)研，踐行在大摩靈動(dòng)優(yōu)選這只‘固收+’產(chǎn)品中，希望能為投資人帶來可持續(xù)的投資收益”，張雪說道。

　　轉(zhuǎn)自：證券時(shí)報(bào)

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