招商基金副總經(jīng)理沙骎：以“虛”助“實(shí)”成就偉大企業(yè)

  　日前，在證券時(shí)報(bào)第14屆中國(guó)上市公司價(jià)值評(píng)選評(píng)委專(zhuān)題研討會(huì)上，招商基金副總經(jīng)理沙骎分析，中國(guó)資本市場(chǎng)未來(lái)兩年大概率會(huì)依照以“虛”助“實(shí)”的主線來(lái)反哺實(shí)體企業(yè)，未來(lái)5年我國(guó)會(huì)在資本市場(chǎng)的助力下誕生一批偉大的企業(yè)，相比簡(jiǎn)單的財(cái)富而言，對(duì)社會(huì)更有意義。

　　以“虛”助“實(shí)”

　　走出一批偉大企業(yè)

　　沙骎稱，一是全球流動(dòng)性依然比較充裕，美債10年期收益率在0.6%附近；二是國(guó)內(nèi)居民家庭資產(chǎn)配置進(jìn)行再平衡，以往大量配置在房產(chǎn)和穩(wěn)定收益類(lèi)的資產(chǎn)中間，如理財(cái)、信托，隨著市場(chǎng)利率的下行，這類(lèi)資產(chǎn)已不能滿足投資需求；三是資本市場(chǎng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，推動(dòng)了我國(guó)A股上市公司核心群體盈利質(zhì)量的顯著提升，這是非常重要的因素，過(guò)去3年上市公司的盈利質(zhì)量有了顯著的提升，以往部分機(jī)構(gòu)投資者很難找到適合長(zhǎng)期持有的標(biāo)的，部分上市公司雖然盈利能力沒(méi)問(wèn)題，但盈利質(zhì)量不高，資本市場(chǎng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以后，上市公司盈利質(zhì)量發(fā)生改變，一大批優(yōu)秀的上市公司IPO、再融資。

　　沙骎指出，一個(gè)健康的資本市場(chǎng)不是沒(méi)有泡沫，而是在經(jīng)歷階段性泡沫以后，會(huì)助力社會(huì)誕生一批偉大的企業(yè)。A股市場(chǎng)已經(jīng)重回健康發(fā)展的軌道，正逐步助力一批優(yōu)秀的上市公司成為偉大的企業(yè)，這批公司是以引領(lǐng)科技創(chuàng)新和制造業(yè)升級(jí)兩個(gè)方式誕生的實(shí)體企業(yè)。

　　強(qiáng)復(fù)蘇階段權(quán)益資產(chǎn)受益

　　今年6月之前上市公司估值一直在分化，核心資產(chǎn)、科技與制造業(yè)升級(jí)類(lèi)的上市公司估值越來(lái)越高。但從7月初開(kāi)始，上市公司估值開(kāi)始擴(kuò)散，從高估值向低估值企業(yè)蔓延，將來(lái)從估值分化到估值擴(kuò)散，有一天可能會(huì)到估值收斂。

　　沙骎稱，這個(gè)變化背后有兩個(gè)驅(qū)動(dòng)因素，一是貼現(xiàn)率，二是盈利增速。近期國(guó)內(nèi)貼現(xiàn)率環(huán)比開(kāi)始上升，10年期國(guó)債收益率從2.5%回升到2.9%附近，海外貼現(xiàn)率因子雖然環(huán)比在上升，但同比在下降。此過(guò)程中能看到原來(lái)的放大效應(yīng)，出現(xiàn)了輕微的收縮，對(duì)高增長(zhǎng)的估值放大效應(yīng)在打折，因此會(huì)看到一些機(jī)構(gòu)進(jìn)行組合再平衡時(shí)，要從高增長(zhǎng)高估值的股票中分出一部分倉(cāng)位配到中等增速低估值的股票中。

　　沙骎指出，估值劇烈擴(kuò)散的現(xiàn)象可能出現(xiàn)在今年四季度，原因是展望2021年一季度時(shí)GDP的季度增速或達(dá)到10%以上。2021年上半年，若在季度增長(zhǎng)達(dá)到10%的情況下，貼現(xiàn)率還在3%附近，這個(gè)投資組合將是強(qiáng)復(fù)蘇的組合，在復(fù)蘇組合中間最受益的是權(quán)益資產(chǎn)，在這個(gè)階段估值的擴(kuò)散或者估值的收斂大概率會(huì)出現(xiàn)。

　　單從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，在2021年將經(jīng)歷一個(gè)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇階段，最終可能會(huì)走到一個(gè)“微過(guò)熱”階段，在此過(guò)程中高估值的股票或會(huì)失去估值支撐，投資者需要警惕投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　轉(zhuǎn)自：證券時(shí)報(bào)

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