“新基建”二級市場走俏幕后：公募REITs百日揚帆遇何梗阻？

  　時鐘撥回到今年4月末，證監(jiān)會與國家發(fā)展改革委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于推進基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金(REITs)試點相關(guān)工作的通知》(下稱《通知》)，并出臺配套指引。

　　“新基建”三個字很火，各路資本應(yīng)時而動、“火上添薪”。

　　《通知》的發(fā)布，標志著中國版公募REITs正式啟航。同時，國家發(fā)改委也明確要求基礎(chǔ)設(shè)施REITs將聚焦于信息網(wǎng)絡(luò)等新型基礎(chǔ)設(shè)施。

　　中國版公募REITs揚帆起航已有三個月，公募REITs碰撞新基建演化出了怎樣的投資機會？國內(nèi)新基建REITs的發(fā)展進程如何？

　　對此，21世紀經(jīng)濟報道記者采訪了多家公募基金公司。

　　公募REITs進程緩慢

　　21世紀經(jīng)濟報道記者多方調(diào)研獲悉，在公募REITs試點之初，很多公募基金公司蠢蠢欲動，但實際落地的項目卻寥寥無幾。

　　據(jù)華南某公募基金內(nèi)部人士透露，因為公募在拿優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)方面沒有明顯優(yōu)勢，需要與券商機構(gòu)合作，所以就目前而言，很多家公募在REITs方面還沒有正式行動。

　　滬上某公募基金內(nèi)部人士告訴記者：“(公募REITs)剛開始出來的時候，公司內(nèi)部討論過是否要做，但是最后覺得項目選擇有難度，所以決定暫時不做相關(guān)產(chǎn)品布局?！?/p>

　　滬上某大型公募基金公司策略分析師在接受記者采訪時說，目前公司還沒有開發(fā)相關(guān)產(chǎn)品，也沒有專門研究公募REITs的團隊。

　　問及原因，他表示，做公募REITs有難度，一方面需要尋找到好的標的和項目，另一方面需要建立良好的風險隔離機制，這就需要非常專業(yè)的管理團隊。

　　上述策略分析師評價道：“因為好的項目少，而專業(yè)的管理團隊也比較稀缺，所以國內(nèi)公募REITs目前處于一個試水的階段，發(fā)展進程非常緩慢?！?/p>

　　據(jù)了解，目前國內(nèi)公募機構(gòu)推進公募REITs比較積極的當屬鵬華基金。早在2015年，鵬華基金成立了國內(nèi)第一只符合國際慣例的公募REITs產(chǎn)品鵬華前海萬科REITs。

　　鵬華基金介紹，在鵬華前海萬科REITs創(chuàng)設(shè)的過程中，鵬華基金設(shè)立了投資銀行部，配備具有基礎(chǔ)設(shè)施項目運營經(jīng)驗、不動產(chǎn)研究經(jīng)驗、風險控制經(jīng)驗、特殊資產(chǎn)估值核算經(jīng)驗等復(fù)合專業(yè)背景、多知識體系的專業(yè)化團隊。

　　新基建相對應(yīng)的是以“鐵公基”為代表的舊基建，主要包括5G、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、特高壓、新能源汽車充電樁、城市軌道交通七大領(lǐng)域。這一概念始于2018年12月，中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)，“加強人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”。隨后，2019年7月，中共中央政治局會議指出，要加快推進信息網(wǎng)絡(luò)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

　　為推動經(jīng)濟盡快恢復(fù)，新基建又被頻繁提及。

　　2020年5月，《政府工作報告》提出“加強新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，發(fā)展新一代信息網(wǎng)絡(luò)，拓展5G應(yīng)用，建設(shè)數(shù)據(jù)中心，增加充電樁、換電站等設(shè)施，推廣新能源汽車”。

　　也正是在該背景下，今年4月末，證監(jiān)會與國家發(fā)展改革委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于推進基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金(REITs)試點相關(guān)工作的通知》(下稱《通知》)，并出臺配套指引。

　　瑞銀證券分析師徐賓認為，基礎(chǔ)設(shè)施REITs有助于完善資本市場投融資渠道，豐富投資產(chǎn)品選擇；從實體經(jīng)濟看，基礎(chǔ)設(shè)施REITs有利于拓寬基礎(chǔ)設(shè)施的融資渠道，更好滿足新基建的融資需求，助力新基建快速擴張。

　　意義重大的一項金融創(chuàng)新，為何遲遲難有動作？

　　落地的難點何在？

　　從上述采訪來看，我國公募REITs的推進并不是那么順利。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者經(jīng)過多方了解后，發(fā)現(xiàn)這主要受限于兩方面的原因。

　　首先，政策法規(guī)還不夠具體、明朗，造成公募機構(gòu)和投資者不敢輕易跟進。

　　“關(guān)于公募REITs，政策機制上還有一些問題沒有得到有效處理，尤其是稅收處理還不夠明朗，包括REITs基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益納稅和投資者的收益納稅。”沈萌認為，“稅務(wù)等方面細節(jié)不確定或不調(diào)整，投資期望收益也就很難明確，導致市場缺乏投資者?！?/p>

　　實際上，從中國版公募REITs啟動試點之初，稅收安排問題就已經(jīng)引起市場的關(guān)注。

　　據(jù)悉，前文提到的《通知》中未明確提及基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs的稅務(wù)政策。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，稅收問題盡管并非設(shè)立REITs的先決條件，但對調(diào)動各方積極性、推動市場發(fā)展壯大至關(guān)重要。

　　滬上某公募人士對記者表示，REITs的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜，稅收方面可能會存在重復(fù)征稅和稅收過重的問題，進而拖累產(chǎn)品收益。

　　其次，對于底層基礎(chǔ)設(shè)施項目的篩選和對底層資產(chǎn)的運營管理存在較大難度。事實上，并不是所有的項目都適合發(fā)行公募REITs。

　　鵬華基金指出，遴選適合發(fā)行公募REITs的基礎(chǔ)資產(chǎn)需要遵循以下原則：一是基礎(chǔ)資產(chǎn)需具備較高收益率，以較好匹配投資人的權(quán)益投資風險溢價要求；二是基礎(chǔ)資產(chǎn)須具備長期、穩(wěn)定的現(xiàn)金流；三是基礎(chǔ)資產(chǎn)市場化運作，且權(quán)益無瑕疵、可轉(zhuǎn)移和法律隔離。

　　根據(jù)以上原則，鵬華基金認為，適合開展公募REITs的大類基礎(chǔ)設(shè)施包括5G基站、城際高速鐵路和城際軌道交通、新能源汽車停車場/充電樁、大數(shù)據(jù)中心、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、工業(yè)物流園區(qū)等。以上多屬于新基建領(lǐng)域。

　　在徐賓看來，在新基建試點項目中，數(shù)據(jù)中心是公募REITs的理想標的，原因在于數(shù)據(jù)中心行業(yè)具有重資產(chǎn)、高杠桿、現(xiàn)金流穩(wěn)定的特點。

　　“相較于數(shù)據(jù)中心，新基建所涵蓋的其他領(lǐng)域，比如5G、人工智能等，可能就沒有那么適合發(fā)行REITs?！毙熨e認為，“這些領(lǐng)域增長太快，缺乏穩(wěn)定的現(xiàn)金流，難以做現(xiàn)金流分析；此外，其實像這些新的領(lǐng)域，未來成長空間比較大，投資機會也比較多，社會資本自然也會競相投資布局。”

　　二級市場被熱捧

　　盡管新基建與公募REITs目前還沒有碰撞出實際性的“火花”，但新基建已經(jīng)在二級市場成為被熱捧的主題。

　　在政策紅利不斷釋放下，不少機構(gòu)新基建布局，已經(jīng)換來了亮眼的成績單。

　　根據(jù)已經(jīng)披露的基金二季報，2020年二季度基金公司重倉通訊公司總市值前5名分別為中興通訊、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、新易盛、中天科技、天孚通信，其中新易盛、中天科技、天孚通信為新重倉股，均屬于光模塊板塊。

　　二季度基金公司重倉股數(shù)前5名為中興通訊、中天科技、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、鵬博士、新易盛，與2020年一季度前5個股相比，新增IDC公司鵬博士。

　　中泰證券分析師陳寧玉分析指出，受益于新基建及線上經(jīng)濟繁榮，云計算行業(yè)景氣度持續(xù)向上，二季度各地政府積極推進數(shù)據(jù)中心的建設(shè)，上海經(jīng)信委發(fā)放第二批能耗指標，廣東省印發(fā)數(shù)據(jù)中心總體布局規(guī)劃，龍頭IDC廠商機柜布局節(jié)奏將加快，IDC板塊獲得公募基金較多配置。

　　值得注意的是，新基建主題類基金也表現(xiàn)不俗，以長盛電子信息產(chǎn)業(yè)混合為例，該只基金屬于新基建主題型基金，投資于電子信息產(chǎn)業(yè)上市公司股票的比例將不低于股票類資產(chǎn)的80%。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2020年7月30日，長盛電子信息產(chǎn)業(yè)混合近一年以來，業(yè)績上漲了85.59%。根據(jù)其披露的2020年二季報，該只基金份額增長了27.59%，業(yè)績比較基準收益率為21.15%。

　　二季報顯示，該基金前十大重倉個股分別為立訊精密、東方財富、歌爾股份、信維通信、鵬鼎控股，兆易創(chuàng)新、中航光電、三安光電、新媒股份以及生益科技。其中，信維通信、鵬鼎控股、生益科技均屬于備受關(guān)注的新基金領(lǐng)域的個股。

　　根據(jù)工信部賽迪智庫發(fā)布的《“新基建”發(fā)展白皮書》，“新基建”七大領(lǐng)域到2025年，直接投資規(guī)模約10.77萬億元，將帶動投資17.07萬億元。從整體投資規(guī)?？矗禄ㄍ顿Y規(guī)模雖小，但年均增速可達55.10%。

　　徐賓分析指出，如果純粹從拉動經(jīng)濟和拉動投資的角度，新基建的貢獻比較微小，但是新基建畢竟是比較新的領(lǐng)域，所以它帶動的一些新興產(chǎn)業(yè)增長潛力會比較大。

　　“5G、特高壓、數(shù)據(jù)中心、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、AI以及充電樁等新基建，今年的投資規(guī)模約8000億元至9000億元，占整個基建20萬億左右投資規(guī)模的比例只有5%，但新基建帶動的一些新興產(chǎn)業(yè)增長潛力較大。其中，5G今年投資約3000億元至4000億元，特高壓投資約3000億元，數(shù)據(jù)中心未來幾年投資增長可以達到30%左右?！毙熨e說。

　　轉(zhuǎn)自：21世紀經(jīng)濟報道

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