分級(jí)基金生死劫下百態(tài)：資管新規(guī)為何不給“寬裕周期”？

　　7月31日晚間，央行發(fā)布消息稱，為平穩(wěn)推動(dòng)資管新規(guī)實(shí)施和資管業(yè)務(wù)規(guī)范轉(zhuǎn)型，資管新規(guī)過渡期延長(zhǎng)至2021年底。

　　不過，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示，根據(jù)實(shí)際規(guī)范進(jìn)度及風(fēng)險(xiǎn)狀況，公募分級(jí)基金的規(guī)范整改不作延期。公募分級(jí)基金繼續(xù)在2020年底前完成規(guī)范整改。

　　從分級(jí)基金整改進(jìn)展看，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年8月6日，上市分級(jí)基金數(shù)量從2018年4月《資管新規(guī)》發(fā)布時(shí)的134只下降至 104只，減少30只，降幅22%。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前公募存量分級(jí)基金共計(jì)104只，需要整改的場(chǎng)內(nèi)A、B子類的總份額380億份，場(chǎng)內(nèi)A、B子類總規(guī)模超400億元。

　　加緊轉(zhuǎn)型

　　8月7日，博時(shí)基金兩只分級(jí)基金正式完成轉(zhuǎn)型。這是分級(jí)基金轉(zhuǎn)型最新的消息。

　　完成分級(jí)基金整改并非易事。早在5月25日，博時(shí)基金旗下博時(shí)中證800證券保險(xiǎn)指數(shù)分級(jí)、博時(shí)中證銀行指數(shù)分級(jí)基金雙雙發(fā)布公告，稱將以通信方式召開基金份額持有人大會(huì)，審議基金轉(zhuǎn)型有關(guān)事項(xiàng)。

　　分級(jí)基金最難的一項(xiàng)工作是召開持有人大會(huì)及溝通工作。博時(shí)基金的兩只分級(jí)基金設(shè)置的轉(zhuǎn)型投票表決時(shí)間窗口長(zhǎng)達(dá)一個(gè)多月。公告顯示，會(huì)議投票表決起止時(shí)間是：自2020年5月25日起，至2020年6月29日。

　　“鑒于公司產(chǎn)品布局需要此類行業(yè)指數(shù)，因此公司選擇轉(zhuǎn)型成LOF基金?！辈r(shí)基金介紹。

　　最終，博時(shí)兩只分級(jí)基金的子份額終止上市，并取消分級(jí)運(yùn)作，同時(shí)修改投資范圍、投資限制等條款。

　　博時(shí)基金表示，對(duì)于規(guī)模較大的基金，適合轉(zhuǎn)型或者份額合并為母基金份額轉(zhuǎn)LOF等形式。一方面是能夠平穩(wěn)過渡不引發(fā)動(dòng)蕩；另外一方面，也可以完善公募行業(yè)指數(shù)產(chǎn)品布局，給投資者更多配置選擇。

　　而對(duì)于規(guī)模較小的“迷你基金”，博時(shí)基金認(rèn)為，則比較適合直接清算處理，因?yàn)楣芾碣M(fèi)、指數(shù)使用費(fèi)等高成本不適合繼續(xù)運(yùn)作。

　　博時(shí)的兩只分級(jí)基金母份額占比高達(dá)80%，可以看出，近兩年子份額投資需求并不是太強(qiáng)烈。

　　格上財(cái)富高級(jí)宏觀分析師張婷表示，從2015年股災(zāi)之后，監(jiān)管逐漸壓縮分級(jí)基金規(guī)模，提高投資門檻，很多分級(jí)基金已經(jīng)清盤或者轉(zhuǎn)型成普通指數(shù)型基金。

　　從政策來看，2015年下半年監(jiān)管層叫停審批分級(jí)基金，2018年6月監(jiān)管層給出分級(jí)基金退出時(shí)間表：2019年6月30日，3億份以下的分級(jí)基金完成整改，其他分級(jí)基金則需要在2020年之前完成整改。

　　不過，有業(yè)內(nèi)人士表示，迄今3億份以下的分級(jí)基金的整改工作還沒完成。

　　目前許多基金公司正緊鑼密鼓地推進(jìn)分級(jí)基金的整改工作。

　　“我司存量分級(jí)基金處置正在按照原定計(jì)劃進(jìn)行，所涉及的產(chǎn)品要轉(zhuǎn)型為L(zhǎng)OF，目前已經(jīng)經(jīng)過持有人大會(huì)投票通過，并對(duì)外發(fā)布了公告?！币患掖笮突鸸救耸空f。

　　“我們準(zhǔn)備轉(zhuǎn)型成普通的指數(shù)型基金，轉(zhuǎn)型的難點(diǎn)在于召開持有人大會(huì)投票表決，最近兩個(gè)月沒有新進(jìn)展?！币患抑行⌒突鸸颈硎?。

　　而兩家華南大型基金公司表示，正在做分級(jí)基金轉(zhuǎn)型的工作，計(jì)劃轉(zhuǎn)型為L(zhǎng)OF產(chǎn)品。但由于公司的分級(jí)基金規(guī)模比較大，工作難度較大。

　　盡管分級(jí)基金的整改難度很大，不過各家基金公司都表示會(huì)積極落實(shí)相關(guān)工作。

　　“我們支持監(jiān)管的做法。投資者參與子基金份額的交易，尤其是當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)的時(shí)候，對(duì)于存在杠桿的進(jìn)取份額，容易出現(xiàn)相對(duì)極端的風(fēng)險(xiǎn)，我們一直在加強(qiáng)投資者教育、風(fēng)險(xiǎn)提示等工作?！冰i華基金基金經(jīng)理陳龍表示。

　　“我們贊成分級(jí)基金的退出?！币患一鸸救耸勘硎?。

　　其理由，一是因?yàn)榉旨?jí)基金不利于打造一個(gè)健康持續(xù)的“慢?！毙星椋悍旨?jí)基金誕生于2007年前后，在2015年大牛市中得到市場(chǎng)追捧，但在市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度的下跌時(shí)，也對(duì)市場(chǎng)和投資者造成了巨大的沖擊，分級(jí)基金不僅會(huì)放大杠桿，同時(shí)也存在著杠桿不穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱、條款復(fù)雜等一系列問題，此類產(chǎn)品對(duì)市場(chǎng)短期的漲跌會(huì)起到“放大器”的作用，不利于資本市場(chǎng)的健康可持續(xù)發(fā)展。

　　二是因?yàn)榉旨?jí)基金和公募基金的定性不符：公募基金被譽(yù)為是最適合普通投資者進(jìn)行理財(cái)?shù)耐顿Y工具，這也就決定了公募基金在產(chǎn)品設(shè)計(jì)和投資運(yùn)作中，要符合絕大多數(shù)普通投資者的現(xiàn)實(shí)需求；事實(shí)上相對(duì)專業(yè)投資者而言，我國(guó)普通投資者在風(fēng)險(xiǎn)承受能力和對(duì)金融產(chǎn)品的理解能力方面，還有不小的差距，因此，分級(jí)基金等高杠桿、高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的退出，有利于保護(hù)這些普通投資者的利益，也有利于塑造公募基金行業(yè)的社會(huì)責(zé)任形象。

　　平穩(wěn)退出路徑

　　當(dāng)央行給資管新規(guī)過渡期延長(zhǎng)一年時(shí)，證監(jiān)會(huì)卻決定公募分級(jí)基金的規(guī)范整改不作延期。

　　“分級(jí)基金清理確實(shí)存在一些困難，但是沒有延期的話就需要按照規(guī)定的期限來完成，因?yàn)榉旨?jí)基金牽涉到的客戶量比較多，要通過不斷溝通來完成分級(jí)基金的轉(zhuǎn)型方案，工作難度和復(fù)雜程度比較大。”前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示。

　　楊德龍建議基金公司要早點(diǎn)準(zhǔn)備，早點(diǎn)落實(shí)方案，早點(diǎn)跟客戶溝通，以期在限期之內(nèi)來完成轉(zhuǎn)型，處理好分級(jí)基金的問題。

　　而博時(shí)基金介紹，分級(jí)轉(zhuǎn)型平穩(wěn)退出主要措施在于信息有效溝通。信息有效溝通方式主要有兩方面：一是充分的信息披露：轉(zhuǎn)型過程中每個(gè)環(huán)節(jié)都做好充分的信息披露，及時(shí)、有效將轉(zhuǎn)型安排、主要風(fēng)險(xiǎn)披露給投資者；二是有效的披露方式：基金公司信息披露主要依靠發(fā)布的公告，可增加短信、App平臺(tái)彈窗等多渠道多樣式。

　　鵬華基金陳龍則表示分級(jí)基金整改要做好幾項(xiàng)工作：一是要引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期?！澳壳?，不少B份額場(chǎng)內(nèi)都是溢價(jià)交易的，所以退出的工作啟動(dòng)之后，可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格造成較大的沖擊。對(duì)于溢價(jià)較大的品種，需要提前進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示?！标慅堈f。

　　“二是盡量選擇市場(chǎng)相對(duì)比較平穩(wěn)階段進(jìn)行退出的工作，避免造成情緒上的沖擊；三是退出工作完成之后，可能存在部分投資者對(duì)整個(gè)程序不理解，或者對(duì)結(jié)果不滿意之處，這個(gè)需要事后積極跟蹤，及時(shí)溝通和解釋?！逼渲赋?。

　　還能博一把嗎？

　　當(dāng)前分級(jí)主要有兩種整改路徑：終止運(yùn)作或轉(zhuǎn)型，無論哪種整改方案下，分級(jí)A/B子份額最終都將按照凈值兌付，即在整改過程中溢價(jià)的B端投資者面臨溢價(jià)收斂風(fēng)險(xiǎn)，折價(jià)的A端投資者則享受折價(jià)帶來的收益增厚。

　　數(shù)據(jù)顯示，近期大量分級(jí)基金B(yǎng)處于溢價(jià)狀態(tài)。

　　華寶證券根據(jù)8月3日收盤預(yù)估數(shù)據(jù)，有19只分級(jí)B預(yù)估溢價(jià)水平在20%以上，這些高溢價(jià)B的總規(guī)模為32億元，其中僅有4只分級(jí)B——?jiǎng)?chuàng)業(yè)板B(150153,13.14億元)、互聯(lián)網(wǎng)B(150195,3.16億元)、證券B(150172,9.49億元)和軍工B(150182,4.75億元)規(guī)模在1億元以上。

　　高溢價(jià)下，分級(jí)基金公告警示風(fēng)險(xiǎn)。

　　比如8月6日，招商國(guó)證生物醫(yī)藥指數(shù)分級(jí)基金發(fā)布B類份額溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示及停復(fù)牌公告。

　　公告顯示，生物藥B2020年8月4日在二級(jí)市場(chǎng)的收盤價(jià)為4.480元，相對(duì)于當(dāng)日1.3359元的基金份額參考凈值，溢價(jià)幅度為235.35%。截至2020年8月5日，招商國(guó)證生物醫(yī)藥B類份額二級(jí)市場(chǎng)的收盤價(jià)為4.032元。二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格相對(duì)于基金份額參考凈值的溢價(jià)幅度較高，投資者如果盲目投資，可能遭受重大損失。

　　招商基金提示，該基金將在2020年底前完成規(guī)范整改，投資者如果高溢價(jià)買入生物藥B，可能遭受重大損失，請(qǐng)理性投資。

　　轉(zhuǎn)自：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

　　【版權(quán)及免責(zé)聲明】凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時(shí)須獲得授權(quán)并注明來源“中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場(chǎng)。版權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系：010-65367254。

延伸閱讀