新銳與老將 誰(shuí)是基金“金主”心中最愛

　　今年以來(lái)，基金行業(yè)不少新銳基金經(jīng)理異軍突起，斬獲優(yōu)異業(yè)績(jī)。機(jī)構(gòu)人士表示，今年科技股行情突飛猛進(jìn)，不少新銳基金經(jīng)理抓住機(jī)遇，踏準(zhǔn)節(jié)奏、精準(zhǔn)出手，擊敗行業(yè)資深老將。不過(guò)，績(jī)優(yōu)“新銳”仍待市場(chǎng)持續(xù)檢驗(yàn)，而如何創(chuàng)造環(huán)境，讓“新銳”成長(zhǎng)為“老將”，則是基金公司需要思考的問題。

　　“新銳”來(lái)勢(shì)洶洶

　　記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至8月9日，今年以來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)排名前100的主動(dòng)權(quán)益基金(包括普通股票型、偏股混合型、靈活配置型、平衡混合型，不同份額分別計(jì)算)的基金經(jīng)理證券從業(yè)平均年限為10.14年(基金經(jīng)理證券從業(yè)年限按照二季報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，多位基金經(jīng)理管理同一只產(chǎn)品則以平均數(shù)計(jì)算)。整體來(lái)看，績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理較為年輕化，100只績(jī)優(yōu)基金的基金經(jīng)理中，證券從業(yè)年限低于平均年限的約占60%。

　　具體來(lái)看，上述績(jī)優(yōu)基金的基金經(jīng)理中，證券從業(yè)年限較短的有中信建投基金的謝瑋、海富通基金的范庭芳、長(zhǎng)信基金的宋海岸、交銀施羅德基金的樓慧源等。例如，謝瑋1984年9月出生，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，曾任中證金融研究院博士后，從事資本市場(chǎng)研究工作。2016年9月加入中信建投基金管理有限公司，曾任投資研究部研究員，現(xiàn)任公司投資部-股票投資部總監(jiān)、基金經(jīng)理，其管理的中信建投醫(yī)改基金今年以來(lái)收益率超過(guò)82%。范庭芳2015年12月加入海富通基金管理有限公司，歷任分析師、高級(jí)股票分析師、公募權(quán)益投資部基金經(jīng)理助理，2019年8月起任海富通中小盤混合基金經(jīng)理。截至目前，范庭芳的證券從業(yè)年限為5年。

　　整體來(lái)看，新銳基金經(jīng)理的機(jī)會(huì)似乎在增多，這可能與今年科技行情有關(guān)。

　　滬上一位基金行業(yè)分析人士表示，今年以來(lái)的市場(chǎng)環(huán)境，使得基金行業(yè)的新銳與老將都有表現(xiàn)的機(jī)會(huì)?！翱萍夹袠I(yè)涌現(xiàn)了一大批從業(yè)年限較短但作風(fēng)生猛的基金經(jīng)理；消費(fèi)行業(yè)則成就了一大批行業(yè)老將，這批基金經(jīng)理對(duì)消費(fèi)行業(yè)研究較深，整體風(fēng)格以穩(wěn)健為主；醫(yī)藥行業(yè)兼顧消費(fèi)和科技屬性，積極有為的新銳和穩(wěn)健致遠(yuǎn)的老將兼而有之?！?/p>

　　無(wú)獨(dú)有偶。與A股市場(chǎng)類似，今年美股市場(chǎng)不少老將折戟，投資經(jīng)驗(yàn)很少的新銳投資人卻賺得盆滿缽滿。例如，瑞·達(dá)里奧創(chuàng)建的橋水基金，今年上半年旗艦基金純阿爾法策略依然處于虧損狀態(tài)。再如，“股神”巴菲特旗下公司伯克希爾·哈撒韋今年上半年也出現(xiàn)虧損。與此同時(shí)，不少年輕的基金經(jīng)理卻收獲頗豐。

　　機(jī)構(gòu)資金青睞老將

　　在這種情況下，人們不禁要問，老將過(guò)時(shí)了嗎？

　　答案是否定的。

　　首先，基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)依然重視業(yè)績(jī)期限。兩年前，時(shí)任天相投顧基金評(píng)價(jià)負(fù)責(zé)人的賈志，在北京的一次公開活動(dòng)上直言“不推薦90后基金經(jīng)理管理的基金”。他的理由是，90后基金經(jīng)理業(yè)績(jī)期限短，很難看出來(lái)風(fēng)格是否穩(wěn)定。因此，買基金建議優(yōu)先選擇業(yè)績(jī)期限長(zhǎng)的“老”基金經(jīng)理。

　　現(xiàn)任平安證券基金研究團(tuán)隊(duì)執(zhí)行總經(jīng)理的他表示堅(jiān)持當(dāng)年的觀點(diǎn)。晨星中國(guó)基金研究總監(jiān)王蕊也表示，基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)期限是評(píng)價(jià)基金和基金公司的重要指標(biāo)。

　　她表示，經(jīng)過(guò)市場(chǎng)洗禮，老將們留給了評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)足夠的數(shù)據(jù)。根據(jù)這些數(shù)據(jù)，基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)可以判斷出他們的風(fēng)格是否穩(wěn)定，在牛市和熊市各是什么樣的操作風(fēng)格。由于數(shù)據(jù)多，做出的判斷更接近真相。新銳基金經(jīng)理業(yè)績(jī)期限短，基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)根據(jù)有限的數(shù)據(jù)很難做出可靠的判斷，并且基金經(jīng)理本身風(fēng)格可能也沒有形成。因此，業(yè)績(jī)的可持續(xù)性存在很大的不確定性。

　　其次，今年績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理中也不乏優(yōu)秀的老將。例如，富國(guó)軍工主題混合基金的基金經(jīng)理章旭峰擁有25年證券從業(yè)經(jīng)歷。章旭峰2007年9月至2015年4月在天治基金管理有限公司工作，歷任行業(yè)研究員、基金經(jīng)理助理、基金經(jīng)理，2015年4月加入富國(guó)基金管理有限公司。數(shù)據(jù)顯示，富國(guó)軍工主題混合基金今年以來(lái)的收益率為80.04%。此外，華泰柏瑞激勵(lì)動(dòng)力混合基金的基金經(jīng)理中有證券從業(yè)年限高達(dá)27年的沈雪峰。公告顯示，沈雪峰現(xiàn)任公司總經(jīng)理助理兼專戶投資部總監(jiān)。今年4月初，基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《基金經(jīng)理兼任私募資產(chǎn)管理計(jì)劃投資經(jīng)理工作指引(試行)》，自5月1日開始，公募及專戶基金經(jīng)理可以相互兼職，沈雪峰便是率先“試水者”之一。6月底，華泰柏瑞基金公告，增聘沈雪峰為華泰柏瑞激勵(lì)動(dòng)力混合基金的基金經(jīng)理。

　　第三，基金公司重視老將的投資經(jīng)驗(yàn)，“新老搭配”的基金管理模式日漸普遍。例如，廣發(fā)鑫享混合基金的基金經(jīng)理原有劉格菘、高翔、鄭澄然三位，從業(yè)年限分別為10年、14年和5年。今年5月，高翔離任廣發(fā)鑫享的基金經(jīng)理，形成劉格菘、鄭澄然雙基金經(jīng)理的新格局。再如，富國(guó)基金的多只績(jī)優(yōu)基金產(chǎn)品則在新老搭配獲得較好成績(jī)后，老將抽身離開。富國(guó)精準(zhǔn)醫(yī)療和富國(guó)醫(yī)療保健行業(yè)的基金經(jīng)理原為于洋和孫笑悅，兩人的證券從業(yè)年限分別為9年和5.3年，今年6月，于洋離任上述兩只基金的基金經(jīng)理。同樣，于洋也離任了富國(guó)生物醫(yī)藥科技的基金經(jīng)理，留下證券從業(yè)年限為3.3年的行業(yè)新秀曾新杰。富國(guó)基金6月6日曾公告稱，基金經(jīng)理于洋因個(gè)人職業(yè)發(fā)展原因離職。

　　第四，同類基金中不少老將的管理規(guī)模較新銳基金經(jīng)理更大。例如，數(shù)據(jù)顯示，同樣是醫(yī)療類基金，廣發(fā)醫(yī)療保健A最新規(guī)模約為137億元，基金經(jīng)理吳興武的證券從業(yè)年限為11年；中歐醫(yī)療健康A(chǔ)的最新規(guī)模約為80億元，基金經(jīng)理葛蘭的從業(yè)年限為9年；中信建投醫(yī)改A基金最新的規(guī)模約為6.5億元，基金經(jīng)理謝瑋2016年9月加入中信建投基金管理有限公司任研究員。

　　最后，機(jī)構(gòu)資金往往青睞業(yè)績(jī)期限長(zhǎng)的老將。上海一家基金公司的市場(chǎng)部門負(fù)責(zé)人表示，目前在基金經(jīng)理的新發(fā)產(chǎn)品和持續(xù)營(yíng)銷上，“老將的說(shuō)法，容易讓投資者懷疑基金經(jīng)理的進(jìn)攻性；新銳的說(shuō)辭，可能讓投資者認(rèn)為業(yè)績(jī)不穩(wěn)定。所以，有的時(shí)候，我們不太強(qiáng)調(diào)基金經(jīng)理從業(yè)年限。但是，機(jī)構(gòu)資金比較挑剔。你會(huì)發(fā)現(xiàn)，績(jī)優(yōu)的年輕基金經(jīng)理管理規(guī)模一般偏中小，投資人結(jié)構(gòu)上以散戶投資者為主；長(zhǎng)期表現(xiàn)突出的老將，則受到機(jī)構(gòu)資金的青睞，管理規(guī)模相對(duì)較大。另外，公司也會(huì)考慮以老帶新、新老結(jié)合的模式管理產(chǎn)品?！?/p>

　　管理挪威主權(quán)基金的挪威央行投資公司在今年上半年發(fā)布一份委托管理報(bào)告中表示，其在選擇外部基金經(jīng)理時(shí)重視基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)期限和穩(wěn)定性。并且，挪威央行投資公司表示曾經(jīng)因?yàn)檫x中的基金經(jīng)理離職而終止與相關(guān)機(jī)構(gòu)的合作。

　　績(jī)優(yōu)老將仍是黃金招牌

　　績(jī)優(yōu)老將常成為資管機(jī)構(gòu)的黃金招牌，擁有一批業(yè)績(jī)期限長(zhǎng)的績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理是部分基金公司的夢(mèng)想。例如，國(guó)內(nèi)一家成長(zhǎng)迅速的次新基金公司總經(jīng)理表示，基金經(jīng)理平均任職年限一定程度上代表了基金公司的投研實(shí)力。

　　這位總經(jīng)理非常推崇美國(guó)公募基金巨頭普信集團(tuán)的做法。據(jù)了解，截至2019年年中，普信集團(tuán)最近5年的基金經(jīng)理留職率為93%，基金經(jīng)理平均任職年限近8.7年。這表明普信集團(tuán)的基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，且平均任職年限較長(zhǎng)。美國(guó)另一家擅長(zhǎng)主動(dòng)管理的公募基金巨頭資本集團(tuán)旗下的美國(guó)基金也顯示了同樣的趨勢(shì)。美國(guó)基金的基金經(jīng)理留職率和平均任期在美國(guó)資管機(jī)構(gòu)中排名靠前，其旗下基金經(jīng)理近5年的留職率高達(dá)95%，平均任期超過(guò)12.9年?；鸾?jīng)理平均任期長(zhǎng)，基金經(jīng)理留職率高，表明基金公司有實(shí)力招聘并留住好的基金經(jīng)理。作為人才驅(qū)動(dòng)的資產(chǎn)管理行業(yè)，這就為機(jī)構(gòu)的成功奠定了基礎(chǔ)。

　　為達(dá)成這一目標(biāo)，合理薪酬制度設(shè)計(jì)是關(guān)鍵因素。基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)晨星在近期發(fā)布的一份報(bào)告中，對(duì)普信集團(tuán)的薪酬制度設(shè)計(jì)給予高度評(píng)價(jià)。報(bào)告指出，普信集團(tuán)基金經(jīng)理的薪資由年薪、獎(jiǎng)金和股票期權(quán)構(gòu)成，獎(jiǎng)金很大程度上與基金的1年、3年、5年，以及10年業(yè)績(jī)掛鉤；業(yè)績(jī)考核基準(zhǔn)將絕對(duì)收益、相對(duì)收益以及風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益三者結(jié)合起來(lái)。晨星報(bào)告指出，獎(jiǎng)金與10年業(yè)績(jī)掛鉤在業(yè)內(nèi)是非常罕見的做法。

　　晨星認(rèn)為，普信集團(tuán)營(yíng)造了良好的投研氛圍，促進(jìn)基金經(jīng)理成長(zhǎng)并長(zhǎng)期留任。公司致力于培養(yǎng)優(yōu)秀的年輕人，約40%的員工來(lái)自于夏季MBA實(shí)習(xí)計(jì)劃，公司也啟動(dòng)了助理分析師項(xiàng)目，作為人才儲(chǔ)備并從中選拔合格的分析師。盡管不是每一位分析師都將有機(jī)會(huì)擔(dān)任基金經(jīng)理的職位，公司也盡可能依據(jù)其貢獻(xiàn)為優(yōu)秀的分析師提供能與基金經(jīng)理相媲美的薪酬水平，以避免大規(guī)模的人才流失。公司還向研究團(tuán)隊(duì)提供除基金經(jīng)理以外的其他職業(yè)機(jī)會(huì)，諸如投資委員會(huì)成員，在分析師驅(qū)動(dòng)管理的基金產(chǎn)品中擔(dān)任決策者等。

　　因此，盡管今年部分新銳基金經(jīng)理異軍突起，而對(duì)于基金公司來(lái)說(shuō)，如何創(chuàng)造環(huán)境，讓“新銳”成長(zhǎng)為“老將”，是一個(gè)值得思考的話題。（作者　徐金忠 吳娟娟）

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)證券報(bào)

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