公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs啟航 有望成為拉動(dòng)新一輪基建投資的“活水”

　　公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs啟動(dòng)成為今年金融業(yè)最為關(guān)注的重大事件之一。4月30日，中國證監(jiān)會(huì)與國家發(fā)展改革委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金(REITs)試點(diǎn)相關(guān)工作的通知》，標(biāo)志著境內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域公募REITs試點(diǎn)正式起步。

　　8月9日，在南方財(cái)經(jīng)全媒體集團(tuán)旗下21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道主辦的“2020中國資產(chǎn)管理年會(huì)”上，麥格理基礎(chǔ)設(shè)施及有形資產(chǎn)(MIRA)高級(jí)副總裁范斌，工銀安盛資產(chǎn)管理有限公司副總經(jīng)理單凌，光大興隴信托有限責(zé)任公司副總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉向東，興業(yè)證券固收業(yè)務(wù)總部總經(jīng)理助理兼結(jié)構(gòu)融資部總經(jīng)理孔哲昕，浦發(fā)銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理助理孫俊，鵬華基金監(jiān)察稽核部總經(jīng)理聶連杰參與了主題為“基礎(chǔ)設(shè)施REITs的挑戰(zhàn)和機(jī)遇”的圓桌討論。

　　多方共贏格局

　　劉向東表示，公募REITs是基礎(chǔ)設(shè)施融資的新渠道。從整體上來講，對于各方將是一個(gè)多贏的選擇。對于基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)來講，公募REITs有助于盤活存量，做好精細(xì)化管理；對于地方政府而言，有利于降低地方政府的債務(wù)杠桿，拓展新基建投資的增量資金。

　　聶連杰表示，基礎(chǔ)設(shè)施REITs提供的是增量市場，彌補(bǔ)原有市場的空白，打破原有的基礎(chǔ)設(shè)施投融資瓶頸，是一個(gè)多方共贏的格局，不會(huì)有哪類機(jī)構(gòu)相對受損。

　　范斌介紹，從國外來看，海外REITs項(xiàng)目以房地產(chǎn)項(xiàng)目為主，但2007年以后基礎(chǔ)設(shè)施REITs項(xiàng)目增加，后者所占份額逐漸上升。這是因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、商業(yè)生活模式發(fā)生變化的過程中，基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)更低一些，收益的波動(dòng)性會(huì)更小一些。

　　范斌認(rèn)為，公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點(diǎn)意義重大。從資產(chǎn)端看，基礎(chǔ)設(shè)施最大的原始權(quán)益人是地方政府，通過公募REITs可以盤活存量資產(chǎn)，為地方政府提供基建資金?！癛EITs是優(yōu)質(zhì)的權(quán)益資本，有望成為拉動(dòng)新一輪基建投資的‘活水’。”

　　單凌表示，最近兩年，整體低利率環(huán)境下，險(xiǎn)資面臨優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺的挑戰(zhàn)。我們一直在關(guān)注公募基建REITs的進(jìn)展，各家險(xiǎn)資也對這類品種感興趣，公募基建REITs可以進(jìn)一步豐富險(xiǎn)資的投資品種。

　　孫俊認(rèn)為，REITs是一種介于股和債之間的優(yōu)質(zhì)大類資產(chǎn)，投資人能夠享受分紅收益與資產(chǎn)增值收益。同時(shí)，REITs底層資產(chǎn)透明度較高、分紅收益穩(wěn)定的特點(diǎn)，會(huì)使其成為投資人資產(chǎn)配置的重要選擇對象。

　　“從投資經(jīng)驗(yàn)看，商業(yè)銀行是基建行業(yè)最重要的資金提供方，累積了該領(lǐng)域的知識(shí)與技能，形成未來參與基礎(chǔ)設(shè)施REITs項(xiàng)目投資的經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)勢?！睂O俊表示，“將來公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs推出，我們會(huì)配置一定比例。當(dāng)然根據(jù)項(xiàng)目底層資產(chǎn)收益率和未來預(yù)期不同，配置比例也會(huì)有變化?！?/p>

　　稅收優(yōu)惠政策為重要制約因素

　　單凌表示，公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs的推出，最受益的應(yīng)該是發(fā)行機(jī)構(gòu)和融資主體。發(fā)行的公募基金因?yàn)橛泄糝EITs這一嶄新的賽道，競爭的格局會(huì)有所變化，特別是有項(xiàng)目資源的公募基金。融資主體多了一類融資工具，可以通過不同種類融資工具綜合使用，降低整體融資成本。但同時(shí)，新增了公募REITs這一融資渠道會(huì)打破原有融資渠道的競爭格局，對原來的融資渠道會(huì)有壓力。

　　劉向東表示，從國際上來看，REITs能夠獲得大力發(fā)展，尤其是在美國、日本、新加坡、中國香港等地區(qū)得到比較好的發(fā)展，稅收優(yōu)惠支持是重要因素。但目前關(guān)于公募REITs的稅收優(yōu)惠政策還沒有明確規(guī)定，這可能成為未來制約公募REITs發(fā)展的重要因素。

　　孔哲昕表示，稅收安排對于公募REITs市場的總體量起著重要的作用，但目前稅收政策尚未明確。“可借用原來類REITs的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，類REITs業(yè)務(wù)已經(jīng)開展多年，稅收等政策也是沒有完全明確。此次試點(diǎn)為基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，國內(nèi)大多數(shù)基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)的原始權(quán)益人是央企或國企，短期內(nèi)稅收優(yōu)惠政策的爭取可以通過一事一議方式與各級(jí)稅務(wù)局充分溝通以獲得政策支持，是個(gè)自下而上推動(dòng)的過程?！?/p>

　　對于公募REITs的流動(dòng)性問題，孔哲昕坦言，初始階段公募REITs的流動(dòng)性可能不會(huì)有想象中的那么好，但肯定會(huì)遠(yuǎn)好于目前其他類似品種，比如類REITs。類REITs項(xiàng)目只能找單一客戶進(jìn)行磋商退出，是點(diǎn)對點(diǎn)的交易，但公募REITs投資方多，肯定有交易進(jìn)而逐步帶動(dòng)整體公募REITs市場的流動(dòng)性。

　　聶連杰認(rèn)為，公募基金擅長行業(yè)研究、價(jià)值發(fā)現(xiàn)以及定價(jià)，但在盡職調(diào)查、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)及項(xiàng)目運(yùn)營管理方面存在人員、機(jī)制及經(jīng)驗(yàn)方面的劣勢。所以基礎(chǔ)設(shè)REITs業(yè)務(wù)對于整個(gè)公募基金行業(yè)來說，是巨大的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，同時(shí)也是一個(gè)挑戰(zhàn)。

　　轉(zhuǎn)自：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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