平安基金權(quán)益投資總監(jiān)李化松：尋找“核心優(yōu)勢”企業(yè) 精選能力圈優(yōu)質(zhì)個股

　　2018年年中，李化松從北京來到深圳，開始擔任平安基金權(quán)益投資總監(jiān)一職。在他的帶領(lǐng)下，兩年時間，平安基金權(quán)益投研水平和業(yè)績有了明顯的提升，一批年輕基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品脫穎而出，2020年上半年權(quán)益市場收官，平安基金在權(quán)益基金方面更是迎來集體爆發(fā)。《證券日報》記者日前走進平安基金對李化松進行了專訪。

　　先穩(wěn)扎穩(wěn)打加強投研夯實業(yè)績

　　在進入平安基金之前，李化松在券商和基金公司做了相當長時間的行業(yè)研究工作。扎實的基本功讓他在看企業(yè)的時候更容易透過現(xiàn)象看到本質(zhì)，通過組織投研方法的大討論，他帶領(lǐng)團隊形成了尋找具有“核心優(yōu)勢”的企業(yè)為基礎(chǔ)的投研導向。

　　在這套投研體系的指導下，團隊要更多地從企業(yè)自身的成長周期和產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期層面進行投資，淡化風格的因素，并不斷向外擴大投研能力圈，覆蓋更多的細分行業(yè)和公司，在變化的市場中更充分地把握投資機會。

　　在李化松看來，市場風格本身是很難研究的，很難自上而下去推測風格的轉(zhuǎn)換，最好的辦法是自下而上在自己能力圈選出優(yōu)質(zhì)個股，這樣在適應(yīng)不同風格方面，也不會有太大的問題。具體而言，個股研究框架主要分為兩部分：一是產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新周期，看清行業(yè)和公司所處的發(fā)展階段；二是產(chǎn)業(yè)趨勢、盈利模式、管理層三要素的研究框架。針對不同發(fā)展階段的企業(yè)，會有不同的研究側(cè)重點。

　　“通過建設(shè)投研小組，在提升個人專業(yè)能力的同時，提高團隊‘作戰(zhàn)’能力。平安基金目前共設(shè)有TMT、大消費、先進制造和大周期四個大行業(yè)組。每個組由資深基金經(jīng)理自上而下地給研究員指引研究方向和課題，每個小組定期輸出研究成果，供整個投研團隊參考?！崩罨筛嬖V《證券日報》記者，“對我們來說，研究不光是研究員的事情，基金經(jīng)理不僅要深度參與，還要能起到引領(lǐng)的作用?！?。

　　通過團隊建設(shè)和深入溝通，平安基金投研深度融合，由此帶來了基金業(yè)績的突飛猛進。目前平安基金擁有權(quán)益類基金共計50只，管理規(guī)模超400億元。銀河數(shù)據(jù)顯示，今年以來截至6月30日，平安基金旗下多達16只主動權(quán)益基金不僅跑贏大盤指數(shù)，更是集體跑贏全市場混合基金的平均業(yè)績。其中有15只增長超過20%、8只增長超過30%。基金二季報顯示，平安醫(yī)療健康以59.41%的收益率領(lǐng)跑，平安高端制造、平安核心優(yōu)勢、平安智慧中國凈值增長率分別為40.08%、36.75%、35.62%(所有凈值增長率取A類凈值)。

　　對于基金的規(guī)模和業(yè)績?nèi)绾纹胶膺@一問題，李化松對《證券日報》表示：“先業(yè)績后規(guī)模。我們始終秉承業(yè)績是因、規(guī)模是果的信念，平安基金的權(quán)益業(yè)務(wù)在行業(yè)中屬于一支青年軍。因此，我們在發(fā)展初期不急于擴張規(guī)模，而是先穩(wěn)扎穩(wěn)打地加強投研、夯實業(yè)績，在力爭給投資者帶來實實在在回報的基礎(chǔ)上，用長期業(yè)績來吸引更多‘自來水’，帶動權(quán)益產(chǎn)品規(guī)模的穩(wěn)步提升。”

　　看好A股市場長期投資機會

　　看好A股投資機會主要有以下幾個因素支撐，李化松對《證券日報》記者表示：“一是，我們處于新一輪科技創(chuàng)新周期的起點，以5G、云計算和人工智能為代表的科技產(chǎn)業(yè)處于爆發(fā)初期，存在巨大成長空間；二是，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，消費升級長牛，經(jīng)濟換擋期下，中國正步入品質(zhì)消費升級時代，消費增長趨勢明朗。此次疫情也將增加中國消費者的信心，加速消費升級的趨勢；三是，面對外部壓力，中國政府加速開放改革，積極完善制度環(huán)境，使得經(jīng)濟體更加健康，可持續(xù)發(fā)展能力更強；四是，資金持續(xù)流入的趨勢難以逆轉(zhuǎn)，無風險利率或?qū)⒃谳^長時間內(nèi)處于低位，股票相對于固定收益和理財產(chǎn)品的估值優(yōu)勢更明顯。”

　　此外，A股市場的優(yōu)質(zhì)公司相對于國內(nèi)外其他類型的資產(chǎn)，估值水平更低，成長空間更大，外資配置比例明顯偏低。隨著外資持續(xù)流入A股市場，外資和國內(nèi)機構(gòu)投資者占比持續(xù)提升，A股市場的生態(tài)環(huán)境也將持續(xù)改善?！拔磥硪欢螘r間都是進入A股市場的好時機?！崩罨蓪Υ吮硎?。

　　堅持自下而上選股策略，尋找能力圈范圍內(nèi)的公司是李化松投資中最重要的一環(huán)。他擅長在自己能力圈范圍內(nèi)的行業(yè)里，通過自下而上，選擇出新興成長類型的企業(yè)和價值成長類型的企業(yè)，通過基本面和估值的相對比較，決定配置權(quán)重；同時也會主動控制行業(yè)、風險因子的暴露程度，以降低組合的波動和回撤。

　　在他看來，新興成長的企業(yè)產(chǎn)業(yè)趨勢相對重要；發(fā)展中期的企業(yè)管理層相對重要；而價值成長類型的企業(yè)盈利模式則更為重要。長期來看，在價值成長股方面，李化松認為，消費、高端制造等行業(yè)里有較多盈利模式非常好的優(yōu)質(zhì)公司，未來盈利模式有望持續(xù)優(yōu)化，長期持有或?qū)矸€(wěn)定的回報；新興成長股方面，科技創(chuàng)新驅(qū)動的TMT、新能源、醫(yī)藥等領(lǐng)域有較多新的機會，傳統(tǒng)行業(yè)因為供給側(cè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化也有很多成長機會。

　　李化松認為，自2019年以來成長風格明顯跑贏低估值風格，2020年上半年兩類資產(chǎn)估值水平差距較大，短期來看，市場風格可能會比較均衡，這也更加突出了自下而上個股選擇的重要性。（作者　張志偉 趙 琳）

　　轉(zhuǎn)自：證券日報

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