獨立基金銷售平臺 代銷私募PE“終結(jié)” 5000億市場何去何從？

　　“整個行業(yè)都炸鍋了！”9月2日，一位獨立基金銷售機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人王林(化名)感嘆。

　　上周末，相關(guān)部門出臺《公開募集證券投資基金銷售機(jī)構(gòu)監(jiān)督管理辦法》(下稱《管理辦法》，將于10月1日正式施行)第9條規(guī)定，獨立基金銷售機(jī)構(gòu)是專業(yè)從事公募基金及私募證券投資基金銷售業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)。這意味著私募PE/VC產(chǎn)品(投資一級市場的股權(quán)投資基金)代銷被剔除在獨立基金銷售機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范疇之外。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者多方了解到，多家獨立基金銷售機(jī)構(gòu)正在與金融監(jiān)管部門溝通，確認(rèn)是否還能繼續(xù)代銷私募PE/VC產(chǎn)品，但至今未得到明確回復(fù)。

　　王林指出，按照《管理辦法》第9條規(guī)定，“獨立基金銷售機(jī)構(gòu)不得從事其他業(yè)務(wù)，證監(jiān)會另有規(guī)定的除外”，表明當(dāng)前獨立基金銷售平臺很大幾率無法繼續(xù)代銷私募PE/VC產(chǎn)品。

　　“原本我們計劃在10月中旬前，為三家私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)完成三只股權(quán)投資基金的募資，目前這些工作只能中途叫停?！币患要毩⒒痄N售機(jī)構(gòu)產(chǎn)品部門主管說。

　　不過，個別獨立基金銷售平臺很快找到“變通方法”，先通過關(guān)聯(lián)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)發(fā)行PE FOF產(chǎn)品完成募資，再將這筆資金投向私募PE/VC產(chǎn)品。

　　王林表示，目前不少高凈值投資者對此頗有顧慮，一是借道PE FOF產(chǎn)品可能會抬高股權(quán)投資成本；二是部分中小型獨立基金銷售平臺發(fā)起的PE FOF不具備優(yōu)秀PE基金管理人遴選能力。

　　在他看來，這無形間給PE/VC基金募資構(gòu)成新的壓力，也不利于引導(dǎo)民間資本支持國內(nèi)高科技產(chǎn)業(yè)成長。

　　私募PE/VC產(chǎn)品代銷業(yè)務(wù)擱置

　　中基協(xié)發(fā)布統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2020年7月末，國內(nèi)私募股權(quán)創(chuàng)投基金存量規(guī)模達(dá)10萬億元人民幣。在扣除私募股權(quán)地產(chǎn)基金、定增與新三板基金、PPP基金與政府引導(dǎo)基金后，市場化PE/VC基金的存量規(guī)模達(dá)1.5萬-2萬億。

　　“其中，通過獨立基金銷售機(jī)構(gòu)代銷的PE/VC基金實際存量規(guī)模，至少在5000億?！币晃粍?chuàng)投機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)募資業(yè)務(wù)的合伙人向記者透露。在《管理辦法》出臺后，這個規(guī)模很可能出現(xiàn)斷崖式下跌。

　　本周以來，他與多家國內(nèi)獨立基金銷售機(jī)構(gòu)協(xié)商新的PE基金發(fā)行代銷合作，后者均表示：“在相關(guān)部門同意繼續(xù)代銷私募PE/VC產(chǎn)品前，他們只能暫停相關(guān)業(yè)務(wù)?！?/p>

　　一位熟悉《管理辦法》修訂過程的知情人士向記者透露，相關(guān)部門之所以未將私募PE/VC產(chǎn)品代銷納入獨立基金銷售機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范疇，一個重要原因是，此前部分民間機(jī)構(gòu)拿到基金銷售牌照，大舉發(fā)行涉及自融、資金池的固定收益型私募股權(quán)產(chǎn)品，導(dǎo)致私募產(chǎn)品銷售亂象迭起。

　　歷經(jīng)多年整頓，當(dāng)前獨立基金銷售機(jī)構(gòu)的私募PE產(chǎn)品代銷業(yè)務(wù)操作合規(guī)性已增強(qiáng)不少，比如一方面推進(jìn)私募產(chǎn)品底層資產(chǎn)透明化，讓投資者能清晰看到資金流向與投資項目真實經(jīng)營狀況；另一方面設(shè)立白名單制度，面向行業(yè)知名、業(yè)績出色的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)代銷私募PE產(chǎn)品，最大限度規(guī)避自融、資金池風(fēng)險。

　　在上述知情人士看來，盡管獨立基金銷售機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)合規(guī)方面做了大量努力，但相關(guān)部門還是“不夠放心”。

　　“在《管理辦法》相關(guān)條款設(shè)定初期，監(jiān)管部門認(rèn)為發(fā)放基金銷售牌照的本意，是讓獨立基金銷售機(jī)構(gòu)開展公募基金銷售業(yè)務(wù)，沒想到部分機(jī)構(gòu)借機(jī)拓展私募產(chǎn)品代銷，甚至引發(fā)行業(yè)亂象。因此，此次《管理辦法》才會特意明確獨立基金銷售機(jī)構(gòu)的具體業(yè)務(wù)范疇?！鄙鲜鲋槿耸恐赋?。相比此前《管理辦法》征求意見稿要求，獨立基金銷售機(jī)構(gòu)不得違規(guī)從事基金、證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃以外的其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品的銷售業(yè)務(wù)，此次《管理辦法》將二級市場私募基金納入獨立基金銷售機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范疇，某種程度上兼顧了機(jī)構(gòu)的實際業(yè)務(wù)需求。

　　王林透露，他們按照《管理辦法》要求，擱置了私募PE產(chǎn)品代銷業(yè)務(wù)。但這影響到高凈值人群的資產(chǎn)多元化配置，原先高凈值客戶將80%財富投向二級市場投資基金，20%投向一級市場股權(quán)投資基金，通過分散化配置“掘金”中國高科技企業(yè)。如今只能將所有資金投向二級市場投資基金，導(dǎo)致單一資產(chǎn)類別投資集中度偏高的風(fēng)險隱現(xiàn)。

　　借道PE FOF未必一帆風(fēng)順

　　不過，有的獨立基金銷售機(jī)構(gòu)迅速找到了“變通方法”，即通過旗下資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)先發(fā)行PE FOF產(chǎn)品完成募資，再由后者投資私募PE基金產(chǎn)品。

　　要讓私募PE/VC產(chǎn)品代銷業(yè)務(wù)“遷移”到資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，絕非易事。獨立基金銷售機(jī)構(gòu)既要說服擅長PE/VC產(chǎn)品銷售的員工轉(zhuǎn)崗(或者通過轉(zhuǎn)介紹模式)，造成額外的用工成本增加；又需要將PE/VC運(yùn)營系統(tǒng)、客戶關(guān)系管理系統(tǒng)遷往資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，帶來運(yùn)營成本增加。

　　王林坦言，當(dāng)前通過設(shè)立資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)運(yùn)作PE FOF業(yè)務(wù)的，主要是大型獨立基金銷售機(jī)構(gòu)。他們深耕PE FOF業(yè)務(wù)多年，積累了大量基金投資策略、業(yè)績表現(xiàn)數(shù)據(jù)，從而遴選出優(yōu)秀PE/VC基金團(tuán)隊。相比而言，眾多中小型基金獨立銷售機(jī)構(gòu)不得不從頭做起，先招募人才，再通過設(shè)立資管機(jī)構(gòu)與PE FOF業(yè)務(wù)延續(xù)私募PE/VC產(chǎn)品代銷業(yè)務(wù)，因此業(yè)務(wù)競爭力相對落后。

　　王林認(rèn)為，除非PE FOF具備卓越的基金遴選能力，并能創(chuàng)造可觀的投資回報，否則高凈值人群會質(zhì)疑PE FOF另外收取管理費與超額利潤分紅，導(dǎo)致投資成本抬高。

　　前述PE機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)募資領(lǐng)域的合伙人向記者表示，他們更傾向與大型獨立基金銷售機(jī)構(gòu)旗下的資管機(jī)構(gòu)合作，他們擁有大量高凈值人群資源，這些人群也愿意將資金長期配置在PE/VC產(chǎn)品中，扶持國內(nèi)高科技企業(yè)成長，并分享中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展紅利。

　　“現(xiàn)在我們其實也比較謹(jǐn)慎?！币晃粐鴥?nèi)大型獨立基金銷售機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)主管向記者坦言。本周以來他們法務(wù)部門與業(yè)務(wù)部門一直在討論通過PE FOF延續(xù)私募PE/VC產(chǎn)品代銷業(yè)務(wù)的可操作性與合規(guī)性。

　　轉(zhuǎn)自：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道

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