56億公募基金分倉(cāng)傭金江湖大變局：頭部券商穩(wěn)坐“白名單” 中小券商面臨出局困境

　　2020年上半年，基金行業(yè)為券商提供了56.57億元的分倉(cāng)傭金，較去年同期大漲52.76%。不過(guò)，“二八格局”的馬太效應(yīng)越來(lái)越明顯。

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪調(diào)查發(fā)現(xiàn)，部分基金公司在選擇合作券商時(shí)出現(xiàn)了向頭部券商集中的明顯變化。

　　據(jù)悉，有頭部基金公司將與券商合作名單限制在25家以內(nèi)，剔除排名靠后的中小券商；有基金公司制定20家券商“白名單”，20家券商的分倉(cāng)傭金要占整體傭金的90%以上；也有基金公司表示傾向于越來(lái)越多用頭部券商。

　　“二八格局”

　　今年上半年，A股市場(chǎng)人氣很旺，上半年公募基金股票交易總額也隨之水漲船高，達(dá)到7.15萬(wàn)億元，較去年同期4.54萬(wàn)億元，大漲57.49%。

　　而券商獲得的基金交易傭金也因此大幅提高。天相投資統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上半年在公募基金股票交易總額的7.15萬(wàn)億元中，券商獲傭金分倉(cāng)總收入達(dá)56.57億元，同比大漲52.76%。

　　值得注意的是，上半年分倉(cāng)傭金“二八分化”格局相當(dāng)明顯。

　　天相投資數(shù)據(jù)顯示，97家券商中，上半年有22家券商的交易傭金收入在1億元以上，這22家券商總計(jì)交易傭金收入為44.73億元，占券商傭金收入總額56.57億元的近八成，為79%。

　　而排在后面的75家券商傭金收入總額僅為11.84億元，占券商傭金收入總額的21%。

　　其中，中信證券以4.18億元蟬聯(lián)分倉(cāng)傭金收入冠軍，緊隨其后的是長(zhǎng)江證券3.00億元，中信建設(shè)證券2.97億元。

　　上半年共有10家券商獲得的交易傭金超過(guò)2億元，包括中信、長(zhǎng)江、中信建設(shè)、招商、廣發(fā)、中泰、申萬(wàn)宏源、興業(yè)證券、國(guó)泰君安、海通。

　　此外，有12家券商獲得的交易傭金在1億—2億元之間。分別為東方、光大、華泰、方正、天風(fēng)、國(guó)盛、銀河、安信、國(guó)信、中國(guó)國(guó)際金融、華創(chuàng)、東吳。

　　值得一提的是，去年上半年僅有2家券商——中信證券、長(zhǎng)江證券的交易傭金超過(guò)2億元，而今年有10家。

　　而今年上半年排名前20的券商名次出現(xiàn)大洗牌，其中，興業(yè)證券、申萬(wàn)宏源、中泰證券等排名快速上升，分別提升了5位、4位、3位。

　　比如，興業(yè)證券從去年上半年1.16億元的分倉(cāng)收入增至2.29億元，排名從第13名升至第8。

　　而國(guó)泰君安、光大證券快速下降，各下降5位次。國(guó)泰君安由去年上半年第4名降至今年上半年第9名；光大證券由去年上半年第7名降至今年上半年第12名。

　　頭部效應(yīng)

　　“公募作為A股第一大機(jī)構(gòu)投資者，公募傭金分倉(cāng)是券商收益的重要來(lái)源。”格上財(cái)富高級(jí)研究員張婷說(shuō)。

　　一位基金公司的人士介紹，具體操作上，券商經(jīng)常會(huì)到基金公司路演，或推薦一些股票，基金公司的領(lǐng)導(dǎo)、基金經(jīng)理、研究員等有權(quán)限給券商打分，講得好或?qū)ζ溆袔椭蜁?huì)打高分，否則不打分或象征性打一點(diǎn)分。

　　而基金公司在各券商都有交易席位，用哪家券商的交易席位就等于給哪家券商貢獻(xiàn)傭金，這筆傭金來(lái)自基金，由基金持有人共同承擔(dān)。

　　不過(guò)，基金公司以往對(duì)待券商“眾生平等”的模式，如今受到挑戰(zhàn)。

　　“我們公司早就變了，2018年制度就是20家券商‘白名單’要占整體研究傭金的90%以上，而非‘白名單’之內(nèi)的券商，即20名以外的券商占比不能超過(guò)10%，有明確的界限?！币患抑行突鸸狙芯坎咳耸空f(shuō)。

　　上述基金人士解釋，原因是現(xiàn)在券商頭部效應(yīng)明顯，反過(guò)來(lái)券商內(nèi)部也對(duì)基金公司做分級(jí)，如果基金公司要成為頭部券商的核心客戶，給這些頭部券商的傭金占比就要比較高，所以各家基金公司在傭金有限的情況下，做的方式就不是分散而是集中。

　　“這是一個(gè)趨勢(shì)，邏輯上就是各家基金公司都想成為核心券商深度綁定的客戶，那么基金公司必須要提高支付給這些核心券商的傭金費(fèi)用?！鄙鲜龌鹑耸空f(shuō)。

　　上述基金人士進(jìn)一步解釋，其實(shí)排名20開外的券商的研究員較少。要形成研究團(tuán)隊(duì)，券商在研究的層面，自上而下包括從宏觀策略到行業(yè)研究需要形成互動(dòng)，是一個(gè)聯(lián)動(dòng)的環(huán)節(jié)，而不是說(shuō)一個(gè)券商只把一個(gè)行業(yè)，或兩三個(gè)行業(yè)搞起來(lái)就可以了，研究團(tuán)隊(duì)相互之間的配合很重要。

　　“所以基于這種邏輯，應(yīng)該是未來(lái)好的券商，或者研究實(shí)力比較好的券商會(huì)獲得更多傭金，越來(lái)越強(qiáng)。”上述基金人士說(shuō)。

　　事實(shí)上，這并非個(gè)別案例。

　　“我們公司會(huì)越來(lái)越多考慮用頭部券商，但目前還沒有規(guī)定限于多少家公司?！币患疑钲诖蠡鸸救耸扛嬖V記者。

　　此外，近期也有消息稱，一家華南頭部公募基金公司計(jì)劃收縮券商分倉(cāng)準(zhǔn)入清單，合作名單將限制在25家券商以內(nèi)。

　　“確實(shí)有這種傳聞，基金公司在選擇給券商打分的時(shí)候，不同公司的政策差別很大。一般來(lái)說(shuō)基金公司沒有明確的限制多少名額，而是根據(jù)券商提供服務(wù)的質(zhì)量和服務(wù)的數(shù)量來(lái)綜合打分，根據(jù)打分再給券商排名，并且根據(jù)得分多少來(lái)進(jìn)行分傭。”對(duì)此，前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍說(shuō)。

　　“少部分基金公司如果將中小券商排除在外，只給前25名的大券商打分排名，這會(huì)使得傭金分配更利于大券商，而這將使中小券商失去服務(wù)的機(jī)會(huì)，進(jìn)一步導(dǎo)致傭金分化，拉大大券商和中小券商的差距，對(duì)于中小券商是不利的?！睏畹慢堈f(shuō)。

　　而記者采訪的部分基金公司則表示，目前與券商合作模式?jīng)]有太大變化。

　　“我們沒有限制名單，各家券商經(jīng)常來(lái)路演?！币患抑行⌒突鸸救耸空f(shuō)。

　　據(jù)介紹，基金公司與券商的合作上之前曾出現(xiàn)過(guò)一些變化，就是券商通過(guò)分傭金的方式，讓咨詢機(jī)構(gòu)請(qǐng)比較厲害的業(yè)內(nèi)專家來(lái)為基金公司路演。但后來(lái)出了華創(chuàng)證券電話會(huì)議“翻車”事件之后，現(xiàn)在據(jù)說(shuō)已被叫停了。

　　對(duì)于未來(lái)基金與券商的服務(wù)合作，楊德龍認(rèn)為，“主要還是在研究服務(wù)上，不過(guò)，可能不同基金合作的方式會(huì)有差別，合作對(duì)象也有差別。此外，有的基金公司給券商較高的傭金率，主要是為了獲得券商更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，而有些基金則選擇了降低傭金，不同的基金有不同的選擇?！?/p>

　　而張婷表示，未來(lái)中小券商和基金公司合作的難度會(huì)加大，一方面，需要提升自身的投研能力，給基金提供公司更專業(yè)的投研支持，另一方面，需要擴(kuò)寬服務(wù)面，做出差異化服務(wù)。“如果中小券商想要和基金公司合作，傭金勢(shì)必要降低，起碼比大券商要低一些?！?/p>

　　“基金公司選擇合作券商肯定是從綜合的角度進(jìn)行權(quán)衡，傭金數(shù)量、研究服務(wù)、其他服務(wù)等，券商要能夠建立自身的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)或某一方面的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，通過(guò)綜合能力獲得基金公司的認(rèn)可?！睆堟谜f(shuō)。

　　轉(zhuǎn)自：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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